關鍵字：化工行業(yè) 需求復蘇 國際原油
能化行研組 馬英君
導語：7月國內化工品市場偏弱運行，超出市場預期，國際原油單邊下行是主要影響因素。展望8月，國際原油預計偏強上行，需求穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，但考慮全球經濟短期呈現較大不確定性，將進一步加重業(yè)者觀望情緒，綜合來看8月化工品市場或繼續(xù)承壓，延續(xù)偏弱運行。
7月化工品市場偏弱運行 盈利水平處于近年低位
7月國內化工品市場偏弱下行，盈利水平處于近年低位。有機化工指數月均價環(huán)比下降1.24%。50個主要化工產品中，上漲品目數量占比58.0%，下跌占比40.0%。主要裝置中虧損數量占比64.58%，較上月數量略有上漲。需求端表現疲軟，成本向下傳導緩慢。
影響7月化工品市場偏弱運行的主要邏輯在于原油單邊下行，成本及市場情緒均對化工品市場產生較大拖累。本月油價跌幅7.28%，雖然地緣局勢以及美國夏季石油需求提升、庫存去化等因素對油價有所支撐，但高利率環(huán)境引發(fā)的經濟及需求擔憂、以及美國選情引發(fā)的避險情緒，對原油價格形成較大拖累。供需基本面大體穩(wěn)定，庫存有所積累。下游汽車行業(yè)增長率不及預期，房地產、化纖行業(yè)恢復偏緩。因下游訂單量有限，供應端庫存水平小幅上漲。
8月化工品市場預計偏弱運行。全球經濟承壓以及業(yè)者對后市信心不足，需求端表現偏弱是主要影響因素。
一、美聯儲降息預期與全球經濟壓力并行，國內穩(wěn)增長政策陸續(xù)落實，化工品所處宏觀環(huán)境趨勢向好，但短期仍偏弱。
全球經濟下行壓力有所增加。2024年7月份全球制造業(yè)PMI為48.9%，較上月下降0.6個百分點。全球制造業(yè)PMI持續(xù)在50%以下，且降幅較上月有所擴大，意味著全球經濟復蘇動力繼續(xù)趨弱，且下行壓力有所增加。在經濟衰退預期逐漸增強趨勢下，美聯儲9月降息概率提升。
中國經濟有下行壓力，回升基礎需著力加強。上半年經濟增長符合預期，預計下半年經濟增長任務目標完成壓力不大，5%的經濟增長與預期5.2%略低。當前工業(yè)生產端利潤表現不佳，特別是連續(xù)兩個月下跌調整后，利潤情況表現更差，后續(xù)企業(yè)利潤的變化關系補庫存預期。預計7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速或繼續(xù)下降。
7月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.4%，較上月小幅下降0.1個百分點，連續(xù)3個月穩(wěn)定在49.5%左右的水平。7月PMI指數在榮枯線下小幅下降，表明經濟仍有下行壓力，回升基礎需著力加強。
偏弱的體感是價格下跌的主要原因。房地產投資是主要拖累，出口韌性尚可。消費端，社零銷售增速總體回落，但仍保持正增長，其中汽車消費、家電消費保持較高增速。
二、油價預計偏強震蕩，對化工品支撐或增強
8月來看，原油價格有望呈現震蕩偏強走勢，對化工品支撐增強。7月宏觀施壓而產業(yè)支撐相對有限，原油價格回落整理，整體呈現震蕩下行走勢。8月來看，原油價格有望呈現震蕩偏強走勢，但上漲空間相對有限。產業(yè)方面繼續(xù)為油市提供利好：一是美國處于夏季消費旺季，石油需求提升及庫存去化繼續(xù)兌現，對油市形成持續(xù)性支撐；二是歐佩克+三季度維持減產，供應緊平衡策略支撐油價中高位運行。宏觀方面美聯儲9月降息概率較大，美元疲弱同樣對油市形成一定支撐，但與此同時，高利率環(huán)境引發(fā)的需求及流動性擔憂將繼續(xù)施壓，美國選情引發(fā)的避險情緒同樣利空油市。因此，產業(yè)支撐但宏觀壓力持續(xù)，油價上行趨勢將受限制。
三、供應端在可調控范圍內 待需求進一步恢復
偏高庫存仍是供需矛盾較大的主要體現，利潤水平較低拖累生產積極性。7月化工品市場整體供需矛盾有所增加，但低利潤、高庫存影響下，行業(yè)整體開工負荷維持低位，且7月小幅下降。7月化工品庫存指數連續(xù)三個月上漲，多數化工品處于虧損狀態(tài)，企業(yè)多以銷定產，短期看供應端仍在可調控范圍內，待需求進一步恢復。
8月預測：化工品市場預計繼續(xù)承壓，偏弱運行為主
8月油價或呈現反彈回升趨勢，成本端利好化工品市場。需求穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，將進一步刺激汽車、家電等行業(yè)消費。8月中下旬多數行業(yè)普遍將進入備貨補庫存階段，需求端存在一定支撐。基本面雖然呈現向好驅動，但考慮全球經濟短期呈現較大不確定性，將進一步加重業(yè)者觀望情緒，綜合考慮8月化工品市場或繼續(xù)承壓，延續(xù)偏弱運行。
后續(xù)，雖美聯儲9月降息概率進一步增強，但業(yè)者普遍對全球經濟衰退風險擔憂情緒增加，建議密切關注經濟、金融等系統(tǒng)性潛在風險可能對化工品市場帶來的波及影響。