3月宏觀總結(jié)——分歧與分化

3月份國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)，截止到3月27日，卓創(chuàng)資訊大宗商品出廠價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌1.67%，其中工業(yè)品下跌3.68%，農(nóng)產(chǎn)品上漲3.49%，農(nóng)產(chǎn)品主要受油脂類產(chǎn)品帶動(dòng)，棕櫚油季節(jié)性供應(yīng)收縮預(yù)期帶動(dòng)油脂價(jià)格總體性上漲；期貨方面，截止到27日，商品指數(shù)下跌0.6%，其中工業(yè)品下跌1.64%，農(nóng)產(chǎn)品上漲2.17%。

從宏觀層面看，當(dāng)前中美庫(kù)存周期均處低位，補(bǔ)庫(kù)的共振有望對(duì)商品需求有一定支撐；但外需主導(dǎo)的品類，或需警惕估值端的沖擊。而內(nèi)需主導(dǎo)的品類，受益于階段性擾動(dòng)消退后“穩(wěn)增長(zhǎng)”的進(jìn)一步落地，上漲或更具確定性。微觀層面來(lái)看，去年11月以來(lái)代表性基建央企新簽訂單額同比14.2%，伴隨資金下達(dá)、項(xiàng)目落地有望加速；春節(jié)與極端天氣等擾動(dòng)因素逐步消退后，瀝青開(kāi)工率也呈現(xiàn)平穩(wěn)回升。隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”項(xiàng)目的逐步落地，黑色系等國(guó)內(nèi)主導(dǎo)品類需求或?qū)⑦M(jìn)一步改善。