總編：趙渤文

責(zé)任編輯：梁曦玥

本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/3/1—3/7】

本期原油價(jià)格維持震蕩態(tài)勢，WTI雖一度突破80美元，但沖高動(dòng)力未能持續(xù)，轉(zhuǎn)而震蕩調(diào)整。截至3月7日收盤，本期WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)分別為78.98美元/桶和82.86美元/桶，環(huán)比上期分別上漲1.3%和下跌-0.2%。本周歐美央行多有會(huì)議，宏觀層面對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)。根據(jù)歐央行會(huì)議，市場對(duì)歐央行開啟降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期也在6月，與美聯(lián)儲(chǔ)步調(diào)一致。供應(yīng)層面，歐佩克+延續(xù)減產(chǎn)至二季度末符合市場預(yù)期，油價(jià)沖高后回落，WTI未能保持在80美元以上。需求層面，美國汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)提振WTI基本面，2024年1-2月我國原油累計(jì)進(jìn)口同比增長5.1%，日均進(jìn)口量達(dá)1074.4萬桶，為近三年同期最高水平?？傮w來看原油價(jià)格仍然缺乏單邊驅(qū)動(dòng)力，雖短暫沖高，但持續(xù)力不足。下周WTI或延續(xù)75-79美元/桶區(qū)間震蕩，不排除突發(fā)地緣事件導(dǎo)致震蕩幅度擴(kuò)寬的可能。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】歐美央行會(huì)議周，降息預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)

【供應(yīng)】機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示歐佩克2月小幅增產(chǎn)

【價(jià)差】美國汽油裂解價(jià)差快速走強(qiáng)

【需求】2024年1-2月我國原油日均進(jìn)口量為近三年最高

具體內(nèi)容：

【宏觀】歐美央行會(huì)議周，降息預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)

本周宏觀情景關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行會(huì)議發(fā)言。美聯(lián)儲(chǔ)方面，鮑威爾重申降息預(yù)期，表示如果通脹走勢符合預(yù)期，降息的過程“可以而且將會(huì)在今年開始”，美聯(lián)儲(chǔ)將“謹(jǐn)慎地撤除”限制性的貨幣立場。此外，鮑威爾也提到了商業(yè)地產(chǎn)貸款和中小銀行風(fēng)險(xiǎn)問題，表示“問題是可控的”、“商業(yè)地產(chǎn)問題將會(huì)導(dǎo)致銀行倒閉發(fā)生，但倒閉的不會(huì)是大銀行”。

歐洲央行連續(xù)第四次維持利率不變，符合市場預(yù)期，但本次同時(shí)下調(diào)了2024年和2025年整體通脹預(yù)測，預(yù)計(jì)通脹到2025年可降至2%的目標(biāo)。降息方面，歐洲央行管委內(nèi)格爾表示，歐洲央行可能會(huì)在夏季休假前降低借貸成本?？紤]到接下來歐央行貨幣決策會(huì)議分別在4月、6月和7月，預(yù)計(jì)歐央行開啟降息時(shí)點(diǎn)可能在6月，與美聯(lián)儲(chǔ)步調(diào)一致。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，降息開啟雖然意味著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，但軟著陸背景下降息初期油價(jià)存在高位震蕩或上漲的可能，而下跌多發(fā)生在降息的中后階段。當(dāng)前市場對(duì)降息的押注多在6月，若屆時(shí)歐美央行降息靴子落地符合市場預(yù)期，預(yù)計(jì)對(duì)三季度原油價(jià)格形成利好，這也是我們判斷三季度油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的理由之一。

【供應(yīng)】機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示歐佩克2月小幅增產(chǎn)

路透社調(diào)查顯示，2月歐佩克12個(gè)成員國原油日產(chǎn)量2641.7萬桶，比1月份日均增加8.7萬桶，其中有配額的9個(gè)成員國原油日產(chǎn)量2142.7萬桶，環(huán)比1月份日均減少2.3萬桶。具體來看，沙特、阿聯(lián)酋、科威特還維持較好的減產(chǎn)紀(jì)律，減產(chǎn)后均低于目標(biāo)日產(chǎn)量；作為主要產(chǎn)油國之一的伊拉克進(jìn)一步減產(chǎn)，但仍高于目標(biāo)日產(chǎn)量高11.1萬桶。一直以來伊拉克的減產(chǎn)執(zhí)行表現(xiàn)都不佳，盡管2月伊拉克官方表示要加強(qiáng)產(chǎn)量約束，但距離其產(chǎn)量目標(biāo)仍高出約11萬桶。在豁免減產(chǎn)的3個(gè)成員國中，2月利比亞原油增產(chǎn)幅度最大，為15萬桶/日，此前在抗議活動(dòng)影響下停產(chǎn)的油田復(fù)產(chǎn)貢獻(xiàn)了主要增幅。

因此，從現(xiàn)實(shí)情況來看，6月歐佩克+部長級(jí)會(huì)議做出新的決議之前，預(yù)計(jì)歐佩克產(chǎn)量或持穩(wěn)在2640萬桶/日附近，并且期間仍有小幅增產(chǎn)的可能。

【價(jià)差】美國汽油裂解價(jià)差快速走強(qiáng)

本周美國汽油裂解價(jià)差加速回暖，截至3月7日上漲至27.6美元/桶（以盤面價(jià)格計(jì)，下同），較2月29日漲幅達(dá)51%。

受美國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響，美汽油裂解價(jià)差可以看作是WTI價(jià)格的先行指標(biāo)。裂解價(jià)差好轉(zhuǎn)代表煉廠利潤空間打開，從而提振原油需求，推動(dòng)油價(jià)上漲。2月以來美國成品油持續(xù)五周去庫，3月1日當(dāng)周汽油庫存下降446萬桶，降幅為2023年11月初以來最大，為汽油價(jià)格上漲提供動(dòng)力，帶動(dòng)裂解價(jià)差走強(qiáng)，美國煉廠單周開工率也大幅提升了3.4個(gè)百分點(diǎn)。汽油價(jià)格走勢偏強(qiáng)也支撐WTI基本面，本周Brent-WTI價(jià)差快速收窄。截至3月7日收盤，Brent-WTI價(jià)差4.03美元/桶，較2月29日降幅達(dá)到1.33美元/桶或24.8%。

當(dāng)前美國煉廠開工還處于歷史同期低位，但裂解價(jià)差的抬升預(yù)計(jì)將加速煉廠開工負(fù)荷回升，對(duì)原油需求形成利好，短期內(nèi)還將支撐WTI基本面偏強(qiáng)運(yùn)行。

【需求】2024年1-2月我國原油日均進(jìn)口量為近三年最高

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2024年1-2月我國進(jìn)口原油8830.8萬噸，較去年同期增長5.1%。按人民幣計(jì)價(jià)每噸4127.8元，同比上漲1.1%；按美元計(jì)價(jià)為580.8美元/噸，同比下降1.4%。按天數(shù)折算后，今年1-2月日均進(jìn)口量在1074.4萬桶，較去年同期增加了88.1萬桶/日，為2022年以來同期最高水平，但較2021年同期減少了33.8萬桶/日。進(jìn)口成本方面，1-2月原油進(jìn)口折算單價(jià)在79.6美元/桶，較去年同期的80.7美元/桶減少了1.1美元，但人民幣計(jì)價(jià)仍有小幅上漲，主要在于人民幣匯率下跌而進(jìn)口成本承壓。

總體來看，前兩個(gè)月我國原油需求保持溫和增長，不過3月下旬開始陸續(xù)有不少主營煉廠進(jìn)入檢修，且本輪檢修期較長，二季度原油進(jìn)口需求增速或有所放緩。

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