關鍵詞：粘膠短纖、需求、利潤、庫存緊張、預測

【導語】2024年上半年粘膠短纖市場價格整體呈“N”字型走勢，漲跌幅收窄，供應偏緊和需求支撐不足共同作用于市場。下半年伴隨季節(jié)性需求釋放，疊加外需或有望回暖，粘膠短纖需求端存改善預期，粘膠短纖市場或階段性向好，但考慮到下游及終端產品利潤欠佳，上行空間受限。預計下半年粘膠短纖市場先漲后跌，市場重心較上半年上移。

上半年國內粘膠短纖市場整體呈“N”字型走勢，上半年均價較去年同期有所上移，其走勢與我們在《2023-2024中國粘膠短纖市場年度報告》中預測的基本一致，但6月份下游需求弱勢下，受粘膠短纖供應緊張及成本增加等因素影響，粘膠短纖價格出現(xiàn)上漲行情，造成我們對于預測出現(xiàn)偏差。2024年1-6月，國內粘膠短纖（中國、承兌、送到、含稅，下同）均價為13261元/噸，較上年同期上漲0.56%。截止到6月25日，國內粘膠短纖收于13425元/噸，該價格較年初上漲了3.67%。

2024年上半年粘膠短纖市場運行的低點在1月中旬，價格在12900元/噸，主要是由于粘膠短纖工廠為刺激下游紗廠為春節(jié)備貨降低價格。簽單后因企業(yè)庫存降至偏低水平且成本維持在相對高位，粘膠短纖價格持續(xù)上漲至3月中上旬，創(chuàng)年內最高點13600元/噸。之后又因需求表現(xiàn)偏弱，粘膠短纖市場步入下行通道。6月中下旬粘膠短纖工廠再次因高成本低庫存報盤上調，但上半年市場整體漲跌幅度偏窄。

上半年粘膠短纖市場價格先漲后跌再漲，與供應偏緊、成本高位及需求端利潤壓縮有較為直接的關系。

企業(yè)庫存低位且訂單相對充足，推動粘膠短纖價格高于去年同期

2024年上半年除4月份粘膠短纖工廠檢修外，行業(yè)開工負荷率多維持在80%相對高位，較去年行業(yè)開工負荷率提升8個百分點。2024年上半年粘膠短纖企業(yè)庫存水平偏低，據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，上半年樣本企業(yè)平均庫存在9天，較去年同期下降2天。一方面，下游人棉紗廠開工偏高，對粘膠短纖保持正常補貨節(jié)奏，粘膠短纖企業(yè)庫存一直控制在偏低水平。另一方面，粘膠短纖工廠基本維持每月一次簽單且簽單量控制在20-30天，簽單后持續(xù)交付前期訂單，因此即使粘膠短纖行業(yè)開工負荷率維持在高位，庫存水平始終維持在偏低水平，行業(yè)處于供需緊平衡狀態(tài)，對粘膠短纖市場價格走勢有良好提振。

產業(yè)鏈下游產品利潤微薄甚至虧損，抑制粘膠短纖價格上漲

從下游行業(yè)開工情況來看，2024年上半年下游人棉紗行業(yè)先降后升，后期開工高于去年同期。春節(jié)期間多數下游紗廠放假離市，春節(jié)后隨著工廠陸續(xù)復工復產，加之受市場對年后看漲預期影響，下游年前訂單多有積累，因此開工快速回升，下游人棉布廠維持剛需補貨，人棉紗廠企業(yè)庫存無壓力，開工維持在相對高位，對粘膠短纖保持正常采購節(jié)奏。

對于織造企業(yè)來講，少部分靠差異化產品保證利潤，多數靠走量，上半年織造企業(yè)利潤被壓縮，市場競爭激烈，坯布價格難漲，疊加二季度海運費的上漲使得外貿企業(yè)賬期增加，織造企業(yè)現(xiàn)金流壓力增大，整體回款偏慢，自下而上進行壓價。雖然粘膠短纖及下游產品走量均尚可，但紗廠利潤承壓下對粘膠短纖高價接受能力有限，抑制價格上漲。截至6月25日，2024年上半年環(huán)錠紡R30S虧損339元/噸，雖然較去年同期虧損減少48元/噸，但虧損幅度仍處于偏高水平。

原料溶解漿價格維持在高位，成本端存有支撐

溶解漿在粘膠短纖原料成本中占比80%附近，2024年上半年溶解漿價格持續(xù)上漲，截至6月25日收盤，中國溶解漿市場價收于7700元/噸，較年初價格上漲200元/噸，漲幅2.70%，因此上半年粘膠短纖成本線逐步上升，對粘膠短纖價格走勢形成支撐。行業(yè)利潤在2-3月出現(xiàn)短暫的小幅盈利后轉入虧損狀態(tài)，對粘膠短纖價格存托底作用。截至6月25日，2024年上半年國內粘膠短纖理論毛利虧損220元/噸，較去年上半年虧損增加204元/噸。

2024年下半年粘膠短纖企業(yè)庫存偏緊狀態(tài)或不易改變，“金九銀十”需求有望回暖，且成本端存有支撐，但產業(yè)鏈下游產品利潤或持續(xù)被壓縮，抑制粘膠短纖價格漲幅，季節(jié)性規(guī)律作為歷史參考，預計粘膠短纖價格或穩(wěn)中偏強運行。

宏觀經濟向好帶動需求增量，下半年粘膠短纖整體需求或存改善預期

當前國內經濟已進入新一輪庫存周期，隨著經濟不斷復蘇，預計下半年大宗商品價格走勢或整體向上，同時旺季下消費信心或有所增強。人棉紗廠庫存無壓力，預計下半年開工維持在相對高位，對粘膠短纖保持正常消耗，“金九銀十”旺季前對粘膠短纖采購積極性或有所提升。另一水刺無紡布領域下半年或平淡延續(xù)，人們對衛(wèi)生、環(huán)保、可降解意識的提高，使得下半年高白粘膠短纖在水刺無紡布領域的用量或相對穩(wěn)定。綜合來看，預計下半年粘膠短纖國內需求增長幅度或有限，整體略好于上半年。

除此之外，三季度是貨幣政策的重要觀察窗口，宏觀數據對價格的擾動或放大。二季度美國通脹放緩信號和主要經濟體央行率先開始降息，強化了市場對下半年美聯(lián)儲降息的預期。美聯(lián)儲降息開啟大概率在9月或11月，宏觀貨幣政策和預期調整或給粘膠短纖產業(yè)鏈下游及終端產品出口帶來復蘇機會，因此預測下半年外需市場或有望回暖。

綜合考慮，預計下半年粘膠短纖市場需求表現(xiàn)稍好，9-10月旺季前交投或相對順暢，下半年價格或窄幅上漲。

下半年企業(yè)庫存或維持在偏低水平，助力市場價格

6月經與企業(yè)核查，新疆工廠產能整體淘汰10萬噸，下半年粘膠短纖行業(yè)無新增投產，行業(yè)年產能更新為481.5萬噸，行業(yè)整體供應能力小幅降低，且傳統(tǒng)旺季需求增加，下半年供需格局或改善。綜合上半年行業(yè)開工及需求來看，預計下半年工廠開工或維持在80%以上高位。但粘膠短纖工廠或通過漲價鎖單、降價促銷等刺激手段，從而保持正常簽單節(jié)奏，企業(yè)庫存有望控制在偏低水平，從而對市場心態(tài)存有提振作用。

下半年利潤承壓，對價格托底

溶解漿作為粘膠短纖的主原料，長期以來粘膠短纖價格與溶解漿關聯(lián)性極強，溶解漿價格的變動對粘膠短纖成本面產生較大的影響。溶解漿85%-90%依靠進口，巴西有溶解漿工廠預計7月份轉產溶解漿，預計下半年進口量將增加，三季度溶解漿價格或較為堅挺，四季度或出現(xiàn)下跌行情。而粘膠短纖行業(yè)處于窄幅虧損中，成本端存有壓力，對價格存托底作用。

粘膠短纖價格具有季節(jié)性特點，8-9月份上漲的概率較大

粘膠短纖價格波動具有一定的季節(jié)性特征，每年8-9月份受到消費旺季的加持上漲概率較大，7月、11-12月均為消費淡季，市場多呈下跌走勢，但今年7月份受企業(yè)庫存緊張影響下價格或難跌。結合市場供需基本面情況以及國內經濟修復進程，預計今年下半年粘膠短纖市場基本延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律，但低于季節(jié)性指數。

綜合上述分析，下半年粘膠短纖供應偏緊狀態(tài)或不會有明顯變化，市場需求有望回暖，且成本端存有支撐。結合粘膠短纖價格季節(jié)性特點，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國粘膠短纖市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，但對價格區(qū)間做出修正，預計2024年下半年將經歷穩(wěn)中上漲—窄幅下滑這一過程，月均價運行區(qū)間在13300-13600元/噸，下半年高點大概率出現(xiàn)在9-10月，低點或在12月。