關(guān)鍵詞：美豆油、需求、生物柴油、價格

導(dǎo)語：當(dāng)前國際油脂市場正面臨供需格局的再平衡，一方面是美豆壓榨產(chǎn)能在政策引導(dǎo)下的持續(xù)擴張，另一方面是全球油脂生柴需求隨著國際原油價格的回落有放緩可能。國際油脂市場價格持續(xù)走弱，而在歐盟對棕櫚油貿(mào)易限制措施影響下，生物柴油貿(mào)易的持續(xù)轉(zhuǎn)移或?qū)⒊蔀橛绊懳磥韲H油脂市場價格的關(guān)鍵。

據(jù)美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）數(shù)據(jù)顯示，美國2024年1月大豆壓榨量為1.8578億蒲式耳，市場預(yù)期為1.89928億蒲式耳，12月份數(shù)據(jù)為1.95328億蒲式耳，2023年1月數(shù)據(jù)為1.79007億蒲式耳。1月美國大豆壓榨量水平盡管不及市場預(yù)期，但仍保持了五年同期最高位，得益于美國財政政策對大豆壓榨產(chǎn)業(yè)的支持，以及當(dāng)前美豆相對較低的價格及豆油市場強勁需求預(yù)期帶動。

從美國生柴政策來看，未來將進(jìn)一步令其國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能得到釋放。根據(jù)美國大豆壓榨協(xié)會數(shù)據(jù)，在2021-2022營銷年度，美國約有60家壓榨企業(yè)，每年能夠加工約22億蒲式耳大豆。2023年隨著北達(dá)科他州新廠投產(chǎn)，三家現(xiàn)有工廠的擴建預(yù)計將使國內(nèi)日均壓榨能力增加30萬蒲式耳；預(yù)計到2026年，美國大豆壓榨產(chǎn)能將進(jìn)一步擴大，增加12個新壓榨加工廠的同時還計劃擴建5個加工廠，日均壓榨產(chǎn)能可能再增加146.2萬蒲式耳。基于這一數(shù)據(jù)來看，未來美豆月度壓榨規(guī)模或有望逼近2億水平。產(chǎn)能的快速擴張，主要在于美國可再生能源政策的不斷加碼，根據(jù)2023年6月的美國環(huán)保局EPA政策規(guī)劃目標(biāo)來看，2023-2025年的生物燃料授權(quán)規(guī)模仍保持了增長趨勢，同時上調(diào)了2023年授權(quán)規(guī)模至59.4億加侖，而2024-2025年授權(quán)規(guī)模則較此提案水平下調(diào)了0.8-1億加侖。

不過從當(dāng)前RINs市場交易價格來看，以大豆油、菜籽油、廢油或動物脂肪經(jīng)處理后與柴油混合產(chǎn)生的生柴D4價格自去年六月以后持續(xù)下滑，反映出生柴需求規(guī)模不及預(yù)期影響RINs交易需求減弱。此外美國生柴需求還受到汽柴油價格回落的沖擊，對于煉廠而言，終端燃料消費傾向也是其實施摻混所要考慮的重要方面。這其中國際原油價格仍是主導(dǎo)美國再生燃料RIN價格的關(guān)鍵影響因素。

另外USDA2月油籽市場展望報告顯示，隨著美國大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)期回升，未來大豆油產(chǎn)量仍有繼續(xù)提升空間，24/25年度豆油產(chǎn)量規(guī)模將達(dá)到282.2億磅，進(jìn)一步帶動豆油庫存水平在24/25新銷售年度開始觸底回升。豆油需求預(yù)計將達(dá)282億磅，同比增長3.7%，其中生物柴油行業(yè)消費將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的140億磅，同比提高7.7%；出口也將提高到3.5億磅，同比提高16.7%。需求預(yù)期與產(chǎn)量保持了同步增長態(tài)勢的同時，結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平回升將給出較當(dāng)前豆油市場更低的全年均價預(yù)期，每磅或回落至45美分。

最后，美豆油產(chǎn)量的增長也將得益于國際生物柴油需求的帶動，其中歐盟地區(qū)對印馬兩國棕櫚油的進(jìn)口貿(mào)易限制政策或也將給美豆油的出口打開更多增長空間。根據(jù)歐盟委員會2月最新數(shù)據(jù)，23/24年度（始于7月1日）歐盟地區(qū)豆油進(jìn)口量為36萬噸，同比增長14%?？ㄗ延瓦M(jìn)口量為141萬噸，同比增長21%。而棕櫚油進(jìn)口量為198噸，同比減少21%。同時，美國國內(nèi)生柴摻混稅改為生產(chǎn)者稅也將為后續(xù)需求的釋放形成支撐，根據(jù)美國環(huán)保署政策目標(biāo)，通過生柴相關(guān)政策帶動，預(yù)計將在2023-2025年每天減少約13至14萬桶石油進(jìn)口，實現(xiàn)能源安全經(jīng)濟預(yù)期價值每年將達(dá)到1.73億至1.92億美元。

預(yù)計美豆壓榨或仍維持階段性高位，產(chǎn)量增長趨勢將給豆油價格上行帶來壓力，同時由于貿(mào)易需求格局的轉(zhuǎn)變，國際油脂市場定價或再度回歸豆油驅(qū)動。

[1] 產(chǎn)量、進(jìn)口量、使用量、期末庫存量和平均價格是 2024 年 2 月 8 日WASDE中的預(yù)測值。

[2] 根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部油籽機構(gòu)間商品估算委員會（Interagency Commodity Estimates Committe）的分析預(yù)測。

[3] 美國能源信息署（EIA）報告的用于生物燃料的大豆油總量。

[4] 均價為伊利諾斯州迪凱特市大豆油價格。