【導(dǎo)語】聚酯樹脂原料包括PTA、新戊二醇、間苯二甲酸、三羥甲基丙烷以及偏苯三酸酐等，其主要應(yīng)用為粉末涂料。隨著粉末涂料行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，對(duì)聚酯樹脂需求不斷提升，聚酯樹脂在擴(kuò)能與產(chǎn)能升級(jí)中尋找方向。其原料新戊二醇近兩年快速擴(kuò)能，供需重新匹配與原料的適配情況是關(guān)注重點(diǎn)。異丁醛作為新戊二醇主原料，其價(jià)格波動(dòng)頻繁，對(duì)新戊二醇成本影響較大，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。間苯二甲酸經(jīng)歷國產(chǎn)化進(jìn)程，在進(jìn)口有意退出的當(dāng)下，國內(nèi)廠家為市場(chǎng)爭奪話語權(quán)。三羥甲基丙烷因新產(chǎn)能的投放進(jìn)入產(chǎn)能全面過剩時(shí)代。偏苯三酸酐在國外裝置不可抗力停車下強(qiáng)勢(shì)上漲贏得矚目。

在產(chǎn)業(yè)鏈條中，異丁醛是羰基合成的副產(chǎn)，可直接生產(chǎn)異丁醇，不過更多異丁醛用來配套新戊二醇或?qū)ν怃N售。另外異丁醛還被用于生產(chǎn)十二碳醇酯，十二碳醇酯和新戊二醇運(yùn)行狀況共同影響異丁醛走勢(shì)。十二碳醇酯是一種成膜助劑，廣泛用于乳膠漆中。新戊二醇應(yīng)用更為多元化，最大的下游為粉末涂料用聚酯樹脂，用來生產(chǎn)粉末涂料。三羥甲基丙烷則是由正丁醛為原料，與新戊二醇、PTA、間苯二甲酸及偏苯三酸酐共同生產(chǎn)聚酯樹脂。

上下游齊擴(kuò)能 行業(yè)快速發(fā)展

聚酯樹脂原料中，PTA產(chǎn)能龐大，與其他樹脂原料屬不同量級(jí)。2024年P(guān)TA產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)在7872.5萬噸，五年產(chǎn)能復(fù)合增長率12.8%。新戊二醇、異丁醛、間苯二甲酸、三羥甲基丙烷及偏苯三酸酐五年產(chǎn)能負(fù)荷增長率分別在11.9%、11.9%、82.2%、24.7%及-3%。新戊二醇及其原料異丁醛產(chǎn)能擴(kuò)展相當(dāng)，間苯二甲酸的擴(kuò)能之所以如此迅猛，得益于2020年后兩家大型裝置投產(chǎn)，在此之前國內(nèi)僅燕山石化5萬噸/年間苯二甲酸裝置，其余均依賴進(jìn)口。偏苯三酸酐產(chǎn)能增速呈現(xiàn)負(fù)值，是因?yàn)榻迥瓴o新投產(chǎn)能，反倒常州波林化工于2020年拆除了偏苯裝置，產(chǎn)能數(shù)下滑。聚酯樹脂在新老裝置不斷投產(chǎn)與淘汰中，當(dāng)前接近200萬噸，近五年產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)到10.4%，上下游擴(kuò)能速度整體還是匹配的。

異丁醛供應(yīng)周期性變化 副產(chǎn)品變身富產(chǎn)品

異丁醛產(chǎn)量隨產(chǎn)能及需求增加而增加，2023年統(tǒng)計(jì)在50.1萬噸，同比增加12.7%，總產(chǎn)量刷新高位。除了新裝置投產(chǎn)外，因丁辛醇行業(yè)利潤可觀，工廠生產(chǎn)積極性較高。異丁醛下游品目繁多，最大的為新戊二醇和十二碳醇酯。2023年新戊二醇在異丁醛下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比在66%，對(duì)異丁醛消耗量同比增加12.2%。未來新戊二醇擴(kuò)能仍在繼續(xù)，是異丁醛需求發(fā)展的主要方向。醇酯行業(yè)雖仍有擴(kuò)能計(jì)劃，但其需求相對(duì)飽和，增量偏緩。

作為丁辛醇生產(chǎn)中的副產(chǎn)品，異丁醛一度因供應(yīng)緊張引發(fā)價(jià)格上漲，而其主原料為丙烯，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)平緩，成本變化不大，異丁醛盈利空間增加，變身富產(chǎn)品，2021-2022年盈利水平居高，最高單噸毛利超萬元。雖然2022年下半年其價(jià)格回落，但仍保持兩千余元的利潤空間。行業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)下丁辛醇新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃絡(luò)繹不絕，其中2024年有望兌現(xiàn)的為衛(wèi)星石化、安慶曙光二期及南京誠志二期，或?qū)⒁种凭o平衡帶來的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，異丁醛價(jià)格亦有回歸成本線的風(fēng)險(xiǎn)。

原料大起大落，終歸平淡

從價(jià)格走勢(shì)來看，聚酯樹脂原料過去的五年均經(jīng)歷了低谷的回升與沖高，再到重心的回探。與異丁醛走勢(shì)一樣，2021-2022年價(jià)格上漲主要得益于終端需求的提升，其中三羥甲基丙烷表現(xiàn)最為突出，高價(jià)一度探至每噸3萬元之上，新戊二醇日度均價(jià)達(dá)到21000元/噸。有高潮自然就有低谷，高位褪去后，新戊二醇因與原料異丁醛的供需矛盾，仍再度回歸且維持了半年之久的略高水平，2022年中高位下跌后，在成本及供需變化中價(jià)格來回拉扯，區(qū)間震蕩整理。三羥甲基丙烷卻因需求不濟(jì)及供應(yīng)的持續(xù)增加連連下行，跌破前期低點(diǎn)。一直至2024年擴(kuò)能再度來襲下，市場(chǎng)看空情緒濃厚，殊不知新裝置投產(chǎn)不順，加上國內(nèi)外需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格反轉(zhuǎn)上行，但縱觀整個(gè)價(jià)格重心，仍處于低位。

相較于新戊二醇和三羥甲基丙烷，間苯二甲酸走勢(shì)略顯捉摸不透，整體看來價(jià)格起伏較小。有明顯上漲的2020年末2021年初反倒是新裝置陸續(xù)投產(chǎn)的階段，國內(nèi)產(chǎn)能從5萬噸/年瞬間增至55萬噸/年，進(jìn)口依存度從2019年的87.75%下降至2023年46.26%，降至歷史最低。進(jìn)入2024年，進(jìn)口進(jìn)一步縮量，國內(nèi)工廠對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的主動(dòng)權(quán)地位越來越強(qiáng)烈，引發(fā)一波上漲潮。

聚酯樹脂產(chǎn)業(yè)升級(jí)，行業(yè)集中度提高

中國粉末涂料用聚酯樹脂的工業(yè)化生產(chǎn)起步于1985年，隨著環(huán)保意識(shí)的加強(qiáng)，綠色發(fā)展的理念在涂料行業(yè)逐漸深入人心，在國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與環(huán)境保護(hù)法規(guī)政策不斷出臺(tái)的大背景下，粉末涂料應(yīng)用越來越廣泛，聚酯樹脂需求亦隨著粉末涂料行業(yè)的發(fā)展持續(xù)增長，未來發(fā)展前景廣闊。

2018年之后粉末涂料用聚酯樹脂的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，至2020年再度加快。在2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，聚酯樹脂行業(yè)的龍頭企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)中小企業(yè)也在進(jìn)行整合。2023年相繼有5套共計(jì)44萬噸/年聚酯樹脂裝置投產(chǎn)成功。在2023年預(yù)期偏好、期待性極高背景下，企業(yè)生產(chǎn)積極性得到提升，尤其大廠擴(kuò)能后旨在擴(kuò)充市場(chǎng)份額，并且在控制成本、產(chǎn)品質(zhì)量以及品牌效應(yīng)方面更具有優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)均有增量，單企業(yè)增產(chǎn)最高接近30%，行業(yè)產(chǎn)量再次回升，行業(yè)產(chǎn)能集中度繼續(xù)提升。

粉末涂料增勢(shì)好，行業(yè)開啟良性循環(huán)

中國粉末涂料產(chǎn)銷量位居世界第一，由于其低污染、高環(huán)保、高利用率等特點(diǎn)，被認(rèn)為是一種符合環(huán)保要求的涂料產(chǎn)品，在工業(yè)涂料行業(yè)中所占的比例越來越大，在日常應(yīng)用中比較廣泛。根據(jù)我國涂料行業(yè)“十四五”規(guī)劃顯示，“十四五”期間，我國涂料全行業(yè)經(jīng)濟(jì)總量保持穩(wěn)步增長，總產(chǎn)值年均增長4%左右，并且提出2025年環(huán)境友好的涂料品種占涂料總產(chǎn)量的70%的要求，粉末涂料作為環(huán)保涂料在近幾年仍將有較快增長勢(shì)頭，從而帶動(dòng)聚酯樹脂行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，也將間接增加對(duì)上游原料的需求乃至促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。