【導語】經過前4個月的連續(xù)上漲，制冷劑多產品價格已刷新近三年高點，長周期HCFCs配額削減及HFCs配額政策落地進而供應受限是支撐其價格走高的關鍵因素。5月份以來，受內外貿市場需求釋放不一影響，業(yè)者對制冷劑各產品走勢強弱預期出現(xiàn)分歧，接下來制冷劑價格或有明顯分化表現(xiàn)。

截至2024年5月10日收盤，年內主流制冷劑價格較2023年均價寬幅上行。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，以國內華東市場為例，共監(jiān)測6個產品，其中4個產品價格較2023年同期、2023年均價格漲幅均超50%，制冷劑R404A年內均價（截至5月10日）更是較2023年均價格漲幅超100%。

2024年，氟化工產業(yè)鏈利潤明顯向制冷劑產品端轉移。從產業(yè)鏈維度來看，上游原料端利潤有所收窄，而下游制冷劑端利潤明顯增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，以國內華東市場價格為基準，測得制冷劑R22、R32、R134a、R125稅后毛利分別在9428元/噸、8935元/噸、10436元/噸、19477元/噸，均較2023年均利潤寬幅增加。其中，制冷劑R32利潤實現(xiàn)扭虧為盈，在2023年負利潤基數(shù)下，2024年利潤實現(xiàn)四位數(shù)增幅。

影響年內制冷劑市場價格偏強運行、利潤持續(xù)向好，卓創(chuàng)資訊認為主要有以下兩方面因素：

一、HCFCs配額持續(xù)削減預期及HFCs配額政策落地下，制冷劑行業(yè)供應收緊，甚至部分產品年內供應缺口預期逐步增強，支撐年內價格持續(xù)上漲。

HCFCs:根據(jù)《蒙特利爾議定書》的相關約定，我國自2013年對HCFCs實行配額管控以來，截至2024年，制冷劑R22已陸續(xù)完成四次的生產配額削減。據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布歷年數(shù)據(jù)來看，2024年生產配額總量在181.85千噸，較2013年已完成59%量的削減。而根據(jù)配額削減進程的相關約定，我國到2025年削減67.5%，至2030年近乎完全淘汰，僅保留基線水平的2.5%以滿足維修市場需求。根據(jù)配額削減進程粗略估算，預計2025年度生產配額總量在149.07千噸附近，較2024年生產配額約削減31.43千噸（僅供參考，最終數(shù)據(jù)以生態(tài)環(huán)境部發(fā)布數(shù)據(jù)為準）。

根據(jù)2023年的市場情況來看，經過再一次的生產配額削減，國內市場供需維持緊平衡狀態(tài)。相較供應端的硬性削減，下游需求端尚存一定彈性需求釋放，進而支撐年內價格維持高位。進入2024年，雖年內生產配額較2023年基本持平，但2025年生產配額削減預期下，后期供不應求預期不減，企業(yè)挺價惜售心態(tài)逐步增強，支撐年內價格延續(xù)上漲。

HFCs:2024年我國HFCs配額政策落地實施，自此我國受控用途HFCs生產和使用凍結在基線水平，將在2029年起進入削減進程，行業(yè)供應逐步減少。受HFCs配額基準年整體出口水平偏高影響，2024年HFCs整體外用配額占比在54.40%，而我國作為制冷設備第一大生產國，國內市場需求仍存穩(wěn)中偏強預期，進而國內市場供應偏緊預期逐步增強。

制冷劑R32主要應用在家用空調領域，從歷史規(guī)律來看，3-6月份多為我國家用空調生產旺季，據(jù)公開資料顯示，除2月份外，上半年排產均較去年同期呈增長趨勢：1-6月份排產較去年同期產量增長近20%，對應制冷劑R32需求量維持高位。但年度有限供應下，企業(yè)短期供應量有限，加之受部分裝置降荷檢修影響，行業(yè)供應量持續(xù)收緊，驅動制冷劑R32價格持續(xù)上行。

二、年內多原料價格低位盤整，對應制冷劑成本基本穩(wěn)定，在制冷劑價格延續(xù)上行情況下，制冷劑行業(yè)利潤持續(xù)向好。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，2024年制冷劑上游原料價格較2023年均價格漲跌互現(xiàn)。原料無水氫氟酸年內產能持續(xù)增加，而下游需求增量有限情況下，供大于求矛盾凸顯，同比價格出現(xiàn)窄幅趨弱。原料三氯乙烯其下游應用主要集中在制冷劑領域，而制冷劑R134a執(zhí)行配額后對應原料端利好支撐明顯不足，進而影響三氯乙烯價格低位盤整運行。就目前市場情況來看，原料窄幅整理對制冷劑端影響較為有限。

進入五月份，制冷劑市場需求強弱表現(xiàn)不一，多產品價格有松動跡象。制冷劑市場經過四個多月時間的延續(xù)上漲，貿易市場業(yè)者多有一定貨源儲備，而除終端空調等需求量高位穩(wěn)定外，其余下游需求尚未規(guī)模釋放，進而貿易市場尚存一定待消化貨源，業(yè)者拿貨心態(tài)漸趨謹慎，同時制冷劑作為對資金要求較高的產品，部分業(yè)者資金壓力近期凸顯，進而貿易市場競價出貨情況明顯增多，生產端與貿易端產品價格出現(xiàn)明顯倒掛，即貿易市場價格要低于生產企業(yè)端出貨價格。另一方面，雖內外貿市場受各自配額影響，但在一定時間點又是相互影響的。以制冷劑R125為例，隨著國外市場對高GWP產品的限制不斷加強，出口市場需求有明顯轉弱，進而國內市場庫存不斷累積，生產企業(yè)出貨壓力下，實單讓利意愿增強。

截至5月15日，國內華東市場制冷劑R22（ODS級）最新價格在26500-27000元/噸，較上期價格上漲，而制冷劑R125最新價格在38500-39500元/噸，較上期價格下跌，同時制冷劑R134a、R404A、R507A等貿易市場多有低價訂單聽聞，在基本面強弱不一影響下，價格出現(xiàn)差異化表現(xiàn)。

短期消化庫存，國內制冷劑市場震蕩整理可能性較大。分產品來看，

制冷劑R22:目前年度有限供應同時長周期供應收窄預期下，生產企業(yè)仍存較強的挺價心態(tài)，市場低價貨源逐步減少，預計新單商談重心仍存上移預期，但目前貿易市場業(yè)者多有一定貨源儲備，短期補庫需求或有限，限制價格上行幅度，預計華東市場價格窄幅上行為主，預計價格運行區(qū)間在27000-28000元/噸；

制冷劑R32：目前終端空調企業(yè)生產維持高位，對應R32需求支撐仍偏強，而隨著檢修裝置的陸續(xù)恢復，市場供應緊張局面或得到一定緩解，預計國內市場價格高位運行為主，預計價格運行區(qū)間在35000-36000元/噸；

制冷劑R125:目前市場供應相較充裕，在下游需求增量有限情況下，階段性供需矛盾凸顯，市場實單仍存一定讓利出貨空間，預計實單價格或窄幅偏弱運行為主，預計價格運行區(qū)間在37500-38500元/噸；

制冷劑R134a:作為出口占比較大的產品，出口市場需求對市場價格影響較為明顯，短期外貿市場需求增量仍較為有限，而國內市場貨源相較充裕情況下，市場或難有調整動能，預計價格震蕩整理運行為主，不排除市場明穩(wěn)暗降的情況存在，預計價格運行區(qū)間在30000-31000元/噸。