總編：趙渤文
責(zé)任編輯：梁曦玥
用數(shù)據(jù)證明觀點(diǎn)，從數(shù)據(jù)中尋求決策。
本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/3/15—3/21】
本期原油價(jià)格呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢(shì)，截至3月21日收盤(pán)，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)分別為81.07美元/桶和86.27美元/桶，跟前一周3月15日價(jià)格持平。本期油價(jià)上沖的動(dòng)力主要依然是烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊煉廠引發(fā)供應(yīng)緊張擔(dān)憂，寬幅上漲兩日后，EIA周報(bào)數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)，美國(guó)汽油單周表需下滑，油價(jià)開(kāi)始回調(diào)。此外，本周美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率不變，但表態(tài)意外偏鴿，使得市場(chǎng)對(duì)6月首次降息的預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)，會(huì)后原油價(jià)格有所回升。美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI超預(yù)期上行，初請(qǐng)及續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度偏強(qiáng)也支撐原油需求。
下周原油價(jià)格或繼續(xù)震蕩回調(diào)，但是在地緣局勢(shì)影響下預(yù)計(jì)回調(diào)幅度有限， WTI震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在79-82美元/桶，對(duì)應(yīng)布倫特震蕩區(qū)間在84-87美元/桶。
主要觀點(diǎn)：
【宏觀】美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，但上調(diào)2024年通脹預(yù)期
【供應(yīng)】2月美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的趨勢(shì)
【需求】美國(guó)汽油表觀需求量同比下滑1.7%
【需求】2024年1-2月我國(guó)原油加工量穩(wěn)定增長(zhǎng)
具體內(nèi)容：
【宏觀】美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變，但上調(diào)2024年通脹預(yù)期
3月21日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率不變，即5.25%-5.50%，重申對(duì)通脹降至目標(biāo)更有信心再降息，并提及放緩縮表。會(huì)后點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)今年降息三次的官員增至9人。對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了對(duì)2024年核心PCE通脹預(yù)測(cè)至2.6%，去年12月預(yù)測(cè)為2.4%；對(duì)2024年年底聯(lián)邦基金利率為4.6%的預(yù)測(cè)保持不變，但預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.9%，比去年12月預(yù)測(cè)提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%，去年12月料為2.9%。
在今年1月和2月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)偏強(qiáng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議卻沒(méi)有對(duì)今年降息預(yù)期做出“潑冷水”表態(tài)，一定程度上使得市場(chǎng)降息預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)，會(huì)后CME聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具顯示，6月首次降息25bp的概率上升到67%，較前一周增長(zhǎng)了13個(gè)百分點(diǎn)。
本次會(huì)議傳達(dá)出三點(diǎn)信息：一是通脹仍然頑固，未來(lái)通脹下降速度會(huì)進(jìn)一步放緩，也意味著大宗商品價(jià)格整體較去年可能不會(huì)有明顯的下降；二是降息節(jié)奏更為緩慢，未來(lái)兩年市場(chǎng)都將處于高利率環(huán)境；三是對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)描述的措辭從 “就業(yè)增長(zhǎng)自去年初以來(lái)有所放緩，但仍強(qiáng)勁”，改為“就業(yè)仍強(qiáng)勁”，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)更有信心。本次提及放緩縮表也符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)5月會(huì)議將進(jìn)一步討論放緩縮表的計(jì)劃。隨著降息預(yù)期的不斷增強(qiáng)，在不發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的上方空間有望逐漸打開(kāi)。
【供應(yīng)】2月美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的趨勢(shì)
據(jù)EIA的鉆井月報(bào)數(shù)據(jù)，2月美國(guó)DUC（開(kāi)工但未完成）鉆井?dāng)?shù)量為4483座，同比減少17.5%，環(huán)比減少3座，即0.07%。同時(shí)，新井?dāng)?shù)量同比減少16.2%至862座，但環(huán)比出現(xiàn)回升，增加了7座，即0.8%。
新井的增減一定程度上反映上游資本開(kāi)支的投資意愿，而未完井則用來(lái)衡量未來(lái)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)剩余空間。實(shí)際上，從去年三季度油價(jià)漲至90美元/桶附近的高位后，美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量快速減少的趨勢(shì)已開(kāi)始放緩。盡管當(dāng)前未完井?dāng)?shù)量已經(jīng)降至2014年以來(lái)的最低點(diǎn)，但降幅收窄和新井?dāng)?shù)量小幅增長(zhǎng)，讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期有所提升。EIA報(bào)告預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)，從1月1262萬(wàn)桶/日漲至12月1354萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)幅度約92萬(wàn)桶/日。因此，盡管歐佩克+額外自愿減產(chǎn)政策延長(zhǎng)，但美國(guó)的增產(chǎn)可能會(huì)導(dǎo)致未來(lái)原油價(jià)格中樞低于歐佩克目標(biāo)。
【需求】美國(guó)汽油表觀需求量同比下滑1.7%
EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年3月15日單周需求中，美國(guó)石油需求總量日均1974.2萬(wàn)桶，比前一周低106.1萬(wàn)桶；其中美國(guó)汽油日需求量880.9萬(wàn)桶，比前一周低23.5萬(wàn)桶；餾分油日均需求量378.6萬(wàn)桶，比前一周日均高41.1萬(wàn)桶。
對(duì)比過(guò)去五年同期需求量表現(xiàn)，截至3月15日單周汽油表需較去年同期下滑1.7%，且較2019-2022年同期均值水平下降了2.6%，未能保持之前連續(xù)四周上漲的態(tài)勢(shì)，由此引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于高油價(jià)可能影響需求走弱的擔(dān)憂，油價(jià)當(dāng)日跌幅超過(guò)2%。
美國(guó)汽油消費(fèi)的季節(jié)性較為明顯，旺季一般從5月持續(xù)到8月，而裂解價(jià)差的季節(jié)性也能印證這一點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)2013年到2023年的美國(guó)汽油裂解價(jià)差月均值，年內(nèi)最高值出現(xiàn)在5月到6月的概率最大。目前本就未到汽油消費(fèi)旺季，汽油單周表需處于2019年以來(lái)中等偏低水平，但并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度下滑，暫不能從單周需求下降推導(dǎo)出需求疲軟的結(jié)論，油價(jià)反應(yīng)較大的原因可能是過(guò)去幾天超買(mǎi)后遇到回調(diào)的契機(jī)。
【需求】2024年1-2月我國(guó)原油加工量穩(wěn)定增長(zhǎng)
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月我國(guó)進(jìn)口原油8831萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上年12月份加快4.5個(gè)百分點(diǎn)。同期規(guī)模以上工業(yè)原油加工量11876萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%，增速比上年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。
隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2024年開(kāi)年我國(guó)能源生產(chǎn)穩(wěn)中有增。一方面，原油進(jìn)口量保持較快增速，煉廠原料供應(yīng)相對(duì)充足。原油加工量方面，折算后為1444.7萬(wàn)桶/日，相較于去年同期增加了8.8萬(wàn)桶/日。從煉廠開(kāi)工率來(lái)看，今年以來(lái)主營(yíng)煉廠開(kāi)工負(fù)荷率保持高位水平，且持續(xù)提升，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示截至3月初主營(yíng)煉廠開(kāi)工負(fù)荷率已達(dá)到83%以上。今年年內(nèi)還有裕龍島煉化一體化2000萬(wàn)噸/年（一期）項(xiàng)目和鎮(zhèn)海煉化擴(kuò)建1100萬(wàn)噸/年煉油和高端合成新材料項(xiàng)目待投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)原油一次加工能力將增長(zhǎng)至9.8億噸/年水平。不過(guò)考慮到今年二季度和三季度期間有較多主營(yíng)煉廠計(jì)劃?rùn)z修，原油加工量增速大概率較去年放緩，2024年全年原油加工量或同比小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速在20-50萬(wàn)桶/日。
（更多分析和數(shù)據(jù)敬請(qǐng)關(guān)注卓創(chuàng)資訊《國(guó)際油價(jià)情景分析報(bào)告》，我們將分別從宏觀和供需情景為您提供專(zhuān)業(yè)方法論和原油價(jià)格預(yù)測(cè)邏輯：https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11，“產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告”板塊）