導(dǎo)讀：

1. 國債資金投放將帶動需求增強(qiáng)。

2. 中美經(jīng)濟(jì)周期差距正在收窄。

3. 國際大豆市場近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。

4. 四季度生豬價格漲幅受限。

宏觀：

國債資金投放將帶動需求增強(qiáng)。

24日人大授權(quán)國務(wù)院提前下達(dá)1萬億國債，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。同時全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右。表明目前國內(nèi)財政政策發(fā)力的偏積極態(tài)度，不過后續(xù)仍要觀察其具體落實(shí)情況對市場形成的影響。而隨著財政政策的發(fā)力，那么對于今年四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期達(dá)到5%的把握也會更大。進(jìn)一步看明年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)也將在這個基礎(chǔ)上有所保持，在實(shí)物工作量基礎(chǔ)上的同比或仍將有較穩(wěn)定的增長預(yù)期，也提振了當(dāng)前市場的樂觀情緒。

對于當(dāng)前市場流動性問題，證券時報指出，目前DR007偏離政策利率的幅度已經(jīng)不小，并認(rèn)為流動性應(yīng)適度寬松，并且有必要通過加大公開市場凈投放規(guī)模，甚至是再度降準(zhǔn)等方式，推動資金利率向政策利率收斂。而由于目前房地產(chǎn)市場整體承壓的局面，央行能夠給出的貨幣端政策調(diào)整也主要是被動響應(yīng)市場需求，并沒有出現(xiàn)較為激進(jìn)的政策預(yù)期。所以當(dāng)下對于貨幣政策仍要看相對穩(wěn)健，財政政策逐步進(jìn)入一個相對偏積極的趨勢。

中美經(jīng)濟(jì)周期差距正在收窄。

海外市場方面，美國10月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得50.9，為2022年9月以來新高。相比之下，歐元區(qū)10月綜合PMI初值從47.2降至46.5，為2020年11月以來的最低水平。能夠看到美國在服務(wù)業(yè)方面的表現(xiàn)仍然處于在強(qiáng)弱間反復(fù)波動的狀態(tài)，也對其此前9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的衰退預(yù)期有所弱化。但至于能否指引未來兩個月的美聯(lián)儲加息決策，則仍需要看10月CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。不過從服務(wù)業(yè)的景氣程度和原油市場走勢來看，美國通脹下行趨勢已經(jīng)較為確定，這也給出了一個未來美聯(lián)儲大概率不加息的宏觀以及商品窗口期。而對于歐元區(qū)目前已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性衰退的局面下，歐央行對于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻母怕蕜t有進(jìn)一步增大的可能。那么綜合來看，國內(nèi)及海外市場宏觀節(jié)奏，我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷，即美國正在進(jìn)入滯脹型的衰退，國內(nèi)則是衰退中的復(fù)蘇，并且目前由于美聯(lián)儲的貨幣政策存在滯后性，使其向滯脹的方向又有所加速，而國內(nèi)在房地產(chǎn)、地方債務(wù)方面連續(xù)給出的政策持續(xù)落地也使復(fù)蘇的節(jié)奏又向前推進(jìn)了一步，所以接下來的國內(nèi)和國際市場宏觀周期上的先后順序可能正在同步，可以對四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)給一個更為樂觀的判斷。

糧油：

國際大豆市場近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。

Conab對2023/2024作物年度的首次預(yù)測顯示，巴西農(nóng)民將把大豆種植面積擴(kuò)大2.5%，玉米種植面積減少4.8%。一是由于大豆玉米比價優(yōu)勢降低了農(nóng)民對玉米種植的意愿，二是天氣預(yù)期惡化或影響巴西玉米種植面積減少。此前對巴西大豆種植面積擴(kuò)大帶動產(chǎn)量增長的預(yù)估水平上基本在6%左右，這也給供應(yīng)端的變動形成了雙邊的均衡空間，寬松格局并不顯著，甚至在風(fēng)險因素強(qiáng)化下還可能再度收緊。這也就意味著基于巴西大豆供應(yīng)格局的市場邏輯還是以震蕩趨勢主導(dǎo)，而在沒有天氣及其他影響種植的擾動因素強(qiáng)化下，供應(yīng)寬松預(yù)期將主導(dǎo)巴西大豆市場價格偏弱運(yùn)行。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9月大宗農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析月報表示，巴西陳作大豆庫存仍較大，美國新季大豆集中收獲上市，但訂單銷售進(jìn)度明顯落后于往年，密西西比河水位下降影響美豆出口裝船，預(yù)計國際大豆價格高位震蕩。針對巴西大豆供應(yīng)形勢問題，需要再疊加現(xiàn)階段種植進(jìn)程的影響因素，在前期放緩的情況下，從主產(chǎn)州數(shù)據(jù)來看，巴西帕拉納州大豆種植面積已達(dá)2023/24年度預(yù)估種植面積的58%，較之前一周提升12個百分點(diǎn)。相比于去年同期時的44%，今年的大豆種植進(jìn)度較快，但落后于2021年同期時的60%。眼下種植速度開始有所回補(bǔ)，但種植進(jìn)程仍不及2021年同期水平。再考慮到前述關(guān)于天氣對巴西大豆的影響來看，長期視角下的大豆供需格局將支撐其2024年價格走勢形成由弱到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。

四季度生豬價格漲幅受限。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期表示，全國生豬產(chǎn)能較為充裕，生豬養(yǎng)殖處于盈利區(qū)間，后市豬肉供應(yīng)仍將穩(wěn)定增加，預(yù)計四季度豬肉市場供應(yīng)充足。豬肉消費(fèi)將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，豬價有望季節(jié)性上漲，但預(yù)計漲幅有限，四季度價格將明顯低于上年同期。針對四季度的國內(nèi)生豬及豬肉市場，當(dāng)下有來自三個維度的驅(qū)動因素正在形成，一是養(yǎng)殖規(guī)模場的產(chǎn)能去化以及經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整正在展開，部分地區(qū)反饋的非瘟問題會逐步給市場形成一致的供應(yīng)端收緊預(yù)期；二是下游屠宰環(huán)節(jié)凍品出庫意愿將隨著原料端帶動的豬肉價格上漲而增大，進(jìn)而形成一部分豬肉的供應(yīng)增量，這一部分也是此前帶動生豬價格上漲的存量部分，所以對市場形成的沖擊或不明顯；三是終端消費(fèi)預(yù)期，目前來看需要關(guān)注其是否能夠形成新的增量部分，將成為帶動四季度豬價走強(qiáng)的核心因素。

注：本報告內(nèi)容為試閱服務(wù)，后期服務(wù)方式可能會進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，敬請知悉。更多農(nóng)業(yè)日報內(nèi)容，關(guān)注卓創(chuàng)資訊研究院：https://csca.sci99.com/