【導(dǎo)語(yǔ)】BDO及下游產(chǎn)業(yè)鏈可謂是近些年能化行業(yè)投資的熱門，下游多個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域仍存增長(zhǎng)潛力，行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能一度達(dá)到1700萬(wàn)噸以上，然終端需求增速不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平下降，進(jìn)入發(fā)展陣痛期。

需求增長(zhǎng)潛力較大 產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資大幅增長(zhǎng)

BDO下游消費(fèi)領(lǐng)域相對(duì)較分散，占比最大的是PTMEG，占比為47.93%，其下游主要為氨綸，是目前最主要的彈性纖維；第二位的是PBT，占比為21.97%，屬于工程塑料，主要應(yīng)用于紡絲、塑料領(lǐng)域；第三位的是GBL，占比為19.11%，90%以上應(yīng)用于NMP行業(yè)，可用于鋰電池生產(chǎn)；PBAT行業(yè)占比為5.61%，是可降解生物塑料工業(yè)化最快的一種；另外還可用于聚氨酯領(lǐng)域PU漿料、TPU、鞋底原液等，可以應(yīng)用于涂料、溶劑等領(lǐng)域。氨綸符合面料彈性化趨勢(shì)，可降解領(lǐng)域PBAT符合雙碳發(fā)展趨勢(shì)，GBL行業(yè)下游鋰電符合綠色發(fā)展趨勢(shì)，近年來(lái)BDO下游需求增長(zhǎng)潛力被普遍看好，且BDO在2021年盈利能力豐厚，因此吸引了廣泛投資關(guān)注。在這種情況下，出現(xiàn)了現(xiàn)有企業(yè)的擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈上下游向BDO環(huán)節(jié)的延伸等多種擴(kuò)能方式，從企業(yè)角度而言均具有一定合理性。然而都沒(méi)有想到的是BDO擴(kuò)產(chǎn)潮會(huì)如此瘋狂，在2021年BDO總產(chǎn)能僅為215.9萬(wàn)噸，但到了2022年，BDO規(guī)劃項(xiàng)目競(jìng)高達(dá)1700萬(wàn)噸以上，行業(yè)過(guò)剩壓力驟增。

近五年中國(guó)BDO產(chǎn)能增速先降后升，五年復(fù)合增速高達(dá)28.53%。從產(chǎn)能擴(kuò)張停滯轉(zhuǎn)入到新一輪擴(kuò)能周期的初始階段，此階段BDO新產(chǎn)能仍集中于原有企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，新企業(yè)進(jìn)入數(shù)量暫有限，頭部企業(yè)仍集中于BDO主產(chǎn)區(qū)-西北，如新疆、內(nèi)蒙、寧夏、陜西等。

全球BDO產(chǎn)能的增長(zhǎng)基本取決于中國(guó)地區(qū)產(chǎn)能增速情況，中國(guó)BDO已經(jīng)成為全球市場(chǎng)最主要的產(chǎn)地及消費(fèi)地，其輻射周邊的作用不斷加強(qiáng)，2023年僅中國(guó)大陸地區(qū)產(chǎn)能在全球產(chǎn)能中的占比達(dá)到70.27%。2024年國(guó)際上新增產(chǎn)能主要是美國(guó)嘉吉與德國(guó)漢姆在美國(guó)Qore的6.5萬(wàn)噸生物法BDO，這家公司也將加深與巴斯夫在生物基BDO下游產(chǎn)品領(lǐng)域的合作，預(yù)計(jì)2024年僅中國(guó)大陸地區(qū)在全球中的占比將達(dá)到77%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷壓力增大的情況下，繼續(xù)開(kāi)發(fā)出口是行業(yè)發(fā)展的必然方向。

終端需求增速不及預(yù)期 行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能洗牌期

雖然BDO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大已經(jīng)使得部分企業(yè)取消了BDO項(xiàng)目規(guī)劃，但根據(jù)企業(yè)公開(kāi)信息及卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)匯總，目前中國(guó)BDO仍在推進(jìn)中的擬建及在建項(xiàng)目仍有600萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)2024年具備投產(chǎn)條件的BDO項(xiàng)目也有338萬(wàn)噸，雖多有下游配套項(xiàng)目，但在終端需求跟進(jìn)有限情況下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都面臨較大過(guò)剩壓力。

2024年全球經(jīng)濟(jì)或維持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，BDO終端紡織及可降解領(lǐng)域增速緩慢，而產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目不斷落成,產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)BDO及下游主要產(chǎn)品在2024年均面臨較大過(guò)剩壓力，預(yù)計(jì)2024年BDO及下游主要產(chǎn)品產(chǎn)能增速平均為28%，增速最快的是BDO，預(yù)計(jì)可達(dá)到45%，BDO環(huán)節(jié)過(guò)剩壓力較大。

2024年中國(guó)BDO新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間多數(shù)較原定計(jì)劃推遲，主要集中在第二、第三季度，下游PTMEG、PBT、GBL行業(yè)新增產(chǎn)能也主要集中在第二、第三季度。從投產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)來(lái)看，BDO環(huán)節(jié)過(guò)剩壓力繼續(xù)增大。二季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，疊加新產(chǎn)能試車影響，行情或偏弱為主；但考慮到BDO目前已進(jìn)入虧損狀態(tài)，新產(chǎn)能實(shí)際供應(yīng)量或有限，且二季度企業(yè)檢修或增多，實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)或有限。

2024年BDO行業(yè)已然進(jìn)入新一輪洗牌期，并且在新產(chǎn)能不斷落成情況下，洗牌可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，有可能長(zhǎng)達(dá)2-3年，雖說(shuō)BDO擴(kuò)產(chǎn)潮背后企業(yè)錨定的是下一個(gè)景氣周期，也做好了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的準(zhǔn)備，但競(jìng)爭(zhēng)仍然是殘酷的。繼續(xù)提高產(chǎn)率、節(jié)能降耗、開(kāi)發(fā)出口等成為2024年BDO及下游企業(yè)正在努力的方向，另外一體化競(jìng)爭(zhēng)形式下非一體化企業(yè)也在積極尋求合作機(jī)會(huì)，以應(yīng)對(duì)一體化裝置的沖擊。5月21-22日卓創(chuàng)資訊2024第二屆中國(guó)BDO-己二酸行業(yè)高峰論壇與您相約溫州，共同探討行業(yè)發(fā)展新方向。