本周重點(diǎn)關(guān)注：【2025/1/6—1/10】

截至1月10日當(dāng)周，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步上行，WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)74.32美元/桶，較前一周上漲1.87美元/桶，漲幅2.59%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)77.24美元/桶，較前一周上漲1.97美元/桶，漲幅2.62%。周內(nèi)油價(jià)寬幅震蕩后向上突破，前期因?yàn)楹涮鞖庠黾尤∨枨笠约爸撇迷掝}推漲油價(jià)，在并未進(jìn)一步利好的情況下疊加市場(chǎng)超買(mǎi)修復(fù)需求，呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，周五美國(guó)對(duì)俄能源制裁落地，較此前更為嚴(yán)厲，激化市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺擔(dān)憂，刺激油價(jià)進(jìn)一步上漲，WTI價(jià)格突破76美元/桶。

而復(fù)盤(pán)油價(jià)驅(qū)動(dòng)因素，宏觀方面，12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性仍存，表現(xiàn)較佳的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)或使得美聯(lián)儲(chǔ)降息觀察指標(biāo)重點(diǎn)再度從就業(yè)轉(zhuǎn)回通脹，市場(chǎng)計(jì)價(jià)1月和3月美聯(lián)儲(chǔ)停止降息概率上升。供應(yīng)方面，12月OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議后，2025年一季度供需保持緊平衡態(tài)勢(shì)，此前美國(guó)寒潮推漲取暖需求對(duì)油價(jià)多是情緒釋放下的帶動(dòng)作用，美國(guó)原油供應(yīng)受寒潮影響小，但當(dāng)前美國(guó)強(qiáng)化對(duì)歐洲某國(guó)制裁后，市場(chǎng)擔(dān)憂歐洲某國(guó)石油供應(yīng)受此影響會(huì)導(dǎo)致全球原油供應(yīng)緊缺，因此推漲了油價(jià)，目前來(lái)看，短期內(nèi)，這種擔(dān)憂仍存，但此前幾年在歐美制裁對(duì)歐洲某國(guó)石油出口實(shí)質(zhì)影響有限，臨近特朗普上任，此次制裁的落地和實(shí)質(zhì)影響有待進(jìn)一步觀察。需求方面，美國(guó)原油需求保持較好態(tài)勢(shì)，煉廠開(kāi)工率同期高位使得原油庫(kù)存連續(xù)去庫(kù)，因寒潮天氣影響，美國(guó)取暖油庫(kù)存下降，但成品油庫(kù)存總體延續(xù)了此前的累庫(kù)趨勢(shì)，美燃油裂解價(jià)差上行。月差結(jié)構(gòu)近期也呈偏強(qiáng)走勢(shì)，“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”再存支撐，WTI非商業(yè)交易商持倉(cāng)數(shù)據(jù)也顯示多頭持倉(cāng)增加，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖。

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)受制裁影響加劇對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂，特朗普上任前，市場(chǎng)或仍將延續(xù)供應(yīng)緊張的交易情緒，油價(jià)寬幅震蕩，仍有上行空間。特朗普1月20日即將上任，其對(duì)拜登的制裁決定和對(duì)歐洲地緣問(wèn)題的態(tài)度具有不確定性，等待進(jìn)一步指引價(jià)格走勢(shì)的信號(hào)出現(xiàn)。同時(shí)，巴以?；鹫勁谐掷m(xù)推進(jìn)，近期關(guān)注地緣局勢(shì)，警惕新變化短線沖擊市場(chǎng)。

后市關(guān)注建議：①特朗普政策預(yù)期；②寒潮天氣對(duì)美國(guó)原油生產(chǎn)和煉廠開(kāi)工影響；③美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（CPI通脹數(shù)據(jù)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)1月降息具有進(jìn)一步指引性）；④EIA庫(kù)存水平（顯示美國(guó)石油供需相對(duì)關(guān)系）；⑤地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）；

周內(nèi)事件：

【宏觀】美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場(chǎng)預(yù)期

【供應(yīng)】美加強(qiáng)對(duì)俄石油制裁

【庫(kù)存】美國(guó)成品油累庫(kù)抵消原油低庫(kù)存利好

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場(chǎng)預(yù)期

據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期16.5萬(wàn)人，也高于前值22.7萬(wàn)人。失業(yè)率錄得4.1%，較此前變化不大。10月非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)上調(diào)0.7萬(wàn)人，11月下調(diào)1.5萬(wàn)人，兩個(gè)月加起來(lái)較之前報(bào)告減少8000人。

12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)好于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存。12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增25.6萬(wàn)人，創(chuàng)九個(gè)月以來(lái)最大增幅，分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)主要由服務(wù)生產(chǎn)貢獻(xiàn)，其中，教育和保健、零售業(yè)、休閑和酒店業(yè)新增人數(shù)位居前列，雖然零售業(yè)新增人數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但或是對(duì)11月并未計(jì)入節(jié)日因素的回補(bǔ)，可持續(xù)性不強(qiáng)；商品生產(chǎn)減少8萬(wàn)人，12月制造業(yè)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降13萬(wàn)人，制造業(yè)表現(xiàn)不佳也印證了美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)處于收縮區(qū)間。數(shù)據(jù)公布后，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，市場(chǎng)對(duì)1月和3月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息押注概率提升，10年期美債收益率上行，美元走強(qiáng)，美股三大股指下行，原油市場(chǎng)則因?yàn)槊绹?guó)強(qiáng)化對(duì)歐洲某國(guó)石油制裁而進(jìn)一步向上突破。勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性疊加密歇根大學(xué)公布的1年通脹預(yù)期中位數(shù)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，美聯(lián)儲(chǔ)1月較大概率暫停降息，美元或保持強(qiáng)勢(shì)格局，壓制以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格。

【供應(yīng)】美加強(qiáng)對(duì)俄石油制裁

據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)政府10日宣布對(duì)俄羅斯的新一輪制裁，目標(biāo)包括俄大型石油天然氣生產(chǎn)企業(yè)、石油海運(yùn)出口業(yè)務(wù)、油田服務(wù)提供商、用于出口的石油和天然氣生產(chǎn)項(xiàng)目，以及能源領(lǐng)域高級(jí)官員、企業(yè)高管等。國(guó)財(cái)政部當(dāng)天發(fā)表聲明，宣布對(duì)兩家俄大型石油天然氣生產(chǎn)企業(yè)及其的數(shù)十家子公司實(shí)施制裁。另有183艘運(yùn)油船及其他船只受制裁，理由是這些船只組成所謂“影子船隊(duì)”，運(yùn)輸受美制裁的俄出口石油。同時(shí)被制裁的還有30余家俄本土油田服務(wù)提供商，以及俄能源領(lǐng)域高級(jí)官員和企業(yè)高管等。美國(guó)國(guó)務(wù)院當(dāng)天同步發(fā)表聲明，宣布對(duì)俄羅斯國(guó)家原子能公司14名高管、俄兩座液化天然氣出口終端設(shè)施和東方石油項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)企業(yè)實(shí)施制裁，同時(shí)制裁所謂幫助俄石油和天然氣出口活動(dòng)規(guī)避美制裁的若干實(shí)體。

本輪美國(guó)對(duì)歐洲某國(guó)制裁仍舊是針對(duì)石油和天然氣能源領(lǐng)域，并且稱(chēng)得上迄今為止力度最大的制裁，美國(guó)國(guó)務(wù)院此次制裁將近80個(gè)實(shí)體和個(gè)人列入了特別指定國(guó)民（SDN）清單，而美國(guó)財(cái)政部將超過(guò)150個(gè)實(shí)體和個(gè)人以及183艘船只列入了SDN清單，其中包含32個(gè)中國(guó)實(shí)體，涉及能源運(yùn)輸領(lǐng)域。同時(shí)，本輪美國(guó)制裁范圍內(nèi)涵蓋歐洲某國(guó)兩個(gè)大型石油和天然氣生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能約占?xì)W洲某國(guó)三分之一，涉及石油海運(yùn)出口量為97萬(wàn)桶/日。美強(qiáng)化制裁擾動(dòng)了中印石油進(jìn)口預(yù)期，中國(guó)方面主要進(jìn)口歐洲某國(guó)ESPO混合原油，印度則主要是烏拉爾油，繼此前寒潮天氣帶動(dòng)油價(jià)上漲，美對(duì)歐洲某國(guó)制裁的強(qiáng)化增加了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，截至1月10日，WTI主力合約結(jié)算價(jià)單日上漲3.58%，Brent主力合約結(jié)算價(jià)單日上漲3.69%。后續(xù)需要關(guān)注歐洲某國(guó)實(shí)際原油海運(yùn)出口變化，短期制裁帶來(lái)的供應(yīng)擔(dān)憂或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)油價(jià)上行，但臨近特朗普政府上任，其對(duì)歐洲地緣局勢(shì)和制裁的態(tài)度具有不確定性，油價(jià)仍將寬幅震蕩。

【庫(kù)存】美國(guó)成品油累庫(kù)抵消原油低庫(kù)存利好

據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月3日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降95.9萬(wàn)桶，至4.146億桶；庫(kù)欣庫(kù)存減少250.2萬(wàn)桶，至2003.8萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存和餾分油庫(kù)存分別增加633萬(wàn)桶和607.1桶，至2.377億桶和1.289億桶。當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量1356.5萬(wàn)桶/日，煉廠開(kāi)工率93.3%。

截至2025年1月3日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)7周維持去庫(kù)走勢(shì)，當(dāng)周美國(guó)原油進(jìn)口量下降49.8萬(wàn)桶/日，出口量下降77.6萬(wàn)桶/日，凈進(jìn)口量增加了27.8萬(wàn)桶/日，因此，商業(yè)原油去庫(kù)的主要原因或還在于煉廠開(kāi)工率的持續(xù)高位，當(dāng)周美國(guó)煉廠開(kāi)工率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)煉廠周度原油凈輸入量增加4.5萬(wàn)桶/日。持續(xù)去庫(kù)使得美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存降至2024年10月以來(lái)最低位，庫(kù)欣庫(kù)存更是降至2014年10月10日當(dāng)周，即近十年歷史最低位水平，對(duì)油價(jià)形成利好支撐。但EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，油價(jià)短線提升后最終選擇回落，回吐日內(nèi)漲幅，或是因?yàn)槌善酚瓦B續(xù)大幅累庫(kù)抵消了原油低庫(kù)存帶來(lái)的利好支撐，當(dāng)周美國(guó)石油產(chǎn)品供應(yīng)量較前一周增長(zhǎng)124.6萬(wàn)桶/日。

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