【導語】一季度滌綸長絲供應超預期導致大幅度累庫，不過一季度國內紡織機械營收同比增長顯著、下游新產(chǎn)能亟待釋放；二季度滌綸長絲供應主動調整下供需逐步修復，下半年下游紡織增量產(chǎn)能預期投入市場，聚酯及下游增速差兌現(xiàn)，滌綸長絲行業(yè)景氣度有望修復。

一季度國內紡機企業(yè)營收同比增長

近期國內各大紡織機械上市企業(yè)陸續(xù)發(fā)布一季度業(yè)績表現(xiàn)，從表1來看，2023年紡織機械銷售收入同比增減不一，其中涉及新型纖維和環(huán)保相關的機械營收同比增長顯著；從2024年一季度的紡織機械營收來看，大多數(shù)都呈現(xiàn)了不同幅度增長——2023年衛(wèi)生事件消退后戶外出行增長帶動紡織服裝消費提升，2024年海外需求預期回升下多數(shù)紡織工廠樂觀心態(tài)增強、利空因素減少，加之規(guī)?；当驹鲂?，紡織環(huán)節(jié)產(chǎn)能增速預期提升。一季度紡織工廠機械產(chǎn)能下單量同比增長，初步兌現(xiàn)了對紡織環(huán)節(jié)年內產(chǎn)能高增長的預測，因此滌綸長絲需求端蘊含了一定的增長潛力。

    下半年滌綸長絲需求潛力預期兌現(xiàn)

當然紡織機械工廠從一季度收到訂單到交付訂單再到紡織工廠投入使用是有一定周期過度的，目前多數(shù)下游新產(chǎn)能尚未兌現(xiàn)交付和生產(chǎn)，因此一季度乃至整個上半年，滌綸長絲供需并未受到上下游產(chǎn)能增速差的利好影響，也因此滌綸長絲行業(yè)上半年多數(shù)時間內是持續(xù)做庫存、行業(yè)利潤同比下滑顯著。

不過，一季度紡織機械增量訂單有望在三季度投入市場生產(chǎn)中，加之今年以來下游加彈和織機開機均一直處在同期偏高水平（這一點得益于今年織造環(huán)節(jié)成品坯布庫存不高，因此即便織造環(huán)節(jié)效益一般仍盡可能維持規(guī)?；a(chǎn)降低單位成本），國內剛需有望在三季度后迎來逐步提升；同時下半年海外主動補庫存節(jié)點臨近，同時秋冬紡織服裝品對聚酯滌綸消費需求高于春夏，因此滌綸長絲行業(yè)三季度以及下半年依然有較強的需求潛力亟待釋放。

2024年上半年滌綸長絲供需逐步修復

2024年上半年滌綸長絲行業(yè)供需呈現(xiàn)過剩局面、效益弱于預期，除了因下游增量產(chǎn)能未兌現(xiàn)外，很大原因是供給端產(chǎn)量超預期。2024年整個上半年僅有嘉通能源一套滌綸長絲裝置投產(chǎn)（此套CP7裝置前道聚合已于23年12月投產(chǎn)，卷繞設備延遲、24年4月實現(xiàn)紡絲），增量極少的情況下主要是存量超過預期。

2024年一季度滌綸長絲產(chǎn)量在1083.39萬噸（含切片紡）、同比增長高達33%，除了去年同期有一定低基數(shù)效應外，春節(jié)期間主流聚酯工廠高開是一季度存量高增長的主要原因。同時春節(jié)期間和春節(jié)后國內部分地區(qū)出現(xiàn)極端天氣導致下游紡織加彈工廠操作工人延遲返崗、下游開機提升滯后，此外下游節(jié)前投機備貨量非常足、一定程度透支節(jié)后需求，因此高存量+春節(jié)后低需求導致聚酯工廠進入高庫存周期。進入二季度后在主流聚酯工廠主導下行業(yè)供需開始主動性修復、迎來顯著去庫存。

從圖2來看一季度滌綸長絲行業(yè)庫存持續(xù)上升，進入二季度后出現(xiàn)震蕩下降，在5月下旬出現(xiàn)一波較大去庫存后行業(yè)庫存回歸可控安全范圍內。進入5月后首先是蕭山地區(qū)有160萬噸/年裝置因鍋爐改造而停車、隨后中旬桐鄉(xiāng)兩主流大廠開始聯(lián)合減產(chǎn)5%-10%、行業(yè)供應顯著收緊；此外5月18-5月20日三天聚酯工廠出現(xiàn)了一波較大力度促銷，其中POY價格在促銷后跌至近兩年新低，下游工廠及貿易商紛紛抄底建倉，三日聚酯工廠產(chǎn)銷均值高達400%-500%、三日合計去庫7-10天不等，供應收緊+大力度促銷，滌綸長絲庫存壓力顯著緩解。

下半年供需預期修復、行業(yè)景氣度有望回升

綜上來看，一季度紡織工廠機械產(chǎn)能下單量同比增長，初步驗證了2024年對滌綸長絲下游紡織行業(yè)產(chǎn)能增速提升的預想；根據(jù)卓創(chuàng)資訊2023年年報中預測：2024年滌綸長絲新增產(chǎn)能僅有116萬噸、去掉搬遷、關停等產(chǎn)能，合計產(chǎn)能凈增速不足2%；而對下游產(chǎn)能增速預計5%-6%，因此預計2024年滌綸長絲行業(yè)供需好轉、景氣度預期修復。

2024年上半年滌綸長絲供需格局不及預期、利潤虧損，但進入二季度尤其5月下旬以來行業(yè)迎來一波顯著去庫存、利潤艱難修復，行業(yè)有望以中性庫存水平進入下半年。下半年伴隨下游增量產(chǎn)能逐步投入生產(chǎn)，同時秋冬旺季以及海外補庫存預期加持、下游預期仍將維持高開工率；滌綸長絲下半年雖有產(chǎn)能投放，但預計多集中在三季度末和四季度、合計在80萬噸/年規(guī)模附近。上下游產(chǎn)能增速差將逐步利好體現(xiàn)在滌綸長絲環(huán)節(jié)，行業(yè)有望進入去庫存通道、利潤迎來進一步修復。