商品宏觀觀察
每日商品板塊異動
人民幣匯率走勢/美元指數(shù)
商品領域跟蹤
能源：地緣波動未定，能源企穩(wěn)回升
截至3月21日，WTI結(jié)算價每桶68.28美元，比前一交易日上漲0.21美元，漲幅0.31%，布倫特結(jié)算價每桶72.16美元，比前一交易日上漲0.16美元，漲幅0.22%；HH天然氣解散家3.975美元/MMBtu，跌幅6.4%；TTF天然氣結(jié)算價44.855歐元/兆瓦時，跌幅1.13%；據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，國內(nèi)動力煤主產(chǎn)區(qū)價格持平。綜合來看，國際油價和TTF天然氣的價格運行邏輯主要圍繞地緣展開，俄烏、紅海兩大地緣問題是價格止跌企穩(wěn)的主要支撐。從本周的消息來看，美、俄、烏三方正在沙特利雅得展開會談，目前透露出的消息來看有一定進展，尤其是體現(xiàn)在三方對于能源的協(xié)定方面，“互相不襲擊能源設施”的協(xié)議若達成，可以加強歐洲和其他地區(qū)油氣供應的穩(wěn)定性，進一步收斂油氣價格的波動區(qū)間。但同時，美國針對紅海地區(qū)的軍事行動也在周末進一步展開，據(jù)消息顯示，目前超過75%的美國船只無法通過蘇伊士運河，需要繞好望角航行，這也進一步提高了美國船只的運輸成本，給能源局勢再添變數(shù)。因此總體而言國際油價和TTF天然氣目前初現(xiàn)持穩(wěn)回升的苗頭，但地緣這一支撐的變數(shù)較大，仍然需要觀察局勢發(fā)展，向上動力不夠穩(wěn)固。美國天然氣價格隨著氣溫的正?；^續(xù)高位回調(diào)，不可抗力的支撐逐漸消退后價格回歸基本面運行，關(guān)注EIA的庫存數(shù)據(jù)是否會進一步累庫。國內(nèi)煤炭保持穩(wěn)定，供應充足的大背景下市場主要關(guān)注需求預期，目前進入電力的居民用能淡季，工業(yè)用電的表現(xiàn)成為關(guān)注重點，關(guān)注各行業(yè)開工變化情況。
農(nóng)業(yè)：糧油共振下行，糧價仍難及去年同期
根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月21日全國玉米2197.19元/噸，較前工作日跌1.92元/噸，跌幅0.09%，月環(huán)比漲幅4.24%，同比去年跌幅5.84%。小麥2399.25元/噸，較上一工作日下跌2.25元/噸，環(huán)比下跌0.09%，月環(huán)比上漲1.01%，同比下跌12.8%。大豆持穩(wěn)，豆油一級現(xiàn)貨8363元/噸，較前日跌43元/噸，幅度0.51%。國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價為9752.5元/噸，較前日跌77.5元/噸，環(huán)比變化-0.79%。進口菜籽油和國標菜籽油市場現(xiàn)貨同步上行20元/噸。
受需求拖累，國內(nèi)糧食價格仍無法企及去年同期水平，深加工企業(yè)利潤堪憂、需求不旺，南方飼料企業(yè)執(zhí)行前期合同，盡管有進口量減少的利好支撐，但短期內(nèi)在量價方面均未有明顯體現(xiàn)。受關(guān)稅及進口比價影響，國內(nèi)飼料對進口原料失去興趣，從1-2月進口糧食來看，與去年同期相比，降幅達35.2%。據(jù)美國出口周報，中國2024/2025年度從美國采購玉米數(shù)量降至8年來同期最低水平。小麥同比減少約96%、玉米同比減少97.1%、高粱同比減少37.5%、大麥同比減少37.6%。國內(nèi)深加工企業(yè)方面，面粉、玉米淀粉價格穩(wěn)定，下游對高價存抵觸心理。油脂方面，中儲糧將于周二（3月25日）拍賣16萬噸國儲進口大豆，這是自1月以來的首次拍賣，此前供應短缺導致多家加工商停產(chǎn)。能夠看到，即使存在對美豆的反制，再加上國家對大豆拍儲緩解供應擔憂，但國產(chǎn)豆與豆油當前未有明顯量價反應，反而因需求導致下行趨勢。棕油方面，國內(nèi)窄幅走低，產(chǎn)地產(chǎn)量環(huán)比小幅增加6.12%（3月1-20日數(shù)據(jù)），高溢價抑制需求，產(chǎn)地出口環(huán)比下滑14.2%（3.1-20日數(shù)據(jù)）。油脂類僅進口菜籽油和國標菜籽油市場現(xiàn)貨價格略有上漲，也同步呈現(xiàn)共性問題即需求難放量。
金屬：黑色成材弱勢反彈 有色仍有上行支撐
根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月21日國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場窄幅上漲，鐵礦石整體仍延續(xù)弱勢。螺紋現(xiàn)貨均價3211.9元/噸，漲0.19%；電解銅現(xiàn)貨均價81530元/噸，跌0.01%。當日鐵精粉價格多數(shù)下調(diào)，期貨延續(xù)弱勢，主導鋼企壓價招標下行，礦選心態(tài)松動，部分隨行就市出貨，但前期成本偏高的仍持貨觀望后市。近期較多鋼企復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量明顯回升，支撐礦石需求。國內(nèi)礦整體供應仍偏緊，礦選成本壓力大，開工積極性不高。需求端來看，成材仍延續(xù)去庫節(jié)奏，螺紋需求偏弱但庫存處于同期低位，板材需求略放緩，庫存小幅增加，對鋼材價格方面的上漲動能或有不足。短期多數(shù)建材板塊商品將受益于目前房地產(chǎn)銷售價格的低位回升，預期邊際改善助力遠期定價階段性反彈，但長期仍要觀察國內(nèi)重大項目實施所形成的需求拉動作用。同時有色方面也面臨礦選成本壓力問題，銅加工費倒掛逼持續(xù)，精礦供給趨緊格局或?qū)⑦M一步加劇。國內(nèi)2月精煉銅進口量同比增長超14%，需求持續(xù)帶動銅材產(chǎn)量的不斷增加，未來銅價有望進一步獲得上漲支撐。
熱點簡評
1.中國機械工業(yè)聯(lián)合會最新數(shù)據(jù)顯示，我國三個主要制造業(yè)行業(yè)，包括通用設備、汽車、電氣機械和器材，1-2月份工業(yè)增加值增速分別為9.5%、12%和12%，高于全國工業(yè)增加值增速，對工業(yè)增長的支撐作用顯著。不僅如此，今年前兩個月，機械工業(yè)重點監(jiān)測的122種主要產(chǎn)品中，88種產(chǎn)品產(chǎn)量實現(xiàn)同比增長，占比72.1%，再創(chuàng)新高。設備、汽車以及電氣相關(guān)制品的增長主要在于自去年以來的設備更新政策和汽車消費補貼的帶動，考慮到國內(nèi)汽車銷售價格的持續(xù)下降，工業(yè)增加值增長的背后更多是上產(chǎn)量的結(jié)果。在出口預期仍不明朗的情況下，關(guān)稅政策影響將在3月以后逐步體現(xiàn)，機械制造供應端壓力或有放大。
2.央行Q1貨幣政策例會：深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作，指出要引導大型銀行發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。央行對實體經(jīng)濟的支持態(tài)度仍側(cè)重于銀行發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，而宏觀貨幣政策層面擇機降準降息立場沒有改變，也意味著短期市場流動性支持仍較為有限。
3.中國發(fā)展高層論壇2025年年會財辦韓文秀：注重惠民生和促消費相結(jié)合，通過提高養(yǎng)老金水平、發(fā)放育兒補貼等方式，增強消費能力和意愿。加大與金融政策聯(lián)動，對個人消費貸款和相關(guān)領域的企業(yè)貸款給予貼息。中央財政還安排獎補資金，支持地方打造更多消費新熱點。消費支持沒有超預期部分，消費能力和意愿的提升方面將令財政社會保障方面的支出進一步增長，地區(qū)間轉(zhuǎn)移支付間接成為推動中西部地區(qū)城鄉(xiāng)消費意愿提升的其中一環(huán)，而在消費貸方面仍面臨較大的資金流向問題，換新政策形成的增量帶動仍具有不確定性。
政策及事件關(guān)注
1.根據(jù)統(tǒng)計局及海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-2月汽油表觀消費量2517萬噸，同比下跌2.9%，柴油表觀消費量3026萬噸，同比下跌5.7%。表觀消費量同比下滑主要受產(chǎn)量下降影響，1-2月汽柴油產(chǎn)量同比下跌5%左右。恰逢春節(jié)假期，基建工礦類等戶外項目停工放假，加之LNG及新能源重卡替代，物流運輸方面需求減少，柴油整體需求下滑；而汽油方面，考慮新能源替代作用日益增強，汽油需求提前達峰，市場需求下滑。
2.烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基23日晚在視頻講話中表示，烏克蘭和美國代表團當天在沙特阿拉伯首都利雅得舉行的會談“非常有益”。
3.伊朗官方媒體22日報道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展示了部署于波斯灣三座島嶼的新導彈設施，并表示這些武器的潛在打擊目標是附近地區(qū)的“敵方基地、船只和資產(chǎn)”。
4.中國石油化工股份有限公司周日公布，受原油價格下跌和新能源行業(yè)汽車加速發(fā)展的影響，2024年凈利潤下降16.8%。中國石化在文件中表示：“2024 年，國際原油價格震蕩下行，國內(nèi)交通運輸行業(yè)加速新能源替代......毛利率明顯收窄?！?/span>
5.必和必拓首席執(zhí)行官韓慕睿在中國高層發(fā)展論壇表示，預計未來十年全球銅供應缺口將達到1000萬噸。到2034年的十年間，銅礦開采需要1.8萬億元人民幣（2500億美元）的增長資本支出。以全球范圍內(nèi)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設熱潮為例，它們將為人工智能發(fā)展提供強大的算力支持，需要大量的銅。
6.中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長姜維表示，供需失衡是當前影響行業(yè)發(fā)展的主要矛盾?？禺a(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計。切實關(guān)閉新增產(chǎn)能入口，盡快暢通落后產(chǎn)能退出渠道，才是解決當前行業(yè)主要矛盾的關(guān)鍵。
3.24：美國3月標普全球PMI終值
3.25：美國3月諮商會消費者信心指數(shù)
3.28：美國2月核心PCE指數(shù)
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