【導(dǎo)語】國內(nèi)建材產(chǎn)品價格周一再度下跌，帶崩整個商品，所有板塊價格均有下跌，純堿-玻璃產(chǎn)業(yè)鏈高庫存壓力影響市場預(yù)期。終端房地產(chǎn)行業(yè)需求表現(xiàn)不佳，高供應(yīng)和高庫存均會對價格形成利空影響，進(jìn)而形成價格易跌難漲局面。
9月第一個工作日，國內(nèi)商品期貨價格遭遇黑色星期一。文華商品指數(shù)下跌超過2%，其中工業(yè)品下跌2.44%，農(nóng)產(chǎn)品下跌1.05%。分板塊看，建材板塊下跌4.4%，跌幅最大。具體到產(chǎn)品上看，玻璃指數(shù)下跌6.48%，跌幅僅次于集運歐線，受玻璃下跌影響，純堿價格下跌亦達(dá)到5.8%。
過去的8月份，建材引領(lǐng)整個市場下跌。其背后原因歸結(jié)于傳統(tǒng)動能失速即房地產(chǎn)市場的偏弱預(yù)期，建材產(chǎn)品主要的用途即建筑領(lǐng)域，除去房地產(chǎn)之外還有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，兩者對建材的需求占比超過89%。
經(jīng)過這一輪下跌，主要建材品種價格已經(jīng)下跌至最近一輪庫存周期的低位水平，其中螺紋鋼、彩涂板價格跌至18年以來的低點，玻璃價格接近18年以來的低點。從歷史統(tǒng)計上看，當(dāng)價格僅僅以周期低點后，在“鐘擺效應(yīng)”之下，價格會有回擺的壓力。
“弱需求”是建材產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品基本面現(xiàn)狀
在基本面研究中，商品價格的趨勢與宏觀一致時，表征商品價格主要受宏觀經(jīng)濟驅(qū)動。在過去的幾個月時間商品價格總體下跌，建材板塊總體領(lǐng)跌，凸顯價格的趨勢主要受內(nèi)需因素的驅(qū)動。當(dāng)前國內(nèi)宏觀面的問題主要在于舊動能失速，國內(nèi)舊動能主要來自于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)。目前來看，房地產(chǎn)關(guān)系建材產(chǎn)品的需求，當(dāng)房地產(chǎn)失速，需求的負(fù)反饋會對價格形成約束，顯然這一輪的調(diào)整主要受內(nèi)需偏弱的影響。
在需求偏弱的背景下，供給端的強度關(guān)系基本面強弱。從主要產(chǎn)品產(chǎn)量的角度看，螺紋鋼、玻璃產(chǎn)量處于歷史同期低位水平，水泥和PP行業(yè)開工率處于18年以來的低位水平，但受產(chǎn)能基數(shù)影響，PP產(chǎn)量仍未歷史同期高位，也就是說盡管需求較差，但螺紋鋼、玻璃、水泥等產(chǎn)量均已有明顯的主動調(diào)整行為。
從庫存角度看，庫存是供需博弈的結(jié)果，建材產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品中，PVC和純堿庫存處于歷史同期高位水平，玻璃庫存僅低于2022年同期，水泥庫存僅低于2023年同期水平。螺紋鋼庫存處于趨勢性降庫存過程，8月末庫存水平為歷史同期低位水平，MDI庫存則處于歷史同期低位水平，并且為2018年以來的歷史低位。
“低供應(yīng)”背景下的“高庫存”反映的問題只有一種，即消費極差。當(dāng)供給端主動開啟調(diào)整行為但顯性庫存仍在上漲，這時表征需求處于極差狀態(tài)，充分反映“弱需求”現(xiàn)狀，目前純堿-玻璃產(chǎn)業(yè)鏈充分反映高庫存帶來的壓力。
當(dāng)產(chǎn)量處于高位，庫存持續(xù)下降，則表明需求較好，螺紋鋼、PVC表現(xiàn)出類似特點，PVC庫存為18年以來同期新高，但庫存在7月份之后就有所下降；MDI的高供應(yīng)和低庫存表征需求較好，出口為MDI提供增量需求，另外國內(nèi)汽車、家電行業(yè)受政策影響亦表現(xiàn)強需求。
宏觀情緒影響價格
8月末公布的國內(nèi)制造業(yè)表現(xiàn)不佳，是商品價格走弱的宏觀一致性因素。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅回落。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均低于臨界點。
周末至今市場并未公布其他偏空數(shù)據(jù)，建材產(chǎn)品價格近期調(diào)整或是利空情緒的出盡信號，經(jīng)過幾個月的充分下跌后，市場來到年內(nèi)第二個消費旺季檔口，價格調(diào)整后或轉(zhuǎn)為上漲。