生豬課題研究組
關鍵詞：成本、利潤、產(chǎn)能、需求、替代
導語：目前普遍的市場共識是2024年在能繁母豬產(chǎn)能去化和淘汰周期臨近的背景下，生豬出欄水平或較2023年有所減少，全年均價有望同比增長。而春節(jié)前后隨著需求端的回落，生豬市場價格又再度下跌。從成本、利潤、產(chǎn)能、需求及替代品五個角度綜合來看，生豬價格上方的“五指山”如何變化將成為預判未來市場的關鍵。
2024年至今，國內生豬市場價格由強轉弱，進入春節(jié)前，1月中旬后備貨需求和天氣因素快速拉升生豬市場價格，但價格漲勢難以持續(xù)，春節(jié)至今價格走勢持續(xù)下跌，并抹平此前所有漲幅，也確認了當前生豬市場供應仍有過剩的事實。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，2月生豬市場均價14.35元/公斤，環(huán)比漲0.9%，白條豬肉市場均價19.57元/公斤，環(huán)比漲5.3%。豬肉價格漲幅遠高于生豬，需求端支撐短期屠宰毛利水平有所改善。
當前生豬行情有以下五大關注要點：
1短期成本：飼料原料成本持續(xù)下行，改善盈利空間。
由于2023年以來全球主要糧食及油料等農(nóng)產(chǎn)品供應的修復，以及海外貨幣政策端對商品市場價格形成的壓制，玉米、大豆等主要飼料原料價格普遍走弱。國內玉米及豆粕價格在自身供應及進口預期穩(wěn)定的影響下，價格持續(xù)下跌。同時國內畜禽養(yǎng)殖在能量飼料原料中，正在從芽麥替代向玉米原料回歸，蛋白飼料原料中對雜粕的應用也隨著豆粕價格的下跌開始有所下降，但長期而言低蛋白日糧也對豆粕需求有所減弱。原料價格的走低驅動養(yǎng)殖綜合飼料成本的下降，同時也降低了生豬頭均成本。主要上市豬企財報數(shù)據(jù)也能看出，養(yǎng)殖企業(yè)能夠在低豬價階段維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。在歷經(jīng)了過去一年多的長期虧損后，盈利水平的修復也使國內能繁母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，2023年末至今，國內養(yǎng)殖盈利水平逐步改善，截至2月，自繁自養(yǎng)理論月均盈利水平-68.57元/頭，仍處于養(yǎng)殖虧損區(qū)間，但虧損幅度較前兩月有所收窄；仔豬育肥理論月均盈利6.39元/頭，盈利幅度由負轉正，盈利預期呈邊際改善跡象。
2中期供應預期：育肥補欄推漲仔豬價格，遠期育肥豬成本確認。
隨著玉米、豆粕等飼料原料價格的回落，養(yǎng)殖飼料成本下降緩解了生豬養(yǎng)殖綜合成本壓力。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，當前生豬自繁自養(yǎng)成本線約在7.5元/斤，仔豬育肥成本7.8元/斤左右。在現(xiàn)階段生豬市場價格走勢下，養(yǎng)殖端仍面臨較大概率的虧損風險，而隨著飼料原料成本的回落，養(yǎng)殖盈利空間也有被后續(xù)二季度需求淡季影響被迫收窄的可能。從當前季節(jié)性生豬市場特征來看，隨著2024年四季度出欄生豬進行仔豬補欄，仔豬需求短期上升，并影響仔豬價格有所上漲。同時仔豬補欄也是市場盈利預期的領先表現(xiàn)，業(yè)者基于后市盈利空間選擇當下補欄時間節(jié)點。隨著仔豬補欄需求的上升，仔豬價格也隨之走強。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測7公斤仔豬市場價格，2月仔豬月均價格418.4元/頭，較上月漲幅達62.7%，反映了低飼料成本對后市育肥盈利預期形成的改善作用，提振了育肥主體對后市的信心。而仔豬價格漲至同期高位后回落，則是對2024年四季度生豬市場價格上漲幅度或較難突7.8元/斤這一育肥成本線的信心不足。
3長期供應格局：引種規(guī)模合理，產(chǎn)能去化節(jié)奏開始放緩。
現(xiàn)階段仔豬價格的上漲，也在一定程度上反映了母豬養(yǎng)殖利潤水平的優(yōu)化，或將在一定程度上提振母豬養(yǎng)殖及補欄信心。但由于母豬補欄面臨的風險周期較仔豬育肥更長，在現(xiàn)階段行業(yè)整體仍未有明顯預期改善的情況下，對母豬補欄的需求或仍不足。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，2月末國內二元后備母豬市場價格1504.7元/頭，仍處于近五年相對低位水平，且環(huán)比上月價格基本持平，反映出現(xiàn)階段市場對母豬需求的相對低迷態(tài)勢。
另外，2023年以來針對生豬產(chǎn)能投資項目較2022年繼續(xù)減少，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬2023年末存欄規(guī)模4142萬頭，同比降5.7%，同期卓創(chuàng)資訊監(jiān)測能繁母豬年末存欄同比降7.06%。2023年養(yǎng)殖企業(yè)種豬生產(chǎn)性能進入更新周期，全年種豬引種規(guī)模小幅增長，反映存量產(chǎn)能優(yōu)化需求較上年增加?，F(xiàn)階段國內養(yǎng)殖產(chǎn)能呈現(xiàn)“兩極化”格局，即集團場擴產(chǎn)與去產(chǎn)并存，企業(yè)經(jīng)營情況是決定其擴產(chǎn)還是去產(chǎn)的主要因素。整體來看規(guī)模企業(yè)的去產(chǎn)和擴產(chǎn)行為整體對能繁母豬存欄規(guī)模形成的影響或并不突出，重點仍在于散戶及中小場的持續(xù)退出。
4需求格局：屠宰企業(yè)凍品庫容水平仍偏高，入庫需求難釋放。
除了生豬產(chǎn)能及供應端所表現(xiàn)出的現(xiàn)階段的市場僵持態(tài)勢外，從需求格局來看，短期也尚缺乏提振生豬市場走強的必要因素。由于二、三季度面臨季節(jié)性消費淡季，生豬需求走弱仍將在當前供應格局下給出進一步的價格底部確認。而根據(jù)當下屠宰企業(yè)凍品庫容水平來看，較高的庫容率水平及屠企盈利空間的收窄，也將影響二季度凍品入庫的概率大概率偏低。而現(xiàn)階段屠宰企業(yè)經(jīng)營利潤的低迷，也使企業(yè)在季節(jié)性入庫行為上表現(xiàn)相對更加謹慎。
5終端消費：替代品低價促進消費，豬肉市場壓力大。
終端消費方面，未來豬肉的市場存量空間的大小，除了自身價格優(yōu)勢外，也仍要與其他主要蛋白類食品替代品市場的價格水平共同決定。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，目前國內肉蛋禽產(chǎn)能水平也呈現(xiàn)出偏高態(tài)勢，其中肉雞產(chǎn)能處于近五年高位，2023年末達到1024萬套，蛋禽在產(chǎn)蛋雞存欄規(guī)模也保持了歷史相對較高水平，2023年末達到12.2億只。根據(jù)肉蛋禽繁育周期，較大的供應端規(guī)模對2024年雞肉和雞蛋價格的影響仍將持續(xù)，豬肉低價優(yōu)勢在動物蛋白整體供應充裕的前提下，或也較難長期維系。
綜上，全年來看，成本、利潤、產(chǎn)能、需求、替代品各方面因素影響的預期轉多，仍缺少部分確定性指引，也成為當下壓在生豬價格上方的“五指山”。從生豬盈利、商品豬供應、仔豬及母豬需求來看，2024年上半年生豬市場改善情況或仍較為有限，從能繁母豬產(chǎn)能驅動影響推算，2023年3月去產(chǎn)能的影響將在今年二季度逐步顯現(xiàn)，二季度市場重點要驗證在產(chǎn)能去化下，商品豬供應縮減對價格的最后支撐作用強度。如果去年產(chǎn)能去化的表現(xiàn)是今年的短期仔豬供應收緊，那么在不發(fā)生較大的供應端擾動的前提下，2024年3月開始，供給因素將主導豬價保持穩(wěn)步上行態(tài)勢。此外，考慮到生豬市場需求仍受宏觀邊際因素影響，屠宰企業(yè)行為較大程度上需要經(jīng)歷信心修復的持續(xù)提振，入庫時點的開啟或將滯后于以往在二季度初展開；并且在終端消費仍保持較好增長的態(tài)勢下，屠宰端需求有望繼續(xù)支撐下半年生豬價格上行，但價格上漲幅度在當下節(jié)點來看或也較為有限。