總編：趙渤文
責(zé)任編輯：梁曦玥
本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/3/8—3/14】
本期原油價(jià)格呈現(xiàn)出先震蕩后上沖的走勢(shì)，截至3月14日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)分別達(dá)到81.26美元/桶和85.42美元/桶，分別較上期末3月7日上漲了2.95%和2.97%。本期油價(jià)上沖的動(dòng)力主要在于突發(fā)地緣襲擊事件，疊加美國(guó)汽油需求回暖，以及IEA月報(bào)下調(diào)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，多重利多因素匯集導(dǎo)致原油價(jià)格在近兩日寬幅上漲。
下周原油價(jià)格或沖高后盤整震蕩，WTI震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在78-81美元/桶。但是需要警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)因素，一是美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議對(duì)降息和后續(xù)放緩縮表的表態(tài)，二是歐洲某國(guó)上層投票結(jié)果即將出臺(tái)，不排除地緣事件突發(fā)的可能性，因此對(duì)下周原油價(jià)格以維持觀望為主。
主要觀點(diǎn)：
【宏觀】美國(guó)2月失業(yè)率升至兩年來(lái)新高
【煉油】美國(guó)汽油庫(kù)存大幅下降
【煉油】預(yù)計(jì)地方煉廠開(kāi)工負(fù)荷率低位持平
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國(guó)2月失業(yè)率升至兩年來(lái)新高
3月8日周五，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.5萬(wàn)人，高出預(yù)期的20萬(wàn)人，高于過(guò)去12個(gè)月平均每月23萬(wàn)人的增幅。同時(shí)，美國(guó)2月非農(nóng)失業(yè)率意外上升至3.9%，為2023年10月之后新高。
整體來(lái)看，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。盡管2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)高出市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)下修了去年12月和今年1月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)，尤其將1月大超預(yù)期的35.3萬(wàn)人下修至22.9萬(wàn)人，沖擊此前“勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁”的判斷。另一方面，失業(yè)率超預(yù)期上升到3.9%，如果不考慮去年10月受汽車行業(yè)罷工影響而上升的數(shù)據(jù)，本次失業(yè)率也是2022年1月以來(lái)的新高。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，失業(yè)率4%算得上是一條警戒線，超過(guò)4%并有連續(xù)上升的跡象是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的重要依據(jù)。2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了今年6月開(kāi)始降息的預(yù)期，CME利率觀察工具顯示，截至3月10日，6月首次降息25bp的概率上升至57.2%。如果未發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件，預(yù)計(jì)6月會(huì)迎來(lái)歐美降息的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而降息初期或推漲原油系和有色等大宗商品價(jià)格。
【煉油】美國(guó)汽油庫(kù)存大幅下降
據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2024年3月8日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.46994億桶，比前一周下降154萬(wàn)桶，是七周以來(lái)首次降庫(kù)；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.34083億桶，比前一周下降566萬(wàn)桶，降幅較大；餾分油庫(kù)存量為1.17898億桶，比前一周增長(zhǎng)89萬(wàn)桶。
對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，近期商業(yè)原油和汽油庫(kù)存下降符合季節(jié)性走勢(shì)。商業(yè)原油庫(kù)存一般從3月開(kāi)始逐漸下降，而汽油庫(kù)存下降開(kāi)始時(shí)間稍早于商業(yè)原油，這也是受到需求回暖、煉廠檢修結(jié)束等季節(jié)性因素影響。目前汽油庫(kù)存低于2017-2022年同期均值、高于去年同期。此外，汽油需求的回暖也體現(xiàn)在裂解價(jià)差上，截至3月14日收盤，汽油盤面裂解價(jià)差已漲至32.32美元/桶，較3月初上漲了8.42%。后市來(lái)看，從季節(jié)性規(guī)律的角度，庫(kù)存還有下降空間，裂解價(jià)差也有較大上漲概率，預(yù)計(jì)從需求端對(duì)油價(jià)形成支撐。
【煉油】預(yù)計(jì)地方煉廠開(kāi)工負(fù)荷率低位持平
節(jié)假日過(guò)后汽油需求平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)開(kāi)工逐步回升帶動(dòng)柴油需求回暖，截至3月12日柴油裂解價(jià)差較3月1日漲幅達(dá)24.7%，但近兩日原油價(jià)格大漲使得裂解價(jià)差快速回落。煉廠開(kāi)工方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，截至3月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開(kāi)工率達(dá)到83%，較2月底上升了近4個(gè)百分點(diǎn)。同期山東地?zé)掗_(kāi)工負(fù)荷率為59.89%，基本與2月底持平。
影響主營(yíng)煉廠和地方煉廠開(kāi)工的因素有所不同，地?zé)掗_(kāi)工水平更受到利潤(rùn)變化的影響。據(jù)卓創(chuàng)資訊測(cè)算，截至3月13日當(dāng)周，原料成本略有下降，使得山東地?zé)捓碚撈骄C合煉油利潤(rùn)環(huán)比回升約77元/噸，但依然低于盈虧平衡線。部分地?zé)挋z修結(jié)束時(shí)間還未確定，盈利狀況不佳的情況下煉廠開(kāi)工意愿偏弱。近兩日原油價(jià)格大幅上漲，可能導(dǎo)致煉廠利潤(rùn)再度下降，預(yù)計(jì)地方煉廠開(kāi)工負(fù)荷率低位持平。
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