【導(dǎo)語】受到中長階段周期的影響，2020年開啟的第七輪庫存周期時(shí)間明顯長于平均，去庫存整體緩慢，且第八輪庫存周期的波峰、波谷或相對(duì)更低，對(duì)于需求的提升或有限。參考2009-2016年周期內(nèi)的價(jià)格變化來看，2025-2029年優(yōu)特鋼市場或?qū)⒔?jīng)歷一波“V”形反轉(zhuǎn)，其中2025-2027年優(yōu)特鋼價(jià)格或震蕩下行，2028-2029年優(yōu)特鋼市場或整體上行。

周期是對(duì)客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的描述，周期不會(huì)簡單重復(fù)的重演，但周期會(huì)一輪一輪的持續(xù)下去，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面產(chǎn)生影響。對(duì)于鋼鐵行業(yè)而言，周期中通過投資等可以影響供應(yīng)，但周期更多的通過影響需求對(duì)于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生較為明顯的影響。

康波周期：康波周期通常與技術(shù)革命密切相關(guān)，新技術(shù)的發(fā)展是推動(dòng)康波周期的關(guān)鍵動(dòng)力。從歷史的角度來看，有記錄的五次康波周期都帶來經(jīng)濟(jì)較長時(shí)間的繁榮，帶動(dòng)了需求的快速發(fā)展。根據(jù)有著周期天王之稱的周金濤的判斷來看，2025年正是這一輪康波周期由蕭條轉(zhuǎn)向回升的轉(zhuǎn)折之年。

朱格拉周期：朱格拉周期又稱為設(shè)備更新周期，時(shí)間跨度約10年，屬于中等長度的經(jīng)濟(jì)周期。在經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)中，機(jī)器設(shè)備因磨損、技術(shù)進(jìn)步等因素影響，往往過幾年就需要更新，這種設(shè)備更替帶動(dòng)資本開支（固定資產(chǎn)投資）呈現(xiàn)出周期性變化，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。自1980年以來，中國經(jīng)歷了完整的四輪朱格拉周期，并且自2016年供給側(cè)改革之后進(jìn)入第五輪朱格拉周期，從時(shí)間推移角度來看，2025年也是設(shè)備投資轉(zhuǎn)折之年。

庫茲涅茨周期：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞澱J(rèn)為經(jīng)濟(jì)中存在長度為15-25年不等的長期波動(dòng)。這種波動(dòng)在許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，尤其是建筑業(yè)中表現(xiàn)得特別明顯。在中國“庫茨涅茲”曲線被延長——開發(fā)商用過去30年畫出一條始終呈波浪式上升的線條，但終究迎來了萎靡不振的下行周期， 2024年的房地產(chǎn)市場體現(xiàn)的格外明顯。

庫存周期：庫存周期反映企業(yè)庫存的周期性變化趨勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)與下游需求無法形成實(shí)時(shí)的溝通，生產(chǎn)企業(yè)與下游需求之間的變化反應(yīng)出來的實(shí)際上就是生產(chǎn)企業(yè)庫存的變化，通過觀察工業(yè)制成品庫存增長率的變化可以有效的觀察庫存周期。

庫存周期的變動(dòng)實(shí)際上更能反映出工業(yè)市場需求的變化，根據(jù)庫存以及需求的變化，主要分為被動(dòng)增庫存、主動(dòng)降庫存、被動(dòng)降庫存、主動(dòng)增庫存。

從數(shù)據(jù)反饋來看，受到中長階段周期的影響，2020年開啟的第七輪庫存周期時(shí)間明顯長于平均，去庫存整體緩慢，且從數(shù)據(jù)來看，企業(yè)已經(jīng)逐漸進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，這一階段通常伴隨著需求的回升以及包括鋼鐵在內(nèi)的大宗原材料價(jià)格的上漲，但從當(dāng)前階段我們不難看出，需求回暖并未有所體現(xiàn)，包括優(yōu)特鋼在內(nèi)的鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，因此來看，受到中長周期，尤其是房地產(chǎn)周期的影響，第八輪庫存周期的波峰、波谷或相對(duì)更低，對(duì)于需求的提升或有限。

從中美庫存周期對(duì)比看出口形勢(shì)

從近期的數(shù)據(jù)來看，中美庫存周期仍趨向一致，經(jīng)濟(jì)受到大周期的影響，很難有較大的改觀。參考2009-2016年的市場變化來看，國外需求情況很難擺脫偏弱局面，結(jié)合當(dāng)前相對(duì)偏高的鋼材出口數(shù)據(jù)來看，出口繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的可能性較低。

綜合來看，受到多周期共振的影響，當(dāng)前鋼鐵的國內(nèi)需求以及出口均受到一定的制約，參考2009-2016年周期內(nèi)的價(jià)格變化來看，2025-2029年優(yōu)特鋼市場或?qū)⒔?jīng)歷一波“V”形反轉(zhuǎn)，其中2025-2027年優(yōu)特鋼價(jià)格或震蕩下行，2028-2029年優(yōu)特鋼市場或整體上行。