【導語】 醋酸丁酯作為可替代性的溶劑產(chǎn)品，行業(yè)發(fā)展受上游原材料影響較大。近年來，醋酸丁酯行業(yè)供應過剩嚴重，且原材料波動幅度較強，對于醋酸丁酯的影響性加大。從產(chǎn)業(yè)鏈的價值傳導性來看，利潤分配差異性較大。

醋酸丁酯是一種廣泛應用于油漆、涂料等制品的有機溶劑，終端需求涵蓋房地產(chǎn)、家具、建材等領域。從產(chǎn)業(yè)鏈位置來看，它位于中間靠下的環(huán)節(jié)。由于近年產(chǎn)能過剩嚴重，且具有可替代性，醋酸丁酯市場的發(fā)展明顯受生產(chǎn)成本影響。

醋酸丁酯與正丁醇相關性更強

我國醋酸丁酯生產(chǎn)工廠普遍采用酯化法生產(chǎn)工藝，成本主要包括原料成本、催化劑成本、人工、水電以及設備折舊等。由于醋酸丁酯生產(chǎn)工藝成熟，行業(yè)加工費用較少且基本固定，因此原材料成本在醋酸丁酯生產(chǎn)總成本中的占比超過90%。醋酸丁酯的主要原材料為正丁醇和冰醋酸，生產(chǎn)1噸醋酸丁酯理論上需要消耗0.64噸正丁醇和0.52噸冰醋酸，兩者共同影響醋酸丁酯市場的整體走勢。而正丁醇相對于冰醋酸，單價較高且消耗占比較大，因此對醋酸丁酯市場的指導性更明顯。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊價格監(jiān)測數(shù)據(jù)計算顯示，近五年，除2019年以外，醋酸丁酯與正丁醇的相關系數(shù)基本在0.9-0.97之間；與冰醋酸的相關性在0.6-0.94之間。 2023年，醋酸丁酯與冰醋酸價格的相關系數(shù)為0.88，與正丁醇的相關系數(shù)為0.92，這表明醋酸丁酯與正丁醇價格的聯(lián)動性更強。

醋酸丁酯產(chǎn)業(yè)鏈品目利潤分布不均

近幾年，受供需端影響，正丁醇以及冰醋酸價格波動較大，尤其是在2021年，二者皆沖至歷史高位，單品毛利率分別達到了40%以及60%。在雙原料價格的帶動下，醋酸丁酯價格同步上漲，但受需求制約，利潤不增反減。至2023年，盡管產(chǎn)業(yè)鏈總體價格開始回調(diào)，但整體利潤仍集中在上游環(huán)節(jié)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊生產(chǎn)成本公式計算，2323年冰醋酸平均生產(chǎn)毛利為474元/噸，正丁醇為1540元/噸，而醋酸丁酯僅為248元/噸，利潤分配的不均勻現(xiàn)象仍然較為明顯。

醋酸丁酯市場占有率與價格呈現(xiàn)負相關關系

醋酸丁酯下游涂料、油漆等行業(yè)多為配方型產(chǎn)品，可根據(jù)原材料的成本來進行相應的采購。醋酸丁酯作為可替代的工業(yè)溶劑，下游需求變化除了受終端行業(yè)自身發(fā)展的影響外，還與其在類似溶劑中的價格競爭力密切相關。

從圖4中可以看出，2021年，醋酸丁酯價格明顯上漲，但下游市場接受程度有限，部分終端客戶轉(zhuǎn)而選擇其他溶劑產(chǎn)品來替代使用，導致醋酸丁酯市場占有率明顯下滑。據(jù)統(tǒng)計，2021年中國醋酸丁酯表觀需求量約為48.5萬噸，相較2020年減少22%。而2023年，隨著價格的回調(diào)，產(chǎn)業(yè)價值傳導順暢度增加，醋酸丁酯整體需求量增加明顯，總量在62萬噸左右，相較2022年增加22%。由此可見，醋酸丁酯的價格與需求基本呈負相關的關系。

未來，醋酸丁酯生產(chǎn)工藝暫未有新突破,其價格的成本驅(qū)動邏輯仍將延續(xù)。正丁醇將進入新一輪產(chǎn)能快速擴張期,預期將向供應過剩方向發(fā)展,行業(yè)優(yōu)化整合或?qū)⒓铀?。預計正丁醇價格重心回落依舊是大概率事件,對應行業(yè)盈利將逐漸收窄。同時,國內(nèi)醋酸供應增速可能快于需求增速,或?qū)⑻幱诠┬杵胶庀蚬^剩轉(zhuǎn)變的過渡期,引發(fā)醋酸價格震蕩下行。因此,未來醋酸丁酯產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈轉(zhuǎn)移方向也將逐步變動,或呈現(xiàn)利潤從上游端向下游轉(zhuǎn)移的特征,有助于醋酸丁酯整體行業(yè)的復蘇。