商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：進(jìn)一步上行驅(qū)動不足，油價聚焦關(guān)稅和增產(chǎn)

截至4月1日，國際油價短線超買修復(fù)，小幅收跌。WTI主力合約結(jié)算價71.2美元/桶，跌幅0.39%；Brent主力合約結(jié)算價74.49美元/桶，跌幅0.33%。HH天然氣報收3.952美元/MMBtu，跌幅4.36%；TTF天然氣報收42.45歐元/兆瓦時，漲幅4.38%。國內(nèi)動力煤市場維持堅挺態(tài)勢，部分地區(qū)動力煤主流市場價格穩(wěn)中上行，投機(jī)需求的增加使得需求端對市場支撐略有改善。國際油價方面在前一交易日迎來地緣風(fēng)險升溫帶動的長陽線大漲后，4月1日并未進(jìn)一步驅(qū)動上行，日內(nèi)市場表現(xiàn)拉鋸，最終小幅收跌。這也意味著除超買帶來的修復(fù)需求外，油價上方仍存阻力。一方面是OPEC+增產(chǎn)落地帶來的供應(yīng)過剩擔(dān)憂，雖然補(bǔ)償減產(chǎn)計劃在理論上對沖增產(chǎn)產(chǎn)量，有助于油市供需平衡，但主要國家的補(bǔ)償減產(chǎn)的執(zhí)行力不受市場信任；另一方面是特朗普“對等”關(guān)稅的落地，關(guān)稅的施加無論在宏觀還是需求方均將對油價指向偏空。此外，前一日上漲的驅(qū)動因素地緣也尚未有進(jìn)一步表態(tài)，地緣持續(xù)博弈。短期油價或震蕩回落，波動加劇。而天然氣方面驅(qū)動邏輯仍然維持，低庫存態(tài)勢為氣價形成支撐，而淡季需求指向偏空，歐氣則或受地緣因素進(jìn)一步推漲。

農(nóng)業(yè)：主糧內(nèi)穩(wěn)外升，油脂供應(yīng)利空不敵政策預(yù)期 

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，4月1日全國玉米均價2170.94元/噸，跌幅0.14%，月環(huán)比漲幅2.31%，同比去年跌幅5.92%；小麥及深加工產(chǎn)品基本持穩(wěn)；全國一級豆油現(xiàn)貨均價8204元/噸，較上一交易日跌55元/噸，幅度0.67%；國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價為9757.5元/噸，較前一個工作日漲40元/噸，環(huán)比變化0.41%。當(dāng)前國內(nèi)主糧現(xiàn)貨市場基本穩(wěn)定，外盤期貨受天氣及美農(nóng)最新種植和庫存報告數(shù)據(jù)支撐有所上漲：其中小麥種植面積數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期且澳麥減產(chǎn)的消息帶動小麥上行，而玉米方面受美國部分地區(qū)降雨影響播種進(jìn)度影響而上漲。大豆方面，盡管美農(nóng)季度庫存報告顯示庫存升至三年來的最高水平19.1億蒲，高于市場預(yù)期的19.01億蒲，且巴西收獲進(jìn)度連續(xù)五周超過去年同期水平，但當(dāng)下生物燃料領(lǐng)域需求的利好作用顯然暫占上風(fēng)，帶動油脂板塊上行。美國環(huán)境保護(hù)署（EPA）計劃為期兩年的生物混合燃油授權(quán)建議，此前建議提供為期三年的授權(quán)。預(yù)計美國石油和生物燃料聯(lián)盟將于周二與美國環(huán)境保護(hù)署EPA會面，將推動提高生物柴油的混合要求，目標(biāo)是從33.5億加侖增加到55億至57.5億加侖。 

金屬：焦炭預(yù)期偏強(qiáng) 市場情緒先行

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月1日黑色系現(xiàn)貨市場普遍反彈，鐵礦石現(xiàn)貨均價794元/噸，漲1.49%，山西地區(qū)準(zhǔn)一級濕熄冶金焦出廠價1160-1210元/噸，價格趨穩(wěn)；熱軋、螺紋等現(xiàn)貨均價漲幅在0.2%左右。由于缺乏宏觀預(yù)期指引，期現(xiàn)貨市場走勢分化，黑色現(xiàn)貨市場趨穩(wěn)調(diào)整，價格有漲有跌，整體交投表現(xiàn)仍偏謹(jǐn)慎。隨著焦炭庫存壓力的持續(xù)釋放，疊加煤炭價格回暖，影響原料端有漲價預(yù)期出現(xiàn)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研情況，目前國內(nèi)焦化廠出貨節(jié)奏良好，庫存全部消化，焦化廠開工積極性提升，個別焦企開始有惜售待漲心態(tài)；下游需求方面，高爐鐵水維持增加，鋼廠焦炭剛需繼續(xù)釋放，多數(shù)鋼廠目前采購積極，個別鋼廠有增庫需求。這可以認(rèn)為是當(dāng)下黑色現(xiàn)貨市場偏多情緒形成的主要因素。但仍不能忽略鐵礦港庫高位、鋼廠粗鋼產(chǎn)能壓減以及終端成材消費(fèi)及出口潛力繼續(xù)釋放的空間等，預(yù)計黑色在年內(nèi)低點(diǎn)位置有偏強(qiáng)支撐，但缺乏趨勢轉(zhuǎn)向動力。

熱點(diǎn)簡評

1.3月31日消息：兩位知情人士周四透露，中國頂級銅冶煉廠提議在2025年第二季度減產(chǎn)5%至10%，并決定不發(fā)布銅加工費(fèi)（TC）的指導(dǎo)價格。這一決定由中國冶煉廠采購團(tuán)隊（CSPT）在上海會議后作出，反映了全球最大精煉銅生產(chǎn)商面臨的原料短缺和現(xiàn)貨市場價格下跌壓力。與會者表示，頂級冶煉廠一致認(rèn)為現(xiàn)貨市場已偏離基本面，設(shè)定指導(dǎo)價在當(dāng)前環(huán)境下毫無意義。（博易大師）由于糖冶煉精煉費(fèi)用持續(xù)倒掛，冶煉虧損令廠商缺乏積極生產(chǎn)意愿，以主動減產(chǎn)尋求經(jīng)營損失的再擴(kuò)大可能成為二季度支撐全球銅價的主要因素。關(guān)稅方面對銅材形成的沖擊延續(xù)，更是將這一預(yù)期進(jìn)一步放大。

2.美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)降至49，預(yù)期49.5，前值50.3。價格分項(xiàng)指標(biāo)上升7點(diǎn)至69.4，創(chuàng)2022年6月以來最高水平，過去兩個月材料價格上漲了14.5點(diǎn)；工廠訂單分項(xiàng)指數(shù)下跌3.4點(diǎn)至45.2，創(chuàng)2023年5月以來的最低水平，工廠就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)以2024年9月以來最快的速度萎縮。3月價格指數(shù)創(chuàng)三年新高，工廠訂單和就業(yè)受影響，一定程度上反映當(dāng)下美國國內(nèi)制造業(yè)現(xiàn)狀。在對等關(guān)稅暫未最終出臺的情況下，已然預(yù)示了接下來制造業(yè)面臨的困難。

政策及事件關(guān)注

1.據(jù)新華社報道，3月31日從市場監(jiān)管總局獲悉，18項(xiàng)企業(yè)溫室氣體排放核算國家標(biāo)準(zhǔn)于4月1日起正式實(shí)施。這批標(biāo)準(zhǔn)涵蓋多個國民經(jīng)濟(jì)重要產(chǎn)業(yè)，包括鑄造、有色、化工、建材、礦山、機(jī)械、交通、農(nóng)業(yè)、電工電子、食品、廢棄處置等。這些涵蓋多個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，其核心要求是明確各行業(yè)、各類溫室氣體（如二氧化碳、甲烷、氮氧化合物等）的核算邊界、排放源識別、排放因子選取等方面，強(qiáng)調(diào)的是數(shù)據(jù)質(zhì)量控制和報告的規(guī)范性，確保企業(yè)核算結(jié)果的可比性和可驗(yàn)證性。標(biāo)準(zhǔn)制定并實(shí)施后，可以解決以往行業(yè)間“核算口徑不一致”的問題，為全國碳市場的進(jìn)一步擴(kuò)圍提供數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)；同時企業(yè)排放數(shù)據(jù)的透明化也可以提升碳配額分配的公平性，促進(jìn)碳市場交易更加活躍；另外，統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)可以提升中國在國際氣候談判和競合中的話語權(quán)，更好的為全球氣候治理行動提供“中國方案”。對于企業(yè)而言，需要快速適應(yīng)新規(guī)，并將碳管理納入企業(yè)經(jīng)營中，在低碳經(jīng)濟(jì)的潮流下?lián)屨枷葯C(jī)。

2. 據(jù)央視新聞4月1日報道，經(jīng)國家認(rèn)監(jiān)委同意，中國合格評定國家認(rèn)可中心（CNAS）近日向亞太認(rèn)可合作組織提交了ISO 14064-1《組織層面上對溫室氣體排放和清除的量化和報告的規(guī)范及指南》和ISO 14064-2《項(xiàng)目層面上對溫室氣體減排或清除增加的量化、監(jiān)測和報告的規(guī)范及指南》的多邊互認(rèn)協(xié)議擴(kuò)項(xiàng)申請，現(xiàn)已獲批準(zhǔn)。

3.據(jù)《華盛頓郵報》周二報道，白宮助手已經(jīng)起草了一項(xiàng)提案，對美國大部分進(jìn)口商品征收約20%的關(guān)稅。報道稱，消息人士稱，美國總統(tǒng)特朗普的團(tuán)隊正在考慮利用數(shù)萬億美元的新增進(jìn)口收入作為稅收紅利或退稅。

4. 越南正式降低汽車、農(nóng)產(chǎn)品等進(jìn)口關(guān)稅。越南宣布下調(diào)液化天然氣和汽車等一系列產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，關(guān)稅下調(diào)已于周一生效。越南將部分類型汽車的關(guān)稅稅率從最高64%下調(diào)至32%，液化天然氣稅率從5%下調(diào)至2%。乙醇稅率從10%降至5%。公告稱，包括新鮮蘋果、冷凍雞肉、杏仁和櫻桃在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅也有所下調(diào)。(來自華爾街見聞)

5.應(yīng)對食品供應(yīng)緊張，日本新法生效。 日本一部專門應(yīng)對食品供應(yīng)緊張的法律于4月1日生效，要求種植戶在預(yù)計大米等重要食品國內(nèi)供應(yīng)吃緊、價格飆升時提交增產(chǎn)計劃，以期緩解供不應(yīng)求的局面。 日本農(nóng)林水產(chǎn)省最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該國一袋5公斤裝普通大米均價為4197日元（約合204元人民幣），連續(xù)12周創(chuàng)新高。日本首相石破茂4月1日表示，如有必要將向市場投放更多政府儲備米以平抑米價。（新華社）

6.中國商務(wù)部稱，2025年3月31日，商務(wù)部召開了進(jìn)口牛肉保障措施案聽證會。來自巴西、阿根廷、烏拉圭、澳大利亞、新西蘭、美國等國家的政府代表，出口商及其協(xié)會，中國國內(nèi)進(jìn)口商，國內(nèi)牛肉生產(chǎn)企業(yè)、肉牛養(yǎng)殖場及本案申請人等75家利害關(guān)系方，共約180人參加了本次聽證會。各利害關(guān)系方在聽證會上充分陳述了意見，表達(dá)了關(guān)注。調(diào)查機(jī)關(guān)將依法予以考慮，并將根據(jù)事實(shí)和規(guī)則作出客觀公正的裁決。   

7.惠譽(yù)報告指出，特朗普最新對進(jìn)口汽車加征25%關(guān)稅將推高價格，并對需求構(gòu)成下行壓力，盡管對信貸的影響可能不均衡。面臨不利影響的車企：銷售日本、韓國和德國制造汽車的公司，大眾汽車高端車業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流可能下降，現(xiàn)代汽車，因其在美銷售中有60%為韓國制造，豐田為23%，Stellantis和日產(chǎn)汽車因?qū)δ鞲绾图幽么蟮某诿媾R更高風(fēng)險?？赡苁芤娴能嚻螅好绹圃炱嚳赡塬@得輕微提振，福特汽車可能受益，通用汽車在短期內(nèi)具備調(diào)整產(chǎn)能、減少風(fēng)險敞口的靈活性。(來自華爾街見聞) 

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

4.2：美國3月ADP就業(yè)人數(shù)、特朗普關(guān)稅政策

4.3：美國至3月29日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)、美國非制造業(yè)PMI、美國標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值、中國財新PMI

4.4：美國3月失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人口、美聯(lián)儲官員就經(jīng)濟(jì)前景的主旨講話

4.7：中國3月外匯儲備