一周大宗商品觀點(diǎn)

【核心觀點(diǎn)】商品市場總體表現(xiàn)尚可，商品指數(shù)表現(xiàn)為反彈走勢，但技術(shù)形態(tài)上仍以反彈為主，日線結(jié)構(gòu)先漲后跌，趨勢或仍以下跌為主。

全球市場仍籠罩在關(guān)稅恐慌之中，4月2日美國將亮明貿(mào)易政策底牌，由于美國“搶進(jìn)口”已徹底結(jié)束，且特朗普推出的“對等關(guān)稅”和各項(xiàng)外交政策使全球地緣形勢更為復(fù)雜，Q2中國出口增速的下行壓力較大。在利空預(yù)期較強(qiáng)的背景下，商品仍表現(xiàn)出上漲難，下跌易的特點(diǎn)。

3月以來，中國經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)分化。主要的利好在于，基建重大項(xiàng)目推進(jìn)較快，以舊換新支撐家電、汽車銷售，出口貨運(yùn)受低基數(shù)推升，且地產(chǎn)銷售“金三”成色尚可。但同時也要看到利空，家電、汽車等中下游行業(yè)生產(chǎn)增速放緩，房地產(chǎn)銷售的恢復(fù)尚未充分傳導(dǎo)至房建施工，企業(yè)預(yù)期和信心有待鞏固和提升。

疊加關(guān)稅陰影帶來的影響，市場信心嚴(yán)重不足，對未來的預(yù)期仍存在諸多疑慮，因此在價格上的表現(xiàn)總體較弱，即使有短暫的強(qiáng)勢也多以反彈為主，4月2日關(guān)稅落之前，市場仍以交易預(yù)期為主，預(yù)期偏空，價格偏弱，相對于商品，股市方面或反映更加敏感，在全球股市波動風(fēng)險增大時，或拖累商品表現(xiàn)。

金融市場：上周，全球金融市場漲跌互現(xiàn)。商品期貨方面，主要商品期貨價格漲跌互現(xiàn)，工業(yè)品指數(shù)上漲1.01%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲0.21%，商品方面錫價格大幅上漲4.35%；全球股市方面，中國股市全部下跌，科創(chuàng)50跌幅最大，達(dá)1.29%；歐美股市多數(shù)下跌，僅英國富時100小幅上漲0.14%。外匯市場方面，美元指數(shù)收于104.00，下跌0.16%。

國內(nèi)宏觀：國內(nèi)生產(chǎn)端延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，3月后半月工業(yè)生產(chǎn)端上行斜率明顯改善，上游主要產(chǎn)品開工率、產(chǎn)量形勢全面改善、中游生產(chǎn)仍然延續(xù)偏強(qiáng)狀態(tài)；30大中城市商品房成交也出現(xiàn)了明顯回升；終端消費(fèi)需求仍然偏弱，價格或延續(xù)承壓態(tài)勢。

國際宏觀：高盛預(yù)計，由于關(guān)稅拖累經(jīng)濟(jì)增長并推高失業(yè)率，美聯(lián)儲今年將降息三次。高盛目前預(yù)計，美聯(lián)儲將在7月、9月和11月降息，而此前的預(yù)測是今年兩次降息，2026年一次。此前，高盛在不到一個月的時間里第二次提高了對關(guān)稅的假設(shè)，目前預(yù)計美國的平均關(guān)稅稅率將在2025年上升15個百分點(diǎn)。

政策視角：國內(nèi)政策仍聚力消費(fèi)刺激，財政部報告提出全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)；貨幣政策上，央行副行長宣昌能表示，央行連續(xù)多次降準(zhǔn)降息，通過貨幣政策調(diào)整來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。政策的立場是明確的，中國將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

宏觀數(shù)據(jù)

1、1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%，降幅較2024年全年收窄3.0個百分點(diǎn)。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額-15.5億元。

2、美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)為22.4萬人，低于預(yù)期的 22.5 萬人，就業(yè)市場持續(xù)穩(wěn)健。

3、 歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值48.7，為26個月以來新高，預(yù)期48.2，2月終值47.6。

4、1-2月，我國完成交通固定資產(chǎn)投資3665億元，其中公路、水運(yùn)分別完成投資2540億元和278億元。

5、商務(wù)部：截至3月24日，全國汽車以舊換新申請量合計超過150萬份；消費(fèi)者購買12大類家電以舊換新產(chǎn)品超過2800萬臺，電動自行車以舊換新已經(jīng)超過220萬輛。

政策視角

1、國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京出席中國發(fā)展高層論壇2025年年會開幕式并發(fā)表主旨演講。李強(qiáng)表示，將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時推出新的增量政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。

2、國務(wù)院總理李強(qiáng)日前簽署國務(wù)院令，公布《實(shí)施〈中華人民共和國反外國制裁法〉的規(guī)定》?！兑?guī)定》自公布之日起施行，全文共22條，主要包括完善反制措施、細(xì)化反制程序、加強(qiáng)部門協(xié)同、強(qiáng)化措施執(zhí)行等方面的內(nèi)容。

3、財政部報告提出，今年支持全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)；著力提升科技創(chuàng)新能力，加大中央本級科技投入，全力支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。

4、美國總統(tǒng)特朗普宣布，將對購買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關(guān)稅，相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。特朗普還表示，將在未來幾天內(nèi)宣布對汽車、木材和芯片等商品實(shí)施額外關(guān)稅。可能會對許多國家給予關(guān)稅豁免。希望美聯(lián)儲降低利率。 

【分析】3月初，美國財政部表示已經(jīng)要求雪佛龍逐步終值在委的石油業(yè)務(wù)，并責(zé)令其在4月3日前全部退場。此特朗普宣布對購買委油氣產(chǎn)品的國家征收25%的關(guān)稅將進(jìn)一步迫使其他油氣公司退出委內(nèi)瑞拉市場。。

5、美國發(fā)布與俄烏會談聲明稱，美國和俄羅斯、烏克蘭已同意在黑海確保航行安全。美國將幫助俄羅斯恢復(fù)農(nóng)產(chǎn)品和化肥出口進(jìn)入世界市場的渠道。美俄烏三方同意制定措施，以實(shí)施關(guān)于禁止襲擊俄和烏能源設(shè)施的協(xié)議。

6、據(jù)英國《金融時報》，美國總統(tǒng)特朗普著眼于4月2日出臺兩步走的關(guān)稅計劃，其中包括立即征收高達(dá)50%的關(guān)稅，并立即對進(jìn)口汽車征收關(guān)稅。

7、美總統(tǒng)特朗普宣布對所有進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，相關(guān)措施將于4月2日生效。特朗普還稱，美國將會對木材和藥物收取關(guān)稅。

【分析】美國是汽車消費(fèi)大國，年銷量在1600萬臺，美國本土生產(chǎn)1500萬輛，其中進(jìn)口汽車約為700萬輛，出口汽車為600萬輛。美國對汽車征收25%關(guān)稅影響較大，從數(shù)量上看，德國、日本、韓國、墨西哥受到的影響比較大，大眾汽車公司在歐洲的汽車制造商，以及豐田、現(xiàn)代汽車公司在內(nèi)的亞洲公司受到最大的影響。2024年中國共計出口汽車641萬臺，從中國直接出口到美國的數(shù)量只有10.4萬輛，但通過墨西哥轉(zhuǎn)口至美國的中國汽車達(dá)到近63萬，綜合計算，中國對美國的汽車出口實(shí)際數(shù)量已經(jīng)達(dá)到73萬輛，占當(dāng)年（2023年）中國汽車出口總量的12.4%。

8、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》，標(biāo)志著全國碳排放權(quán)交易市場首次擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍工作正式進(jìn)入實(shí)施階段。

9、3月27日，央行副行長宣昌能表示，央行連續(xù)多次降準(zhǔn)降息，通過貨幣政策調(diào)整來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。政策的立場是明確的，中國將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、中鋼協(xié)黨委副書記、副會長兼秘書長姜維表示，供需失衡是當(dāng)前影響行業(yè)發(fā)展的主要矛盾。控產(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計。切實(shí)關(guān)閉新增產(chǎn)能入口，盡快暢通落后產(chǎn)能退出渠道，建立產(chǎn)能治理新機(jī)制才是解決當(dāng)前行業(yè)主要矛盾的關(guān)鍵。

2、比亞迪：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7771.02億元，同比增29.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤402.54億元，同比增34.00%。

3、世界鋼協(xié)：2月中國粗鋼產(chǎn)量同比下降3.3%至7890萬噸；2月全球粗鋼產(chǎn)量同比下降3.4%至1.447億噸。

4、造船：據(jù)路透社報道，全美多行業(yè)高管當(dāng)?shù)貢r間24日在美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）舉行的聽證會上警告稱，美國總統(tǒng)特朗普要“重振美國造船業(yè)”計劃可能會適得其反，該計劃依賴對與中國有關(guān)聯(lián)的船舶征收費(fèi)用，這一做法將對美國本土船舶運(yùn)營商、出口商以及相關(guān)就業(yè)等造成沖擊。報道稱，上述計劃已在美國海運(yùn)業(yè)引發(fā)強(qiáng)烈反彈。因?yàn)樗{到的正是那些能為特朗普“重振美國造船業(yè)”計劃帶來訂單的航運(yùn)公司及其客戶。

5、有色：3月28日，工信部等十部門印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》，力爭國內(nèi)鋁土礦資源量增長3%-5%，再生鋁產(chǎn)量1500萬噸以上。

6、鋼鐵：中鋼協(xié)黨委副書記、副會長兼秘書長姜維近日表示，供需失衡是當(dāng)前影響行業(yè)發(fā)展的主要矛盾?？禺a(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計。切實(shí)關(guān)閉新增產(chǎn)能入口，盡快暢通落后產(chǎn)能退出渠道，建立產(chǎn)能治理新機(jī)制才是解決當(dāng)前行業(yè)主要矛盾的關(guān)鍵。

7、家電：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，4月家用空調(diào)排產(chǎn)2400萬臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績增長9.1%；冰箱排產(chǎn)809萬臺，較上年同期生產(chǎn)實(shí)績下降6.7%；洗衣機(jī)排產(chǎn)740萬臺，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績微增1.4%。