商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：“接續(xù)力量”出現(xiàn)，油價(jià)明顯上漲

截至3月31日收盤(pán)，2025年5月WTI漲2.12報(bào)71.48美元/桶，漲幅3.05%；2025年5月布倫特原油漲1.11報(bào)74.74美元/桶，漲幅1.51%。HH天然氣報(bào)收4.119美元/MMBtu，漲幅1.33%；TTF天然氣報(bào)收40.667歐元/兆瓦時(shí)，漲幅0.36%。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)走平。昨日的國(guó)際原油市場(chǎng)出現(xiàn)了前兩期《產(chǎn)經(jīng)》一直在提的“接續(xù)力量”，簡(jiǎn)單總結(jié)為美國(guó)對(duì)俄、伊兩國(guó)的“二級(jí)關(guān)稅”政策，以及伊朗方強(qiáng)硬的回應(yīng)表態(tài)，使得原油市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)減少（生產(chǎn)降低、運(yùn)輸受阻）的擔(dān)憂情緒加重，尤其是伊朗方面的回應(yīng)以及在圍繞霍爾木茲海峽的相關(guān)部署，更是推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)問(wèn)題的擔(dān)憂，推漲了價(jià)格。當(dāng)然，這一“接續(xù)力量”的持續(xù)性也需要進(jìn)一步觀察，一方面特朗普雖然在關(guān)稅方面的政策頻出，但考慮到其一貫的“厭戰(zhàn)”態(tài)度，真正出現(xiàn)不可控風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，此類(lèi)地緣動(dòng)態(tài)對(duì)油價(jià)的影響往往是脈沖式的，消息傳出前幾天的價(jià)格波動(dòng)最為明顯，后續(xù)還要看是否有進(jìn)一步發(fā)展變化。另外，美股的低開(kāi)高走、美國(guó)和加拿大多地冰風(fēng)暴天氣以及CPC管道檢修等問(wèn)題也對(duì)油價(jià)形成了利多支撐，因此油價(jià)周內(nèi)或保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。天然氣及煤炭的邏輯不變，溫和的氣溫帶來(lái)的需求淡季是主要邏輯，補(bǔ)庫(kù)需求仍然是主要的動(dòng)力，主要觀察歐洲天然氣跟隨地緣和原油的變化。

化工：PVC期現(xiàn)承壓下跌 供需僵局下或延續(xù)震蕩

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，近日國(guó)內(nèi)PVC粉現(xiàn)貨震蕩下跌，截至3月31日，廣州市場(chǎng)、杭州市場(chǎng)、雄縣市場(chǎng)5型普通電石料價(jià)格分別為5000元/噸、4930元/噸、4815元/噸，環(huán)比下跌10元/噸、30元/噸和25元/噸，較上月下跌78-113元/噸。期貨方面，大商所V2505夜盤(pán)高開(kāi)，盤(pán)中震蕩下跌，收下影線的中陰線，收于5079元/噸，跌45元/噸，跌幅0.88%。成交量73.72萬(wàn)手，持倉(cāng)減32359至86.68萬(wàn)手。

近期PVC受制于供應(yīng)壓力、需求恢復(fù)緩慢，期現(xiàn)價(jià)格下跌，后續(xù)或維持區(qū)間震蕩。供應(yīng)端，4月氯堿企業(yè)裝置檢修計(jì)劃增多，但新增產(chǎn)能投產(chǎn)與開(kāi)工率提升對(duì)沖了供應(yīng)收縮預(yù)期。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日當(dāng)周，PVC粉整體開(kāi)工負(fù)荷率環(huán)比提升0.51個(gè)百分點(diǎn)至77.08%；其中乙烯法PVC粉開(kāi)工負(fù)荷率環(huán)比提升2.83個(gè)百分點(diǎn)至68.36%。當(dāng)前氯堿企業(yè)綜合盈利承壓，或影響后續(xù)供應(yīng)量。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月31日山東32%離子膜堿市場(chǎng)主流價(jià)格860-935元/噸，較上周下跌15元/噸，氧化鋁價(jià)格與產(chǎn)能運(yùn)行率均下跌，燒堿剛需受限，氯堿企業(yè)盈利承壓，或影響PVC供應(yīng)。需求端，內(nèi)需復(fù)蘇乏力，但出口強(qiáng)勁支撐庫(kù)存去化。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，3月份20家樣品型材企業(yè)整體開(kāi)工率24%，環(huán)比提升10個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2025年1-2月PVC粉出口量同比大增至61萬(wàn)噸。截至3月27日，生產(chǎn)企業(yè)PVC粉廠區(qū)庫(kù)存降至45.89萬(wàn)噸，華東、華南倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存同比降19.61%至44.43萬(wàn)噸。成本端，短期成本支撐仍存。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，3月31日烏海一級(jí)品電石價(jià)格穩(wěn)定在2700元/噸。展望后市，PVC市場(chǎng)在供需博弈中或延續(xù)震蕩，長(zhǎng)期壓力不減，后續(xù)需關(guān)注檢修落地和出口持續(xù)性。

金屬：黑色系領(lǐng)跌商品市場(chǎng) 宏觀層面壓力突出

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月31日國(guó)內(nèi)黑色系現(xiàn)貨多數(shù)下跌，其中以鐵礦石跌幅尤為顯著，現(xiàn)貨均價(jià)782.5元/噸，跌1.22%。鋼材市場(chǎng)企業(yè)降價(jià)出貨，螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)3218元/噸，跌0.63%。有色金屬延續(xù)回調(diào)，電解銅回落至80000元下方，電解鎳結(jié)束短期漲勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)黑色系成材市場(chǎng)供需矛盾相對(duì)并不突出，原料端則面臨來(lái)自宏觀層面的較大壓力，一方面是對(duì)等關(guān)稅問(wèn)題落地前市場(chǎng)交投趨于謹(jǐn)慎，交易層面連續(xù)多日維持量縮態(tài)勢(shì)。另一方面在關(guān)稅問(wèn)題沖擊下的需求敘事難以支撐遠(yuǎn)期市場(chǎng)格局，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)跌至近8年低位，國(guó)內(nèi)宏觀貨幣政策的擇機(jī)性也使市場(chǎng)信心仍有不足，而內(nèi)生性的消費(fèi)刺激舉措更傾向于長(zhǎng)期效益。對(duì)比主要黑色系商品的價(jià)格歷史特征，除焦炭外，螺紋、熱卷均來(lái)到了年內(nèi)相對(duì)低位水平，市場(chǎng)節(jié)奏上相較去年7月的下行態(tài)勢(shì)明顯緩和，宏觀預(yù)期也將再度進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)間窗口。重點(diǎn)關(guān)注4月中美在貿(mào)易問(wèn)題上的調(diào)整，以及國(guó)內(nèi)宏觀政策方面的托市動(dòng)作。   

熱點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)

1.今年以來(lái)，央行用好多種工具投放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。綜合買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作與MLF操作看，央行在1—3月別凈投放中長(zhǎng)期資金9050億元、4000億元和1630億元，一季度合計(jì)凈投放超過(guò)1.4萬(wàn)億元。（證券時(shí)報(bào)）3月續(xù)作凈投放降至最低，影響市場(chǎng)流動(dòng)性整體偏緊，后續(xù)匯率及利率壓力減弱后，流動(dòng)性有望改善。

2.據(jù)央視新聞3月31日?qǐng)?bào)道，美國(guó)和加拿大多個(gè)地區(qū)遭遇冰風(fēng)暴，超過(guò)90萬(wàn)用戶斷電。其中，在美國(guó)，截至美國(guó)東部時(shí)間3月30日晚，密歇根州、印第安納州和威斯康星州共有超過(guò)53萬(wàn)用戶斷電。在加拿大，受冰風(fēng)暴影響，安大略省一度有近39萬(wàn)用戶斷電。 

3.為健全社會(huì)信用體系，中辦、國(guó)辦近日印發(fā)《關(guān)于健全社會(huì)信用體系的意見(jiàn)》。意見(jiàn)指出，構(gòu)建覆蓋各類(lèi)主體、制度規(guī)則統(tǒng)一、共建共享共用的社會(huì)信用體系，推動(dòng)社會(huì)信用體系與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各方面各環(huán)節(jié)深度融合，為加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、維護(hù)公平有序競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)秩序、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。信用體系建設(shè)屬于全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的重要“軟件”，是降低交易成本提升流通效率的重要部分，將成為打破區(qū)域市場(chǎng)壁壘的重要條件。此前我國(guó)于2000年左右就提出了社會(huì)信用體系的概念，歷經(jīng)了從市場(chǎng)體系、信用體系，到如今高質(zhì)量社會(huì)信用體系建設(shè)的階段。目前的頂層文件參考為2022年3月29日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成新發(fā)展格局的意見(jiàn)》。

4.從黑海出口哈薩克斯坦石油的里海管道聯(lián)盟（CPC）周一宣布，其碼頭的三個(gè)系泊點(diǎn)中有兩個(gè)已停止運(yùn)營(yíng)。此前，俄羅斯交通監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了檢查，允許該公司糾正發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，但CPC沒(méi)有具體說(shuō)明這些違規(guī)行為的確切性質(zhì)。此次檢查是為了回應(yīng)2024年12月15日刻赤海峽油輪相撞造成的石油產(chǎn)品泄漏事件。據(jù)交易商估計(jì)，如果CPC只有一個(gè)系泊點(diǎn)運(yùn)行，其裝載能力可能會(huì)損失約50%。此前有報(bào)道稱(chēng)，4月份CPC管道的石油出口量設(shè)定為170萬(wàn)桶/日，或約650萬(wàn)噸。

政策及事件關(guān)注

1.據(jù)國(guó)家能源局網(wǎng)站3月31日消息，國(guó)家能源局研究起草的《可再生能源綠色電力證書(shū)核發(fā)實(shí)施細(xì)則（試行）》（征求意見(jiàn)稿）指出，國(guó)家能源局對(duì)綠證核發(fā)、劃轉(zhuǎn)、核銷(xiāo)實(shí)施統(tǒng)一管理。綠證核發(fā)原則上以電網(wǎng)企業(yè)、電力交易機(jī)構(gòu)推送數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，與發(fā)電企業(yè)或項(xiàng)目業(yè)主提供數(shù)據(jù)相核對(duì)，主動(dòng)向發(fā)電企業(yè)或項(xiàng)目業(yè)主核發(fā)綠證，核發(fā)數(shù)據(jù)歸集及信息披露及時(shí)、準(zhǔn)確，全過(guò)程數(shù)據(jù)真實(shí)可信、防篡改、可追溯。

2.據(jù)央視新聞3月31日?qǐng)?bào)道，4月1日起，一批重要國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始實(shí)施。其中涉及能源行業(yè)的有，《能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)架構(gòu)和要求》《能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)智能電網(wǎng)與熱、氣、水、交通系統(tǒng)的交互》《能源互聯(lián)網(wǎng)與電動(dòng)汽車(chē)互動(dòng)規(guī)范》3項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，以及《電動(dòng)汽車(chē)交流充電樁電能計(jì)量》《電動(dòng)汽車(chē)非車(chē)載充電機(jī)電能計(jì)量》《電動(dòng)汽車(chē)用動(dòng)力蓄電池電性能要求及試驗(yàn)方法》等國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

3.當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月30日，美國(guó)高盛集團(tuán)發(fā)布報(bào)告，將今后12個(gè)月美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率從此前的20%上調(diào)至35%。報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)激進(jìn)的關(guān)稅政策將提高通脹率與失業(yè)率，阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并增加衰退的風(fēng)險(xiǎn)。高盛集團(tuán)還預(yù)測(cè)，今年美國(guó)平均關(guān)稅稅率將升高15個(gè)百分點(diǎn)，比此前預(yù)期高5個(gè)百分點(diǎn)。而更高的關(guān)稅水平可能會(huì)導(dǎo)致通脹居高不下。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，到今年年底，美國(guó)核心CPI同比漲幅將為3.5%，顯著高于此前預(yù)測(cè)的2.8%和美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。屆時(shí)，美國(guó)失業(yè)率預(yù)計(jì)將升至4.5%。（央視新聞）

4.據(jù)法新社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普周日表示，他計(jì)劃在未來(lái)數(shù)日征收的關(guān)稅將涵蓋“所有國(guó)家”，而非僅限于那些與美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.2：美國(guó)3月ADP就業(yè)人數(shù)、特朗普關(guān)稅政策

4.3：美國(guó)至3月29日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、美國(guó)非制造業(yè)PMI、美國(guó)標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值

4.4：美國(guó)3月失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人口