近兩周國內(nèi)大宗商品市場總體維持回暖狀態(tài)，日線結(jié)構(gòu)站穩(wěn)60日均線，有進(jìn)一步上沖可能。權(quán)益市場維持向好趨勢，全球股市出現(xiàn)分化，部分市場出現(xiàn)調(diào)整信號，需要注意風(fēng)險(xiǎn)的可能性；國內(nèi)債券收益率短端和長短均出現(xiàn)上行，美國和歐元區(qū)主要國家10債收益率上行。

國際原油價(jià)格維持上漲，IEA上調(diào)原油2024年需求增速預(yù)測；俄羅斯石油設(shè)備遭襲擊引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂情緒，EIA認(rèn)為今年全球或面臨原油供應(yīng)短缺問題；盡管地緣政治和緊張的形勢推升黃金避險(xiǎn)需求，但美國通脹超預(yù)期，市場降息預(yù)期有所降溫，黃金價(jià)格高位有所下行。國內(nèi)方面，工業(yè)品維持相對偏弱狀態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行明顯。農(nóng)產(chǎn)品中，油脂油料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，棕櫚油供應(yīng)收緊帶動相關(guān)油料產(chǎn)品價(jià)格走高；生豬板塊，飼料板塊相關(guān)產(chǎn)品均有走高。建材相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)極差，主要受基建預(yù)期轉(zhuǎn)弱因素影響。

國內(nèi)宏觀：國內(nèi)商品房銷售仍低位徘徊，雖然上周30城商品房銷售面積環(huán)比改善，但成交面積僅為156.39萬平方米，大幅低于去年平均水平，同比下降為54.4%。從今年以來的銷售數(shù)據(jù)看，當(dāng)前房地產(chǎn)市場深度調(diào)整趨勢仍將延續(xù)且下探幅度可能比去年更深；2月金融數(shù)據(jù)雖然總量欠佳，但結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)積極跡象。高頻數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)與投資端恢復(fù)但仍偏弱，亮點(diǎn)仍在服務(wù)端。從信貸數(shù)據(jù)看，企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而居民單位貸款則表現(xiàn)不佳。國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)與投資端恢復(fù)但仍偏弱，亮點(diǎn)仍在服務(wù)端。

國際宏觀：美國2月份通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，2月CPI同比3.2%（預(yù)期3.1%，前值3.1%），核心CPI同比3.8%（預(yù)期3.7%，前值3.9%）。受CPI數(shù)據(jù)回升超預(yù)期、首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外下行的影響，市場對美聯(lián)儲降息再度預(yù)期降溫；日本春季薪資談判漲幅超預(yù)期，上修四季度GDP避免衰退，退出負(fù)利率和YCC預(yù)期強(qiáng)化。

政策視角：國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》提出，實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動；國常會討論通過《國務(wù)院2024年重點(diǎn)工作分工方案》《新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動方案（2024-2030年）》和《以標(biāo)準(zhǔn)升級助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》；住建部部長倪虹表示，要始終堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系。對嚴(yán)重資不抵債失去經(jīng)營能力的房企，該破產(chǎn)破產(chǎn)、該重組重組。

宏觀環(huán)境總體中性偏弱，近期政策更加偏向于中長周期制度補(bǔ)充和完善，短期經(jīng)濟(jì)刺激措施相對較少。目前市場體感依舊偏弱，特別是偏向于生產(chǎn)端的工業(yè)品需求總體較差，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對較好，海外市場供應(yīng)擾動依舊是核心變量，需求端仍缺乏亮點(diǎn)。短期看商品趨勢維持向好姿態(tài)，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)好于工業(yè)品，貴金屬板塊有調(diào)整需求，但風(fēng)險(xiǎn)仍可能會推高中期價(jià)格。

宏觀數(shù)據(jù)

1、中國2月CPI同比自2023年9月以來首次正增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.7%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.7。國家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，2月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，為2022年2月以來最高漲幅。

【分析】2月CPI同比趨勢的顯著回升一方面源于食品價(jià)格的低位回升，受春節(jié)因素以及天氣影響，鮮菜及豬肉價(jià)格同比回升幅度較大，使食品分項(xiàng)對CPI走勢的拖累明顯收窄；另一方面，居民春節(jié)出行需求的同比增長帶動旅行相關(guān)消費(fèi)品價(jià)格的同比回升明顯，旅游分項(xiàng)同比漲幅達(dá)到23%，是影響核心CPI上漲的主要原因。從消費(fèi)主體劃分結(jié)構(gòu)來看，城市居民消費(fèi)熱度的回升好于農(nóng)村居民，服務(wù)類相關(guān)商品價(jià)格的同比上漲趨勢明顯。而能源類消費(fèi)方面，國際油價(jià)區(qū)間震蕩上行，成品油價(jià)格小幅上漲影響國內(nèi)交通燃料價(jià)格同比上行，也是支撐CPI同比走強(qiáng)的又一因素。預(yù)計(jì)隨著節(jié)日效應(yīng)以及天氣因素影響程度的減弱，未來國內(nèi)食品價(jià)格表現(xiàn)或有回落，服務(wù)類相關(guān)商品價(jià)格也將隨節(jié)日效應(yīng)的減弱明顯下降；同時(shí)能源類需求進(jìn)入淡季，價(jià)格走勢或有偏弱表現(xiàn)，或影響3月CPI環(huán)比回落，同比漲幅收窄。

2、美國勞工統(tǒng)計(jì)局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加27.5萬人，為2023年11月來新低，預(yù)估為增加20萬人，前值增加35.3萬人修正為22.9萬人。美國2月失業(yè)率為3.9%，為2022年1月來新高，預(yù)估為3.7%，前值為3.7%。

【分析】整體來看，2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場進(jìn)一步降溫。盡管2月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)高出市場預(yù)期，但同時(shí)下修了去年12月和今年1月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)，尤其將1月大超預(yù)期的35.3萬人下修至22.9萬人，沖擊此前“勞動力市場強(qiáng)勁”的判斷。另一方面，失業(yè)率超預(yù)期上升到3.9%，如果不考慮去年10月受汽車行業(yè)罷工影響而上升的數(shù)據(jù)，本次失業(yè)率也是2022年1月以來的新高。從歷史數(shù)據(jù)來看，失業(yè)率4%算得上是一條警戒線，超過4%并有連續(xù)上升的跡象是美聯(lián)儲開啟降息的重要依據(jù)。2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了今年6月開始降息的預(yù)期，CME利率觀察工具顯示，截至3月10日，6月降息25bp的概率上升至57.2%，全年降息100bp的概率也升至35.3%。如果未發(fā)生超預(yù)期黑天鵝事件，預(yù)計(jì)6月會迎來歐美降息的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而降息初期或推漲大宗商品價(jià)格。

3、當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示美國2月CPI同比上升3.2%，為去年12月以來新高，預(yù)估為3.1%，前值為3.1%；美國2月CPI環(huán)比上升0.4%，預(yù)估為0.4%，前值為0.3%。美國2月未季調(diào)核心CPI同比上升3.8%，為2021年5月以來新低，預(yù)估為3.70%，前值為3.90%。

【分析】2月份美國通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，此數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲在降息方面的謹(jǐn)慎態(tài)度。從驅(qū)動光焦度看，汽油和住房成本上升是CPI上漲的主要推手；該數(shù)據(jù)表明美國當(dāng)前的通脹仍然頑固，若通脹不能夠如美聯(lián)儲官員預(yù)期般回落，降息可能更加謹(jǐn)慎。

政策視角

1、住建部部長倪虹表示，要始終堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，完善“市場+保障”的住房供應(yīng)體系。對嚴(yán)重資不抵債失去經(jīng)營能力的房企，該破產(chǎn)破產(chǎn)、該重組重組。房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)給了城市，各地政府要用好。今年繼續(xù)加大燃?xì)?、供水、污水、供熱等管網(wǎng)改造，今年再改造10萬公里以上。今年再改造5萬個(gè)老舊小區(qū)，建設(shè)一批完整的社區(qū)。

【分析】兩會中房地產(chǎn)政策優(yōu)化寬松基調(diào)不變，淡化“房住不炒”；化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍為2024年重點(diǎn)工作，一視同仁支持不同所有制房企合理融資需求為有效抓手；適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢和房地產(chǎn)市場供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；“三大工程”為穩(wěn)投資的重要抓手，城中村改造或?qū)⑻崴佟?/p>

2、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤表示，中國貸款利率已降至歷史低位，銀行凈息差降到20年來最低水平。將指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極促進(jìn)新型消費(fèi)擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，支持消費(fèi)品以舊換新。將一視同仁加大對民營企業(yè)的支持力度。正在研究降低乘用車貸款首付比，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化新能源車險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制。

3、央行召開系統(tǒng)內(nèi)參加全國兩會代表委員座談會，央行行長潘功勝強(qiáng)調(diào)，深入貫徹落實(shí)《政府工作報(bào)告》部署，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。

4、國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，討論通過《國務(wù)院2024年重點(diǎn)工作分工方案》《新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動方案（2024-2030年）》和《以標(biāo)準(zhǔn)升級助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，聽取關(guān)于推進(jìn)義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展有關(guān)舉措的匯報(bào)，審議通過《軍人撫恤優(yōu)待條例（修訂草案）》。

5、國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》提出，實(shí)施設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動。到2027年，報(bào)廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%。支持建設(shè)一批廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等再生資源精深加工產(chǎn)業(yè)集群。

【分析】《方案》的提出細(xì)化了未來大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的行動方案，明確具體目標(biāo)。對實(shí)施設(shè)備更新行動的具體行業(yè)，目標(biāo)都有明確指導(dǎo)，同步明確實(shí)施回收循環(huán)利用行動，為再生資源行業(yè)發(fā)展提供助力。對于大宗商品來講，短期會穩(wěn)定市場預(yù)期，落地執(zhí)行后會帶動需求端的增長同時(shí)也會帶來部分商品供給能力的增加；中長期看，設(shè)備更新完成后帶來的是更高的生產(chǎn)效率和靈活度，供應(yīng)彈性會變強(qiáng)，而需求端則可能存在需求提前透支的問題。

6、3月13日下午，山東省委副書記、省長周乃翔主持召開省政府常務(wù)會議，審議通過《支持磁懸浮產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十八條措施》。會議審議通過《支持磁懸浮產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十八條措施》。會議強(qiáng)調(diào)，要加快培育發(fā)展磁懸浮產(chǎn)業(yè)，大力支持創(chuàng)新平臺建設(shè)、原創(chuàng)技術(shù)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化、優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育、產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)體系和品牌建設(shè)，結(jié)合大規(guī)模設(shè)備更新，加大磁懸浮產(chǎn)品推廣力度，強(qiáng)化金融、人才等保障支撐，提高磁懸浮產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)效，為經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

產(chǎn)業(yè)觀察

1、春節(jié)過后，隨著貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)，部分城市房貸利率降到了歷史最低水平，多家銀行的個(gè)人信用貸款利率下限已步入“3%”區(qū)間，部分情況下還出現(xiàn)“2%”字頭的利率，部分銀行給出額度最高達(dá)百萬元級別。上海的新房、二手房咨詢帶看量有明顯回暖，春節(jié)后部分樓盤認(rèn)購率超過300%。

2、據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，今年2月一線城市新房總成交量68萬平方米，同環(huán)比分別降66%、56%；二三線城市新房總成交424萬平方米，同環(huán)比分別降72%、43%。

【分析】房地產(chǎn)市場當(dāng)前表現(xiàn)依舊偏弱，現(xiàn)有數(shù)據(jù)仍表征當(dāng)前市場“冷意十足”。盡管政策支撐力度持續(xù)不斷強(qiáng)化，但價(jià)格端和消費(fèi)端仍未見起色，觀望氛圍濃厚。

3、中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成391.9萬輛和402.6萬輛，同比分別增長8.1%和11.1%。其中，2月，汽車產(chǎn)銷分別完成150.6萬輛和158.4萬輛，環(huán)比分別下降37.5%和35.1%，同比分別下降25.9%和19.9%。2024年1-2月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成125.2萬輛和120.7萬輛，同比分別增長28.2%和29.4%，市場占有率達(dá)到30%。

【分析】2023年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷超過3000萬輛，1-2月份汽車行業(yè)延續(xù)快速增長狀態(tài)，但環(huán)比增速有所回落。從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)角度看，汽車產(chǎn)銷增長主要受新能源汽車和汽車出口市場的帶動，此前海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月，國內(nèi)汽車出口82.2萬輛，同比增長30.5%。

4、國充電聯(lián)盟11日發(fā)布2024年2月全國電動汽車充換電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月，充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為42.7萬臺，同比上升12.9%。其中，公共充電樁增量為10萬臺，同比上升39.1%；隨車配建私人充電樁增量為32.7萬臺，同比上升6.7%。截至2024年2月，全國充電基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)數(shù)量為902.3萬臺，同比增加63.7%。

【分析】充電樁是電動汽車行業(yè)發(fā)展的配套基礎(chǔ)設(shè)施，充電樁建設(shè)關(guān)乎未來新能源汽車的消費(fèi)。近年來國家大力支持充電樁的發(fā)展，23年上半年年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》為充電樁行業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)。充電樁建設(shè)會帶動鋼鋁合金、不銹鋼，塑料、銅、鋁等大宗商品需求。新能源汽車快速增長，有效拉動充電樁建設(shè)特別是私人充電樁建設(shè)。

5、據(jù)奧維云網(wǎng)，2月彩電線上零售額規(guī)模同比下降0.5%；冰箱同比增長37.6%；洗衣機(jī)同比下降4.2%；空調(diào)同比增長3.6%。2月彩電線下零售額規(guī)模同比下降23.7%；冰箱同比下降42.5%；洗衣機(jī)同比下降43.4%；空調(diào)同比下降68.1%。

6、近日，小松官網(wǎng)公布了2024年2月小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，中國小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為29小時(shí)，同比下降61.4%，環(huán)比下降63.8%。

【分析】受春節(jié)因素影響，2月份挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)明顯下降，并不具備深層意義。

熱點(diǎn)追蹤

大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品依舊換新行動跟蹤

1、國務(wù)院日前印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》。行動方案不僅提出汽車以舊換新，還針對報(bào)廢汽車的循環(huán)利用提出了具體要求。在企業(yè)方面，東風(fēng)公司旗下嵐圖汽車日前響應(yīng)以舊換新政策號召，宣布推出10億元置換補(bǔ)貼政策，覆蓋嵐圖FREE、新嵐圖夢想家和嵐圖追光全系三款車型，用戶置換購車最高可享50000元現(xiàn)金優(yōu)惠。在地方層面，上海市商務(wù)委日前發(fā)布新一輪燃油車以舊換新補(bǔ)貼政策和新能源汽車置換政策，上海市新一輪綠色智能家電消費(fèi)補(bǔ)貼政策同時(shí)發(fā)布。 

他山之石

1、中金公司研報(bào)指出，2月全球風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，比特幣、納斯達(dá)克等“無視”降息預(yù)期回落和美債利率抬升而繼續(xù)上漲。流動性釋放促進(jìn)了一季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)，但目前的美股點(diǎn)位較流動性指標(biāo)能支持的水平也已經(jīng)偏高。更何況，若流動性指標(biāo)轉(zhuǎn)為萎縮，就可能帶來階段性壓力。綜合美國財(cái)政部發(fā)債計(jì)劃、美聯(lián)儲縮表步伐和貨幣政策路徑，測算到二季度金融流動性指標(biāo)可能轉(zhuǎn)為收縮，從3月開始壓力就可能顯現(xiàn)，除非美聯(lián)儲縮表放緩，能起到部分對沖效果。對于美股，中金公司測算二季度金融流動性緊縮可能造成8%左右的回撤壓力，納斯達(dá)克壓力更大。

2、華泰證券研報(bào)指出，3月13日，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，就汽車以舊換新行動作出細(xì)化，提出促進(jìn)汽車梯次消費(fèi)、更新消費(fèi)，組織開展全國以舊換新促銷活動，鼓勵車企、銷售企業(yè)開展促銷活動，嚴(yán)格執(zhí)行機(jī)動車強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。同時(shí)《方案》就報(bào)廢汽車回收量、二手車交易量給予增長目標(biāo)。華泰證券認(rèn)為，除《方案》提及的換新促銷活動，鼓勵報(bào)廢換新或以鼓勵補(bǔ)貼形式進(jìn)行（私家乘用車不設(shè)報(bào)廢年限，由各省份獨(dú)立制定報(bào)廢補(bǔ)貼細(xì)則），相關(guān)政策落地有望積極提振汽車行業(yè)消費(fèi)景氣。