【導(dǎo)語】 上半年甲醇市場呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。供應(yīng)增量不及預(yù)期,同時(shí)國內(nèi)外檢修行為頻發(fā)以及物流緊張運(yùn)效率下降,帶來進(jìn)口市場超預(yù)期變化,雖然二季度下游持續(xù)負(fù)反饋,二季度后期甲醇市場進(jìn)入調(diào)整周期,但2024年上半年整體保持震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行特點(diǎn)。下半年整體國內(nèi)上下游均有擴(kuò)能,但新產(chǎn)能釋放與固有裝置檢修并存,另外考慮到宏觀層面預(yù)期向好帶來的需求復(fù)蘇預(yù)期,下半年甲醇市場在震蕩磨底后存有反彈機(jī)會,但考慮到三季度末至四季度國外新增甲醇產(chǎn)能集中投產(chǎn)預(yù)期,市場或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的局面。
上半年中國甲醇市場呈現(xiàn)震蕩上漲的趨勢,主要驅(qū)動為供應(yīng)端縮減。上半年國內(nèi)整體產(chǎn)量仍有增加,但進(jìn)口供應(yīng)(3-5月份)縮減顯著,國外裝置密集檢修、物流緊張對于甲醇價(jià)格形成了較強(qiáng)的支撐,另外下游消費(fèi)量同比增長,供縮需增引發(fā)3-5月市場強(qiáng)勢上漲行情,使得市場重心超預(yù)期上漲,隨著5月份至今下游甲醇制烯烴工廠持續(xù)降負(fù)荷運(yùn)行,需求縮減,市場可售貨物增多,庫存得以累積。供應(yīng)端支撐偏弱情況下,市場再度回歸需求偏弱為主導(dǎo)的調(diào)整周期,6月份市場價(jià)格持續(xù)向下修正,業(yè)者持倉意愿降低,市場流動性逐步充裕。
2024年上半年甲醇市場運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在5月中,價(jià)格為3010元/噸,價(jià)格同比去年同期水平寬幅上漲,累積漲幅為31.94%。以江蘇市場為例,年初市場價(jià)格為2420元/噸,截至6月14日價(jià)格為2545元/噸。上半年最高價(jià)為3010元/噸,出現(xiàn)在5月中,最低價(jià)是2357元/噸,出現(xiàn)在1月中。振幅為657元/噸,均價(jià)為2634元/噸。
上半年供需兩端同步擴(kuò)張,下游消費(fèi)量的增速大于供應(yīng)量增速,尤其是進(jìn)口供應(yīng)偏緊對于江蘇市場價(jià)格形成有效支撐,價(jià)格重心寬幅上行。
進(jìn)口量下降支撐,江蘇甲醇寬幅上行
2024年1-5月份,甲醇月度產(chǎn)量整體開工穩(wěn)定,行業(yè)開工負(fù)荷維持在68%-75%區(qū)間波動,去年同期為64%-70%,上半年甲醇行業(yè)盈利偏高刺激企業(yè)維持較高的生產(chǎn)意愿,今年上半年1-5月份總體產(chǎn)量為3489.39萬噸,同步去年上漲10.83%,1-5月份總體進(jìn)口量預(yù)估521.10萬噸,同比下滑。上半年國外(中東、美國和東南亞)甲醇裝置計(jì)劃內(nèi)外檢修密集且廠商持續(xù)超賣,產(chǎn)出持續(xù)不足,今年3月到5月份進(jìn)口總量預(yù)估為293.60萬噸,同比下滑14.08%,這就對沿海這個(gè)進(jìn)口依存度偏高的市場造成較大影響。進(jìn)口縮減,需求穩(wěn)固,相應(yīng)的沿海庫存延續(xù)下降,江蘇地區(qū)尤為明顯。今年江蘇庫存處于近五年的偏低位置,正常江蘇庫存波動區(qū)間在40萬噸-70萬噸之間,而今年上半年江蘇波動區(qū)間在20萬噸-40萬噸,處于歷史低位。沿海貨物流動性延續(xù)收緊,5月華東傳統(tǒng)下游工廠及少數(shù)內(nèi)地下游工廠集中從太倉提貨,剛需集中提貨,5月上旬周度整體太倉提貨量超過5萬噸(汽船運(yùn)總量),超過往年同期水平,這就導(dǎo)致短期內(nèi)太倉庫存延續(xù)下降,可流通貨源愈發(fā)緊缺,空頭和下游工廠連續(xù)補(bǔ)貨,太倉價(jià)格延續(xù)走高至上半年高點(diǎn)。
下游消費(fèi)量增速大于供應(yīng)端
從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看,甲醇制烯烴占據(jù)了中國甲醇消費(fèi)量第一位,2023年甲醇制烯烴在甲醇下游中總占比達(dá)到50%附近位置。2024年上半年甲醇制烯烴消費(fèi)量相比去年增長,今年1-5月份煤制烯烴、甲醇制烯烴裝置總體開工負(fù)荷維持在68%-88%區(qū)間波動,去年同期僅為70%-80%,其中外采甲醇制烯烴裝置開工負(fù)荷偏高,今年1-5月開工為65%-86%,去年同期開工偏低在51%-70%,除去甲醇制烯烴以外,其他下游醋酸、MTBE、甲醛等消費(fèi)量今年同樣上漲??紤]到供需兩端同步增長,下游消費(fèi)量的增速大于供應(yīng)量增速,上半年甲醇供應(yīng)偏緊對于價(jià)格形成有效支撐,價(jià)格重心延續(xù)走高。
展望下半年,影響甲醇市場運(yùn)行的因素主要集中在供需兩端及成本變化。
供需兩端,下半年預(yù)計(jì)隨著宏觀面復(fù)蘇局面向好,疊加季節(jié)性變化因素,預(yù)計(jì)下游消費(fèi)量9-10月份存增長預(yù)期,同時(shí)下半年醋酸、MTBE、甲醛、BDO、有機(jī)硅和碳酸二甲酯等皆有新裝置計(jì)劃投產(chǎn),從上下游新增產(chǎn)能來看,以上這些下游新增消費(fèi)總量大于甲醇新增產(chǎn)能,但基于部分行業(yè)利潤堪憂和終端需求偏弱,實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計(jì)晚于預(yù)期。除此之外,9-12月份國外預(yù)計(jì)投產(chǎn)甲醇裝置在525萬噸,或部分對沖裝置檢修或者關(guān)停帶來的影響。因此預(yù)計(jì)在8-10月甲醇價(jià)格震蕩偏強(qiáng)概率較大,10-12月供應(yīng)端預(yù)增情況下,市場或?qū)⒃俣冗M(jìn)入調(diào)整周期,下半年維持“前高后低”的局面。需求端未來重點(diǎn)仍需關(guān)注甲醇制烯烴開工情況。
成本端,從長期跟蹤規(guī)律來看,美金下跌幅度小于人民幣下跌幅度,美金下跌時(shí)間滯后于人民幣下跌時(shí)間。另外中國價(jià)格處于全球“底部位置”、下半年東南亞、南美洲多套裝置仍存檢修計(jì)劃,非伊價(jià)格下跌空間收窄。2024年下半年預(yù)估內(nèi)外盤倒掛時(shí)間依然多于順掛,進(jìn)口成本高企對于沿海價(jià)格仍具有較大支撐作用。
總體來看,隨著國內(nèi)外新增產(chǎn)能或?qū)⒃诮衲晗掳肽曛饾u釋放,進(jìn)口量同樣逐步增加,供應(yīng)水平預(yù)計(jì)穩(wěn)中提升,未來行業(yè)盈利存在下降可能。從庫存來看,隨著下游持續(xù)抵觸入市采買,近期中間商庫存逐步增多,前期供應(yīng)緊張局面逐步轉(zhuǎn)為寬松,供需基本面轉(zhuǎn)弱,近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)入近弱遠(yuǎn)強(qiáng),短期內(nèi)甲醇維持穩(wěn)中偏弱調(diào)整走勢,隨著底部的逐步夯實(shí),下游補(bǔ)庫周期來臨,9-10月甲醇價(jià)格或?qū)⒃俣冗M(jìn)入進(jìn)入觸底反彈階段,后期隨著四季度國外新增裝置集中投產(chǎn),需求轉(zhuǎn)弱,甲醇市場震蕩下行或?qū)⒊蔀橹骰{(diào),預(yù)計(jì)下半年高點(diǎn)或出現(xiàn)在第三季度,江蘇甲醇市場運(yùn)行區(qū)間預(yù)估在2400-2800元/噸。