商品前瞻：USDA報告利多但潛藏風(fēng)險

關(guān)鍵詞：面積、庫存

導(dǎo)語：隨著USDA年度重磅報告的落地，國際谷物期貨價格顯著上漲，其中對玉米播種意向面積的超預(yù)期下調(diào)是引發(fā)短期市場寬幅波動的首要因素。而這一面積的下調(diào)能否成為驅(qū)動后市美玉米價格擺脫低位的關(guān)鍵，仍不能脫離其接下來的出口銷售旺季影響下的去庫表現(xiàn)。也因此，我們認為美玉米在后續(xù)的作物供需報告中，對面積的調(diào)整仍有上修可能。

北京時間3月29日零時，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布年度播種意向及季度庫存報告，報告超預(yù)期下調(diào)玉米播種面積，庫存上調(diào)不及預(yù)期但也是相對高位。報告顯示，2024年美國農(nóng)戶計劃播種9003.6萬英畝玉米，大幅低于預(yù)期，且較23/24年度9464萬英畝下降5%，也低于美國農(nóng)業(yè)部2月份預(yù)測的9100萬英畝。報告發(fā)布前分析師預(yù)計美國玉米種植面積下降到9177萬英畝。季度庫存報告顯示，截至2024年3月1日，玉米庫存總計83.5億蒲，同比增長13%，低于市場預(yù)期的84.27億蒲。

同時，報告對大豆播種面積調(diào)整則相對符合預(yù)期水平，但庫存有超預(yù)期上調(diào)。2024年美國農(nóng)戶計劃播種8651萬英畝大豆，比上年增加3%，將是有記錄以來第五高，與市場預(yù)期基本一致，但是低于美國農(nóng)業(yè)部上月預(yù)測的8750萬英畝。報告發(fā)布前分析師預(yù)計美國玉米種植面積下降到8653萬英畝。季度庫存報告，截至2024年3月1日，大豆庫存總計18.5億蒲，同比增加9%。這一數(shù)據(jù)也高于市場預(yù)期的18.28億蒲。

報告整體影響偏多，符合此前我們在《商品前瞻：USDA年度種植意向及季度庫存報告》中的判斷。截至收盤，玉米5月合約當日價格漲幅近3.7%至15.25美分。而大豆盡管在面積增長和庫存累積的情況下，期貨價格也保持收平態(tài)勢。受玉米上漲影響，小麥價格也跟隨走強。

對比來看，玉米庫存有增但相對市場預(yù)期而言更為樂觀，但玉米種植意向面積的下調(diào)則遠低于預(yù)期水平，也是令玉米市場在報告發(fā)布后大幅上漲的主要動力。盡管在種植收益方面玉米不及大豆的盈利預(yù)期，但從出口需求和庫存增長趨勢來看，或許并不支持玉米實際播種面積下滑幅度超過450萬英畝，即產(chǎn)量將下降8.1億蒲（假設(shè)仍維持單產(chǎn)在177.3蒲式耳/英畝的高水平），進而平衡掉目前的庫存累積水平。

而事實上，隨著中長期天氣預(yù)期轉(zhuǎn)向厄爾尼諾中性，美玉米單產(chǎn)后續(xù)或面臨更大的風(fēng)險挑戰(zhàn)。據(jù)美國當?shù)厣虡I(yè)氣象公司AccuWeather稱，美國今年應(yīng)該準備好迎接一個“爆炸性”颶風(fēng)季，大西洋風(fēng)暴的數(shù)量可能會破紀錄；首席颶風(fēng)預(yù)報員Alex DaSilva表示：“預(yù)計2024年大西洋颶風(fēng)季節(jié)的熱帶風(fēng)暴、颶風(fēng)、大型颶風(fēng)和對美國直接影響的颶風(fēng)數(shù)量將遠遠超過歷史平均水平。”所以，在播種意向本就轉(zhuǎn)弱的一年，高單產(chǎn)水平能否持續(xù)將成為決定后市玉米市場的關(guān)鍵所在。另外，良好的出口預(yù)期在本次庫存報告中也有所體現(xiàn)，玉米庫存水平較上年同期的增幅明顯小于市場預(yù)期水平，所以高庫存壓力將隨玉米進入銷售旺季后進一步減弱。

綜上，超預(yù)期的播種意向面積下調(diào)是否符合市場實際情況目前存疑，這也可能成為接下來供需報告中的主要分歧點，或不排除后期玉米播種面積有上修可能。