一周大宗商品觀點(diǎn)
過去一周商品市場總體呈震蕩調(diào)整，總體呈向好狀態(tài)。此前一周，由于處于政策和數(shù)據(jù)的空檔期，市場總體回歸基本面邏輯，市場總體呈無序震蕩的狀態(tài)，黑色系及建材類產(chǎn)品總體受需求羈絆，價(jià)格震蕩中尋找突破方向；地緣政治因素對(duì)市場沖擊減弱，原油及相關(guān)產(chǎn)品回吐部分漲幅，相較原油端表現(xiàn)，貴金屬產(chǎn)品回撤更為明顯。
國內(nèi)政策相對(duì)較少，國際上關(guān)注特朗普關(guān)于加征10%關(guān)稅影響。相較此前在總統(tǒng)競選中提及的60%高額關(guān)稅，有明顯折扣，美國國內(nèi)通脹壓力、中國制造業(yè)能力和低位、供應(yīng)鏈安全等是其政策的顧慮所在，這也為后續(xù)談判留足空間和想象。國際市場特朗普交易繼續(xù)，比特幣與黃金呈相反走勢。
權(quán)益市場表現(xiàn)相對(duì)較好，A股市場經(jīng)過連續(xù)兩周調(diào)整后，再度出現(xiàn)上漲，上證指數(shù)上周累計(jì)上漲1.81%，市場交易12月份重要會(huì)議預(yù)期，股市表現(xiàn)向好或帶動(dòng)商品市場情緒，對(duì)短期商品走勢有指導(dǎo)意義。
堅(jiān)持此前判斷，進(jìn)入4季度之后，政策支持是價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素，政策力度決定價(jià)格的方向，只有當(dāng)政策超出市場預(yù)期的時(shí)候方才能夠拉動(dòng)價(jià)格的因素。12月中旬將召開2024年中央經(jīng)濟(jì)共走會(huì)議，市場預(yù)期會(huì)有重磅政策支持經(jīng)濟(jì)增長?；瘋?、消費(fèi)品以舊換新、城中村改造，地產(chǎn)收儲(chǔ)等或是關(guān)鍵詞?！叭醅F(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”或是短期行情的主要驅(qū)動(dòng)力，若政策力度依舊不清晰明朗，商品或再度上漲“沖高回落”戲碼。
國內(nèi)宏觀：國內(nèi)進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，市場更多交易預(yù)期，數(shù)據(jù)方面，1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤下降4.3%，降幅繼續(xù)走闊，企業(yè)面臨更多的盈利壓力。政策端，政策頻度有所下降，與商品市場關(guān)系相對(duì)有限，自然資源部數(shù)據(jù)顯示，全國65個(gè)城市的配售型保障性住房項(xiàng)目正加速落地，目前已落實(shí)到全部270宗土地。
?。?/b>據(jù)中央廣播電視總臺(tái)中國之聲《新聞和報(bào)紙摘要》報(bào)道，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部近日表示，10月以來全國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出“三個(gè)首次”重大轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢進(jìn)一步穩(wěn)固。全國新建商品房網(wǎng)簽成交量連續(xù)15個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長；全國二手房網(wǎng)簽成交量連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)增長；房地產(chǎn)市場“銀十”超“金九”為近17年來首次。
行：中國汽車流通協(xié)會(huì)汽車市場研究分會(huì)秘書長崔東樹發(fā)文稱，2024年全國乘用車市場仍處于強(qiáng)力去庫存周期。10月底的庫存與未來銷量綜合預(yù)估的現(xiàn)有庫存支撐未來銷售天數(shù)在40天，相對(duì)于2022年10月的64天和2023年10月的50天，均下降較大，總體庫存壓力不大。
國際宏觀：日本11月制造業(yè)PMI終值為49，前值為49；美國ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8%，大幅低于50%的枯榮線下方，這個(gè)數(shù)據(jù)就是在表明美國的制造業(yè)在持續(xù)萎縮，更為關(guān)鍵的事，這個(gè)關(guān)鍵的制造業(yè)數(shù)據(jù)表明，美國的制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)25個(gè)月衰退收縮。
宏觀數(shù)據(jù)
1、1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降4.3%。1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額18530.9億元，同比下降8.2%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額43718.5億元，下降5.7%；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額14559.0億元，增長0.9%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額16501.7億元，下降1.3%。（國家統(tǒng)計(jì)局）
【分析】從量利價(jià)三要素來看，表現(xiàn)兩平一降，利潤率增速的回落是導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤降幅走闊的主要原因。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速與1-9月持平；PPI下降2.1%，降幅與1-9月持平；規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.29%，增速較1-9月下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。
從單月數(shù)據(jù)來看，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅明顯收窄，多數(shù)行業(yè)盈利較上月好轉(zhuǎn)，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)等新動(dòng)能支撐作用較強(qiáng)，原材料制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)利潤降幅大幅收窄。超六成行業(yè)盈利較上月好轉(zhuǎn)，制造業(yè)最為明顯。10月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有27個(gè)行業(yè)利潤同比增速較9月份加快，或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占比超過六成。三大門類中，制造業(yè)帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤改善作用明顯，10月份制造業(yè)利潤降幅較9月份大幅收窄22.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤降幅較9月份收窄17.8個(gè)百分點(diǎn)。
綜合來看，雖然規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但在市場信心逐漸回歸增強(qiáng)的背景下，隨著國內(nèi)一系列政策的落地，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢。后期需要更加關(guān)注國內(nèi)需求持續(xù)恢復(fù)的動(dòng)力，以及當(dāng)前復(fù)雜國際環(huán)境對(duì)出口的影響。
2、國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張步伐小幅加快。作為觀察宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要指標(biāo)，中國制造業(yè)PMI已連續(xù)3個(gè)月上升，且連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。
3、中國銀行研究院發(fā)布《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，初步預(yù)計(jì)，2024年我國GDP增長5%左右。展望2025年，內(nèi)外部政策變化將是影響中國經(jīng)濟(jì)走勢的最大變量，預(yù)計(jì)2025年GDP增長5%左右。
政策視角
1、中國與巴西簽署標(biāo)準(zhǔn)化合作協(xié)議。通過簽署新版本《合作協(xié)議》，中巴雙方將持續(xù)推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化信息交流，推動(dòng)氣候變化、電動(dòng)汽車等共同關(guān)注領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)化合作。市場監(jiān)管總局將積極落實(shí)兩國元首會(huì)晤共識(shí)，推動(dòng)中巴標(biāo)準(zhǔn)化合作不斷邁上新臺(tái)階，為促進(jìn)雙邊貿(mào)易便利化作出貢獻(xiàn)。
2、國家稅務(wù)總局公告，決定自12月1日起在全國正式推廣應(yīng)用數(shù)電發(fā)票。稅務(wù)機(jī)關(guān)建設(shè)全國統(tǒng)一的電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)，提供免費(fèi)的數(shù)電發(fā)票開票、用票服務(wù)。
3、國家數(shù)據(jù)局發(fā)布《可信數(shù)據(jù)空間發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2024—2028年）》，這是國家層面首次針對(duì)可信數(shù)據(jù)空間這一新型數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行前瞻性的系統(tǒng)布局。根據(jù)《計(jì)劃》，到2028年，我國將建成100個(gè)以上可信數(shù)據(jù)空間，形成一批數(shù)據(jù)空間解決方案和最佳實(shí)踐。
4、中國人民銀行等九部門聯(lián)合召開科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款工作推進(jìn)會(huì)議。11月21日，中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、交通運(yùn)輸部、國務(wù)院國資委、金融監(jiān)管總局召開科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款工作推進(jìn)會(huì)議。中國人民銀行黨委委員、副行長朱鶴新出席會(huì)議并講話。
5、據(jù)自然資源部，全國65個(gè)城市的配售型保障性住房項(xiàng)目正加速落地，目前已落實(shí)到全部270宗土地。其中，35個(gè)試點(diǎn)城市首批建設(shè)任務(wù)涉及土地面積約7258畝，第二批約3169畝，合計(jì)建住房14.93萬套。30個(gè)擴(kuò)圍城市建設(shè)任務(wù)涉及土地面積約2723畝、可建住房2.3萬套。
6、11月25日，國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京同第二屆鏈博會(huì)參展參會(huì)企業(yè)代表座談。李強(qiáng)表示，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)增長乏力。越是在這樣的時(shí)候，越要認(rèn)識(shí)到全球產(chǎn)供鏈對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的重要意義，凝聚加強(qiáng)產(chǎn)供鏈合作的廣泛共識(shí)，反對(duì)搞各種形式的“脫鉤斷鏈”“另起爐灶”，堅(jiān)定維護(hù)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通。
7、美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普稱將對(duì)所有中國進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅。中國駐美國大使館發(fā)言人表示，中美經(jīng)貿(mào)合作本質(zhì)上是互利的，沒有人會(huì)在貿(mào)易戰(zhàn)或關(guān)稅戰(zhàn)中獲勝。特朗普還表示，將對(duì)墨西哥和加拿大進(jìn)入美國的所有產(chǎn)品征收25%關(guān)稅。
產(chǎn)業(yè)觀察
1、鋼鐵：鋼鐵工業(yè)“十五五”發(fā)展規(guī)劃研究課題啟動(dòng)。中鋼協(xié)副會(huì)長夏農(nóng)表示，要堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和擴(kuò)大鋼鐵產(chǎn)品應(yīng)用，統(tǒng)籌研究提出鋼鐵嚴(yán)禁增量、優(yōu)化存量、兼并重組、暢通退出和拓展鋼鐵消費(fèi)的總體思路和實(shí)施辦法。
2、中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1555萬噸，環(huán)比上一旬增加189萬噸，增長13.8%；比年初增加319萬噸，增長25.8%；比上月同旬增加9萬噸，增長0.6%；比去年同旬增加22萬噸，增長1.4%，比前年同旬減少175萬噸，下降10.1%。
3、由中鋁集團(tuán)所屬鄭州研究院牽頭，云鋁股份、中鋁股份、包頭鋁業(yè)、中鋁環(huán)保等單位參與編制的國家標(biāo)準(zhǔn)《溫室氣體產(chǎn)品碳足跡量化方法與要求 電解鋁》發(fā)布，將于2025年5月1日起實(shí)施。
【分析】我國是有色金屬大國，具有全球最健全的科技聯(lián)、最完備的建設(shè)鏈、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈、最大規(guī)模的產(chǎn)能、最大市場的需求。原鋁產(chǎn)量連續(xù)21年位居世界首位，是繼建材、鋼鐵行業(yè)之后的第三大碳排放行業(yè)。鋁業(yè)鏈行業(yè)占有色行業(yè)碳排放的76%。電解鋁產(chǎn)品碳足跡量化方法對(duì)后續(xù)我國鋁產(chǎn)品出口以及鋁制品出口有積極推動(dòng)意義。電解鋁是第二批進(jìn)入到全國碳市場的產(chǎn)品，未來電解鋁行業(yè)將面臨來自碳配額的限制又可以借助碳市場建立自己的碳金融體系。
4、中國汽車流通協(xié)會(huì)汽車市場研究分會(huì)秘書長崔東樹發(fā)文稱，2024年全國乘用車市場仍處于強(qiáng)力去庫存周期。10月底的庫存與未來銷量綜合預(yù)估的現(xiàn)有庫存支撐未來銷售天數(shù)在40天，相對(duì)于2022年10月的64天和2023年10月的50天，均下降較大，總體庫存壓力不大。
5、商務(wù)部、浙江省人民政府印發(fā)《中國（浙江）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)大宗商品資源配置樞紐建設(shè)方案》商務(wù)部、浙江省人民政府印發(fā)《中國（浙江）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)大宗商品資源配置樞紐建設(shè)方案》。其中提出，大宗商品資源配置樞紐建設(shè)以浙江自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)舟山離島片區(qū)、舟山島北部片區(qū)、舟山島南部片區(qū)為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌寧波片區(qū)，加強(qiáng)區(qū)內(nèi)區(qū)外聯(lián)動(dòng)。
6、俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部提議將歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以外的廢鋼和廢金屬出口關(guān)稅配額延長至2025年12月31日。此次延長是在此前延長至2024年7月底的基礎(chǔ)上再次延期。此前還宣布臨時(shí)禁止廢舊貴金屬的出口。
【分析】2020年1月1日起，俄羅斯向歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以外國家出口黑色金屬和有色金屬廢物或?qū)⑹艿较拗?。該政策的目的在于保護(hù)俄羅斯國內(nèi)廢金屬市場，該政策此后幾次延期，此次延期之后，到2025年底均會(huì)受到出口關(guān)稅配額政策的影響。中國市場進(jìn)口的再生鋼鐵材料主要來自日韓，俄羅斯廢鋼鐵出口政策對(duì)中國市場影響不大；俄羅斯禁止廢舊貴金屬出口主要考慮其國內(nèi)日益增加的需求。俄羅斯是全球重要的金屬提供國，后續(xù)需密切關(guān)注俄羅斯對(duì)相關(guān)商品出口的政策，特別是鈾、鈦和鎳等戰(zhàn)略性原料出口。
技術(shù)進(jìn)展與國際巨頭
1、我國新型電力量測設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)取得突破。近日從中國電力科學(xué)研究院獲悉，由該院牽頭的“基于自主操作系統(tǒng)的電力量測設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項(xiàng)目取得重大突破，其成果日前榮獲中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)機(jī)械工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。據(jù)了解，我國在運(yùn)智能電能表超5億臺(tái)，采集終端超2000萬臺(tái)，已形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈。在此成果落地前，電力量測設(shè)備，如嵌入式操作系統(tǒng)等，無法實(shí)現(xiàn)全面自主可控，存在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)及信息安全挑戰(zhàn)。
2、霍尼韋爾：11月22日，美國工業(yè)巨頭霍尼韋爾再次宣布業(yè)務(wù)剝離計(jì)劃，出售個(gè)人防護(hù)裝備業(yè)務(wù)的方案，PIP公司將以13.3億美元(約合96億元人民幣)的現(xiàn)金收購此項(xiàng)業(yè)務(wù)。PIP公司隸屬于私募股權(quán)機(jī)構(gòu)奧德賽投資伙伴。
3、?？松梨冢?span>11月21日，?？松梨谛?，計(jì)劃投資超2億美元，以擴(kuò)大位于德克薩斯州貝塘（Baytown）和博蒙特（Beaumont）的工廠的先進(jìn)回收業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)將于2026年啟動(dòng)，到2027年達(dá)到每年10億磅（約45萬噸）的全球回收能力。目前，巴斯夫、SABIC、伊士曼、埃克森美孚、陶氏、霍尼韋爾、科思創(chuàng)、盛禧奧、利安德巴賽爾、英力士、Neste、三菱化學(xué)、SK化學(xué)、中國石化、航天石化......等一系巨頭在紛紛在全世界推出了新項(xiàng)目和新工廠。
在美國總統(tǒng)選舉后，特朗普的政策動(dòng)向再次引發(fā)關(guān)注。特朗普計(jì)劃增稅和移民政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，特別是在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，這將進(jìn)一步加劇商品通脹的壓力。特朗普下修其競選中提出的關(guān)稅計(jì)劃或有對(duì)于通脹的擔(dān)憂。此前美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的10月CPI報(bào)告顯示，美國10月CPI同比上升2.6%，符合市場預(yù)期，高于前值的2.4%，為三個(gè)月高位，止步“六連跌”.