本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/5/20—5/24】

本周原油價(jià)格延續(xù)弱震蕩格局。截至5月23日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價(jià)的周均價(jià)分別為78.1美元/桶和82.5美元/桶，較上周均價(jià)分別小幅下跌0.88%和0.82%。

本周需求面依然缺乏明顯利好信號，汽油表觀需求環(huán)比回升，但仍然在2018年以來同期均值水平附近波動，同時(shí)美國成品油裂解價(jià)差僅有小幅反彈。供應(yīng)方面，WTI月差走弱，回落至均值區(qū)間以內(nèi)，但沒有跟隨油價(jià)下跌而進(jìn)一步走弱，其中連三價(jià)差保持在1.5美元上下小幅波動，意味著油市并未處于供過于求的寬松局面，這也可以解釋為什么油價(jià)當(dāng)前維持弱震蕩而沒有深跌。宏觀層面美國5月Markit PMI增長超出市場預(yù)期，美元走強(qiáng)、降息預(yù)期或再推遲，壓制油價(jià)上方空間。

綜合來看，WTI跌至77美元以下后往往能夠快速回補(bǔ)，我們認(rèn)為77美元位對WTI的支撐力依然有效，下周油價(jià)或在77-80美元之間震蕩。不過下周末6月2日將迎來OPEC+產(chǎn)量會議，屆時(shí)將對下半年的產(chǎn)量配額做出決議。預(yù)計(jì)減產(chǎn)政策還將延續(xù)，對油價(jià)影響偏弱。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美國5月Markit PMI超預(yù)期增長，美元走強(qiáng)

【需求】5月美國成品油裂解價(jià)差同環(huán)比均下跌

【持倉】WTI非商業(yè)多空持倉量雙雙回落

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國5月Markit PMI超預(yù)期增長，美元走強(qiáng)

美國5月Markit制造業(yè)PMI初值50.9，預(yù)期50，前值50，創(chuàng)2個(gè)月新高。5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值54.8，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的51.3和前值51.3，創(chuàng)12個(gè)月新高。美國5月Markit綜合PMI初值54.4，為2022年4月以來的最高水平，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的51.2和前值51.3。

5月初披露的部分4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱信號，我們提出美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性、抗通脹路徑一波三折的情況下，4月單月數(shù)據(jù)還不足以證明經(jīng)濟(jì)走弱、通脹再度開始下降。從本次Markit PMI數(shù)據(jù)來看也驗(yàn)證了此前的觀點(diǎn)。具體分項(xiàng)中，制造業(yè)投入價(jià)格和服務(wù)業(yè)支付價(jià)格均出現(xiàn)上漲，意味著5月的通脹下降可能再次放緩、甚至停滯。數(shù)據(jù)公布后，市場對9月首次降息的押注下降至46%，而本月初一度超過50%；對11月首次降息的押注為47%，對12月首次降息的押注也從前一周的32%上升至41%。同時(shí)美元走強(qiáng)，美指重回105以上，對應(yīng)原油價(jià)格盤中轉(zhuǎn)跌。近期油價(jià)走弱的情況下，美元偏強(qiáng)運(yùn)行無疑對油價(jià)的反彈形成更大壓力，油價(jià)或還將維持窄幅震蕩的狀態(tài)。

【需求】5月美國成品油裂解價(jià)差同環(huán)比均下跌

5月中旬以來，美國汽油裂解價(jià)差在26-28美元/桶之間徘徊，同期燃油裂解價(jià)差中樞小幅上漲2美元至25美元/桶附近。截至5月23日收盤，美國汽油裂解價(jià)差月均值27.5美元/桶，環(huán)比和同比分別下跌11.9%和20.6%，美國燃油裂解價(jià)差月均值24.5美元/桶，環(huán)比和同比分別下跌6.9%和8.9%。

5月歐美中質(zhì)餾分油延續(xù)低位運(yùn)行，但下旬美國燃油出現(xiàn)小幅反彈信號，反彈持續(xù)性有待考察。受市場關(guān)注度更高的美汽油裂解價(jià)差在整個(gè)5月明顯走弱，下旬略有反彈，但未能突破近期28美元的波動區(qū)間上限。對比過去10年的歷史數(shù)據(jù)，4月到7月期間汽油裂解價(jià)差月均值往往處于年內(nèi)高峰水平，但今年5月汽油裂解價(jià)差環(huán)比前兩個(gè)月顯著走弱，且跌至2018-2022年同期均值水平以下, 表現(xiàn)不容樂觀。

預(yù)計(jì)隨著夏季出行增加，汽油需求還將逐漸回升，但結(jié)合上周數(shù)據(jù)周刊中對美國汽油表觀需求的分析，我們認(rèn)為今年夏季消費(fèi)旺季的需求表現(xiàn)大概率低于去年同期，裂解價(jià)差漲幅也將低于去年同期，制約油價(jià)上行空間。

【持倉】WTI非商業(yè)多空持倉量雙雙回落

CFTC最新統(tǒng)計(jì)，截至5月14日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1787763手，減少49002手。大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭203043手，比前一周減少12401手。

WTI非商業(yè)凈持倉量連續(xù)第二周下降，其中多頭和空頭持倉量分別較前一周減少了8.4%和12.2%，而且相較于前一周“多頭降空頭增”的變化模式，此次數(shù)據(jù)顯示空頭持倉量也顯著回落，市場多空交易情緒持續(xù)轉(zhuǎn)淡，近期油價(jià)也多呈現(xiàn)為窄幅震蕩狀態(tài)。日前中東某國總統(tǒng)墜機(jī)身亡的事件未在短期內(nèi)激發(fā)市場的風(fēng)險(xiǎn)情緒，油價(jià)日內(nèi)弱震蕩，再度驗(yàn)證當(dāng)前油價(jià)對地緣風(fēng)險(xiǎn)的敏感性已經(jīng)“鈍化”，市場情緒偏冷。

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