能源數(shù)據(jù)周刊：油價窄幅震蕩，中長期預期偏弱（20241214-1220）

本周重點關注：【2024/12/16—12/20】

本周國際油價呈現(xiàn)弱震蕩格局，截至12月20日收盤，WTI和Brent主力合約結算價周均價分別為69.84美元/桶和73.19美元/桶，較上周均價小幅上漲0.19%和0.05%。

油價處于9月以來的震蕩區(qū)間內，油價仍然受宏觀、地緣和供需多方面交織影響，但周內油價整體走勢趨弱但底部存在支撐。周內油價日內波動性較大，但兩日收長上影線，兩日收長下影線，缺乏清晰區(qū)間的單邊突破信號。宏觀方面美聯(lián)儲12月如期降息25bp，F(xiàn)OMC聲明更為謹慎，2025年降息預期較9月議息會議減少50bp，會議后美元走強，10年美債收益率上行，三大股指大跌，市場宏觀風險偏好下行，但油價相對呈現(xiàn)抗跌表現(xiàn)，地緣、低庫存和OPEC+延長減產(chǎn)對油價形成支撐，宏觀方面總體上對油價驅動偏弱，美元指數(shù)高位對油價形成壓制。基本面無顯著變化，供需預期偏弱壓縮油價上方空間，美國原油產(chǎn)量維持高位水平，凈進口量下降和高開工率水平下美元商業(yè)原油庫存去庫，成品油持續(xù)超預期累庫，煉廠開工率下滑，但庫存低位水平支撐油價；中國方面需求偏弱，11月加工量和進口量上行后，12月煉廠開工率和加工量下滑。地緣方面仍舊是停火降溫與沖突持續(xù)交織的態(tài)勢，市場對地緣的反應逐漸鈍化。WTI連三合約價差反彈，短期價格仍存支撐，但仍保持BACK結構。

綜上所述，油價下方支撐仍存，但宏觀和供需對油價來講預期均偏弱，下周油價或仍將延續(xù)弱震蕩態(tài)勢，價格先揚后抑。關注中東和俄烏地緣局勢變化，特別是巴以停火談判結果以及以色列方面對中東某國的襲擊傾向，或將對油價產(chǎn)生短期沖擊。

后市關注建議：①特朗普政策預期；②EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關系）；③中國煉廠原油加工量變化（原油需求的重要邊際變量）；④地緣局勢走向（中東/歐洲局勢新進展）；⑤美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，警惕宏觀經(jīng)濟惡化沖擊油價）。

主要熱點：

【宏觀】12月美聯(lián)儲如期降息25bp

【需求】11月中國原油加工由降轉增

【庫存】美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶

具體內容：

【宏觀】美聯(lián)儲如期降息25bp

美東時間12月18日，美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。本次降息幅度符合市場此前的一致性預期，但議息會議結束后，美元走強，10年期美債收益率上行，三大股指和商品價格顯著走弱，市場宏觀風險偏好下行，表態(tài)超市場預期。

對于本次降息，一方面是降息幅度符合市場預期，在勞動力市場不改有秩序的降溫趨勢背景下，11月美國核心CPI環(huán)比連續(xù)四個月走平，同比兩個月保持3.3%。12月美聯(lián)儲在市場一直預期中降息25bp，可看做預防式降息。另一方面，點陣圖顯示票委對本次降息存在較大分歧，同時2025年或將僅降息兩次，累計50bp，而9月的議息會議中則預期2025年將累計降息100bp。會議聲明中也體現(xiàn)了對明年美國通脹預期目標的管理將再度強化，會后記者會上，鮑威爾表示目前比以往更接近中性利率，且對明年的通脹預測仍較高，這也進一步給市場反饋了一個更加偏鷹的未來貨幣政策預期，明年1月暫停降息幾乎已經(jīng)是板上釘釘。會議結束后，商品價格下行，但油價相對表現(xiàn)出抗跌表現(xiàn)，收長下影線，OPEC+延長減產(chǎn)協(xié)議，同時地緣因素交織、美國石油庫存低位，油價底部支撐力較強。

【需求】11月中國原油加工由降轉增

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份我國原油加工由降轉增，11月份規(guī)上工業(yè)原油加工量5851萬噸，同比增長0.2%，10月份為下降4.6%；日均加工195萬噸，1-11月非農(nóng)，規(guī)上工業(yè)原油加工量64910萬噸，同比下降1.8%。

11月中國原油加工量自3月以來首次同比轉正，加工需求表現(xiàn)出回暖傾向，對比來看，11月我國原油進口量也呈現(xiàn)增長趨勢。除提前批進口配額下發(fā)因素外，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，11月我國煉廠開工率提升，煉油利潤提升，煉廠對原油加工需求增加。但綜合來看，中國方面需求仍然偏弱，三大國際能源機構月報屢次下調2024年全球原油需求增長預期，主因就在于作為主要需求國的中國需求趨弱。而步入12月，我國煉廠開工率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，原油加工量也下滑，原油加工低于去年同期水平。12月國內兩項重大會議落地后帶來2025年我國經(jīng)濟向好預期，提振市場信心，政策端發(fā)力仍有可期，但政策轉化為實物工作量仍需時間驗證，2025年我國原油需求或將有所回暖，在中長期油價下行預期中形成一定支撐力。

【庫存】美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日當周，美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶至4.21億桶；庫欣地區(qū)庫存增加10.8萬桶；汽油庫存增加234.8萬桶至2.22億桶；餾分油庫存1.18億桶，較前一周下降318萬桶。當周，美國原油產(chǎn)量1360.4萬桶/日，美國煉廠開工率下滑0.6個百分點至91.8%。

截至12月13日當周，美國商業(yè)原油庫存去庫，美國原油產(chǎn)量維持1360萬桶/日左右，去庫的主因或在于凈進口量下降，當周美國原油出口量增加179.6萬桶/日，至489.5萬桶/日；進口量則增加66.5萬桶/日，至664.9萬桶/日，凈進口量下降113.1萬桶/日。成品油方面，當周餾分油庫存超預期去庫，或是冬季取暖需求顯現(xiàn)；但汽油庫存需求淡季區(qū)間持續(xù)累庫，連續(xù)五周累庫數(shù)量超出市場預期，美汽油裂解價差下滑，煉廠開工率有所回落。但從庫存數(shù)據(jù)整體來看，美國商業(yè)原油庫存處于低位水平，對油價形成支撐，數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI價格小幅上行，但隨后又呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，日內油價收長上影線，2025年美聯(lián)儲降息步伐預期放緩，同時加沙停火協(xié)議推進，巴以沖突存降溫預期。

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