關(guān)鍵字：化工行業(yè) 需求復(fù)蘇 國(guó)際原油

能化行研組  馬英君

導(dǎo)語(yǔ)：7月國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，超出市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際原油單邊下行是主要影響因素。展望8月，國(guó)際原油預(yù)計(jì)偏強(qiáng)上行，需求穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，但考慮全球經(jīng)濟(jì)短期呈現(xiàn)較大不確定性，將進(jìn)一步加重業(yè)者觀望情緒，綜合來(lái)看8月化工品市場(chǎng)或繼續(xù)承壓，延續(xù)偏弱運(yùn)行。

7月化工品市場(chǎng)偏弱運(yùn)行  盈利水平處于近年低位

7月國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)偏弱下行，盈利水平處于近年低位。有機(jī)化工指數(shù)月均價(jià)環(huán)比下降1.24%。50個(gè)主要化工產(chǎn)品中，上漲品目數(shù)量占比58.0%，下跌占比40.0%。主要裝置中虧損數(shù)量占比64.58%，較上月數(shù)量略有上漲。需求端表現(xiàn)疲軟，成本向下傳導(dǎo)緩慢。

影響7月化工品市場(chǎng)偏弱運(yùn)行的主要邏輯在于原油單邊下行，成本及市場(chǎng)情緒均對(duì)化工品市場(chǎng)產(chǎn)生較大拖累。本月油價(jià)跌幅7.28%，雖然地緣局勢(shì)以及美國(guó)夏季石油需求提升、庫(kù)存去化等因素對(duì)油價(jià)有所支撐，但高利率環(huán)境引發(fā)的經(jīng)濟(jì)及需求擔(dān)憂(yōu)、以及美國(guó)選情引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，對(duì)原油價(jià)格形成較大拖累。供需基本面大體穩(wěn)定，庫(kù)存有所積累。下游汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)率不及預(yù)期，房地產(chǎn)、化纖行業(yè)恢復(fù)偏緩。因下游訂單量有限，供應(yīng)端庫(kù)存水平小幅上漲。

8月化工品市場(chǎng)預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。全球經(jīng)濟(jì)承壓以及業(yè)者對(duì)后市信心不足，需求端表現(xiàn)偏弱是主要影響因素。

一、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與全球經(jīng)濟(jì)壓力并行，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落實(shí)，化工品所處宏觀環(huán)境趨勢(shì)向好，但短期仍偏弱。

全球經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增加。2024年7月份全球制造業(yè)PMI為48.9%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。全球制造業(yè)PMI持續(xù)在50%以下，且降幅較上月有所擴(kuò)大，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力繼續(xù)趨弱，且下行壓力有所增加。在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐漸增強(qiáng)趨勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率提升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)有下行壓力，回升基礎(chǔ)需著力加強(qiáng)。上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)任務(wù)目標(biāo)完成壓力不大，5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與預(yù)期5.2%略低。當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)端利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，特別是連續(xù)兩個(gè)月下跌調(diào)整后，利潤(rùn)情況表現(xiàn)更差，后續(xù)企業(yè)利潤(rùn)的變化關(guān)系補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期。預(yù)計(jì)7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速或繼續(xù)下降。

7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月穩(wěn)定在49.5%左右的水平。7月PMI指數(shù)在榮枯線下小幅下降，表明經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，回升基礎(chǔ)需著力加強(qiáng)。

偏弱的體感是價(jià)格下跌的主要原因。房地產(chǎn)投資是主要拖累，出口韌性尚可。消費(fèi)端，社零銷(xiāo)售增速總體回落，但仍保持正增長(zhǎng)，其中汽車(chē)消費(fèi)、家電消費(fèi)保持較高增速。

二、油價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩，對(duì)化工品支撐或增強(qiáng)

8月來(lái)看，原油價(jià)格有望呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，對(duì)化工品支撐增強(qiáng)。7月宏觀施壓而產(chǎn)業(yè)支撐相對(duì)有限，原油價(jià)格回落整理，整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。8月來(lái)看，原油價(jià)格有望呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但上漲空間相對(duì)有限。產(chǎn)業(yè)方面繼續(xù)為油市提供利好：一是美國(guó)處于夏季消費(fèi)旺季，石油需求提升及庫(kù)存去化繼續(xù)兌現(xiàn)，對(duì)油市形成持續(xù)性支撐；二是歐佩克+三季度維持減產(chǎn)，供應(yīng)緊平衡策略支撐油價(jià)中高位運(yùn)行。宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率較大，美元疲弱同樣對(duì)油市形成一定支撐，但與此同時(shí)，高利率環(huán)境引發(fā)的需求及流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)將繼續(xù)施壓，美國(guó)選情引發(fā)的避險(xiǎn)情緒同樣利空油市。因此，產(chǎn)業(yè)支撐但宏觀壓力持續(xù)，油價(jià)上行趨勢(shì)將受限制。

三、供應(yīng)端在可調(diào)控范圍內(nèi)  待需求進(jìn)一步恢復(fù)

偏高庫(kù)存仍是供需矛盾較大的主要體現(xiàn)，利潤(rùn)水平較低拖累生產(chǎn)積極性。7月化工品市場(chǎng)整體供需矛盾有所增加，但低利潤(rùn)、高庫(kù)存影響下，行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷維持低位，且7月小幅下降。7月化工品庫(kù)存指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲，多數(shù)化工品處于虧損狀態(tài)，企業(yè)多以銷(xiāo)定產(chǎn)，短期看供應(yīng)端仍在可調(diào)控范圍內(nèi)，待需求進(jìn)一步恢復(fù)。

8月預(yù)測(cè)：化工品市場(chǎng)預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓，偏弱運(yùn)行為主

8月油價(jià)或呈現(xiàn)反彈回升趨勢(shì)，成本端利好化工品市場(chǎng)。需求穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，將進(jìn)一步刺激汽車(chē)、家電等行業(yè)消費(fèi)。8月中下旬多數(shù)行業(yè)普遍將進(jìn)入備貨補(bǔ)庫(kù)存階段，需求端存在一定支撐。基本面雖然呈現(xiàn)向好驅(qū)動(dòng)，但考慮全球經(jīng)濟(jì)短期呈現(xiàn)較大不確定性，將進(jìn)一步加重業(yè)者觀望情緒，綜合考慮8月化工品市場(chǎng)或繼續(xù)承壓，延續(xù)偏弱運(yùn)行。

后續(xù)，雖美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率進(jìn)一步增強(qiáng)，但業(yè)者普遍對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)情緒增加，建議密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)、金融等系統(tǒng)性潛在風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)化工品市場(chǎng)帶來(lái)的波及影響。