關(guān)鍵字：偏強(qiáng)上漲 有機(jī)化工 原油

能化行研組  馬英君  劉潔

導(dǎo)語：2024年上半年國際原油持續(xù)偏強(qiáng)，石化行業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，需求端穩(wěn)步復(fù)蘇，汽車、電子電器消費(fèi)量繼續(xù)提升，房地產(chǎn)、化纖行業(yè)逐漸改善。外圍經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，出口增長基礎(chǔ)較好，一定程度緩解國內(nèi)庫存壓力。2024年下半年逐漸進(jìn)入補(bǔ)庫周期，需求端繼續(xù)發(fā)力，疊加原油預(yù)計(jì)高位支撐，石化行業(yè)偏強(qiáng)趨勢或延續(xù)。

2024年上半年中國石油化工品市場偏強(qiáng)運(yùn)行，其中有機(jī)化工指數(shù)上漲6.09%，布倫特原油上漲10.64%。41個(gè)主要產(chǎn)品中，上半年均價(jià)同比上漲的31個(gè)，占比75.6% ；均價(jià)下跌的品目10個(gè)，占比24.4%。漲幅≥20%的3個(gè)：丙酮（31.7%）、MMA（30.08%）、純苯（28.63%）；跌幅前三的分別是石油焦（-20.91%）、環(huán)氧丙烷（-6.43%）、環(huán)氧樹脂（-6.37%）。終端需求恢復(fù)存在一定的結(jié)構(gòu)性，是不同原材料價(jià)格變化差異的主要原因之一。

2024年上半年全球制造業(yè)同步復(fù)蘇，中國出口增長的外需基礎(chǔ)較好。中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，但房地產(chǎn)鏈條仍是需求疲軟的主要原因。國際原油持續(xù)偏強(qiáng)，對化工品價(jià)格形成支撐。石化行業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，需求端呈現(xiàn)差異化復(fù)蘇，汽車、電子電器消費(fèi)量繼續(xù)提升，房地產(chǎn)、化纖行業(yè)逐漸改善。上半年石化行業(yè)市場需求偏弱制約成本向下游傳導(dǎo)，市場價(jià)格雖有窄幅上行，但行業(yè)利潤水平仍維持低位。

2024年下半年石油化工市場預(yù)計(jì)延續(xù)偏強(qiáng)趨勢，行業(yè)利潤或逐漸修復(fù)。主要影響邏輯在于新增產(chǎn)能投產(chǎn)可能不及預(yù)期，低盈利下行業(yè)開工負(fù)荷持續(xù)偏弱，庫存水平持續(xù)下降，整體供需矛盾或進(jìn)一步緩和。疊加外需較好的基礎(chǔ)，國內(nèi)需求差異化復(fù)蘇及傳統(tǒng)需求邊際改善，下半年石油化工行業(yè)供需環(huán)境預(yù)期向好。原油端預(yù)計(jì)下半年延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端繼續(xù)提振。

全球經(jīng)濟(jì)承壓，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒀永m(xù)結(jié)構(gòu)性恢復(fù)。2024年海外加息周期逐漸收尾，5月之后歐美貨幣政策開始分化，經(jīng)濟(jì)壓力下歐洲率先開啟降息周期，美聯(lián)儲高利率維持，有望9月開始降息。歐美貨幣政策分化側(cè)面反映全球經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸加大。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇狀態(tài)。房地產(chǎn)刺激政策由“供給端”轉(zhuǎn)向“供給端+需求端”，“收儲”加速落地或?qū)⑹菫楹罄m(xù)外需轉(zhuǎn)弱的提前布局。汽車、電子電器等行業(yè)的快速發(fā)展將進(jìn)一步帶動相關(guān)原材料的需求增長。

2024年下半年原油價(jià)格或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，對石油化工品形成支撐。美聯(lián)儲降息開啟大概率在9月或11月，宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整對國際油價(jià)的擾動或更加頻繁。OPEC+供應(yīng)彈性還集中在沙特等個(gè)別核心減產(chǎn)國，三季度供應(yīng)收緊預(yù)期仍存，10月開始自愿減產(chǎn)逐步取消的情況下，四季度產(chǎn)量增加是大概率事件。美國原油產(chǎn)量保持高位，但增長空間有限，對總供應(yīng)的邊際影響力較弱，下半年對美國原油供應(yīng)影響更大的可能是颶風(fēng)問題，需要警惕颶風(fēng)對油價(jià)造成的階段性上沖風(fēng)險(xiǎn)。2024年全球原油需求增速放緩是大概率趨勢，三季度在北美夏季出行旺季、熱帶地區(qū)發(fā)電需求、亞洲煉廠開工提升等因素的影響下，原油需求仍有較大回升預(yù)期，但預(yù)計(jì)相較去年增幅收窄。此外，三季度柴油裂解價(jià)差有望反彈，支撐油價(jià)走強(qiáng)。四季度油品消費(fèi)或季節(jié)性回落，原油和石油產(chǎn)品存在季節(jié)性累庫風(fēng)險(xiǎn)。綜合預(yù)計(jì)油價(jià)在下半年呈現(xiàn)三季度走強(qiáng)、四季度回落的趨勢。油價(jià)上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)重回視野造成油價(jià)超預(yù)期上沖。

新增產(chǎn)能投放延期，供應(yīng)壓力對價(jià)格施壓或降低。以2024年年初預(yù)測數(shù)據(jù)來看，2024年上半年石油化工行業(yè)新增產(chǎn)能投放速度有所放緩，并且部分行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)日期計(jì)劃延期至2025-2026年。2023年是化工行業(yè)投產(chǎn)大年，40類化工品產(chǎn)能平均增長15%，過去五年平均增速僅12%。2024年預(yù)計(jì)石化行業(yè)仍維持10%左右的高擴(kuò)能增長，其中煉油板塊瀝青、芳烴板塊苯乙烯及3S，烯烴板塊環(huán)氧丙烷、烯烴（聚烯烴）、辛醇、丙烯腈擴(kuò)能明顯。酚酮板塊產(chǎn)能增長較快的是環(huán)氧樹脂、雙酚A。而通過年中調(diào)研得知，多數(shù)新增產(chǎn)能存在項(xiàng)目投產(chǎn)延后的情況。例如煉油行業(yè)，2024年上半年暫無常減壓裝置投產(chǎn)；乙烯行業(yè)上半年新增產(chǎn)能僅26萬噸，下半年計(jì)劃新增320萬噸，不及2024年初計(jì)劃新增產(chǎn)能的80%；環(huán)氧丙烷年初計(jì)劃新增產(chǎn)能同比達(dá)57%，以當(dāng)前情況看，年底落地項(xiàng)目或不足50%。另外苯乙烯下游ABS、PS來看，2024年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能同比分別為43%、37%。而據(jù)統(tǒng)計(jì)反饋，至年底ABS落地產(chǎn)能或不及年初預(yù)計(jì)的60%。PS行業(yè)同樣如此，多個(gè)項(xiàng)目推遲至4季度，多條產(chǎn)線的產(chǎn)能大概率將推遲至2025年。多數(shù)項(xiàng)目投產(chǎn)延期，2024年下半年供應(yīng)壓力不及預(yù)期，對市場價(jià)格偏空影響或減弱。

下半年供需矛盾預(yù)期逐漸緩解。主要邏輯在于石油化工行業(yè)毛利處于偏低水平，雖新增產(chǎn)能不及預(yù)期，但開工負(fù)荷低位不斷調(diào)整供應(yīng)強(qiáng)度，2024年以來需求邊際逐漸改善，石化行業(yè)整體庫存水平呈現(xiàn)下滑趨勢，供需矛盾有進(jìn)一步緩解趨勢。分指標(biāo)來看，當(dāng)前庫存處于歷年同期偏高位置，具體詳情可參看卓創(chuàng)資訊《中國化工品市場月度研究報(bào)告》。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，終端需求對化工品消費(fèi)量預(yù)期向好

政府推出的穩(wěn)增長政策將進(jìn)一步推動需求向好改善，消費(fèi)市場總體呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。房地產(chǎn)行業(yè)購房推動政策多項(xiàng)齊發(fā)，核心城市助力帶動，市場活躍度或逐漸修復(fù)。汽車以舊換新中央財(cái)政補(bǔ)貼資金預(yù)撥，對汽車產(chǎn)銷起到積極指引。家電行業(yè)以綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)為導(dǎo)向，鼓勵消費(fèi)者購買綠色智能家電、家居等商品，以舊換新行動方案助力行業(yè)好轉(zhuǎn)；化纖行業(yè)一季度平穩(wěn)運(yùn)行，下半年預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好。

1）房地產(chǎn)行業(yè)緩慢恢復(fù)，對化工原材料需求預(yù)期增加

2024年上半年，央行接連發(fā)布三個(gè)重磅通知：《關(guān)于調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策的通知》、《關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策的通知》、《關(guān)于下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率的通知》。通知內(nèi)容包含：取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限；首套房最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套不低于25%；下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，堪稱歷史性的購房推動政策，未來市場情緒有望邊際好轉(zhuǎn)，尤其是核心城市在政策帶動下，市場活躍度或?qū)⒅饾u修復(fù)。

政策敲定主基調(diào)，樓市逐漸明朗。我國住建部明確表示，將充分授權(quán)城市對房地產(chǎn)調(diào)控?fù)碛凶灾鳈?quán)，允許地方根據(jù)本地實(shí)際情況制定針對性的調(diào)控策略。在央行三大通知的支撐下，部分二、三線城市已開始降低首套房貸利率，全國范圍內(nèi)已有60個(gè)城市將首套房貸利率降至“3時(shí)代”。對于租房者來說，保障房建設(shè)取得突破，住建部強(qiáng)調(diào)將盡快出臺地方實(shí)施意見及配套辦法，加快完善“1+N+X”的政策體系，實(shí)現(xiàn)保障房出租和銷售同步。6月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議也明確要求，要認(rèn)識并順應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化，滿足人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，推動已出臺政策措施的落實(shí)，并繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施。

2）汽車產(chǎn)量持續(xù)高位 相關(guān)原材料消費(fèi)量進(jìn)一步提升

今年3月國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，提出要加大政策支持力度，促進(jìn)汽車梯次消費(fèi)、更新消費(fèi)，同時(shí)將組織開展全國汽車以舊換新促銷活動，鼓勵汽車生產(chǎn)企業(yè)、銷售企業(yè)開展促銷活動，并引導(dǎo)行業(yè)有序競爭。商務(wù)部等部門4月印發(fā)的《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，指報(bào)廢符合要求的舊車并購買新車的消費(fèi)者，最高可獲1萬元補(bǔ)貼。截至6月初，財(cái)政部網(wǎng)站正式發(fā)布《關(guān)于下達(dá)2024年汽車以舊換新補(bǔ)貼中央財(cái)政預(yù)撥資金預(yù)算的通知》?！锻ㄖ凤@示，財(cái)政部已經(jīng)下達(dá)了超60億元的財(cái)政貼息和獎補(bǔ)資金，用于2024年的汽車以舊換新中央財(cái)政補(bǔ)貼資金預(yù)撥，補(bǔ)貼的年度資金總額超過111億元。

工業(yè)和信息化部辦公廳、發(fā)展改革委辦公廳、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、商務(wù)部辦公廳、國家能源局綜合司聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展2024年新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知》共有31個(gè)整車制造商的99款車入選下鄉(xiāng)車型。2024年1-4月，中國新能源汽車國內(nèi)銷量252萬輛，同比增長24.4%，占據(jù)國內(nèi)汽車銷量的34.75%，市場占有率不斷提升。在不考慮報(bào)廢率的前提下，粗略計(jì)算當(dāng)前國內(nèi)新能源汽車保有量已超2290萬輛。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)模型顯示，2024年1-4月，中國新能源汽車替代汽油量近640萬噸，汽油替代占比已達(dá)13.1%。

3）家電市場表現(xiàn)火熱  逐漸成為塑料需求的增長點(diǎn)

國務(wù)院于3月13日公布了《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，明確要實(shí)施消費(fèi)品以舊換新行動，其中包括家電。目前國內(nèi)大家電保有量接近飽和，而此輪以舊換新政策主要刺激的是更新需求。5月，為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，按照《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)〈推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案〉的通知》、《商務(wù)部等14部門關(guān)于印發(fā)〈推動消費(fèi)品以舊換新行動方案〉的通知》要求，以綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)為導(dǎo)向，鼓勵消費(fèi)者購買綠色智能家電、家居等商品，在全市范圍內(nèi)發(fā)放綠色智能消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼，助力提升家庭生活品質(zhì)，滿足人民美好生活需要。

近年來，隨著中國家電消費(fèi)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，在政府的支持下，冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)等領(lǐng)域總體保持良好發(fā)展的態(tài)勢。這一態(tài)勢帶動了國內(nèi)家電用塑料消費(fèi)量的持續(xù)增長。隨著人們需求的逐漸提升，家電產(chǎn)品向個(gè)性化、綠色化、多功能等方向發(fā)展，塑料采用低成本改性技術(shù)在家電中的應(yīng)用占比有望進(jìn)一步提高。因此，在未來家電行業(yè)可能成為塑料需求的增長點(diǎn)。家電行業(yè)對塑料的需求有望進(jìn)一步帶動塑料消費(fèi)增長。

4）紡織業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行 下半年預(yù)期樂觀

2024年5月，中國紡織工業(yè)聯(lián)合會制定《紡織行業(yè)碳中和工廠創(chuàng)建和評價(jià)技術(shù)規(guī)范》《碳中和紡織品評價(jià)技術(shù)規(guī)范》《紡織品碳標(biāo)簽技術(shù)規(guī)范》三項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著中國紡織行業(yè)邁出了推動綠色轉(zhuǎn)型的重要一步，將發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)在引領(lǐng)綠色低碳發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的重要作用。中國紡織工業(yè)聯(lián)合會副會長、社會責(zé)任辦公室主任閻巖指出，三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的出臺填補(bǔ)了紡織行業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的空白，為紡織企業(yè)邁向碳中和目標(biāo)提供規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化指引。此次出臺的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將在三個(gè)方面推動行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。具體來說，一是推動綠色制造，培育新質(zhì)生產(chǎn)力；二是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足綠色消費(fèi)需求；三是促進(jìn)管理創(chuàng)新，提高資源利用效率。

紡織行業(yè)與我國國民經(jīng)濟(jì)緊密相連，2024年整體發(fā)展前景樂觀。據(jù)中國紡織工業(yè)聯(lián)合會產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院測算，一季度紡織行業(yè)綜合景氣指數(shù)為53.5%，已連續(xù)五個(gè)季度保持在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，顯示出我國紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的開局，這為全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長任務(wù)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望全年，紡織行業(yè)將延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，但面臨諸多不確定和不穩(wěn)定因素，支撐紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的有利條件依然較多，推動高質(zhì)量發(fā)展的積極因素持續(xù)積累。

2024年下半年石油化工品市場預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行

結(jié)合國內(nèi)外宏觀環(huán)境，從宏觀驅(qū)動因素上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇和原油的高位偏強(qiáng)運(yùn)行將會為化工品提供較強(qiáng)支撐。下半年新增產(chǎn)能逐漸釋放，但整體規(guī)模不及預(yù)期。開工負(fù)荷低位一定程度緩解庫存和供應(yīng)壓力。需求邊際的逐漸改善將促使產(chǎn)業(yè)鏈成本向下傳導(dǎo)，行業(yè)整體毛利水平或逐漸修復(fù)。整體來看，2024年下半年石油化工品價(jià)格大概率呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行趨勢，四季度因新增產(chǎn)能集中釋放以及原油預(yù)期回落，市場價(jià)格或有階段性調(diào)整。