[導(dǎo)語(yǔ)]2025年一季度，MIBK市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)。從影響因素來(lái)看，價(jià)格上漲主要受到成本端支撐及市場(chǎng)供需緊張局面的共同推動(dòng)；而價(jià)格下行則主要源于原料市場(chǎng)回落帶動(dòng)供應(yīng)端壓力緩解，疊加需求端跟進(jìn)不足的影響。進(jìn)入二季度，預(yù)計(jì)MIBK市場(chǎng)將維持供需兩端的博弈格局，雖然成本端仍具備一定支撐力，但考慮到供應(yīng)面的持續(xù)性壓力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)。
2025年一季度國(guó)內(nèi)MIBK市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑，整體處于低位。以華東市場(chǎng)為例，截至3月25日，一季度均價(jià)為9729元/噸，環(huán)比下跌7.59%，同比下跌31.89%，季度內(nèi)各月均價(jià)在歷史五年當(dāng)中處于偏低水平。1-2月份MIBK成本上漲且部分裝置檢修，供應(yīng)偏緊，MIBK價(jià)格震蕩上行。3月份成本呈現(xiàn)跌勢(shì)，且下游需求較為平淡，供需面面臨較大壓力，MIBK價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。一季度MIBK價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在3月3日10050元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在1月10日9450元/噸。
圖1 2024-2025年MIBK價(jià)格對(duì)比圖
圖2 2025年一季度MIBK價(jià)格與過(guò)去5年對(duì)比圖
一季度原料丙酮價(jià)格重心整體上移，成本支撐增強(qiáng)，制約MIBK價(jià)格下跌幅度
一季度丙酮價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)，對(duì)MIBK價(jià)格波動(dòng)起到主要驅(qū)動(dòng)作用。截至3月25日，江蘇市場(chǎng)丙酮均價(jià)為6173元/噸，環(huán)比上漲6.07%，同比下跌14.19%。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，1-2月，受國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行及純苯市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)推漲影響，丙酮成本端聯(lián)動(dòng)效應(yīng)顯著，疊加市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)預(yù)期偏緊的氛圍，推動(dòng)丙酮價(jià)格震蕩上漲，對(duì)MIBK的成本支撐作用持續(xù)增強(qiáng)，導(dǎo)致MIBK工廠成本壓力加大，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。進(jìn)入3月，隨著原油價(jià)格重心下移及純苯價(jià)格高位回落，疊加下游需求端表現(xiàn)疲軟，丙酮市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)，導(dǎo)致對(duì)MIBK的成本支撐作用減弱，MIBK價(jià)格隨之呈現(xiàn)下行走勢(shì)。
一季度MIBK行業(yè)盈利水平整體承壓，對(duì)價(jià)格下行形成制約。從盈利方面看，截至3月25日，行業(yè)裝置理論毛利虧損為495.9元/噸，較去年同期下降117.46%。從盈利演變來(lái)看，一季度丙酮價(jià)格震蕩走高，與MIBK的價(jià)差持續(xù)收窄，導(dǎo)致行業(yè)裝置理論虧損加重。盡管3月丙酮價(jià)格出現(xiàn)回落，但由于MIBK行業(yè)整體盈利水平處于低位，成本端對(duì)MIBK價(jià)格仍具有一定托底作用，工廠讓價(jià)空間有限，因此對(duì)MIBK價(jià)格的下行幅度形成有效制約。
圖3 2024-2025年MIBK與丙酮價(jià)格走勢(shì)圖
圖4 2024-2025年MIBK理論利潤(rùn)
MIBK工廠輪番檢修，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大
一季度國(guó)內(nèi)MIBK總供應(yīng)量環(huán)比下跌3.34%，1-2月MIBK工廠輪番檢修， MIBK行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷率不高，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不大，加之原料丙酮市場(chǎng)價(jià)格上漲，成本提振，低價(jià)貨源難尋，對(duì)價(jià)格形成利好支撐，雖然下游預(yù)期供應(yīng)增加，采買謹(jǐn)慎，剛需補(bǔ)貨，但市場(chǎng)價(jià)格商談重心仍逐步上移；3月有大廠臨時(shí)檢修，產(chǎn)量減少，截至3月25日，3月行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷率降至57%，雖然現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，但由于下游需求平淡，以消耗庫(kù)存為主，疊加原料丙酮價(jià)格下跌，影響業(yè)者心態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)商談氣氛較為冷清，部分持貨商讓價(jià)銷售，MIBK價(jià)格下跌。
圖5 2024-2025年MIBK供應(yīng)量對(duì)比圖
圖6 2024-2025年MIBK行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率
二季度MIBK供應(yīng)壓力或?qū)⒃龃?，供需矛盾預(yù)計(jì)將較為緊張。國(guó)內(nèi)MIBK產(chǎn)能已處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，同時(shí)二季度預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。然而，需求端增速不及供應(yīng)端擴(kuò)張幅度，導(dǎo)致市場(chǎng)供需矛盾加劇，對(duì)MIBK價(jià)格形成利空壓力；但預(yù)計(jì)二季度原料丙酮價(jià)格難有大幅波動(dòng)，成本端對(duì)MIBK價(jià)格仍有支撐，制約MIBK價(jià)格下跌幅度。
MIBK市場(chǎng)供需博弈，價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩
二季度國(guó)內(nèi)MIBK新增產(chǎn)能待釋放，供需矛盾難緩解。二季度有部分新增產(chǎn)能等待釋放，新增產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)4.5萬(wàn)噸，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)有較大沖擊，供應(yīng)壓力有所增加，部分工廠或存在降負(fù)可能。需求端表現(xiàn)相對(duì)疲軟，雖已進(jìn)入傳統(tǒng)"金三銀四"需求旺季，但市場(chǎng)人士對(duì)今年需求增長(zhǎng)預(yù)期普遍偏弱。主要下游防老劑行業(yè)需求維持穩(wěn)定，但并未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，終端客戶仍以剛需補(bǔ)貨為主。此外，部分新增產(chǎn)能項(xiàng)目中包含下游配套原料設(shè)施，未來(lái)投產(chǎn)后可能對(duì)現(xiàn)有需求產(chǎn)生一定分流效應(yīng)，進(jìn)一步削弱市場(chǎng)利好驅(qū)動(dòng)。
從成本端來(lái)看，預(yù)計(jì)丙酮價(jià)格將在二季度維持窄幅震蕩格局，釋放一定底部支撐。但由于當(dāng)前價(jià)格與MIBK價(jià)差較小，MIBK工廠存在一定的成本壓力，丙酮價(jià)格對(duì)MIBK價(jià)格具有一定托底作用，限制價(jià)格下行空間。當(dāng)前市場(chǎng)交投氛圍較為清淡，持貨商報(bào)盤趨于僵持，市場(chǎng)觀望情緒較濃，各方對(duì)后市走勢(shì)多持謹(jǐn)慎態(tài)度。
綜合來(lái)看，二季度MIBK價(jià)格預(yù)計(jì)將以低位震蕩為主，波動(dòng)區(qū)間較為有限。預(yù)計(jì)4-6月均價(jià)或分別在9700元/噸、9600元/噸和9500元/噸，二季度高點(diǎn)出現(xiàn)在4月上旬的可能性較大，預(yù)計(jì)在9750元/噸；低點(diǎn)或在6月份出現(xiàn)，價(jià)格可能階段性下探至9450元/噸。
圖7 2025年二季度MIBK市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)圖