【導語】2024年以來，國內(nèi)沿海港口原油庫存率持續(xù)低于去年同期且處于相對低位，在直接反映出國內(nèi)原油進口量同比降低的同時，也在一定程度上反映出下游需求的疲弱。國際原油價格同比漲幅明顯，而國內(nèi)成品油市場需求疲軟，煉廠煉油利潤持續(xù)表現(xiàn)欠佳，生產(chǎn)積極性較差。部分獨立煉廠結束檢修后延遲開工以最大限度的降低煉油虧損。二季度，煉廠集中檢修廠家較多，在煉油虧損大行情下，二季度煉油行業(yè)或仍傾向維持低負荷生產(chǎn)。

沿海港口原油倉儲同比持續(xù)低位 反映出國內(nèi)石油需求較弱

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至5月17日，中國沿海港口原油庫存指數(shù)為56.38%，環(huán)比降低0.6個百分點，同比降低5.9個百分點。2024年以來，國內(nèi)沿海主要港口原油倉儲水平持續(xù)低于去年同期，且基本維持在相對較低的水平。從庫存指數(shù)變動來看，春節(jié)前國內(nèi)汽油市場需求較好，煉廠節(jié)前備貨，且進口配額充足，故積極采購進口原油，港口原油庫存水平處于年內(nèi)高位；但節(jié)后隨著假期短時利好散盡，汽油消費回歸淡穩(wěn)狀態(tài)，柴油剛需啟動緩慢，尤其國際原油價格震蕩走高，煉廠煉油利潤不斷被壓縮，煉廠加工原油積極性減弱，國內(nèi)原油需求相應減弱，港口進口原油業(yè)務量同比下降明顯。

另一方面，從海關數(shù)據(jù)可直觀體現(xiàn)港口進口原油業(yè)務量的縮減。2024年，布倫特原油期貨結算價整體呈現(xiàn)不斷上漲走勢，對進口原油價格起到向上提振作用。據(jù)中國海關進出口數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，國內(nèi)進口原油成本不斷上漲，截至4月份，國內(nèi)進口原油均價環(huán)比上漲4.23%至624.3美元/噸，進口成本上漲很大程度上抑制了國內(nèi)的石油需求，由數(shù)據(jù)可見，4月份國內(nèi)原油進口量環(huán)比下降8.83%。由此可見，二季度起，進口原油量大幅縮減，而5月份以來，自港口相關人士表示，5月份港口業(yè)務量也未見明顯提升，因而港口原油庫存水平持續(xù)低位。

煉廠開工負荷低拖累國內(nèi)原油需求 檢修及煉油虧損是兩大主因

由港口原油倉儲指數(shù)我們可以間接了解到國內(nèi)石油需求的疲軟態(tài)勢，從煉油行業(yè)實際開工情況來看，2024年二季度以來，國內(nèi)主營煉廠一次裝置月均開工負荷較一季度末持續(xù)下滑，而作為主要依賴進口原油的山東獨立煉廠，其一次裝置原料加工量更是持續(xù)低于去年同期。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，國內(nèi)主營一次裝置5月平均開工負荷為78.65%，較4月均值降低1.89個百分點，較3月份降低3.21個百分點；而山東獨立煉廠一次裝置自4月起，雖開工負荷隨著部分煉廠結束檢修及汽油階段性需求利好提振下而有所回升，但整體仍處于低位，截至5月17日，5月平均開工負荷為63.22%，同比降低2.64個百分點。

造成二季度裝置平均開工負荷降低或持續(xù)低位的主要原因，一方面是傳統(tǒng)檢修季帶來的裝置停工，另一方面，則是煉油環(huán)節(jié)利潤持續(xù)欠佳，而后者也令前者出現(xiàn)開工負荷的超檢修損失，即，少數(shù)幾家前期已完成檢修的獨立煉廠為最大程度降低煉油虧損而選擇延遲開工。根據(jù)卓創(chuàng)資訊利潤測算模型來看，2024年以來，國內(nèi)煉油行業(yè)綜合煉油利潤持續(xù)為負值，尤其4月份月均利潤更是降至-302.7元/噸，環(huán)比降幅6.99%，同比降幅達419.26%；截至5月17日，5月綜合煉油利潤均值為-186.25，同比降幅也達181.56%。5月份，隨著原油價格的震蕩下行，煉油虧損狀態(tài)有所改善，但對于煉廠生產(chǎn)熱情仍無太大提振。

煉油利潤或難有明顯提升 檢修季內(nèi)煉油行業(yè)或仍傾向降負

據(jù)卓創(chuàng)資訊預測，當前美聯(lián)儲降息預期進一步增強，但是短期依然維持高利率，對油價形成壓制，進入6月之后，隨著歐佩克減產(chǎn)政策大概率延長，且進入美國石油需求旺季后，國際油價有望筑底后走高。由此，5月下旬至6月份，國際油價有望筑底反彈，而受此影響，國內(nèi)原油進口均價及國內(nèi)煉油成本或仍呈現(xiàn)漲勢，其在影響國內(nèi)原油進口量的同時，也將持續(xù)令煉油行業(yè)原料成本承壓。

從國內(nèi)市場來看，2024年以來，國內(nèi)柴油社會庫存不斷攀高，庫存消化相對緩慢。盡管煉油廠通過減油增化、調整收率等方式調整產(chǎn)品產(chǎn)出結構，但從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，多數(shù)主營煉廠汽油、柴油產(chǎn)銷平衡壓力較大。

另外，從成品油市場消費來看。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份起，國內(nèi)汽油消費及柴油消費量同比變化均為負值。5月份受“五一”假期短時利好提振，國內(nèi)汽油消費或有一定提升，但多數(shù)時間汽油消費淡穩(wěn)，加之目前新能源汽車對汽油消費的替代作用不斷增強，預計5-6月，汽油消費量也難有大幅提升；而柴油端，盡管國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定向好，但柴油終端用油需求增量仍較緩慢，加之沿海地區(qū)休漁期，柴油剛需也將缺乏利好提振。由此預計，二季度剩余時間，國內(nèi)成品油市場需求或整體維持淡穩(wěn)或小幅提升。

國內(nèi)成品油市場供應充足而需求疲軟的情況下，預計油價整體或承壓下行。結合原油后期走勢，預計二季度剩余時間，國內(nèi)煉油行業(yè)利潤整體或難有明顯好轉。

除煉油效益對煉廠的影響外，5月下旬至6月，國內(nèi)仍將有較多煉廠處于或新進入檢修期，據(jù)卓創(chuàng)資訊估算，6月份受檢修停工影響，仍將有450萬噸的產(chǎn)能損失。

綜上，在煉油效益較難好轉，且有較多煉廠檢修的情況下，預計二季度剩余時間，國內(nèi)煉油行業(yè)整體或仍傾向于降低開工負荷，但鑒于主營煉廠的保供責任，預計此趨勢在獨立煉廠中體現(xiàn)更為明顯。

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