商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：地緣博弈持續(xù)，而油價上行顯疲態(tài)

截至3月27日，WTI結(jié)算價每桶69.92美元，比前一交易日上漲0.27美元，漲幅0.39%；布倫特結(jié)算價每桶74.03美元，比前一交易日上漲0.24美元，漲幅0.33%；HH天然氣3.967美元/MMBtu，漲幅2.75%；TTF天然氣41.2027歐元/兆瓦時，漲幅0.81%；國內(nèi)動力煤震蕩調(diào)整，主要產(chǎn)區(qū)價格保持10元以內(nèi)小幅波動。綜合來看，能源商品本周趨勢延續(xù)分化，地緣屬性強(qiáng)的原油價格止跌回升，而天氣（基本面）屬性更強(qiáng)的煤炭、天然氣價格下跌。分品種來看，昨日原油市場的主流分析認(rèn)為“供應(yīng)預(yù)期偏緊推動價格進(jìn)一步上漲”，但實(shí)際觀察油價的走勢可以看到，在本輪圍繞紅海、俄烏、哈以等地區(qū)的地緣風(fēng)險對商品的溢價程度已明顯減弱，WTI多次向上沖擊70美元/桶，但并未實(shí)現(xiàn)有效突破，向上動力或面臨后繼乏力的窘境，而對于“供應(yīng)收緊”的預(yù)期，目前原油的供應(yīng)端現(xiàn)實(shí)仍然寬松，OPEC+增產(chǎn)仍然未開始執(zhí)行，而結(jié)合需求來看供需平衡并沒有明顯向緊缺偏移，因此后期國際油價仍需警惕地緣推動力竭后是否有接續(xù)力量出現(xiàn)，以及警惕油價再度回調(diào)下跌。煤炭和天然氣的運(yùn)行邏輯有諸多共通之處，北半球進(jìn)入春季，供暖需求減弱，煤炭、天然氣的需求隨之降低，而本周美國的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也不及預(yù)期，工業(yè)需求或難以有明顯的增長；國內(nèi)需求一方面表現(xiàn)為“金三”不及預(yù)期，另一方面也可關(guān)注下周一發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)，來觀察對4月的預(yù)期表現(xiàn)如何。后期來看，煤炭和天然氣的價格走勢大概率保持弱勢運(yùn)行，補(bǔ)庫或成為短期重要的需求增量。

農(nóng)業(yè)：受美生燃法案預(yù)期帶動，國內(nèi)油脂同步走高

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，3月27日國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨價8210元/噸，漲幅0.17%；國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價9523.75元/噸，漲0.38%；進(jìn)口菜籽油和國標(biāo)菜籽油市場現(xiàn)貨價格上漲，進(jìn)口三級菜籽油均價在9335元/噸，較上期上漲39元/噸，華東地區(qū)國標(biāo)一級菜籽油均價為9575元/噸，較上期上漲40元/噸。昨日美國生燃法案利多油市，外盤期價寬幅走高，國內(nèi)受其帶動三大油脂同步向上。鑒于石油與農(nóng)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)性密切的生物燃料行業(yè)，多年來石油巨頭與生物燃料生產(chǎn)商之間，圍繞美國汽油市場存在天然競爭關(guān)系。為避免出現(xiàn)類似第一任期內(nèi)的沖突現(xiàn)象，特朗普政府要求石油和生物燃料生產(chǎn)商就國家生物燃料政策（《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)法案》（RFS））的下一階段達(dá)成協(xié)議，核心內(nèi)容在于摻混量及小型煉油廠豁免及稅收政策等。消息面顯示，雙方盡管存在分歧且暫未能達(dá)成一致意見，但已經(jīng)顯現(xiàn)合作趨勢，此對油脂市場需求帶來一定希望，外圍盤面上漲。昨日豆系價格外盤全線上行，除了上述原因外，美農(nóng)將于月底發(fā)布播種意向報告，預(yù)期美農(nóng)戶大豆種植面積可能會下降的利好也在支撐市場情緒，另外，受關(guān)稅政策影響，中國雖降低了美豆需求但轉(zhuǎn)而對巴西大豆可能存在旺盛的需求，也提振了CBOT大豆市場。但需要注意的是，巴西大豆有望創(chuàng)歷史新高，且本周初據(jù)CONAB發(fā)布報告顯示，巴西大豆收割率較去年同期快大約10個百分點(diǎn)，對于市場存在漲幅限制。整體來看，國內(nèi)包括外圍對于油脂當(dāng)前需求難以獲得強(qiáng)勁拉動，市場被微小消息面在帶動運(yùn)行。

金屬：短期市場缺乏預(yù)期支撐，鐵礦石現(xiàn)貨跟隨盤面走強(qiáng)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月27日鐵礦石現(xiàn)貨均價794.5元/噸，漲0.97%，同時廢鋼、生鐵價格跟隨走強(qiáng)，政策預(yù)期對爐料市場產(chǎn)生擾動。同時螺紋及熱軋現(xiàn)貨均價小幅下行，期貨盤面縮量下跌。隨著政策端全國碳市場覆蓋至鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)的工作方案正式落地，市場對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，長短流程工藝將面臨更大的格局分化，未來高爐冶煉成本優(yōu)勢有被削弱的可能。疊加目前海外礦山成本仍遠(yuǎn)低于國際鐵礦石現(xiàn)貨價格，利潤空間繼續(xù)支撐后市發(fā)運(yùn)潛力，給遠(yuǎn)期鐵礦石定價形成偏空預(yù)期。目前來看，國內(nèi)鐵礦石港庫和鋼材原料庫存仍難有明顯去庫加速的可能，鐵水產(chǎn)量的回升將受制于終端需求增速斜率的放緩，鐵礦石期貨back結(jié)構(gòu)給當(dāng)前的基差升水帶來壓力，將成為階段性市場價格被動走強(qiáng)的主要原因。

熱點(diǎn)速遞

1.當(dāng)?shù)貢r間3月27日，墨西哥雇主聯(lián)合會發(fā)表聲明稱，美國對進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅是對北美經(jīng)濟(jì)的威脅，此舉將降低北美競爭力并導(dǎo)致失業(yè)率上升。聯(lián)合會表示，墨西哥是美國市場的主要汽車供應(yīng)商，也是高度一體化供應(yīng)鏈的一部分，加征關(guān)稅將影響數(shù)十年來建立起來的貿(mào)易和生產(chǎn)一體化、影響出口并增加美國消費(fèi)者的成本，從而導(dǎo)致需求下降，影響行業(yè)穩(wěn)定和投資者信心。點(diǎn)評：中國部分汽車企業(yè)近年來在墨西哥建廠組裝汽車，再通過墨西哥出口至美國，關(guān)稅政策也將導(dǎo)致這部分中企也將不可避免受到影響，并且影響面不僅僅在當(dāng)前，也可能會動搖未來海外建廠企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張動力。

2.美國至1月11日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得22.4萬人，低于預(yù)期的22.5萬人；美國第四季度實(shí)際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價指數(shù)年化季率下修至2.6%。

3.十部門：到2027年力爭國內(nèi)鋁土礦資源量增長3%—5%。工信部等十部門印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》，到2027年，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展水平全球領(lǐng)先。鋁資源保障能力大幅提高，力爭國內(nèi)鋁土礦資源量增長3%—5%，再生鋁產(chǎn)量1500萬噸以上。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，鋁加工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)水平進(jìn)一步提升。

政策及事件關(guān)注

1.美國已經(jīng)暫停向世界貿(mào)易組織（WTO）出資。（路透）

2.中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降0.3%，較去年降幅收窄3.0個百分點(diǎn)，汽車電器行業(yè)利潤大幅增長，制造業(yè)改善明顯。（國家統(tǒng)計(jì)局）

3.3月27日，工信部、教育部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)的《輕工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案》指出，加快綠色化轉(zhuǎn)型。聚焦皮革、造紙、塑料、電池、陶瓷、日用玻璃等重點(diǎn)行業(yè)，推廣應(yīng)用綠色低碳、節(jié)能環(huán)保工藝和設(shè)備，融合應(yīng)用數(shù)字技術(shù)加強(qiáng)能耗、水耗、污染物排放和碳排放智能監(jiān)測和控制，建設(shè)一批綠色工廠和綠色園區(qū)。加快完善家電、照明等終端產(chǎn)品能效標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化產(chǎn)品綠色設(shè)計(jì)，增強(qiáng)綠色智能產(chǎn)品研發(fā)供給能力。

4.3月25日，國家能源局在北京召開2025年全國油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和管道保護(hù)工作會議。會議對加強(qiáng)全國“十五五”油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃研究工作提出要求，重點(diǎn)加強(qiáng)油氣專項(xiàng)規(guī)劃與國土空間規(guī)劃等規(guī)劃銜接，加強(qiáng)油氣基礎(chǔ)設(shè)施省際省內(nèi)規(guī)劃協(xié)同，加強(qiáng)干線管道上下載開口分輸?shù)囊?guī)劃引領(lǐng)和用地等要素保障。同時，圍繞支持儲氣等重大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，做好調(diào)查研究和“十五五”政策儲備。此次會議是“十四五”收官與“十五五”謀劃承上啟下的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前我國天然氣消費(fèi)持續(xù)增長，但儲氣能力僅占消費(fèi)量的6%，遠(yuǎn)低于國際15%的安全閾值。通過強(qiáng)化規(guī)劃統(tǒng)籌和政策創(chuàng)新，既能保障能源安全，也為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展（如氫能、CCUS）奠定基礎(chǔ)

5.全球首款實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，廣東首條半固態(tài)儲能電池產(chǎn)線投產(chǎn)。廣東首條半固態(tài)儲能電池產(chǎn)線投產(chǎn)儀式在珠海舉行，該產(chǎn)線在全球范圍內(nèi)首次量產(chǎn)大容量314Ah（安時）半固態(tài)電池產(chǎn)品，標(biāo)志著粵港澳大灣區(qū)在新型儲能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從技術(shù)攻堅(jiān)到產(chǎn)業(yè)化落地的關(guān)鍵跨越。據(jù)悉，該產(chǎn)線生產(chǎn)的314Ah大容量半固態(tài)電池，顯著提升電池的熱失控起始溫度，安全性能實(shí)現(xiàn)全面升級。此外，電池的熱穩(wěn)定性和循環(huán)穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)，確保電池在極端環(huán)境下仍能安全穩(wěn)定運(yùn)行。 (廣州日報)

3.28：美國2月核心PCE指數(shù)

3.31：中國官方制造業(yè)PMI

每日能源、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等板塊全解析。熱點(diǎn)聚焦關(guān)稅調(diào)整、俄烏局勢等，政策解讀美聯(lián)儲動向、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、國內(nèi)雙碳政策演變。請訂閱《大宗產(chǎn)經(jīng)》，每日精準(zhǔn)解讀，助您把握投資先機(jī)。

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