一周大宗商品觀點

過去一周國內(nèi)大宗商品延續(xù)下跌調(diào)整趨勢，連續(xù)三周收陰線；股指期貨總體下跌，經(jīng)歷中旬上漲之后，上證指數(shù)在近3000點附近蓄力但未完成突破轉(zhuǎn)而下跌；離岸人民幣上周出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，多重因素支撐人民幣價格向好趨勢。具體來看，文華商品指數(shù)上周跌1.66%，跌勢上較上周有所放大，其中國內(nèi)工業(yè)品指數(shù)下跌2.25%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下跌0.09%；四大股指期貨均有不同程度下跌，50股指下跌3.35%，300股指下跌3.21%，500股指下跌3.15%，1000股指下跌2.31%；國債收益率略有下跌，國債期貨連續(xù)三周上漲，十年債與二十年債期貨均創(chuàng)歷史新高。

從商品表現(xiàn)看，除油脂和鐵合金板塊小幅上漲之外，其余板塊均下跌。集運歐線延續(xù)下跌趨勢但跌幅明顯放緩。過去一周跌幅超2.55%。貴金屬連續(xù)兩周下跌，市場風(fēng)險對沖需求有所減弱，上周下跌4.56%，跌幅最大；煤炭板塊跌幅亦超過4%，黑色系總體偏弱，雙焦表現(xiàn)不佳；有色金屬、黑色建材、化工品均有不同程度下跌。

從技術(shù)形態(tài)上看，商品指數(shù)日線結(jié)構(gòu)延續(xù)調(diào)整趨勢，在前期(2月初)支撐位遇阻，多指標均共振向下；周線結(jié)構(gòu)擊穿布林中軌，或繼續(xù)沖擊布林下軌位置；7月月線收大陰線，連續(xù)兩個月調(diào)整吞沒4-5月漲幅。

宏觀視角看，宏觀驅(qū)動相對較為有限，盡管三中全會結(jié)束后，政策有發(fā)力，大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策力度加碼，但對市場形成的驅(qū)動相對有限；市場的關(guān)注點依舊在需求本身，空頭力量繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢，暫未看到商品止跌跡象，市場寄希望于7月底召開的ZZJ經(jīng)濟工作會議上會有相應(yīng)政策指導(dǎo)出臺。

本期推薦關(guān)注：螺紋鋼換標可能帶給10合約的交易機會

國家發(fā)布最新的強制標準后，市場反應(yīng)強烈，特別是在較短的時間內(nèi)完成新國標的切換對貿(mào)易商及貿(mào)易商手中的存量舊標庫存會產(chǎn)生較大影響。

目前各大生產(chǎn)企業(yè)和協(xié)會在積極救市，鋼廠檢修顯著增加，供給端上的收緊在一定程度上可以形成對價格的支撐，但市場恐慌情緒并未消除，基差低于全年均值水平，處于歷史低位。新國標的執(zhí)行帶給現(xiàn)貨市場的壓力是顯著的，在短時間內(nèi)仍會壓制現(xiàn)貨（近期）端價格。

新國標率先在鋼廠實現(xiàn)生產(chǎn)，逐步會形成對現(xiàn)貨資源的替代，10合約交割前是否有足夠的倉單完成注冊值得關(guān)注。

宏觀數(shù)據(jù)

1、水利部數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國完成水利建設(shè)投資5690億元，同比增長9.9%，落實水利建設(shè)投資10060.7億元，同比增長29.2%。

【分析】2024年是水利建設(shè)投資大年，2023年時萬億國債主要針對的就是水利建設(shè)投資和災(zāi)后重建工作。今年國內(nèi)雨水相對偏多，水利建設(shè)力度和災(zāi)后重建需求明顯增加。水利建設(shè)投資需要大量的鋼筋、水泥等建材產(chǎn)品，在一定程度上拉動相關(guān)材料需求。

2、根據(jù)工行、農(nóng)行、建行和中行官方網(wǎng)站消息，四大行均已下調(diào)存款利率。調(diào)整后，一年期、二年期、三年期、五年期利率分別為至1.35%、1.45%、1.75%、1.8%。（此前分別為1.45%、1.65%、1.95%、2.00%）。

【分析】此前央行公布將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別下調(diào)10個基點至3.35%和3.85%。四大行調(diào)整存款利率符合市場預(yù)期。存款利率的下調(diào)意味著存款收益降低，在一定程度上能夠刺激部分存款轉(zhuǎn)為消費，進而刺激市場經(jīng)濟。

政策視角

1、據(jù)央行網(wǎng)站，為優(yōu)化公開市場操作機制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標。同時，為進一步加強逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實體經(jīng)濟力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。此外本月中國央行公布將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別下調(diào)10個基點至3.35%和3.85%。

【分析】6月19日，中國人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了該功能。未來如果將7天期逆回購操作利率等短期操作利率作為主要政策利率，則無疑可提高對市場流動性監(jiān)測和反饋的效率，及時調(diào)整貨幣政策實施力度，真正做到“靈活適度、精準有效”，同時也能為各類金融產(chǎn)品定價提供更好的風(fēng)向標。

一般意義上來講，降息是釋放流動性的行為，對刺激短期經(jīng)濟有較為顯著的作用。近期商品市場總體震蕩下跌，基本面需求預(yù)期偏弱是核心問題，調(diào)整7天逆回購操作利率或在一定程度上形成對價格的支撐。政策利率的調(diào)整預(yù)計通過金融市場逐步傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，促進降低綜合融資成本，鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。LPR調(diào)整符合市場預(yù)期，五年期LPR下調(diào)意味著房地產(chǎn)貸款利率進一步降低，對房地產(chǎn)市場構(gòu)成利好。

央行本次降息核心目的之一是降低實體部門融資成本，強化金融對經(jīng)濟的支持力度，目的之二是從金融穩(wěn)定的視角出發(fā)，引導(dǎo)國債收益率曲線形態(tài)回歸常態(tài)化，我們維持后續(xù)國債收益率將處于震蕩狀態(tài)的判斷，央行必要時或?qū)⒉扇〗枞氩①u出國債，及時校正市場預(yù)期。

2、截至7月15日，全國碳市場碳配額累計成交量達4.65億噸，累計成交額近270億元。生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋表示，碳市場運行總體平穩(wěn)有序，將穩(wěn)步擴大行業(yè)覆蓋范圍，加快將鋼鐵、水泥、鋁冶煉等重點排放行業(yè)納入全國碳市場。

3、全國政協(xié)召開2024年上半年宏觀經(jīng)濟形勢分析座談會，全國政協(xié)委員和專家圍繞深化要素市場化配置改革、推動人工智能發(fā)展、推動民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、擴大內(nèi)需、穩(wěn)定稅收和物價、促進金融和貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展等問題協(xié)商建言。

4、國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告，對《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于對美加征關(guān)稅商品第十三次排除延期清單的公告》中的相關(guān)商品，延長排除期限，自2024年8月1日至2025年2月28日，繼續(xù)不加征我為反制美301措施所加征的關(guān)稅。

5、國家發(fā)改委等五部門發(fā)布關(guān)于加快發(fā)展節(jié)水產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見。意見提出，推廣先進節(jié)水裝備和產(chǎn)品，推動大規(guī)模節(jié)水設(shè)備更新和消費品以舊換新，加快淘汰落后的用水產(chǎn)品和設(shè)備。

6、《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》全文重磅發(fā)布。決定稿錨定2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化目標，重點部署未來五年重大改革舉措，其中提到：

（1）加快建立租購并舉的住房制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。加大保障性住房建設(shè)和供給，滿足工薪群體剛性住房需求。支持城鄉(xiāng)居民多樣化改善性住房需求。

【分析】房地產(chǎn)市場的發(fā)展模式已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。未來房地產(chǎn)市場的“基建”屬性會更加明顯，傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)“大干快上”的模式將不再有市場空間。

（2）深化財稅體制改革。健全預(yù)算制度，加強財政資源和預(yù)算統(tǒng)籌；健全直接稅體系，完善綜合和分類相結(jié)合的個人所得稅制度；增加地方自主財力，拓展地方稅源，適當(dāng)擴大地方稅收管理權(quán)限。

（3）健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風(fēng)險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。支持長期資金入市。提高上市公司質(zhì)量，強化上市公司監(jiān)管和退市制度。建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。

（4）制定民營經(jīng)濟促進法。深入破除市場準入壁壘，推進基礎(chǔ)設(shè)施競爭性領(lǐng)域向經(jīng)營主體公平開放，完善民營企業(yè)參與國家重大項目建設(shè)長效機制。

（5）深化國資國企改革，完善管理監(jiān)督體制機制，增強各有關(guān)管理部門戰(zhàn)略協(xié)同，推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，增強核心功能，提升核心競爭力。

（6）擴大自主開放，有序擴大我國商品市場、服務(wù)市場、資本市場、勞務(wù)市場等對外開放，擴大對最不發(fā)達國家單邊開放。深化援外體制機制改革，實現(xiàn)全鏈條管理。

7、安徽省發(fā)布《安徽省空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動方案》，方案中提出鼓勵鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)實施兼并重組，到2025年，短流程煉鋼產(chǎn)量占比達15%。深入實施風(fēng)電光伏發(fā)電裝機倍增工程，提高電能占終端能源消費比重。到2025年，非化石能源消費比重達到15.5%以上，電能占終端能源消費比重達到30%左右。

8、五部門印發(fā)《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》，計劃中提出到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，能效基準水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，行業(yè)可再生能源利用比例達到25%以上，再生鋁產(chǎn)量達到1150萬噸。通過實施節(jié)能降碳改造，電解鋁行業(yè)2024年—2025年形成節(jié)能量約250萬噸標準煤、減排二氧化碳約650萬噸。

【分析】此前國家已經(jīng)發(fā)布鋼鐵、煉油、合成氨、水泥為四個行業(yè)的節(jié)能降碳行動計劃，電解鋁行業(yè)是第五個出臺節(jié)能降碳專項行動計劃的行業(yè)。

從具體行業(yè)的節(jié)能減排計劃中可以看出，基本內(nèi)容均以《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》為核心?！缎袆臃桨浮穱@能源、工業(yè)、建筑、交通、公共機構(gòu)、用能設(shè)備等重點領(lǐng)域和重點行業(yè)，部署了節(jié)能降碳十大行動27項任務(wù)。

未來，仍會有更多行業(yè)出臺具體的節(jié)能降碳專項行動計劃，用于指導(dǎo)未來的行業(yè)發(fā)展。就電解鋁行業(yè)來講，嚴控新增產(chǎn)能，提高能效評價標準，大力發(fā)展可再生資源，提高清潔能源利用比例是主要舉措。

9、當(dāng)?shù)貢r間周三（7月24日），加拿大央行宣布將政策利率從4.75%下調(diào)25個基點至4.5%，與市場先前預(yù)期一致。

【分析】這是加拿大央行連續(xù)洗二次下調(diào)利率，此前在今年6月5日加拿大央行宣布降息25個基點至4.75%，是G7國家中第一個啟動寬松周期的央行。降息的同時該行還暗示未來將進一步放松政策，這與6月份降息時對未來判斷有了鮮明變化，此前決策者們還辯論是否需要更多的去通脹證據(jù)才能放松政策，現(xiàn)在可以確認決策者們已經(jīng)有足夠的證據(jù)。

隨著非美發(fā)達國家確認貨幣政策拐點，美聯(lián)儲未來的動作至關(guān)重要。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場已幾乎全面定價美聯(lián)儲會在9月份降息。降息交易更多指向美元回落，但由于市場充分定價9月降息預(yù)期，進一步交易降息門檻較高，需要更多支持更早更快降息的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來強化降息預(yù)期。

10、中國財政部、國家稅務(wù)總局24日對外公布《企業(yè)兼并重組主要稅收優(yōu)惠政策指引》(下稱《指引》)。為引導(dǎo)企業(yè)正確適用兼并重組稅收政策，降低企業(yè)稅收遵從成本，財政部會同國家稅務(wù)總局等部門編寫了《指引》，對現(xiàn)行有效的支持企業(yè)兼并重組主要稅收優(yōu)惠政策和稅收征管文件進行了梳理，并按照企業(yè)兼并重組的類型，分門別類明確了適用主體、適用情形、政策內(nèi)容、執(zhí)行要求及政策依據(jù)等內(nèi)容，還一并附有具體稅收政策文件和征管文件匯編，力求為納稅人提供簡明易行的操作指南。

11、7月23日，30家鋼貿(mào)商協(xié)會向國家市場監(jiān)督管理局報告，要求新國標在流通領(lǐng)域推遲至2025年1月1日起實施。此前國家市場監(jiān)督總局發(fā)布GB 1499.1-2024和GB 1499.2-2024兩項強制性國家標準，實施日期為2024年9月25日。

【分析】近期國內(nèi)鋼材價格持續(xù)走低，今日螺紋鋼主力合約價格已經(jīng)跌破3400元/噸。新國標實施后適用于舊標的螺紋鋼將不再符合強制要求，鋼廠方面陸續(xù)宣布執(zhí)行新國標立鋼筋生產(chǎn)，8月份開始市場成交的螺紋鋼預(yù)計開始逐步轉(zhuǎn)向新標準，這樣給到庫存消化的時間非常有限，因此出現(xiàn)近遠月合約價差逐步拉大的問題。

當(dāng)下市場關(guān)注點在于舊標螺紋如何消化，這必然帶來新舊標產(chǎn)品價差逐步拉大，在新標準公布之初價格上漲主要是計入新標成本上升因素，而后下跌有基本面需求的因素，亦有商品總體偏弱的原因，另外，新標執(zhí)行后舊標庫存如何消化是貿(mào)易商關(guān)注的核心問題。向前看，需要關(guān)注10合約進入交割月之后新標螺紋鋼可供交割問題，這或許是未來兩個月的看點之一。

12、國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，其中提到：

1）安排超長期特別國債大規(guī)模設(shè)備更新專項基金加大對設(shè)備更新的支持力度。統(tǒng)籌考慮不同領(lǐng)域特點，降低超長期特別國債資金申報門檻，不再設(shè)置“項目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設(shè)備更新。

2）加快高能耗高排放老舊船舶報廢更新，推動新能源清潔能源船舶發(fā)展。在報廢基礎(chǔ)上更新為燃油動力船舶或新能源清潔能源船舶的，根據(jù)不同船舶類型按1500—3200 元/總噸予以補貼；新建新能源清潔能源船舶，根據(jù)不同船舶類型按1000—2200元/總噸予以補貼；只提前報廢老舊營運船舶的，平均按1000元/

總噸予以補貼。

3）支持報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車，加快更新為低排放貨車。報廢并更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元；無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼 3.5 萬元；只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元。

4）個人報銷國三標準以下標準燃油乘用車或2018 年4 月30 日（含當(dāng)日）前注冊登記的新能源乘用車，并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，補貼標準提高至購買新能源乘用車補 2 萬元、購買2.0 升及以下排量燃油乘用車補 1.5 萬元。

5）8 類家電產(chǎn)品給予以舊換新補貼。補貼標準為產(chǎn)品銷售價格的 15%，對購買 1 級及以上能效或水效標準的產(chǎn)品，額外再給予產(chǎn)品銷售價格 5%的補貼。每位消費者每類產(chǎn)品可補貼1件，每件補貼不超過 2000 元。

13、中共中央政治局常務(wù)委員會7月25日召開會議，研究部署防汛抗洪救災(zāi)工作。會議指出，要進一步完善監(jiān)測手段，提高預(yù)警精準度，強化預(yù)警和應(yīng)急響應(yīng)聯(lián)動，提高響應(yīng)速度。要全力開展搶險救援救災(zāi)，加強統(tǒng)籌部署和超前預(yù)置。

【分析】入夏以來，國內(nèi)多地普遍出現(xiàn)強降雨過程，防汛工作重要性大幅度提升。此前干旱天氣到后續(xù)超強降水農(nóng)業(yè)生產(chǎn)影響較大，需要關(guān)注極端天氣對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、國家發(fā)展改革委資源節(jié)約和環(huán)境保護司副司長李泰表示，2024年，我國將繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，建立健全基于效益、能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標準的產(chǎn)量調(diào)控政策，積極支持符合要求的鋼鐵企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)能，逐步壓縮落后產(chǎn)能空間。

2、CME預(yù)估2024年7月挖掘機（含出口）銷量14000臺左右，同比增長11.06%左右，市場正在加速回暖。分市場來看，國內(nèi)市場預(yù)估銷量6000臺，同比增長近17%，漲幅環(huán)比收窄8個百分點。出口市場預(yù)估銷量8000臺，同比增長近7%。

3、俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄政府將于8月1日起恢復(fù)汽油出口禁令。如確有必要，將可能在9月和10月繼續(xù)禁止汽油出口。

4、國家能源局發(fā)布《中國天然氣發(fā)展報告(2024)》稱，去年中國發(fā)電用氣同比增長7%，在天然氣消費總量中占比17%；新增氣電裝機超過1000萬千瓦，總裝機規(guī)模達到1.3億千瓦，氣電頂峰保供能力顯著增強，在迎峰度夏、冬季保供中發(fā)揮重要作用。去年，中國天然氣消費量3945億立方米，同比增長7.6%，天然氣在一次能源消費總量中占比8.5%。從消費結(jié)構(gòu)來看，城市燃氣消費同比增長10%，在天然氣消費總量中占比33%；工業(yè)燃料用氣同比增長8%，占比42%；化工化肥用氣占比8%。

5、據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會，2024年1-6月，中國造船完工量2502萬載重噸，同比增長18.4%；新接訂單量5422萬載重噸，同比增長43.9%；手持訂單量17155萬載重噸，同比增長38.6%。

6、本田汽車25日宣布，10月將關(guān)閉合資公司位于廣州市的一個工廠，位于湖北省武漢市的另一個工廠將于11月起將停產(chǎn)。本田汽車將通過關(guān)閉工廠等舉措，把中國的汽油車年產(chǎn)能由149萬輛縮減至100萬輛，本田此次減產(chǎn)將在日本車企中創(chuàng)下最大規(guī)模紀錄。

【分析】隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)燃油汽車正在受到影響。本田關(guān)閉合資工廠的行為反映的是汽車工業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展對傳統(tǒng)燃油汽車造成沖擊，國內(nèi)汽車生產(chǎn)企業(yè)也需要及時調(diào)整結(jié)構(gòu)以適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要。新能源汽車行業(yè)發(fā)展與傳統(tǒng)能源汽車相比，對材料的強度，質(zhì)量等要求更高，但相應(yīng)會減少發(fā)動機相關(guān)材料的需求。

技術(shù)進展

1、新工藝：7月19日，衛(wèi)星化學(xué)“乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯綠色新工藝”科技成果在北京順利通過了由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會組織的成果評價。評價委員會認為，衛(wèi)星化學(xué)在催化劑及助劑、反應(yīng)器設(shè)計、在線除垢及催化劑滅活等方面取得了多項創(chuàng)新成果，創(chuàng)新性強；千噸級高純度1-丁烯中試裝置生產(chǎn)的產(chǎn)品，經(jīng)多個用戶使用，產(chǎn)品純度高，特別適用于生產(chǎn)線型低密度聚乙烯、茂金屬低密度聚乙烯、高密度聚乙烯以及聚烯烴彈性體；生產(chǎn)的產(chǎn)品已試用于連云港石化有限公司高密度聚乙烯和聚烯烴彈性體生產(chǎn)，與在用的進口1-丁烯原料性能相當(dāng)，可實現(xiàn)原料進口替代；該項目成果總體達到國際先進水平，在催化體系設(shè)計方面達到國際領(lǐng)先水平。

2、新技術(shù)：日前，由河南油田工程院雙河采油工程所自主研發(fā)的有桿泵深抽減載新技術(shù)，在趙安2101井試驗應(yīng)用獲得成功，破解了常規(guī)有桿泵下深受限的生產(chǎn)難題。據(jù)了解，該新技術(shù)在趙安2101井應(yīng)用過程中，原來44毫米泵常規(guī)下深極限為2000米，此次在管柱上加裝助力深抽裝置后，下深至2300米，最大負荷減少3.72噸，日增產(chǎn)原油1.2噸。

3、裝備國產(chǎn)化：科技日報消息，中國能建集團獲悉，亞洲最大的年600噸級二氧化碳直接空氣捕集（DAC）裝置“碳捕塊CarbonBox”成功通過百噸級模塊滿負荷可靠性運行驗證。“碳捕塊CarbonBox”由中國能建集團所屬中能建（上海）成套工程有限公司聯(lián)合上海交通大學(xué)共同研制，擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)。這一研發(fā)成果填補了我國在超大噸位高濃度工業(yè)級DAC工程裝備領(lǐng)域的空白，標志著我國在二氧化碳直接空氣捕集技術(shù)方面取得重要突破。 

熱點追蹤

1、美國大-選

1）央廣網(wǎng)北京7月22日消息 據(jù)中央廣播電視總臺中國之聲《新聞和報紙摘要》報道，美國現(xiàn)任總統(tǒng)拜登21日宣布退出2024年總統(tǒng)競選，并表示支持提名副總統(tǒng)哈里斯為民主黨總統(tǒng)候選人。拜登在社交媒體上呼吁民主黨人團結(jié)起來打敗共和黨總統(tǒng)候選人特朗普。

【分析】此前市場“特朗普交易”，相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)價格均有所異動?！疤乩势战灰住北举|(zhì)上是交易預(yù)期，即基于對總統(tǒng)選舉結(jié)果的預(yù)判和可能產(chǎn)生的結(jié)果，提前進行金融資產(chǎn)交易，以避免結(jié)果落地后再交易時所可能面臨的交易擁擠度風(fēng)險。在拜登退選前，市場已經(jīng)基本形成特朗普勝選的一致預(yù)期，故在押注“特朗普交易”時呈現(xiàn)出更強的確定性。

拜登退選后“特朗普交易”有所退坡，另外隨著副總統(tǒng)哈里斯成為提名“熱門人選”，市場投資者開始關(guān)注哈里斯帶來的經(jīng)濟政策變化。哈里斯主張為中低收入人群減稅；加強美國出口，反對特朗普的關(guān)稅計劃；支持清潔能源；主張減免住房負擔(dān)；對AI持有謹慎態(tài)度。

接下來的三季度美國大-選依舊是宏觀面關(guān)注的核心內(nèi)容，民主黨推出的總統(tǒng)候選人及其政策導(dǎo)向會是市場交易者的關(guān)注重心，會對相關(guān)大類資產(chǎn)產(chǎn)生不同程度影響。

2）從競選捐款、市場預(yù)測和支持人數(shù)等方面衡量，拜登交棒哈里斯對大-選選情的影響是立竿見影的。最早公布的是Morning Consult全國性民調(diào)，這是自拜登周日宣布退選決定以來首個重大民調(diào)，其結(jié)果顯示哈里斯支持率45%，比起特朗普的47%僅落后2%，處于誤差范圍內(nèi)，比拜登的落后6%已大有改善。此外路透社/益普索調(diào)查顯示，哈里斯在登記選民中以44%的支持率領(lǐng)先于特朗普的42%。

他山之石

1、《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，建立權(quán)責(zé)清晰、財力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財政關(guān)系。增加地方自主財力，拓展地方稅源，適當(dāng)擴大地方稅收管理權(quán)限。適當(dāng)加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比例。受訪專家學(xué)者認為，新一輪財稅體制改革注重牽好健全地方財政體系這個“牛鼻子”，通過健全地方稅體系、緩解基層財政支出壓力為地方財政“增收減支”，重塑中央和地方財政格局，更好發(fā)揮地方的積極性。

2、中信證券指出，《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》的說明提出“推進能源、鐵路、電信、水利、公用事業(yè)等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革，健全監(jiān)管體制機制?！?。“自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營”主體或為國鐵路網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，“競爭性環(huán)節(jié)市場化”或與社會化資本和運營主體深度融合推動高質(zhì)量發(fā)展，通過調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)有效降低物流成本、提升鐵路運營企業(yè)盈利水平。實現(xiàn)局部有效競爭和整體可競爭性或為方向，改革加速有望提升板塊估值。

3、中金研報稱，有色方面，對銅價而言，我們認為在一定程度上降息交易與Trump2.0交易的影響或表現(xiàn)為互相拮抗，我們對銅價的判斷“短空長多”。短期來看，高關(guān)稅政策若回歸，對美國原材料進口以及商品價格或?qū)a(chǎn)生上行壓力，抑制需求的同時也將推升通脹壓力，制約降息深度。此外，共和黨競選綱領(lǐng)中對于化石能源投資回歸的傾向以及新能源汽車政策的轉(zhuǎn)向亦將對銅需求增長預(yù)期產(chǎn)生一定影響。

4、高盛表示，預(yù)計黃金多頭頭寸潛力巨大，并重申對2025年每盎司2700美元的金價預(yù)測，原因是中央政府堅定購買黃金、美國可能降息以及地緣政治緊張局勢。高盛還稱，中國市場對價格特別敏感，他們預(yù)計上海金價下跌10%將使中國實物黃金需求增加16%。

5、經(jīng)濟日報文章指出，我國是制造大國，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占全部制造業(yè)的80%左右，也是設(shè)備更新的重點領(lǐng)域。但隨著外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴峻性、不確定性上升，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)普遍投資意愿不高。財政貼息政策作為一項惠企利民的積極財政政策，降低了融資成本，從而激勵其積極參與設(shè)備更新活動。通過財政貼息政策，預(yù)計每年設(shè)備工器具購置投資規(guī)模額外新增數(shù)千億元，有助于進一步推動經(jīng)濟增長。下一步，應(yīng)多措并舉、統(tǒng)籌配合，形成央地聯(lián)動、部門協(xié)同的工作合力，打好政策“組合拳”，充分發(fā)揮政策疊加效應(yīng)，提振經(jīng)營主體積極性，推動政策加力提效。