商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：供應(yīng)敘事性減弱，需求預(yù)期暫時(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)

截至3月28日，國(guó)際油價(jià)上行動(dòng)力趨弱，呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，WTI主力合約結(jié)算價(jià)69.36美元/桶，跌幅0.42%；Brent2505結(jié)算價(jià)73.63美元/桶，跌幅0.22%；HH天然氣報(bào)收4.087美元/MMBtu，漲幅4.26%；TTF天然氣報(bào)收40.587歐元/兆瓦時(shí)，跌幅1.49%。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，環(huán)比價(jià)格持平。國(guó)際油價(jià)上周五在一個(gè)交易日內(nèi)回吐了周內(nèi)半數(shù)的漲幅，WTI最終未能有效突破70美元/桶關(guān)口，若究其原因，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為“擔(dān)憂關(guān)稅問題影響國(guó)際貿(mào)易進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退”，這一觀點(diǎn)的視角較長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)則一直高懸在市場(chǎng)和交易者頭頂，已經(jīng)成為商品市場(chǎng)的“灰犀?！笔录６唐趤砜磭?guó)際油價(jià)回調(diào)下跌的原因更接近于利多因素后勁不足，正如上一期《產(chǎn)經(jīng)》中闡述的觀點(diǎn)“仍需警惕地緣推動(dòng)力竭后是否有接續(xù)力量出現(xiàn)，以及警惕油價(jià)再度回調(diào)下跌”。本周末油市的消息需要關(guān)注特朗普對(duì)俄羅斯、伊朗原油的“二級(jí)關(guān)稅”表述，這也是近期對(duì)油價(jià)形成支撐的一大要素。天然氣方面兩地氣價(jià)分化，HH價(jià)格上一個(gè)交易日漲幅明顯，TTF則延續(xù)了下行態(tài)勢(shì)，總體來看國(guó)際天然氣價(jià)格基本在一季度的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，二季度在需求平淡、生產(chǎn)穩(wěn)定的情況下或?qū)⒈３址€(wěn)定或下跌。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤運(yùn)行穩(wěn)定，需求淡季的邏輯與天然氣類似。而從今天發(fā)布的制造業(yè)PMI錄得50.5%來看，制造業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張，產(chǎn)需兩端擴(kuò)張也進(jìn)一步加快，工業(yè)用電需求有進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力，也將拉動(dòng)部分煤炭和天然氣需求。

農(nóng)業(yè)：主糧及粕類持續(xù)穩(wěn)中下滑，美生燃政策驅(qū)動(dòng)油脂上行

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，3月28日全國(guó)玉米均價(jià)2186.35元/噸，跌幅0.15%，月環(huán)比漲幅3.03%，同比去年跌幅5.32%；玉米淀粉全國(guó)主產(chǎn)區(qū)2816元/噸，跌18元/噸；小麥及面粉、國(guó)產(chǎn)豆基本持穩(wěn)；豆粕現(xiàn)貨均價(jià)3121元/噸，跌15元/噸，菜粕跟跌，但油脂類反彈，一級(jí)豆油現(xiàn)貨8264元/噸，漲幅0.66%；國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價(jià)9720元/噸，較前一個(gè)工作日漲196.25元/噸，漲幅2.06%。當(dāng)下主糧整體供應(yīng)無亮點(diǎn)，深加工產(chǎn)品高價(jià)難以被市場(chǎng)接受，淀粉企業(yè)小幅下調(diào)價(jià)格以保證正常走貨，整體來看，終端需求成為行情的主要拖累因素；飼料加工企業(yè)按節(jié)奏采購(gòu)，能量與蛋白飼料在供應(yīng)充足、需求無起色的狀況下顯現(xiàn)頹勢(shì)。國(guó)外玉米小麥同樣走低，即將發(fā)布的美農(nóng)玉米庫(kù)存報(bào)告與播種報(bào)告將驅(qū)動(dòng)未來預(yù)期，小麥因降雨顯著改善美國(guó)大平原旱情，疊加黑海協(xié)議利于俄烏出口前景，市場(chǎng)承壓；國(guó)內(nèi)油脂呈現(xiàn)反彈行情，主要來自于外圍政策影響，豆油上周五期價(jià)高開震蕩，市場(chǎng)價(jià)格隨盤走高。隔夜芝加哥豆油上漲近4%，源于美國(guó)石油和生物燃料生產(chǎn)商原則上同意提高對(duì)可再生柴油和生物柴油的摻混要求，有助于提振豆油在生物燃料業(yè)的需求前景。此外，棕櫚油方面，開齋節(jié)前夕需求強(qiáng)勁，另印尼貿(mào)易部公布的一項(xiàng)監(jiān)管規(guī)定將4月份毛棕櫚油參考價(jià)格上調(diào)，共同支撐棕油保持相對(duì)高位。主糧方面關(guān)注接下來USDA種植意向報(bào)告及季度庫(kù)存報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期美豆與玉米種植面積一降一升，或影響市場(chǎng)對(duì)未來供應(yīng)預(yù)期。

金屬：月末市場(chǎng)表現(xiàn)平淡 價(jià)格窄幅收跌

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月28日國(guó)內(nèi)黑色現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅下跌，鐵礦石、螺紋鋼等現(xiàn)貨均價(jià)跌幅在0.3%左右，焦炭?jī)r(jià)格保持穩(wěn)定。有色金屬現(xiàn)貨轉(zhuǎn)跌，電解銅現(xiàn)貨80695元/噸，跌幅0.93%。 短期來看國(guó)內(nèi)黑色主要商品市場(chǎng)跟隨國(guó)內(nèi)政策預(yù)期的調(diào)整特征明顯，粗鋼產(chǎn)能壓減的落地成為階段性市場(chǎng)走出底部的重要節(jié)點(diǎn)，3月21日以來相關(guān)商品價(jià)格震蕩走強(qiáng)。同時(shí)鋼材方面對(duì)終端需求持續(xù)改善的信心不足，短期主要矛盾仍然集中在鐵水產(chǎn)量增加潛力和成材去庫(kù)節(jié)奏間的分歧。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，目前螺紋鋼周度庫(kù)存水平持續(xù)低位運(yùn)行，但去庫(kù)節(jié)奏相對(duì)偏緩，熱卷去庫(kù)節(jié)奏較為順暢，中厚板則仍處于較高庫(kù)存水平。再疊加海外市場(chǎng)征收汽車關(guān)稅方面對(duì)鋼材產(chǎn)生的需求抑制預(yù)期放大，市場(chǎng)短期上方壓力也仍然突出。而有色金屬市場(chǎng)短期仍是消息面沖擊下回調(diào)后反彈的行情特點(diǎn)，主要買入的是供應(yīng)端長(zhǎng)期收緊的預(yù)期以及地緣因素沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的偏空敘事在當(dāng)下較難形成行情逆轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)。

熱點(diǎn)速遞

1.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升。

2.2月核發(fā)綠證2.56億個(gè)，同比增長(zhǎng)5.44倍。據(jù)中新社報(bào)道，國(guó)家能源局3月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，國(guó)家能源局核發(fā)綠證2.56億個(gè)，同比增長(zhǎng)5.44倍。在2月核發(fā)的綠證中，可交易綠證1.62億個(gè)，占比63.32%，涉及可再生能源發(fā)電項(xiàng)目6.4萬個(gè)，本期核發(fā)2025年1月可再生能源電量對(duì)應(yīng)綠證1.63億個(gè)，占比63.70%。

3.據(jù)央視新聞3月29日?qǐng)?bào)道，在2025中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上，國(guó)家能源局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，要加快科技創(chuàng)新，加快構(gòu)建汽車與電網(wǎng)融合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。截至2024年底，全國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施總量達(dá)到1281.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)了49.1%；各類充電運(yùn)營(yíng)商已超過一萬家，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)。下一步，國(guó)家能源局將持續(xù)推動(dòng)充電設(shè)施補(bǔ)短板建設(shè)，重點(diǎn)加快充電領(lǐng)域新技術(shù)、新業(yè)態(tài)的創(chuàng)新培育。

4.當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月27日，墨西哥雇主聯(lián)合會(huì)發(fā)表聲明稱，美國(guó)對(duì)進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅是對(duì)北美經(jīng)濟(jì)的威脅，此舉將降低北美競(jìng)爭(zhēng)力并導(dǎo)致失業(yè)率上升。聯(lián)合會(huì)表示，墨西哥是美國(guó)市場(chǎng)的主要汽車供應(yīng)商，也是高度一體化供應(yīng)鏈的一部分，加征關(guān)稅將影響數(shù)十年來建立起來的貿(mào)易和生產(chǎn)一體化、影響出口并增加美國(guó)消費(fèi)者的成本，從而導(dǎo)致需求下降，影響行業(yè)穩(wěn)定和投資者信心。點(diǎn)評(píng)：中國(guó)部分汽車企業(yè)近年來在墨西哥建廠組裝汽車，再通過墨西哥出口至美國(guó)，關(guān)稅政策也將導(dǎo)致這部分中企也將不可避免受到影響，并且影響面不僅僅在當(dāng)前，也可能會(huì)動(dòng)搖未來海外建廠企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張動(dòng)力。

5.美國(guó)至1月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.4萬人，低于預(yù)期的22.5萬人；美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率下修至2.6%。

政策及事件關(guān)注

1.3月28日，工信部等10部門印發(fā)的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》指出，落實(shí)好資源綜合利用等稅收政策。嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策，嚴(yán)禁出臺(tái)電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)政策。加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)考核引導(dǎo)，更多鼓勵(lì)資源開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化。《方案》提出的“嚴(yán)禁出臺(tái)電解鋁行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)政策”并非首創(chuàng)，早在2024年7月國(guó)家發(fā)改委等部門發(fā)布的《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》中就已經(jīng)提出相同的要求，對(duì)于電解鋁行業(yè)的用電類型及電價(jià)規(guī)定，實(shí)則是抓住行業(yè)特點(diǎn)，通過電解鋁用電的成本來引導(dǎo)電解鋁生產(chǎn)節(jié)約能源（控制總量）以及使用綠電（控制結(jié)構(gòu)），以實(shí)現(xiàn)行業(yè)減碳的目標(biāo)。到2027年，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展水平全球領(lǐng)先。鋁資源保障能力大幅提高，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)鋁土礦資源量增長(zhǎng)3%—5%，再生鋁產(chǎn)量1500萬噸以上。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，鋁加工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)水平進(jìn)一步提升。

2.農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：要突出關(guān)鍵抓好大面積單產(chǎn)提升重點(diǎn)任務(wù)，破除堵點(diǎn)難點(diǎn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開全國(guó)糧油作物大面積單產(chǎn)提升工作推進(jìn)視頻會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要突出關(guān)鍵抓好大面積單產(chǎn)提升重點(diǎn)任務(wù)，破除堵點(diǎn)難點(diǎn)，強(qiáng)化協(xié)同推進(jìn)，努力取得新突破。要擴(kuò)大糧油作物大面積單產(chǎn)提升行動(dòng)實(shí)施范圍，做到“一縣一方案、一縣一團(tuán)隊(duì)”，整建制整區(qū)域推進(jìn)，形成整體示范提升效應(yīng)。

3.國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：研究推動(dòng)農(nóng)機(jī)裝備高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)措施。會(huì)議指出，農(nóng)機(jī)裝備是保障國(guó)家糧食安全、建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的重要支撐。要堅(jiān)持面向農(nóng)業(yè)需求、聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，從突破基礎(chǔ)技術(shù)、完善創(chuàng)新體系、培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)、打造產(chǎn)業(yè)集群等方面綜合施策，加快標(biāo)志性產(chǎn)品研制和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。要用好用足農(nóng)機(jī)購(gòu)置與應(yīng)用補(bǔ)貼、大規(guī)模設(shè)備更新等政策措施，加強(qiáng)中試驗(yàn)證和熟化應(yīng)用，促進(jìn)先進(jìn)適用農(nóng)機(jī)裝備市場(chǎng)推廣。要發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用，做好鑒定檢測(cè)認(rèn)證，強(qiáng)化質(zhì)量監(jiān)督管理，促進(jìn)農(nóng)機(jī)裝備產(chǎn)品加快升級(jí)。（央視）

4.世界糧食計(jì)劃署3月28日表示，在其今年維持援助行動(dòng)所需的211億美元當(dāng)中，目前只有15.7億美元到位。在美國(guó)等主要捐助方削減資助后，糧食署獲得的資金被砍掉了40%。糧食署不得不優(yōu)先保障需求最為緊迫的國(guó)家，并在一線地區(qū)縮減口糧配給。（央視）

5.日本一項(xiàng)最新調(diào)查結(jié)果顯示，日本今年4月將有超過4000種食品價(jià)格上調(diào)，漲價(jià)食品數(shù)量恐創(chuàng)一年半以來單月新高。日本帝國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)公司對(duì)全國(guó)主要食品和飲料制造商進(jìn)行調(diào)查，詢問這些企業(yè)的漲價(jià)意向。結(jié)果顯示，4月將有4170種食品漲價(jià)，包括加工食品、奶制品、食用油和調(diào)味品等，數(shù)量約為3月的兩倍。（新華社）

6.中共中央辦公廳 國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《逐步把永久基本農(nóng)田建成高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田實(shí)施方案》。主要目標(biāo)是：到2030年，力爭(zhēng)累計(jì)建成高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田13.5億畝，累計(jì)改造提升2.8億畝，統(tǒng)籌規(guī)劃、同步實(shí)施高效節(jié)水灌溉，新增高效節(jié)水灌溉面積8000萬畝；到2035年，力爭(zhēng)將具備條件的永久基本農(nóng)田全部建成高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田，累計(jì)改造提升4.55億畝，新增高效節(jié)水灌溉面積1.3億畝。（新華社）

4.1：美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI、美國(guó)3月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值

4.2：美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)、特朗普關(guān)稅政策

4.3：美國(guó)至3月29日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、美國(guó)非制造業(yè)PMI、美國(guó)標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值

4.4：美國(guó)3月失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人口

每日能源、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等板塊全解析。熱點(diǎn)聚焦關(guān)稅調(diào)整、俄烏局勢(shì)等，政策解讀美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)雙碳政策演變。請(qǐng)訂閱《大宗產(chǎn)經(jīng)》，每日精準(zhǔn)解讀，助您把握投資先機(jī)。

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