【導語】隨著煉化一體化行業(yè)發(fā)展，以及“碳中和、碳達峰”背景下，二甲苯下游需求呈現(xiàn)PX需求穩(wěn)步提升，調油需求逐步下降的過程，使得二甲苯較下游PX關聯(lián)性不斷提升，另外相關純苯和甲苯價格波動影響的甲苯歧化利潤的變化，也進一步提高了二甲苯較PX之間的關聯(lián)性，這幾個產品之間相輔相成，相互影響。
二甲苯與下游PX維持高度正相關性，PX對二甲苯的影響力逐步提升
2019年隨著恒力石化煉化一體化裝置投產開啟了煉化一體化時代，二甲苯和PX產能快速攀升的同時，下游對二甲苯（PX）的需求占比也逐步提升到70%以上，疊加國家政策導向影響下，化工類需求穩(wěn)步提升，甲苯歧化利潤隨之增加，下游PX生產企業(yè)外采二甲苯的量增加的同時，兩者之間的關聯(lián)性也隨之增加。MX作為生產PX的直接上游原料（每生產1噸PX需要1-1.05噸MX），相關系數(shù)始終維持在0.9以上。通過近五年的歷史數(shù)據(jù)來看，一般情況下PX與上游產品MX價格的價差為143美元/噸到-32美元/噸范圍內波動。
共性來說，二甲苯和PX均受國際油價波動影響較重。原油價格影響二甲苯和PX成本端，也直接影響到市場參與者操作心態(tài)和方向，因而分析歷史時期來看，大多數(shù)時間內因原油行情主導下，MX與PX相關性提升，呈現(xiàn)同漲同跌態(tài)勢，進而價差維持在盈虧線110美金上下波動。二甲苯和PX關聯(lián)走勢差異主要來自調油需求的變量。例如在2022年5-7月期間兩者價差出現(xiàn)明顯收窄，價差最低縮小至-32元/噸（MX-PX價格出現(xiàn)倒掛，成本MX價格反超產品PX價格），簡單來看原因在于因美國汽油庫存低位且出行旺季影響，調油需求提升，美亞套利空間開啟下，MX價格表現(xiàn)尤為強勢，兩者價差連續(xù)收窄。
相關純苯價格上漲也是帶動二甲苯-PX關聯(lián)性提高的關鍵
在油轉化的大趨勢帶動下，化工類需求逐步強于油品類需求，相關純苯價格上漲至高位，帶動甲苯歧化利潤居高不下也是使得二甲苯-PX關聯(lián)性不斷提升的關鍵。盡管三苯（純苯、甲苯和二甲苯）的需求存在較大差異，但它們的生產過程相對統(tǒng)一，都是通過煉油裝置副產的方式同步產出。其中，甲苯可以通過甲苯歧化技術轉換成純苯和二甲苯。因此，生產企業(yè)可以根據(jù)三者價差、甲苯歧化生產利潤等因素，實時調整三者的產出比例，使得三者之間具有較強的關聯(lián)性。
往年三苯行業(yè)的發(fā)展趨勢變化較小，供需增速差異不大，因此價格走勢的差異也不明顯。然而，從2021年開始，純苯下游需求的快速增長推動了純苯價格的上漲，使得三苯價差擴大，甲苯歧化生產利潤也隨之大幅增長，最高時接近3000元/噸的水平，并保持較長時間的較高水平。這一現(xiàn)象促進了甲苯歧化開工負荷的提升，從而降低了甲苯的產出量，提高了純苯和二甲苯的產出量。純苯價格的上漲進一步帶動了二甲苯市場參與者的積極操作，推升了市場價格。然而，從2022年下半年開始，純苯下游需求的增速放緩，而二甲苯下游需求快速釋放，導致甲苯歧化生產利潤和開工負荷都有所提高。
而對于PX生產企業(yè)而言，大多為煉化一體化生產企業(yè)，其均有配套的二甲苯歧化裝置以及甲苯歧化裝置，其原料外采多樣性以實現(xiàn)更高的盈利。大多數(shù)需外采二甲苯的生產企業(yè)是通過集團內部調配以及長約的形式。而2024年因PX企業(yè)計劃內和計劃外檢修均多，使得PX供應緊缺，剩余開工的PX生產企業(yè)開工負荷較高，部分超過100%開工，促使企業(yè)外采二甲苯的量增加，另外純苯因供需基本面向好帶動其價格持續(xù)上漲后維持高位，甲苯歧化生產利潤長周期處于較高水平，疊加因調油需求不及預期帶來的甲苯價格低于二甲苯，因而PX生產企業(yè)外采甲苯，通過提高甲苯歧化開工負荷率達到純苯和PX產出量增多的形式，所產生的利潤最高。PX企業(yè)外采甲苯和二甲苯數(shù)量的增多緩解了調油需求減弱帶來的利空影響，也促進了三苯及PX之間的關聯(lián)性。
綜合分析，隨之煉化一體化發(fā)展以及國家油轉化的方向引領下，二甲苯下游化工和油品兩大類別中，較化工類產品關聯(lián)性逐步增強。通過相關純苯、甲苯等供需變化，三苯價差影響甲苯歧化利潤變化，生產企業(yè)調整三苯之間產出比，繼續(xù)影響三苯供需變量，加大三苯之間關聯(lián)性的同時，也增加了下游PX企業(yè)原料采購的多樣性，進一步加強與PX之間的關聯(lián)。2024年生產企業(yè)裝置檢修頻繁，一體化裝置檢修和非一體化裝置檢修或者說有外采二甲苯的企業(yè)和無需外采二甲苯的生產企業(yè)檢修對于二甲苯市場供需變量中帶來的影響不同，但下半年預期化工類需求依舊強于調油類需求，因而下半年對于二甲苯市場價格影響的關鍵點仍在相關純苯和PX走勢。