【導(dǎo)語】1，4-丁二醇（Butane-1,4-diol）簡稱BDO，是一種重要的有機(jī)精細(xì)化工原料，其下游衍生物主要有PTMEG（聚四氫呋喃）、PBT（聚對苯二甲酸丁二醇酯）、NMP（N-甲基吡絡(luò)烷酮）、PBAT(聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯)及聚酯多元醇等，廣泛應(yīng)用于終端紡織、塑料、鋰電池正極材料、醫(yī)藥、可降解塑料及皮革鞋材等領(lǐng)域。

中國BDO以炔醛法為主，最初原料來源主要為煤炭及石灰石，兩大直接原料為電石及甲醇，生產(chǎn)1噸BDO一般需要1.13噸電石和0.8噸甲醇，中國炔醛法企業(yè)多為煤化工企業(yè)，多配有上游原料裝置，原料端價(jià)格波動(dòng)對BDO影響有限。從下游分布來看，BDO終端多為一般生活消費(fèi)品，具有一定的出口依賴性。BDO主要應(yīng)用在紡織領(lǐng)域，PTMEG-氨綸行業(yè)在BDO下游占比中達(dá)到47.93%，BDO-PTMEG-氨綸也是產(chǎn)業(yè)鏈主要鏈條；其次是PBT行業(yè)，占比約為21.97%，主要應(yīng)用在汽車塑料部件及紡絲領(lǐng)域；再次是GBL行業(yè)，占比約為19.11%，主要應(yīng)用在鋰電池正極材料及醫(yī)藥農(nóng)藥領(lǐng)域；另外可降解領(lǐng)域PBAT/PBS在政策利好下進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)期，2023年占比5.61%左右。在新版“限塑令”及“雙碳”政策利好支撐下，PBAT行業(yè)、GBL-NMP行業(yè)未來發(fā)展前景良好，在BDO下游需求占比中將繼續(xù)增大。

從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展來看，國內(nèi)BDO及下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入發(fā)展成熟期，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度進(jìn)一步加深。十四五期間，BDO及下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能增速逐漸加快，進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，至2023年，BDO及下游PTMEG、PBT、氨綸及GBL產(chǎn)能增速合計(jì)達(dá)到129%，處于歷史第三高位水平。一體化發(fā)展趨勢下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能同步增長，當(dāng)前BDO上下游一體化（配備至少一種原料及一種下游產(chǎn)品）比例已經(jīng)高達(dá)67%。

從近5年BDO及下游利潤流動(dòng)方向來看，向上游轉(zhuǎn)移趨勢較為明顯。尤其是在2021年，BDO行業(yè)在自身供需關(guān)系轉(zhuǎn)變、大宗商品整體向好背景下帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品利潤率合計(jì)達(dá)到90%以上。從長周期發(fā)展來看，氨綸作為BDO下游最主要產(chǎn)品，其景氣度直接決定了產(chǎn)業(yè)鏈整體情況，2022年起氨綸行業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張加速背景下陷入虧損，產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤隨之回落。

BDO及下游產(chǎn)品在全球產(chǎn)能占比中不斷增大，且近年來行業(yè)過剩壓力仍存，企業(yè)紛紛積極擴(kuò)展出口。近5年，BDO、PTMEG、四氫呋喃產(chǎn)品出口增幅較明顯。從2024年情況來看，國際原油價(jià)格仍處于中高位水平，中國地區(qū)BDO成本優(yōu)勢仍較明顯，繼續(xù)帶動(dòng)BDO及下游產(chǎn)品出口增量。

BDO無論在過去還是將來，都是產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張最快的一環(huán)，預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能增速仍能達(dá)到45.14%，產(chǎn)能過剩已不可避免，在這種情況下未來5年BDO產(chǎn)能增速或放緩。在一體化發(fā)展背景下BDO-PTMEG-氨綸主鏈條，未來5年產(chǎn)能復(fù)合增速平均可能達(dá)到23.8%。產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度繼續(xù)加深，預(yù)計(jì)至2028年，BDO上下一體化占比可能達(dá)到73%。供應(yīng)端出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的概率較低，未來產(chǎn)業(yè)鏈終端行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)鏈出口開發(fā)情況等靠近需求端的因素將成為影響產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵因素。