[導語]MIBK上下游產業(yè)結構較為清晰，上游原材料以丙酮為主，丙酮價格對MIBK價格的影響較大，兩者價格相關性較強；下游需求以防老劑6PPD為主，防老劑6PPD價格受其他原料及自身供需影響明顯，因此MIBK與防老劑6PPD的價格相關性波動較大。2024年下半年，因新產能投產，MIBK的產量預計會寬幅增長，MIBK的價格受自身供需影響為主，預計與丙酮價格相關性減弱，與防老劑6PPD價格相關性仍存波動。

MIBK上下游產業(yè)結構比較清晰。從上游原料端來看，目前國內有且只有丙酮一步法一種生產工藝，丙酮在MIBK單耗占比達9成以上。從下游消費行業(yè)結構來看，近年來國內MIBK下游消費結構維持平穩(wěn)，主要集中防老劑6PPD、膠粘劑涂料、醫(yī)藥農藥及萃取行業(yè)。其中以防老劑6PPD是最大的消費領域，需求占比達6成以上。因此MIBK與上下游的相關性分析，主要是MIBK與丙酮及防老劑6PPD的相關性分析。

價差波動明顯，相關系數(shù)多年較強

丙酮作為MIBK最主要的上游原材料，其價格波動從成本端對MIBK市場產生一定影響。從2019-2024年4月兩個產品價格的相關系數(shù)來看，MIBK與丙酮的價格相關系數(shù)基本維持在0.65左右，價格呈正相關的關系，但2023年，MIBK與丙酮市場價格相關性有所減弱，甚至負相關的情形。究其原因是2022年底至2023年初，MIBK出現(xiàn)產能的異常波動，最大產能李長榮裝置的關停，對國產量的供給能力造成較大沖擊，供應偏緊支撐MIBK的價格出現(xiàn)較快速的抬升，待后續(xù)進口貨源補充和新產能投放后，市場價格又回調較快；而此階段丙酮價格受自身的供需影響呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的態(tài)勢，在MIBK價格抬升時，卻因國產需求的減少，丙酮價格出現(xiàn)窄幅下跌，與MIBK市場價格走勢出現(xiàn)一定背離。2024年1-4月，丙酮價格受自身現(xiàn)貨市場緊缺影響，市場價格出現(xiàn)較大幅度上漲；MIBK的生產同樣也受原材料短缺的影響，市場價格出現(xiàn)上行，MIBK與丙酮價格的相關性又有所增強，相關系數(shù)在0.85左右。

就二者價差來看，近五年MIBK與丙酮的價差總體呈現(xiàn)較大的波動變化。主要原因是MIBK市場規(guī)?？傮w較小，市場價格對各因素的反應敏感性較強，而丙酮市場總體發(fā)展成熟，市場規(guī)模相對較大，價格整體波動緩和。近五年數(shù)據(jù)來看，MIBK與丙酮共出現(xiàn)三次價差明顯擴大，其中2020年7月-2021年12月，源于丙酮價格走高，支撐MIBK價格抬升，但MIBK實際盈利水平較低，疊加下游防老劑的需求疲軟，MIBK工廠開工負荷較低，后期因日韓裝置檢修，進口貨源難以補充，且國產價格已處高位，貿易商采購遠航貨源謹慎，市場總體供應緊張；2022年9月-2023年4月，因李長榮裝置關停后，市場供應缺口巨大，市場價格攀升明顯，市場最高價達20850元/噸，丙酮價格因自身供需面影響，價格區(qū)間震蕩；2023年9月-10月，因工廠陸續(xù)檢修，行業(yè)開工負荷率較低，市場供應偏緊張，驅動MIBK市場價格再次走高，丙酮價格此時雖也達年內最高點，但其波動幅度有限，價差寬幅走高。

由此可見，MIBK的價格受自身供需基本面變動影響較深，丙酮價格雖能提供一定的成本支撐力，但對價格趨動影響相對有限。

防老劑6PPD原料較多，與MIBK價格相關性不明顯

防老劑6PPD的生產原料包括苯胺、硝基苯和MIBK，其中MIBK在其生產成本中占比約為40%，因此,防老劑6PPD的價格變動也受其他原料和自身供需面的影響明顯。從2019-2024年4月防老劑6PPD與MIBK的價格相關系數(shù)來看，整體變化波動較大，其中2019年與2021年甚至呈現(xiàn)負相關。2019年防老劑6PPD與MIBK的價格走勢出現(xiàn)明顯的反方向變化，2019年防老劑6PPD供給高于有效需求，市場價格受供給量影響明顯，從2019年產量分布來看，全年呈現(xiàn)“V”字形變化，市場價格相應走出先增后減的趨勢；2019年上半年MIBK價格呈逐步下行趨勢，原因在于環(huán)保整改壓力下，MIBK市場整體供大于求。2019年下半年，在政策和市場雙重打擊之下，國內諸多MIBK裝置關停或者降低負荷減產，市場價格隨即出現(xiàn)抬漲，全年價格走勢整體先減后增，二者價格走勢均由自身供需主導，成本傳導不暢，價格相關性不足。2021年末，MIBK與防老劑6PPD，價格走向背離，防老劑受政策面影響供應收緊，同時原油價格上漲，帶動原材料上漲，海外需求的旺盛也給防老劑6PPD價格上漲帶來動力，同時期，MIBK的價格受自身開工負荷恢復，產量供應增多的影響，價格出現(xiàn)較大回調，在此作用下，二者價格呈弱負相關。

MIBK新增產能陸續(xù)釋放，價格由自身供應端主要影響

截至2024年5月底，MIBK已有珠海長成、湖南昌德和安徽中匯發(fā)三套新裝置投產，設計產能合計10萬噸/年，待2024年下半年裝置調試平穩(wěn)運行后，市場供應量或將較寬幅增長，市場價格將受自身供需影響為主，因此預計2024年下半年，MIBK與丙酮的市場價格的相關性將減弱，相關系數(shù)預計回落到0.6左右；由于產量的預期增長，MIBK對防老劑6PPD的成本支撐作用減弱，因防老劑6PPD的價格受還受自身供需及苯胺、硝基苯等其他原料的影響，預計下半年防老劑6PPD與MIBK的價格相關性將仍存波動，整體保持弱正相關。