【導語】5月國際油價先跌后穩(wěn)，國內原油月均價亦明顯下跌，政策消息面利空市場氣氛。疊加供需基本面因素，山東汽、柴油價格整體呈先跌后漲走勢，均價環(huán)比下跌，其中汽油跌幅相對明顯。綜合其他費用成本，山東汽、柴油裂解價差均值漲跌互現(xiàn)，批零利潤均值則環(huán)比上漲，且月中刷新年內新高。6月份，預計成品油煉油利潤或小漲，批零利潤或下跌。

一、國際油價情景分析：基準情景假設下原油價格有望逐步回升

5月WTI和布倫特月均價同比分別上漲9.90%和9.78%，環(huán)比分別下跌6.73%和6.64%。從驅動油價變動的事件來看：宏觀情景下，市場對降息預期尚未在9-12月之間達成一致；供應情景多空因素交織，油價對地緣事件的刺激越發(fā)“鈍化”，市場更聚焦于現(xiàn)貨市場；需求情景下，成品油裂解價差疲軟。綜合供應情景、宏觀情景和需求情景，5月原油價格總體呈現(xiàn)“下跌-弱震蕩”的走勢。展望后市，如果美聯(lián)儲9月以后降息的同時實現(xiàn)經濟“軟著陸”，歐佩克+延續(xù)減產決議但實際產量小幅增長、美國原油產量保持高位、夏季消費旺季兌現(xiàn)，且地緣局勢未波及原油供應，那么預計未來三個月WTI月均價將會溫和反彈至83美元/桶。

二、國際油價對國內成品油價格傳導分析：政策消息面疊加供需基本面影響 汽、柴油價均值環(huán)比下跌

原油作為煉油行業(yè)的上游原料，其價格波動會傳導至國內煉油板塊并影響產品價格。生產成本與產品收入間價差、出廠價與零售價間價差漲跌波動，帶動成品油裂解價差與批零價差狀態(tài)調整。5月，歐洲和中東局勢擾動降溫，疊加美國原油去庫曲折，原油跌后持穩(wěn)。傳導至國內市場，國內原油月均價及收盤價均環(huán)比下跌。

5月份，山東地煉汽柴油價格整體呈現(xiàn)先跌后漲走勢，均值環(huán)比下跌，其中汽油跌幅相對明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，5月成品油價格走勢階段明顯，上旬原油整體下跌，國內成品油零售限價于15日24時經歷寬幅下調，市場降價預期持續(xù)濃厚。且五一假期后汽油消費轉弱，柴油需求則受休漁期開啟及南方雨季等因素影響表現(xiàn)低迷，因此上旬山東地煉汽柴油價格整體呈現(xiàn)下滑走勢。值得注意的一點，山東檢修煉廠較多，柴油供應端縮減支撐，柴油價格跌幅有限。下旬開始，原油消息面利好增多，市場情緒逐漸轉變?yōu)榭礉q預期。加之月末主營外采增多，船單市場成交活躍，需求向好帶動柴油價格上漲。汽油市場，氣溫升高后汽車空調用油增多、端午假期臨近及柴油市場帶動下，汽油價格小幅反彈。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月山東地煉汽油出廠價累計下跌272元/噸，均價環(huán)比跌幅4.66%；柴油出廠價累計下跌18元/噸，均價環(huán)比跌幅2.91%。

三、國際油價對國內汽柴油裂解狀態(tài)影響分析：價格跌幅差異化 汽、柴油裂解價差均值漲跌互現(xiàn)

原料成本與產品收入間價差調整，綜合其他費用成本，帶動汽、柴油裂解價差漲跌波動。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月山東地煉汽油裂解價差均值為990.82元/噸，環(huán)比下跌5.98%；柴油裂解價差均值為568.32元/噸，環(huán)比上漲24.95%。

卓創(chuàng)資訊了解，5月國際油價先跌后穩(wěn)，均值環(huán)比下跌明顯。國內原油價格亦隨之下跌，月均價較4月均價下跌300.83元/噸。產品方面，五一假期后汽油消費轉弱，前期山東汽油價格下跌為主；月末受原油反彈及柴油市場帶動，汽油價格小幅反彈。5月汽油價格先跌后小幅反彈，均值環(huán)比跌幅高于原油均值跌幅，導致汽油裂解價差均值環(huán)比下跌。柴油市場，前期剛需對市場支撐有限，但供應端縮減支撐下，柴油價格跌幅有限。月末主營外采增多及船單市場成交活躍，帶動柴油價格上漲。綜合其他費用成本，5月柴油裂解價差震蕩上漲，均值環(huán)比漲幅明顯。

四、國際油價對國內汽柴油批發(fā)市場影響分析：汽、柴油批零價差均環(huán)比上漲 月中甚至刷新年內新高

汽柴油批發(fā)價與零售價間價差調整，帶動汽、柴油批零價差漲跌波動。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月山東汽油理論批零價差均值2085.65元/噸，環(huán)比上漲17.37%；柴油理論批零價差均值為1798.35元/噸，環(huán)比上漲7.13%。

5月國內成品油零售限價歷經一次下調、一次擱淺，標準汽、柴油零售限價分別下調235、225元/噸，達成年內最大跌幅。批發(fā)價格方面，中上旬政策消息面表現(xiàn)較強利空，且汽柴油剛性需求對市場支撐有限，山東地煉汽柴油價格呈下跌走勢。在零售限價下調開啟前，汽柴油批零價差不斷擴大，并刷新年內新高。后期原油消息面利好增多，且柴油剛需消化速度較中上旬有所好轉，市場投機操作亦有增加，柴油價格回漲。汽油市場，空調用油增加、端午節(jié)臨近及柴油市場帶動下，汽油價格小幅反彈。汽柴油價格回漲、零售限價遭遇擱淺，汽柴油批零價差逐漸收窄。山東地煉汽、柴油批發(fā)價均值跌幅明顯大于零售價均值跌幅，導致汽、柴油批零價差均值皆環(huán)比上漲。

按照卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的實際優(yōu)惠價格顯示，5月末山東地煉汽油實際批零價差1292元/噸，山東地煉柴油實際批零價差985元/噸。加油站理論毛利增加，山東部分民營加油站汽、柴油優(yōu)惠幅度適度增大，部分民營加油站通過會員、平臺活動等優(yōu)惠活動促銷。

五、后市展望：6月汽、柴油煉油利潤或小漲 批零利潤或下降

6月份，原油價格有望呈現(xiàn)震蕩回暖行情，但上方空間有限。目前國內原油變化率已跌入負值區(qū)間，成品油下調預期漸濃，政策消息面利空市場氣氛。汽油方面，端午假期加之高考結束，居民駕車出行或短時增多，另外夏季高溫，汽車空調用油增多，剛性需求提振市場。預計6月份山東汽油價格或呈先漲后震蕩走勢，均價水平或上漲50-100元/噸。柴油方面，南方雨季一定程度上利空柴油需求，但夏收陸續(xù)展開，對柴油市場有短時支撐。另柴油價格持續(xù)低位震蕩后，不排除在原油上漲提振下，貿易投機需求或有釋放。預計6月份山東柴油價格或呈前期震蕩，后期上漲走勢，均價上漲幅度或在100-200元/噸。

綜合國際油價、國內原油價格、汽柴油出廠價及零售限價預計，按照價格傳導機制，預計6月份汽、柴油煉油利潤或環(huán)比小漲，汽、柴油批零利潤或環(huán)比下降。