本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/11/11—11/15】
復(fù)盤本周國(guó)際原油價(jià)格，呈現(xiàn)先下跌后震蕩的態(tài)勢(shì)，價(jià)格中樞下移。截至11月14日，WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)68.32美元/桶，較上周下降3.55美元/桶，跌幅達(dá)4.95%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)72.14美元/桶，較上周下降3.15美元/桶，跌幅達(dá)4.18%。
從本周內(nèi)事件與價(jià)格走勢(shì)來講，周內(nèi)并無重大事件發(fā)生，周初價(jià)格下跌主因或在于前期短線支撐油價(jià)反彈的利好因素消退后，油價(jià)回調(diào)，隨后在跌落至前期支撐位后，震蕩爭(zhēng)奪。回顧前一周國(guó)際原油價(jià)格上漲，主要的利好因素在于四點(diǎn)，一是OPEC+方面選擇再度延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至12月底；二是伊以表態(tài)存在升溫預(yù)期；三是宏觀方面美國(guó)選舉靴子落定后市場(chǎng)前期的不確定性出清，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好上行；四是颶風(fēng)“拉斐爾”擾動(dòng)墨西哥灣海上油田生產(chǎn)。但從本周來看，市場(chǎng)對(duì)選舉落定的宏觀情緒基本消化完成，對(duì)特朗普政策回歸中長(zhǎng)期利空預(yù)期；伊以僵持，黎以?；饏f(xié)議推進(jìn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫；颶風(fēng)過后墨西哥灣油企復(fù)工；同時(shí)，周內(nèi)OPEC再度下調(diào)2024和2025年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，雖然和IEA對(duì)于2024年需求增長(zhǎng)預(yù)期的調(diào)整存在分歧，但整體表態(tài)來看均偏空。此外，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格產(chǎn)生壓制。前期利好消散后，市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，缺乏清晰地信號(hào)指引背景下，短期市場(chǎng)觀點(diǎn)存在分歧，日內(nèi)油價(jià)波動(dòng)較大。
對(duì)短期內(nèi)后市的判斷，要對(duì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)進(jìn)行結(jié)合看待。從預(yù)期來講，特朗普政策中無論是對(duì)外征收關(guān)稅亦或是中長(zhǎng)期對(duì)美國(guó)油氣行業(yè)增產(chǎn)均是偏空影響，而三大能源機(jī)構(gòu)均對(duì)2025年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)，原油基本面偏弱預(yù)期也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生壓制。而現(xiàn)實(shí)方面，OPEC減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，美國(guó)方面雖然本周商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫，但汽油和餾分油均超預(yù)期去庫，疊加煉廠秋檢后加速開工，原油需求韌性仍存，同時(shí)，美國(guó)商業(yè)原油庫存降至近五年歷史同期最低位，對(duì)當(dāng)前油價(jià)存在支撐。因此，我們認(rèn)為短期內(nèi)原油供需矛盾并不凸顯，前期油價(jià)的支撐位仍舊有效。但是，原油短期內(nèi)也缺乏實(shí)質(zhì)性的利好因素，使得上方空間受限。同時(shí)，供過于求的悲觀預(yù)期以及美元強(qiáng)勢(shì)，也使得油價(jià)承壓。
綜上，前期宏觀情緒和短線利好消化后，油價(jià)回歸基本面邏輯，但短期內(nèi)缺乏突破當(dāng)前震蕩區(qū)間的單邊信號(hào)指引。下周國(guó)際原油價(jià)格或在66-70美元/桶范圍內(nèi)震蕩走弱（以WTI為標(biāo)的），爭(zhēng)奪前期支撐位67美元/桶關(guān)口，中長(zhǎng)期仍是看空預(yù)期。關(guān)注黎以以及中東局勢(shì)新進(jìn)展，警惕地緣局勢(shì)變化對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊。
后市關(guān)注建議：①美國(guó)新政府職位人選（共和黨已獲得眾議院控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)橫掃，特朗普對(duì)重要職位的人選將更直接的顯現(xiàn)其政策偏向）；②美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（PMI初值）；③EIA庫存水平（顯示美國(guó)石油供需相對(duì)關(guān)系）；④地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）；
主要觀點(diǎn)：
【宏觀】美國(guó)CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期
【供應(yīng)】10月OPEC+產(chǎn)量上漲
【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國(guó)CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期
據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)同比上升2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期，但高于前值2.4%，為2024年8月以來的最高水平，也是3月以來首次出現(xiàn)同比增速上漲，CPI環(huán)比上漲0.2%，持平前值；10月核心CPI同比上升3.3%，同時(shí)，環(huán)比上漲0.3%，均符合市場(chǎng)預(yù)期且持平前值。
10月美國(guó)通脹同比回升的主要貢獻(xiàn)部分來源于其住房市場(chǎng)價(jià)格的同比高位，在環(huán)比水平上，二手車以及醫(yī)療服務(wù)價(jià)格也繼續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)。此外，能源方面，10月國(guó)際原油受地緣風(fēng)險(xiǎn)影響價(jià)格推升，能源商品仍舊保持負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但降幅收窄，同時(shí)，能源服務(wù)同環(huán)比增速均上漲，食品價(jià)格則同比小幅回落。整體來看，核心CPI仍是主要的通脹來源，并成為影響本月CPI整體走勢(shì)轉(zhuǎn)升的核心驅(qū)動(dòng)。CPI的潛在走升預(yù)期，一方面來源于美國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)隨著降息有進(jìn)一步走強(qiáng)可能，而房屋租金水平相較于此前有所下降的幅度也將受到降息前景黯淡的影響難有繼續(xù)下降可能；另一方面相對(duì)較高的政策利率水平會(huì)持續(xù)抬升汽車保險(xiǎn)價(jià)格以及交通運(yùn)輸成本，二手車市場(chǎng)仍將火熱，也將使價(jià)格水平的下降難度增加。如果不考慮長(zhǎng)期勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱及移民政策收緊，市場(chǎng)通脹預(yù)期的抬升也仍會(huì)給物價(jià)形成上行推動(dòng)。
10月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)粘性仍存，但整體符合市場(chǎng)預(yù)期，并且剔除波動(dòng)較大的食品和能源分項(xiàng)后，核心CPI持平前值，美國(guó)通脹或仍處于降溫進(jìn)程中，對(duì)12月的降息25bp的影響不大，但可能會(huì)改變明年聯(lián)儲(chǔ)票委對(duì)目標(biāo)利率的整體抬升預(yù)期。CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線下跌后轉(zhuǎn)為上行態(tài)勢(shì)，一路突破106，近期美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)也使得原油等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格承壓。
【供應(yīng)】10月OPEC+產(chǎn)量上漲
據(jù)OPEC月報(bào)顯示，10月OPEC+產(chǎn)量環(huán)比上漲21.5萬桶/日，其中，OPEC核心十二國(guó)整體產(chǎn)量環(huán)比上漲46.6萬桶/日。
10月OPEC+產(chǎn)量結(jié)束了此前幾月的下降態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)為增加，主要原因在于前幾個(gè)月產(chǎn)量減少的主要貢獻(xiàn)者利比亞10月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量恢復(fù)至109.6萬桶/日，較9月增加55.6萬桶/日。但對(duì)比其他國(guó)家，也存在產(chǎn)量減少的亮點(diǎn)，伊拉克8-10月間產(chǎn)量持續(xù)下降，至10月為406.8萬桶/日，較8月的426.8萬桶/日已經(jīng)累計(jì)減少了20萬桶/日，正逐步接近其生產(chǎn)配額399.7萬桶/日，但根據(jù)其對(duì)減產(chǎn)補(bǔ)償承諾的聲明，要將產(chǎn)量降至330萬桶/日，這一聲明或是基于伊拉克的挺價(jià)意愿以及OPEC+內(nèi)部博弈所致，但2016年以來伊拉克產(chǎn)量水平均高于330萬桶/日，22年以來更是高于400萬桶/日，其產(chǎn)量下降空間有待考慮。而哈薩克斯坦10月產(chǎn)量環(huán)比下降29.2萬桶/日至129萬桶/日，則主要是由于其國(guó)內(nèi)卡沙甘油田停產(chǎn)檢修而導(dǎo)致，減產(chǎn)補(bǔ)償執(zhí)行力度較好。
目前來看，OPEC多次延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議體現(xiàn)出其挺價(jià)態(tài)度仍存，但本月，利比亞方面稱正計(jì)劃自2011年內(nèi)戰(zhàn)以來進(jìn)行首次石油勘探合同招標(biāo)，希望讓油氣生產(chǎn)商回歸，據(jù)該國(guó)石油和天然氣部長(zhǎng)稱，到2025年底， 預(yù)計(jì)該國(guó)的石油產(chǎn)量將達(dá)到160萬桶/日。而尼日利亞國(guó)有石油公司 NNPC 周四表示，其石油產(chǎn)量已提高至每天 180 萬桶，到年底可能達(dá)到每天 200 萬桶。疊加OPEC本身對(duì)于爭(zhēng)取市場(chǎng)份額也有所傾向，中長(zhǎng)期仍是產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期。
【庫存】EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半
據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，美國(guó)商業(yè)原油庫存4.297億桶，較前一周增加208.9萬桶，超出市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)汽油庫存和餾分油庫存分別為2.069億桶和1.144億桶，較前一周分別下降了440.7萬桶和139.4萬桶，超預(yù)期去庫。截至11月8日，美國(guó)原油產(chǎn)量1340萬桶/日，較前一周下降10萬桶/日，煉廠開工率由90.5%上升至91.4%。
11月15日凌晨美國(guó)公布的EIA庫存數(shù)據(jù)多空參半。一方面，美國(guó)商業(yè)原油超預(yù)期累庫利空油價(jià)，至11月8日當(dāng)周美灣地區(qū)海上油田受颶風(fēng)“拉斐爾”影響，供應(yīng)量受損，較前一周下降了10萬桶/日，煉廠開工率提升使得煉廠總投入量較前一周增加了17.5萬桶/日，同時(shí)，凈進(jìn)口量也較前一周下降32.1萬桶/日，而美國(guó)商業(yè)原油庫存卻超預(yù)期累庫，原因或在于SPR庫存增量下降。另一方面，成品油庫存超預(yù)期去庫，美國(guó)煉廠檢修結(jié)束后加速?gòu)?fù)工，當(dāng)前開工率明顯高于近五年同期歷史均值水平，汽油在產(chǎn)量提升背景下仍然呈現(xiàn)大幅去庫趨勢(shì)，或表明下游需求表現(xiàn)強(qiáng)勁；同時(shí)商業(yè)原油庫存當(dāng)周錄得近五年歷史同期最低位，對(duì)油價(jià)存在支撐。EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)整體反應(yīng)有限，近期油價(jià)或仍將持續(xù)在前期關(guān)鍵支撐位附近震蕩運(yùn)行。
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