[導語] 眾所周知，內(nèi)外盤價差衍生成內(nèi)外盤套利空間，當內(nèi)外盤順掛空間較大時，利潤吸引進口貨源流入，進口到港船貨增多，沿海庫存走高，反之內(nèi)外盤空間持續(xù)倒掛，進口量下降，沿海庫存相應(yīng)下降。由于傳統(tǒng)交易模式已不能滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需求，因此近幾年進口商家及下游工廠利用豐富的進口船貨資源為基礎(chǔ)，以期貨對沖、基差點價等等為主要交易模式，合理規(guī)避貿(mào)易風險和原料波動大風險。四季度內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，港口庫存去庫不及預期，1-5季節(jié)性正套仍需要時間。隨著供應(yīng)端明確縮減，未來三個月沿海價格或?qū)⒃俣确€(wěn)中上漲，1-5正套機會增多。

9月底至今，甲醇內(nèi)外盤持續(xù)倒掛且沿海去庫進度緩慢，業(yè)者拿貨積極性下降，外盤價格再度穩(wěn)中回撤。由于缺乏顯性的驅(qū)動因素，沿海人民幣價格持續(xù)維持2350-2500元/噸區(qū)間震蕩。

今年甲醇內(nèi)外盤倒掛時間擴大

不同于2022年甲醇順掛時間較長，今年甲醇內(nèi)外盤倒掛時間多于順掛，尤其是進入9月至11月份，大部分時間內(nèi)外盤處于倒掛狀態(tài)。隨著近期外盤下跌幅度大于港口人民幣下跌幅度及人民幣匯率持續(xù)升值，內(nèi)外盤倒掛空間收窄，由10月初的-120元/噸收窄到現(xiàn)在的-30-40元/噸?？傮w而言，雖然今年進口量上漲是板上釘釘?shù)氖聦?，但人民幣匯率持續(xù)貶值、進口物流成本提升和內(nèi)盤波動區(qū)間下移導致今年2023年內(nèi)外盤倒掛時間多于順掛。

沿海去庫進度不及預期，期貨01合約弱于往年

甲醇的季節(jié)性比較明顯，每年甲醇期貨01合約相對其它區(qū)域比較強勢。目前期貨主力2401合約對應(yīng)的是2023年8月份到2024年1月份，適合做多頭配置。按照固有情況，01合約經(jīng)歷“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求和秋季國內(nèi)裝置集中停車檢修，9月至12月份沿海港口延續(xù)去庫，12月至2月份又面臨國內(nèi)外天然氣限產(chǎn)、西北主產(chǎn)區(qū)工廠年底輕倉等，現(xiàn)貨趨于緊張基差走強，市場整體氛圍處于穩(wěn)中向好邏輯，直至12月-1月庫存水平處于年內(nèi)低位水平，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水，15正套操作增多。但是今年01合約顯著弱于往年，基差波動較小。秋季檢修數(shù)量縮減成本、宏觀和空配配置等影響因素放大，無論只是基差還是01合約波動率、漲幅均低于往年。另外四季度進口量顯著高于前三季度，就10-11月單月平均進口量來說，預估在139.2萬噸，環(huán)比二季度上漲10.35萬噸，跌幅8.03%，同比去年四季度單月平均進口量上漲42.75萬噸，漲幅達到44.32%。導致庫存持續(xù)難以下降，雖然存在轉(zhuǎn)口和階段性套利空間打開，港口貨源流向內(nèi)地分化庫存，但也未能有效釋放港口貨源，最主要因素仍是進口船貨“充足”。關(guān)注后期1-5差價變動。

總體而言，除去基本面、成本和心態(tài)影響期現(xiàn)貨價格以外，內(nèi)外盤價差、慣性季節(jié)性正反套操作思維也在極大程度上影響價格。隨著四季度末期沿海去庫愈發(fā)順暢，國內(nèi)外天然氣裝置集中停車檢修，市場整體氛圍向好，預計12月至2月份沿海甲醇價格穩(wěn)中向上運動。