一周大宗商品觀點(diǎn)

經(jīng)歷1月中旬的上漲之后，國內(nèi)商品價(jià)格在最近一周再度陷入調(diào)整狀態(tài)。

當(dāng)前處于出節(jié)前最后一周，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交基本進(jìn)入到停滯狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格僅停留在信號(hào)意義，成交量偏少，期貨方面主要受宏觀情緒的影響，這其中最重要的影響因素來自于海外市場(chǎng)，特朗普宣誓就職之后的一系列政策擾動(dòng)市場(chǎng)。

在上周錄得較大幅度上漲之后，本周商品價(jià)格總體下跌，商品綜合指數(shù)下跌1.17%，其中工業(yè)品下跌1.6%，農(nóng)產(chǎn)品上漲0.07%，貴金屬在風(fēng)險(xiǎn)情緒的影響下錄得連續(xù)五周上漲，本周上漲0.53%。

分板塊看，前期領(lǐng)漲的石油板塊調(diào)整較為明顯，本周下跌3.2%，帶動(dòng)化工相關(guān)產(chǎn)品均有不同程度下跌，其中聚酯鏈下跌3.55%，塑化鏈下跌1.95%，受中美關(guān)系及天氣因素影響，豆系，菜系產(chǎn)品有明顯上漲。

春節(jié)前后假期因素會(huì)導(dǎo)致部分行業(yè)處于暫停狀態(tài)，節(jié)后復(fù)蘇節(jié)奏決定短期價(jià)格走勢(shì)。

從統(tǒng)計(jì)規(guī)律角度看，大宗商品在春節(jié)后的價(jià)格并沒有顯著的季節(jié)性特點(diǎn)存在，但具體到個(gè)別商品上可能會(huì)存在慣性的春燥行情，因此在判斷節(jié)后商品價(jià)格時(shí)要更加注意商品的個(gè)性化特點(diǎn)。

宏觀數(shù)據(jù)

1、美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.7萬人，為2024年12月21日當(dāng)周以來新高，預(yù)估為21萬人，前值為20.1萬人。

2、進(jìn)入1月中下旬，全國多個(gè)省份密集進(jìn)入“地方兩會(huì)”時(shí)間。截至1月19日記者發(fā)稿，已有上海、北京、江蘇等20個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）召開了地方兩會(huì)，并公布了2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)地方預(yù)期目標(biāo)為5%或5.5%左右，海南、內(nèi)蒙古、湖北、重慶預(yù)期目標(biāo)分別定在6%以上或6%左右，顯示出對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。

3、2024年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）514374億元，比上年增長(zhǎng)3.2%，其中，民間固定資產(chǎn)投資257574億元，下降0.1%。從環(huán)比看，12月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.33%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資9543億元，比上年增長(zhǎng)2.6%；第二產(chǎn)業(yè)投資179064億元，增長(zhǎng)12.0%；第三產(chǎn)業(yè)投資325767億元，下降1.1%。

【分析】從固定資產(chǎn)投資增速看，全年增速呈先漲后降狀態(tài)，全年累計(jì)數(shù)據(jù)較1-2累計(jì)數(shù)據(jù)下滑1個(gè)百分點(diǎn)，較一季度最高值下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)投資增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，明顯高于第一和第三產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)投資自6月份開始即呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

分行業(yè)投資增速看，采礦業(yè)>制造業(yè)>農(nóng)林牧漁業(yè)，分注冊(cè)類型看外商投資企業(yè)投全年均呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年全年投資增速下滑10%。

2024年，制造業(yè)投資比上年增長(zhǎng)9.2%，增速比全部投資高6.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，消費(fèi)品制造業(yè)投資增長(zhǎng)14.7%，裝備制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.0%，原材料制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.6%。制造業(yè)技改投資增長(zhǎng)8.0%，增速高于全部投資4.8個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)分行業(yè)看投資增速分化較為明顯，其中電氣機(jī)械和器材制造業(yè)投增速呈負(fù)增長(zhǎng)，其他行業(yè)均呈正增長(zhǎng)，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增速最快達(dá)到34.9%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)和食品制造業(yè)增速超過20%。

2025年兩新政策帶動(dòng)下，制造業(yè)投資或繼續(xù)保持快增長(zhǎng)全年固定資產(chǎn)投資增速或維持在4.5%-5%之間。

4、12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.64%。2024年，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)5.8%?！》秩箝T類看，12月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，制造業(yè)增長(zhǎng)7.4%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)1.1%。

【分析】2024年工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步加快，增長(zhǎng)速度明顯好于消費(fèi)行業(yè)。2024年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較上年加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，從季度數(shù)據(jù)看一、二、三、四季度增加值同比分別增長(zhǎng)6.1%、5.9%、5.0%、5.7%，其中12月份增長(zhǎng)6.2%，增速較11月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。9月末之后穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施對(duì)工業(yè)生產(chǎn)刺激作用明顯。2024年，在工業(yè)41個(gè)大類行業(yè)中，39個(gè)行業(yè)增加值較上年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面為95.1%，比上年大幅提高26.8個(gè)百分點(diǎn)；在統(tǒng)計(jì)的619種主要工業(yè)產(chǎn)品中，395種產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面為63.8%，比上年提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)能利用率角度看，2024年，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.0%，較上年略回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，產(chǎn)能利用功率呈逐季回升態(tài)勢(shì)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用情況不斷改善。

兩新政策效果顯著，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。在設(shè)備更新政策等因素帶動(dòng)下，船舶及相關(guān)裝置制造、廣播電視設(shè)備制造、鋰離子電池制造等行業(yè)增加值較上年分別增長(zhǎng)19.3%、16.1%、8.2%；農(nóng)產(chǎn)品加工專用設(shè)備、包裝專用設(shè)備、挖掘鏟土運(yùn)輸機(jī)械等產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)40.9%、24.5%、17.3%。

5、2024年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資100280億元，比上年下降10.6%。2024年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積733247萬平方米，比上年下降12.7%；房屋新開工面積73893萬平方米，下降23.0%；房屋竣工面積73743萬平方米，下降27.7%。

【分析】2024年房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)下行趨勢(shì)，房地產(chǎn)開發(fā)投資在2023年下降9.6%的基礎(chǔ)上再度下跌10.6%，投資額略高于1萬億，低于2016年水平；房屋新開工面積降至7.3億平方米，略低于2004年水平，為近24年新低，新開工面積關(guān)乎鋼材、水泥等建材相關(guān)產(chǎn)品直接需求，單就房地產(chǎn)領(lǐng)域而言，建材需求相較于2019年最高水平下滑67.5%。

盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但邊際總體在好轉(zhuǎn)，從國房景氣指數(shù)看，5月份之后數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，12月末數(shù)據(jù)較之5月份提升0.95個(gè)百分點(diǎn)。此前國家重視的庫存問題在2024年下半年得以好轉(zhuǎn)，但臨近年末的兩個(gè)月份竣工面積增加，待售面積再度提高至7.5億平方米以上水平，庫存壓力會(huì)延續(xù)至2025年，“去庫存”仍是2025年房地產(chǎn)市場(chǎng)要面臨的重要主題之一。

2025年房地產(chǎn)市場(chǎng)仍面臨“高庫存”，“低需求”，“低供應(yīng)”的特點(diǎn)，對(duì)大宗商品來講仍對(duì)內(nèi)需型產(chǎn)品構(gòu)成負(fù)向激勵(lì)作用，鋼材、水泥、玻璃等需求依舊偏弱，對(duì)價(jià)格有負(fù)面影響。

政策視角

1、工信部：將啟動(dòng)實(shí)施新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案 加力推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。財(cái)聯(lián)社1月21日電，國務(wù)院新聞辦公室21日舉行“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，工業(yè)和信息化部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將聚力推動(dòng)存量政策和增量政策落地見效，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)向好。啟動(dòng)實(shí)施新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，把這些行業(yè)規(guī)模大、關(guān)聯(lián)廣、帶動(dòng)強(qiáng)的效應(yīng)充分釋放出來。加大對(duì)工業(yè)大省、工業(yè)大市的支持力度。下一步，工業(yè)和信息化部還將加力推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，著眼“十五五”謀劃推出一批重大投資項(xiàng)目。

2、中共中央、國務(wù)院印發(fā)《鄉(xiāng)村全面振興規(guī)劃（2024—2027年）》提出，到2027年，鄉(xiāng)村全面振興取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化邁上新臺(tái)階；到2035年，鄉(xiāng)村全面振興取得決定性進(jìn)展，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化基本實(shí)現(xiàn)，農(nóng)村基本具備現(xiàn)代生活條件。

3、央行等五部門在多個(gè)自貿(mào)區(qū)及海南自貿(mào)港等地區(qū)推出金融領(lǐng)域20條制度型開放措施，包括允許外資金融機(jī)構(gòu)開展與中資金融機(jī)構(gòu)同類新金融服務(wù)、支持依法跨境購買一定種類的境外金融服務(wù)、便利外國投資者投資相關(guān)的轉(zhuǎn)移匯入?yún)R出等。

4、特朗普稱最早2月1日對(duì)中國商品征收25%的關(guān)稅。外交部發(fā)言人毛寧回應(yīng)表示，貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)沒有贏家。中方將堅(jiān)定維護(hù)國家利益。

【分析】此前特朗普宣稱對(duì)加拿大和墨西哥輸美商品征收25%的關(guān)稅之后，特朗普再度發(fā)布的新關(guān)稅威脅。值得注意的是，特朗普并未如競(jìng)選之時(shí)所承諾的那樣上臺(tái)后立即開征關(guān)稅，而是下達(dá)貿(mào)易調(diào)查令，或顯示新一屆政府對(duì)關(guān)稅的謹(jǐn)慎態(tài)度。

5、六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。主要舉措包括：提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性；優(yōu)化全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制；提高企（職）業(yè)年金基金市場(chǎng)化投資運(yùn)作水平等。

6、美方稱或于2月1日開始對(duì)中國加征關(guān)稅，并提出要評(píng)估中美第一階段貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行情況。商務(wù)部對(duì)此回應(yīng)稱，中方希望按照相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，推動(dòng)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定、健康發(fā)展。

7、美國總統(tǒng)特朗普表示，國會(huì)將通過美國歷史上規(guī)模最大的減稅法案；將要求石油輸出國組織（OPEC）降低油價(jià)；將向沙特的MBS尋求1萬億美元的投資；將要求美聯(lián)儲(chǔ)立即下調(diào)利率。

8、美國總統(tǒng)特朗普23日在世界經(jīng)濟(jì)論壇2025年年會(huì)上發(fā)表視頻講話時(shí)表示，如果不在美國生產(chǎn)產(chǎn)品，就將面臨“數(shù)千億美元甚至數(shù)萬億美元”關(guān)稅。特朗普說，他要向全球企業(yè)傳達(dá)的信息是“到美國生產(chǎn)產(chǎn)品”，否則就必須繳納不同數(shù)額的關(guān)稅，這將導(dǎo)致數(shù)千億美元甚至數(shù)萬億美元進(jìn)入美國國庫。他還承諾將在美國生產(chǎn)產(chǎn)品的企業(yè)稅降至15%。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、汽車：乘聯(lián)分會(huì)：1月1-19日，乘用車市場(chǎng)零售105.0萬輛，較去年同期降5%，較上月同期降27%，今年以來累計(jì)零售105.0萬輛，同比降5%。

2、據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)充換電分會(huì)，截至2024年12月底，我國電動(dòng)汽車充電設(shè)施總數(shù)達(dá)到1281.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)49.1%；其中公共充電設(shè)施357.9萬臺(tái)，私人充電設(shè)施923.9萬臺(tái)。2024年1-12月，我國電動(dòng)汽車充電設(shè)施增量為422.2萬臺(tái)，月均增長(zhǎng)35.2萬臺(tái)。

3、乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹發(fā)文稱，預(yù)計(jì)2025年總體汽車出口增速10%，達(dá)到700萬臺(tái)。純電出口零增長(zhǎng)，汽油車出口增9%，插混出口增70%。其中乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)的乘用車出口預(yù)計(jì)在530萬臺(tái)，增10%。隨著歐美電動(dòng)化放緩，美國宣布退出新能源補(bǔ)貼政策，2025年電動(dòng)車出口壓力很大，2024年純電動(dòng)出口增速只有15%，2025年應(yīng)該在零增長(zhǎng)左右。

4、乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹發(fā)文稱，預(yù)計(jì)2025年總體汽車出口增速10%，達(dá)到700萬臺(tái)。純電出口零增長(zhǎng)，汽油車出口增9%，插混出口增70%。

5、據(jù)克拉克森初步數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全球海工市場(chǎng)成交企穩(wěn)回升，共成交海洋工程裝備訂單209座/艘，金額約268億美元，以金額計(jì)同比增長(zhǎng)95%。

6、《2024年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》日前在北京發(fā)布。報(bào)告顯示，2024年我國煉油能力持續(xù)小幅增長(zhǎng)，煉油行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，將在“十五五”期間達(dá)到峰值。2024年，國內(nèi)煉油能力已經(jīng)達(dá)到9.55億噸/年，較上年增長(zhǎng)1930萬噸/年，成品油產(chǎn)量下降，化工用油產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)目前在建、改擴(kuò)建和擬建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)我國煉油能力將在2028年左右達(dá)峰，峰值為9.8億噸/年。之后部分落后產(chǎn)能繼續(xù)退出，預(yù)計(jì)到2030年，國內(nèi)煉油能力將降至9.6億噸/年左右。

7、2025年1月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2072萬噸，平均日產(chǎn)207.2萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；生鐵1853萬噸，平均日產(chǎn)185.3萬噸，日產(chǎn)環(huán)比下降1.4%；鋼材1972萬噸，平均日產(chǎn)197.2萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)3.8%。

8、1月23日，中國鋁業(yè)公告，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)120億元至130億元，同比增加79%至94%。2024年，公司秉持極致經(jīng)營理念，把握市場(chǎng)良好機(jī)遇，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，緊盯運(yùn)營效率提升及成本精細(xì)化管控，實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)優(yōu)產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績(jī)或創(chuàng)成立以來最佳。

他山之石

1、道明證券在報(bào)告中表示，美國總統(tǒng)特朗普威脅對(duì)原油在內(nèi)的加拿大商品征收25%的關(guān)稅，這將促使美國墨西哥灣沿岸煉油商尋找替代方案。煉油商可能尋求從其他來源購買重質(zhì)含硫原油，可能來自石油輸出國組織(OPEC)?！爸匾氖怯涀PEC有約500萬桶/日的閑置產(chǎn)能，主要是中質(zhì)含硫原油，可能有助于補(bǔ)充任何減少的加拿大原油。”加拿大石油的主要替代來自伊拉克，該國每天出口120萬桶重質(zhì)含硫原油，主要銷往亞洲。

2、美國總統(tǒng)特朗普向全球快速銷售更多液化天然氣(LNG)的計(jì)劃可能面臨困難，因?yàn)榻衲甑墓?yīng)能力有限，而且歐洲不愿承諾簽訂長(zhǎng)期協(xié)議?！皢栴}在于，天然氣不是一夜之間就能找到的，”?？松梨跉W洲總裁Philippe Ducom在柏林的Handelsblatt能源會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)表示，“大量LNG新增產(chǎn)能要到2026-2027年才能投產(chǎn)?！?/span>