【導(dǎo)語(yǔ)】一季度滌綸長(zhǎng)絲供應(yīng)超預(yù)期導(dǎo)致大幅度累庫(kù)，不過(guò)一季度國(guó)內(nèi)紡織機(jī)械營(yíng)收同比增長(zhǎng)顯著、下游新產(chǎn)能亟待釋放；二季度滌綸長(zhǎng)絲供應(yīng)主動(dòng)調(diào)整下供需逐步修復(fù)，下半年下游紡織增量產(chǎn)能預(yù)期投入市場(chǎng)，聚酯及下游增速差兌現(xiàn)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)景氣度有望修復(fù)。

一季度國(guó)內(nèi)紡機(jī)企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)

近期國(guó)內(nèi)各大紡織機(jī)械上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從表1來(lái)看，2023年紡織機(jī)械銷售收入同比增減不一，其中涉及新型纖維和環(huán)保相關(guān)的機(jī)械營(yíng)收同比增長(zhǎng)顯著；從2024年一季度的紡織機(jī)械營(yíng)收來(lái)看，大多數(shù)都呈現(xiàn)了不同幅度增長(zhǎng)——2023年衛(wèi)生事件消退后戶外出行增長(zhǎng)帶動(dòng)紡織服裝消費(fèi)提升，2024年海外需求預(yù)期回升下多數(shù)紡織工廠樂(lè)觀心態(tài)增強(qiáng)、利空因素減少，加之規(guī)?；当驹鲂В徔棴h(huán)節(jié)產(chǎn)能增速預(yù)期提升。一季度紡織工廠機(jī)械產(chǎn)能下單量同比增長(zhǎng)，初步兌現(xiàn)了對(duì)紡織環(huán)節(jié)年內(nèi)產(chǎn)能高增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，因此滌綸長(zhǎng)絲需求端蘊(yùn)含了一定的增長(zhǎng)潛力。

    下半年滌綸長(zhǎng)絲需求潛力預(yù)期兌現(xiàn)

當(dāng)然紡織機(jī)械工廠從一季度收到訂單到交付訂單再到紡織工廠投入使用是有一定周期過(guò)度的，目前多數(shù)下游新產(chǎn)能尚未兌現(xiàn)交付和生產(chǎn)，因此一季度乃至整個(gè)上半年，滌綸長(zhǎng)絲供需并未受到上下游產(chǎn)能增速差的利好影響，也因此滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)上半年多數(shù)時(shí)間內(nèi)是持續(xù)做庫(kù)存、行業(yè)利潤(rùn)同比下滑顯著。

不過(guò)，一季度紡織機(jī)械增量訂單有望在三季度投入市場(chǎng)生產(chǎn)中，加之今年以來(lái)下游加彈和織機(jī)開(kāi)機(jī)均一直處在同期偏高水平（這一點(diǎn)得益于今年織造環(huán)節(jié)成品坯布庫(kù)存不高，因此即便織造環(huán)節(jié)效益一般仍盡可能維持規(guī)?；a(chǎn)降低單位成本），國(guó)內(nèi)剛需有望在三季度后迎來(lái)逐步提升；同時(shí)下半年海外主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存節(jié)點(diǎn)臨近，同時(shí)秋冬紡織服裝品對(duì)聚酯滌綸消費(fèi)需求高于春夏，因此滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)三季度以及下半年依然有較強(qiáng)的需求潛力亟待釋放。

2024年上半年滌綸長(zhǎng)絲供需逐步修復(fù)

2024年上半年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)供需呈現(xiàn)過(guò)剩局面、效益弱于預(yù)期，除了因下游增量產(chǎn)能未兌現(xiàn)外，很大原因是供給端產(chǎn)量超預(yù)期。2024年整個(gè)上半年僅有嘉通能源一套滌綸長(zhǎng)絲裝置投產(chǎn)（此套CP7裝置前道聚合已于23年12月投產(chǎn)，卷繞設(shè)備延遲、24年4月實(shí)現(xiàn)紡絲），增量極少的情況下主要是存量超過(guò)預(yù)期。

2024年一季度滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量在1083.39萬(wàn)噸（含切片紡）、同比增長(zhǎng)高達(dá)33%，除了去年同期有一定低基數(shù)效應(yīng)外，春節(jié)期間主流聚酯工廠高開(kāi)是一季度存量高增長(zhǎng)的主要原因。同時(shí)春節(jié)期間和春節(jié)后國(guó)內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)極端天氣導(dǎo)致下游紡織加彈工廠操作工人延遲返崗、下游開(kāi)機(jī)提升滯后，此外下游節(jié)前投機(jī)備貨量非常足、一定程度透支節(jié)后需求，因此高存量+春節(jié)后低需求導(dǎo)致聚酯工廠進(jìn)入高庫(kù)存周期。進(jìn)入二季度后在主流聚酯工廠主導(dǎo)下行業(yè)供需開(kāi)始主動(dòng)性修復(fù)、迎來(lái)顯著去庫(kù)存。

從圖2來(lái)看一季度滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)庫(kù)存持續(xù)上升，進(jìn)入二季度后出現(xiàn)震蕩下降，在5月下旬出現(xiàn)一波較大去庫(kù)存后行業(yè)庫(kù)存回歸可控安全范圍內(nèi)。進(jìn)入5月后首先是蕭山地區(qū)有160萬(wàn)噸/年裝置因鍋爐改造而停車、隨后中旬桐鄉(xiāng)兩主流大廠開(kāi)始聯(lián)合減產(chǎn)5%-10%、行業(yè)供應(yīng)顯著收緊；此外5月18-5月20日三天聚酯工廠出現(xiàn)了一波較大力度促銷，其中POY價(jià)格在促銷后跌至近兩年新低，下游工廠及貿(mào)易商紛紛抄底建倉(cāng)，三日聚酯工廠產(chǎn)銷均值高達(dá)400%-500%、三日合計(jì)去庫(kù)7-10天不等，供應(yīng)收緊+大力度促銷，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力顯著緩解。

下半年供需預(yù)期修復(fù)、行業(yè)景氣度有望回升

綜上來(lái)看，一季度紡織工廠機(jī)械產(chǎn)能下單量同比增長(zhǎng)，初步驗(yàn)證了2024年對(duì)滌綸長(zhǎng)絲下游紡織行業(yè)產(chǎn)能增速提升的預(yù)想；根據(jù)卓創(chuàng)資訊2023年年報(bào)中預(yù)測(cè)：2024年滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能僅有116萬(wàn)噸、去掉搬遷、關(guān)停等產(chǎn)能，合計(jì)產(chǎn)能凈增速不足2%；而對(duì)下游產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)5%-6%，因此預(yù)計(jì)2024年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)供需好轉(zhuǎn)、景氣度預(yù)期修復(fù)。

2024年上半年滌綸長(zhǎng)絲供需格局不及預(yù)期、利潤(rùn)虧損，但進(jìn)入二季度尤其5月下旬以來(lái)行業(yè)迎來(lái)一波顯著去庫(kù)存、利潤(rùn)艱難修復(fù)，行業(yè)有望以中性庫(kù)存水平進(jìn)入下半年。下半年伴隨下游增量產(chǎn)能逐步投入生產(chǎn)，同時(shí)秋冬旺季以及海外補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期加持、下游預(yù)期仍將維持高開(kāi)工率；滌綸長(zhǎng)絲下半年雖有產(chǎn)能投放，但預(yù)計(jì)多集中在三季度末和四季度、合計(jì)在80萬(wàn)噸/年規(guī)模附近。上下游產(chǎn)能增速差將逐步利好體現(xiàn)在滌綸長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)，行業(yè)有望進(jìn)入去庫(kù)存通道、利潤(rùn)迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)。