1.本月上游價(jià)格止跌反彈，苯油比高位回落

1.1 原油：原油價(jià)格震蕩下行，月度均值環(huán)比上漲

本月原油價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，但月度均值環(huán)比上漲，美原油主流運(yùn)行區(qū)間77-83美元/桶。本月油市消息面偏空：一方面，熱帶風(fēng)暴貝麗爾并未對墨西哥灣石油產(chǎn)出造成較大影響，擔(dān)憂情緒緩和令上旬油價(jià)震蕩回落；另一方面，美國通脹放緩大幅度提升美聯(lián)儲9月降息概率，美元走弱雖支撐油市，但高利率環(huán)境引發(fā)的經(jīng)濟(jì)及能源需求擔(dān)憂持續(xù)施壓，美國選情引發(fā)的避險(xiǎn)情緒也利空油市。利好驅(qū)動主要集中在美國夏季石油需求提升及庫存去化方面，中東地緣局勢反復(fù)則進(jìn)一步加大了油市的波動性。宏觀施壓而利好支撐不足，導(dǎo)致原油價(jià)格震蕩偏下行走勢。

1.2 純苯：主港到貨增多 價(jià)格驅(qū)動向下

本月純苯價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走低的走勢。原油價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，美原油主流運(yùn)行區(qū)間77-83美元/桶。一方面油價(jià)拖累，另一方面純苯華東主港到貨增多，加上國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修陸續(xù)回歸，國產(chǎn)加進(jìn)口紛紛增加，供應(yīng)開始由緊張轉(zhuǎn)為寬松。下游方面，大型裝置檢修，導(dǎo)致整體需求環(huán)比下降，供需差由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場價(jià)格承壓下行。隨著現(xiàn)貨緊張局面得以緩解，現(xiàn)貨溢價(jià)消除，月差亦開始收窄，由月初的500元/噸附近收縮至100元/噸附近。

小結(jié)：苯油比繼續(xù)回落，7月均值跌至103，較6月走低2個(gè)點(diǎn)。宏觀趨弱，拖累大宗商品普跌，純苯雖累庫不及預(yù)期，但整體影響力有限，從苯油比來看，溢價(jià)消除。

2.下游價(jià)格傳導(dǎo)阻力減小

2.1苯酚價(jià)格漲幅領(lǐng)先

純苯下游價(jià)格來看，苯酚價(jià)格實(shí)現(xiàn)環(huán)比2.6個(gè)百分點(diǎn)的上漲。上旬，國內(nèi)酚酮裝置檢修較為集中，且港口庫存處于近年低位水平，苯酚市場表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。下旬，伴隨市場價(jià)格持續(xù)走高，主流生產(chǎn)企業(yè)價(jià)格積極上調(diào)，貿(mào)易商持貨成本居高，且國產(chǎn)合約執(zhí)行尾聲，現(xiàn)貨持有量不多，加之部分下游雙酚A企業(yè)入市招標(biāo)，賣盤相對堅(jiān)守，下游多被動性剛需跟進(jìn)，市場價(jià)格創(chuàng)目前年內(nèi)最高水平。

小結(jié)：隨著純苯與苯乙烯價(jià)格的劈叉，苯乙烯行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，從目前價(jià)差來看，非一體化已經(jīng)開始有現(xiàn)金流利潤，利好未來純苯操作心態(tài)。己內(nèi)酰胺新投產(chǎn)與計(jì)劃檢修均有，但整體行業(yè)開工水平維持高位，利好純苯需求。但己內(nèi)酰胺行業(yè)來看，下游PA6市場產(chǎn)量雖有增加，但對己內(nèi)酰胺需求支撐有限，受終端淡季氣氛較濃，成本減弱疊加供強(qiáng)需弱利空己內(nèi)酰胺價(jià)格，未來需關(guān)注己內(nèi)酰胺行業(yè)景氣度。

2.2苯胺價(jià)格跌幅領(lǐng)先

7月份苯胺價(jià)格跌幅繼續(xù)領(lǐng)先其他下游，下跌10.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月成為下跌幅度最大的下游。傳統(tǒng)需求淡季，需求端整體偏弱，疊加月中宏觀消息面轉(zhuǎn)弱，人民幣升值等因素影響，苯胺出口訂單減少，生產(chǎn)企業(yè)銷售壓力增加，部分企業(yè)庫存不斷攀升的過程中出貨價(jià)格下調(diào)，但市場參與者對后市缺乏信心，買漲不買跌心態(tài)影響，市場成交增量有限，隨之價(jià)格跌勢加快。

小結(jié)：苯胺是純苯下游中唯一盈利的品種，且多數(shù)向下配套MDI，行業(yè)壁壘較高，該品種的價(jià)格超跌，暫無形成對純苯的負(fù)面影響。

3.下游開工下降 虧損收窄

3.1 下游綜合利潤仍低于今年及去年均值

純苯及下游毛利來看，純苯估值目前溢價(jià)已經(jīng)消除。加氫苯行業(yè)仍維持虧損，行業(yè)話語權(quán)偏弱。伴隨著純苯在7月份的快速下跌，下游與純苯價(jià)差修復(fù)，下游提貨積極性好轉(zhuǎn)，碼頭到貨受天氣原因減少，累庫不及預(yù)期。

3.2 下游綜合開工環(huán)比走低，低于今年均值

純苯下游開工來看，己內(nèi)酰胺保持高開工，本月己內(nèi)酰胺生產(chǎn)裝置計(jì)劃外波動較多，行業(yè)開工水平下滑為主。兗礦魯南化工裝置檢修，臨近月底重啟；山西潞寶裝置開工維持7成附近，生產(chǎn)自用為主；浙江巨化裝置短停3天后逐漸恢復(fù)至7成附近；福建永榮錦江裝置短停3天后逐漸恢復(fù)滿開。

苯乙烯開工較上月下降2.58個(gè)百分點(diǎn)，北方華錦17.7萬噸/年裝置、遼寧寶來35萬噸/年裝置、江蘇新陽30萬噸/年裝置停車檢修，以及鎮(zhèn)海利安德一套裝置和中海殼牌一套裝置降負(fù)荷運(yùn)行。

小結(jié)：純苯開工與下游開工反向延續(xù)——純苯檢修回歸，開工陸續(xù)回升；而下游開工繼續(xù)向下。7月份純苯價(jià)格一方面是受宏觀拖累，另一方面供應(yīng)端的持續(xù)寬松，導(dǎo)致了純苯在7月跌幅領(lǐng)先一眾下游。

8月伊始，美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，國際油價(jià)大跌3%以上，市場開始交易經(jīng)濟(jì)衰退。因此后續(xù)純苯價(jià)格仍存下行空間?；貧w基本面來看：下游價(jià)差修復(fù)，提貨積極性走高，華東主港仍難累庫，或?qū)r(jià)格的下跌起到一定抗跌性。從當(dāng)前情況來看，純苯8月均價(jià)預(yù)計(jì)在8150元/噸附近，月內(nèi)低點(diǎn)有望在8000元/噸。