導(dǎo)讀：

1.  宏觀數(shù)據(jù)側(cè)面反映出市場中的結(jié)構(gòu)性供需矛盾。

2.  美聯(lián)儲年內(nèi)不加息概率升至100%。

3.  南美天氣問題對玉米和大豆的定價驅(qū)動存在時間差異。

宏觀：

宏觀數(shù)據(jù)側(cè)面反映出市場中的結(jié)構(gòu)性供需矛盾。

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好，但結(jié)構(gòu)性問題仍存。從10月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，國內(nèi)居民消費(fèi)端物價水平仍表現(xiàn)為同環(huán)比回落態(tài)勢，而全社會用電量增加值和社零同比則保持了較好增長。在房地產(chǎn)市場整體仍處于修復(fù)階段背景下，或會對宏觀需求側(cè)形成較弱預(yù)期，進(jìn)而影響終端物價水平較難形成穩(wěn)步上漲態(tài)勢。所以更多在于終端消費(fèi)規(guī)模的增長對應(yīng)的供應(yīng)端的優(yōu)化還未得到有效的匹配。根據(jù)統(tǒng)計局官方表述，下階段，我國價格低位運(yùn)行的狀況將會逐步緩解，不會出現(xiàn)通貨緊縮。另外隨著房地產(chǎn)開發(fā)投資、商品房銷售額等指標(biāo)的邊際改善，需求端的持續(xù)發(fā)力也會進(jìn)一步向上傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，進(jìn)而改善企業(yè)經(jīng)營利潤。

美聯(lián)儲年內(nèi)不加息概率升至100%

海外市場方面，美國繼續(xù)公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下滑但好于預(yù)期，而PPI同比繼續(xù)回落且環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，不及預(yù)期。這令市場認(rèn)為美國制造業(yè)存在潛在的需求收縮態(tài)勢，進(jìn)而影響美聯(lián)儲對貨幣政策的決策傾向。從CME最新的加息概率來看，12月的不加息概率達(dá)到了100%，市場完全扭轉(zhuǎn)了自上周三以來受美聯(lián)儲鷹派發(fā)言下的謹(jǐn)慎態(tài)度。

從聯(lián)儲官員最新表述中能夠看出其對通脹預(yù)期和利率目標(biāo)水平上的平衡仍有所保留。一方面認(rèn)為通脹仍有可能抬頭，另一方面也保留了后續(xù)加息的可能性。舊金山聯(lián)儲主席稱，如果過早宣布抗擊通脹取得勝利，然后又不得不再次加息，將危及美聯(lián)儲信譽(yù)。同時其也表示，絕不排除再次加息的可能性，2%仍是通脹率最終的目標(biāo)水平。不過其也強(qiáng)調(diào)，在貨幣政策路徑兩端，無論是偏寬松的保留加息空間還是令加息預(yù)期增強(qiáng)其實都存在一定的風(fēng)險。

糧油：

南美天氣問題對玉米和大豆的定價驅(qū)動存在時間差異。

南美天氣問題影響的累積效應(yīng)不容忽視。巴西農(nóng)業(yè)研究機(jī)構(gòu)表示，因干旱對大豆播種延遲的影響將進(jìn)一步提升玉米面臨干旱的風(fēng)險。另外巴西南北方降雨不均衡，令其國內(nèi)糧食生產(chǎn)并沒有得到較為明顯的改善，尤其是對小麥等作物產(chǎn)生的負(fù)面影響或?qū)⑹剐←溩魑镔|(zhì)量變差。短期來看，降雨對巴西谷物及油籽市場而言，仍是偏空驅(qū)動因素。昨日CBOT大豆價格在美豆創(chuàng)紀(jì)錄壓榨量的提振下走強(qiáng)，而由于南美將迎來降雨的消息又使其轉(zhuǎn)弱。也因此天氣擾動在玉米和大豆的定價之間也開始形成不同影響，整體而言天氣對大豆的定價驅(qū)動力短期更強(qiáng)，而對玉米則更偏向于中長期向上態(tài)勢。

巴西第二大大豆主產(chǎn)州大豆播種進(jìn)度逐步超去年同期進(jìn)度，產(chǎn)量預(yù)估則主要考量到單產(chǎn)在天氣背景下的減產(chǎn)，較上年或有同比下降可能。根據(jù)帕拉納州農(nóng)村經(jīng)濟(jì)部（DERAL）表示，截至周一（11月13日），帕拉納州大豆種植面積已經(jīng)達(dá)到2023/24年度預(yù)期面積的84%，比一周前增加了11個百分點(diǎn)，去年同期的播種進(jìn)度為79%。DERAL預(yù)測2023/24年度帕拉納州大豆種植面積達(dá)到580萬公頃，略高于上年的577.9萬公頃。產(chǎn)量估計為2194.5萬噸，比上年產(chǎn)量2235.8萬噸降低2%。2023/24年度帕拉納州大豆單產(chǎn)估計為每公頃3782公斤，略低于上年的3869公斤/公頃。播種面積作為進(jìn)度指標(biāo)，更好地反映了實際的播種變化情況，相較播種率中的計劃播種面積基數(shù)，可能在一定程度上令前期對于巴西播種率的擔(dān)憂偏空，即播種率不及去年同期的情況并未形成實質(zhì)性的播種面積同比減少的格局，也就意味著干旱天氣對大豆價格的升水或有一定的收斂。

美國大豆壓榨量創(chuàng)紀(jì)錄，同時豆油庫存水平超預(yù)期回落。根據(jù)美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）數(shù)據(jù)，美國10月豆油庫存為10.99億磅，市場預(yù)期為11.88億磅，9月份數(shù)據(jù)為11.08億磅，2022年10月數(shù)據(jù)為15.28億磅。10月大豆壓榨量為1.89774億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高，市場預(yù)期為1.87237億蒲式耳，9月份數(shù)據(jù)為1.65456億蒲式耳，2022年10月數(shù)據(jù)為1.84464億蒲式耳。對大豆而言，壓榨需求的整體強(qiáng)勁或不及供應(yīng)端天氣問題形成的影響權(quán)重更高。

11月上旬以來馬棕油的出口表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善，同比水平也有提升。據(jù)馬來西亞獨(dú)立檢驗機(jī)構(gòu)AmSpec，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量為645590噸，較上月同期出口的606980噸增加6.36%。油脂當(dāng)前的高庫存狀態(tài)成為影響價格階段性偏弱的主要矛盾，天氣問題影響下的棕櫚油市場將有賴于豆油價格的形成的進(jìn)一步帶動

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