【中短期油價評估】春節(jié)期間警惕外盤風(fēng)險事件對油價的沖擊(上)
發(fā)布時間:2024/2/6 9:12:53 點(diǎn)擊:18
【導(dǎo)語】原油價格自1月31日以來連續(xù)3個交易日跌幅超過2%。地緣溢價逐步回吐,歐佩克減產(chǎn)力度和深化減產(chǎn)空間不足,同時宏觀層面美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng),為美聯(lián)儲推遲降息提供支撐,貨幣層面對油價的壓制作用未減,油價易跌難漲。短期來看,國內(nèi)春節(jié)假期期間,WTI或在70-75美元區(qū)間震蕩,2月油價整體重心存在提升可能。本文將分上下兩篇對近期油價驅(qū)動因素逐一分析。
近期油價:地緣溢價回吐,降息預(yù)期推遲,原油價格寬幅下跌超7%
原油價格在1月中旬開始上漲約半個月后,近日連續(xù)三個交易日跌幅超過2%。截至2月2日收盤,WTI結(jié)算價72.28美元/桶,較1月最高點(diǎn)78.01美元/桶下跌了5.73美元或7.3%,基本收回1月中旬以來的漲幅。近日驅(qū)動油價下跌的主要因素來自于供給端,同時宏觀貨幣層面壓力不減,油價易跌難漲。本文上篇重點(diǎn)聚焦供應(yīng)情景,下篇將進(jìn)一步分析宏觀層面。
1. 寒潮天氣影響趨弱,美國原油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)
近期油價大跌始于1月31日EIA報告顯示寒潮天氣對美國原油產(chǎn)量和庫存的影響逐漸消退。1月中旬起,寒潮天氣下,北美部分油田和東部地區(qū)以外的煉廠受到了不同程度的影響,截至1月19日當(dāng)周,美國商業(yè)原油庫存大幅下降923.3萬桶。同時美國核心煉區(qū)之一的美灣地區(qū)煉廠開工率單周下降約10個百分點(diǎn),包括取暖油在內(nèi)的餾分油庫存也止升轉(zhuǎn)降。原油和石油產(chǎn)品庫存下降為油價提供上行動力。但最新EIA周報數(shù)據(jù)顯示,截至1月26日當(dāng)周,煉廠開工率降幅減小,同時此前受影響的油田陸續(xù)恢復(fù),原油和汽油庫存再度增長,當(dāng)周商業(yè)原油庫存增長123.4萬桶。而且天氣對美國原油出口的影響較小,1月平均出口量較去年12月僅減少2.7%,保持在410萬桶以上的歷史高位水平。因此,天氣對原油供應(yīng)產(chǎn)生的影響將逐步緩解,加劇了供應(yīng)寬松程度。
2. 歐佩克1月減產(chǎn)力度略低于預(yù)期,后續(xù)深化減產(chǎn)空間不足
歐佩克方面,市場機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示1月歐佩克相較于去年12月的減產(chǎn)幅度在40-50萬桶/日(統(tǒng)計時已剔除退出的安哥拉),低于去年11月30日會議達(dá)成的減產(chǎn)幅度。據(jù)卓創(chuàng)資訊測算,按當(dāng)時會議結(jié)果,2024年一季度包括安哥拉在內(nèi)的歐佩克還有67萬桶/日左右的減產(chǎn)空間。雖然之后安哥拉退出,但近半年來其產(chǎn)量浮動空間不足10萬桶/日,對減產(chǎn)結(jié)果影響不大。因此,結(jié)合1月歐佩克實(shí)際減產(chǎn)表現(xiàn)來看,該組織后期深化減產(chǎn)空間不足,對油價的上行驅(qū)動力較弱,主要還是承擔(dān)托底的作用。在2024年原油供需關(guān)系轉(zhuǎn)向供過于求的情景下,如果歐佩克組織成員在囚徒困境的博弈中出現(xiàn)明顯增產(chǎn)行為,可能會進(jìn)一步拖累油價。
3. 地緣風(fēng)險溢價回吐,近遠(yuǎn)月價差再調(diào)整
促使近日油價大跌的另一原因,則是中東地緣沖突多方或?qū)⑼七M(jìn)?;饏f(xié)議的市場消息。有消息稱,中東地緣沖突相關(guān)國家已在商討?;鸱桨?,盡管正式達(dá)成?;饏f(xié)議的可能性和耗費(fèi)時間都尚不明確,但在這一消息的影響下,原油價格盤中跳水,價格大幅下跌,近遠(yuǎn)月價差也再度收窄,顯示原油價格中的地緣風(fēng)險溢價或逐步回吐。
具體來看,去年12月中旬以來,受到地緣局勢升級擾動,原油近月貼水幅度減小,并且逐步轉(zhuǎn)回此前的back結(jié)構(gòu),顯示市場對即期貨源出現(xiàn)供應(yīng)緊張風(fēng)險的擔(dān)憂。而今年1月31日以來,近遠(yuǎn)月價差開始走弱,截至2月2日收盤,WTI主力合約和連一合約的價差(下圖C1-C2)已轉(zhuǎn)負(fù),和連二合約的價差(下圖C1-C3)跌至0,意味著近月價格轉(zhuǎn)為貼水,原油價格期限結(jié)構(gòu)將逐漸轉(zhuǎn)為contango,即近低遠(yuǎn)高的結(jié)構(gòu)。這也暗示了當(dāng)前原油價格中的風(fēng)險溢價部分在逐漸回吐,即期現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松。
短期展望:春節(jié)期間WTI或在70-75美元震蕩,警惕地緣局勢變動
從油價周線和月線來看,WTI 70美元的下方支撐位依然有效,春節(jié)期間若無突發(fā)事件,在基準(zhǔn)情景下美原油或在70-75美元區(qū)間震蕩。月度級別來看,根據(jù)EIA和OPEC最新月報預(yù)測數(shù)據(jù),2月全球石油需求將相較1月回暖,同時根據(jù)美國石油產(chǎn)品庫存的季節(jié)性變化,2月可能會逐漸開始降庫。因此,在供需基準(zhǔn)情境之下,2月油價重心或進(jìn)一步上移。
但必須要提示的風(fēng)險是,關(guān)于中東?;饏f(xié)議的走向尚不明朗,且結(jié)合現(xiàn)實(shí)狀況來看,中東地緣問題相關(guān)方還偶有交火行為。后市來看,中東地緣局勢走向還會繼續(xù)擾動原油市場,一旦矛盾再度激化,油價仍有沖高風(fēng)險。