【導(dǎo)語(yǔ)】特朗普能源政策以“促使美國(guó)實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立”為核心，主張加大石油鉆探力度。但美國(guó)石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)或受制于生產(chǎn)商的自主意愿。
11月特朗普勝選后，市場(chǎng)計(jì)價(jià)特朗普當(dāng)選預(yù)期。從能源方面來(lái)看，特朗普在競(jìng)選過(guò)程中就直言要加大原油開(kāi)采力度，“Drill ，baby ，drill”，甚至要通過(guò)增產(chǎn)以使油價(jià)“腰斬”，主張“能源獨(dú)立”。目前，特朗普政府中與能源相關(guān)的重要職位人選如下：
1）國(guó)家能源委員會(huì)和道格·伯格姆
據(jù)特朗普介紹，“國(guó)家能源委員會(huì)將參與美國(guó)所有形式能源的許可、生產(chǎn)、發(fā)電、分配、監(jiān)管和運(yùn)輸。該委員會(huì)將通過(guò)減少繁瑣手續(xù)、加強(qiáng)私營(yíng)部門(mén)對(duì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域的投資，以及通過(guò)專(zhuān)注于創(chuàng)新來(lái)監(jiān)督美國(guó)繼續(xù)處于能源主導(dǎo)的地位?！币虼?，部門(mén)職責(zé)或關(guān)注于：一是放寬美國(guó)油氣行業(yè)監(jiān)管、簡(jiǎn)化油氣勘探和開(kāi)采審批程序、增加稅收優(yōu)惠以推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)力度；二是推動(dòng)能源行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以推動(dòng)美國(guó)“能源獨(dú)立”，確保能源安全；三是，強(qiáng)化投資，推進(jìn)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
而特朗普也為新成立的國(guó)家能源委員會(huì)選擇了道格·伯格姆任職主席，在其作為北達(dá)科州州長(zhǎng)的任職中，就放松對(duì)能源發(fā)展的監(jiān)管，在石油和天然氣領(lǐng)域積極推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，伯格姆也擔(dān)任了內(nèi)政部長(zhǎng)一職，兩職兼任或?qū)⑹沟锰乩势照谀茉搭I(lǐng)域政策實(shí)施的效率進(jìn)一步提高。
2）能源部部長(zhǎng)-克里斯·賴(lài)特，油企高管，堅(jiān)定的化石燃料支持者。積極提倡開(kāi)發(fā)美國(guó)石油和天然氣，特朗普在對(duì)其介紹中稱(chēng)賴(lài)特是一位“能源創(chuàng)新者，為美國(guó)水力壓裂技術(shù)的繁榮奠定了技術(shù)”；否認(rèn)化石燃料加劇氣候危機(jī)。同時(shí)，賴(lài)特也將在國(guó)家能源委員會(huì)中任職。
3）財(cái)政部長(zhǎng)-斯科特·貝森特，提出“3-3-3”政策，主張到2028年將預(yù)算赤字降至GDP的3%，通過(guò)放松管制實(shí)現(xiàn)3%的GDP增長(zhǎng)，每日增產(chǎn)300萬(wàn)桶石油或等量能源。
因此，特朗普政府任職班底逐漸成型，其提名的人選偏好也是政策導(dǎo)向的展示。在能源政策這一塊，從特朗普對(duì)部門(mén)的規(guī)劃和人選都能看出，均是與其能源政策主張相和的擁躉。
但是我們也認(rèn)為，特朗普能源政策，特別是原油增產(chǎn)這方面，并非是短期內(nèi)能夠迅速達(dá)成的。固然油企能夠通過(guò)生產(chǎn)以影響價(jià)格，如美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)的突破帶來(lái)了產(chǎn)量的大幅上漲，使得油價(jià)降低。但目前，美國(guó)油企在經(jīng)歷兼并重組后，帶來(lái)了更好的“規(guī)模效應(yīng)”以及更加青睞于對(duì)于股東回報(bào)，油企的選擇或不在于通過(guò)生產(chǎn)影響油價(jià)，而是被動(dòng)接受油價(jià)以調(diào)整生產(chǎn)。
活躍鉆機(jī)數(shù)下降，但鉆機(jī)鉆井效率提升。據(jù)貝克休斯公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當(dāng)周，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)為477座，較前一周減少2座，是2024年7月以來(lái)最低水平，同比去年同期減少28座。美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)2023年以來(lái)持續(xù)下降，對(duì)油井生產(chǎn)造成了制約。但是鉆機(jī)效率卻呈現(xiàn)出顯著的提升（以二疊紀(jì)盆地為研究標(biāo)的，至2024年10月，二疊紀(jì)盆地頁(yè)巖油產(chǎn)量占比達(dá)63%），這也是鉆機(jī)數(shù)持續(xù)降低的背景下，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量仍舊能夠保持
增長(zhǎng)的一大原因。
DUC井庫(kù)存低位，但油井生產(chǎn)效率提升。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)二疊紀(jì)盆地新井增速放緩，頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)主要依靠消耗DUC井（已鉆探未完井）庫(kù)存，截至2024年10月，二疊紀(jì)盆地還存DUC井885口，相較2020年以來(lái)大幅減少，同時(shí)，基于頁(yè)巖油井的特性，超過(guò)2年未轉(zhuǎn)化為完井的DUC經(jīng)會(huì)成為“死井”，由此來(lái)看，二疊紀(jì)盆地調(diào)節(jié)原油產(chǎn)量的DUC井庫(kù)存低位，限制了產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，但增量仍存。主要原因來(lái)自于不斷提高的油井生產(chǎn)率，二疊紀(jì)盆地運(yùn)營(yíng)商通過(guò)如更長(zhǎng)的水平井長(zhǎng)度、優(yōu)化的井距和增強(qiáng)的壓裂設(shè)計(jì)，正在使用更先進(jìn)的鉆井和完井技術(shù)，新井產(chǎn)量能夠彌補(bǔ)存量井衰減產(chǎn)量。
供需預(yù)期的悲觀態(tài)勢(shì)。綜合三大國(guó)際能源機(jī)構(gòu)對(duì)2025年全球原油供需平衡的判斷，基本的一致預(yù)期就在于供過(guò)于求的格局表現(xiàn)，這也是中長(zhǎng)期使得油價(jià)預(yù)期偏空，壓制油價(jià)的主要因素。據(jù)EIA預(yù)測(cè)顯示，2025年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期為130萬(wàn)桶/日，供需平衡顯現(xiàn)出過(guò)?，F(xiàn)象；而IEA稱(chēng)2025年全球石油市場(chǎng)將面臨100萬(wàn)桶的供應(yīng)過(guò)剩局面。因此，在供過(guò)于求悲觀格局預(yù)期中，美國(guó)油氣企業(yè)會(huì)更關(guān)注于自身盈利狀態(tài)。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，至2024年第三季度，公司前景指數(shù)由二季度的22跌至-12.1，存在適度的悲觀情緒，而整體前景的不確定性指數(shù)則由上一季度的25升至48.6。
頁(yè)巖油成本帶來(lái)的生產(chǎn)商意愿選擇。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)對(duì)頁(yè)巖油企業(yè)的調(diào)查結(jié)果來(lái)看，至2024年一季度，現(xiàn)有油井運(yùn)營(yíng)成本處于31-45美元/桶，平均價(jià)格39美元；鉆探成本處于59-70美元/桶，從全樣本統(tǒng)計(jì)來(lái)看，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利性鉆探，平均每桶需要64美元，如二疊紀(jì)盆地的盈虧平衡油價(jià)為65美元/桶，較2023年一季度統(tǒng)計(jì)高出4美元/桶。
鉆探成本上升的主要原因或在于政治法規(guī)所致，針對(duì)油氣開(kāi)采環(huán)節(jié)的甲烷排放，《通脹削減法案》指出從2024年開(kāi)始收費(fèi)900美元/噸，2025年提高至1200美元/噸。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，在勘探與生產(chǎn)企業(yè)中，有46%的受訪者選擇“略有負(fù)面影響”，34%受訪者選擇了“有重大負(fù)面影響”。而特朗普的新一任期中，或?qū)目碧介_(kāi)采、環(huán)保費(fèi)用補(bǔ)貼、稅收多方面降低原油開(kāi)采成本。但油氣生產(chǎn)商終歸面臨的仍是對(duì)油價(jià)和盈虧的衡量，一味增產(chǎn)以致價(jià)格大幅下行，既不是當(dāng)下規(guī)模擴(kuò)大后勘探開(kāi)采企業(yè)的需求，也不符合企業(yè)盈利目的。同時(shí)，政策落地后的實(shí)施過(guò)程與效果呈現(xiàn)也需要時(shí)間。
因此，綜合來(lái)看，特朗普的能源政策偏向舊能源，主張加大原油開(kāi)采力度，對(duì)油價(jià)影響中長(zhǎng)期偏空。而對(duì)于美國(guó)原油產(chǎn)量來(lái)看，在鉆機(jī)和油井生產(chǎn)效率提升背景下，仍有增量空間，但增量有限，更傾向于市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)，生產(chǎn)商的選擇意愿十分重要。據(jù)EIA預(yù)測(cè)，2025年美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)30萬(wàn)桶/日，至1350萬(wàn)桶/日。