導語：上半年環(huán)氧氯丙烷供應增速大于需求，行業(yè)過剩壓力不減，環(huán)氧氯丙烷價格重心弱勢下跌。展望下半年環(huán)氧氯丙烷價格或圍繞成本及供需變化，部分新裝置仍有投產計劃，下游環(huán)氧樹脂產能擴張仍存，環(huán)氧氯丙烷價格或呈現先低位波動后窄幅上漲再跌的走勢，整體價格波動區(qū)間有限。
上半年國內環(huán)氧氯丙烷市場呈現區(qū)間整理后弱勢下跌趨勢，其走勢與我們在《2023-2024中國環(huán)氧氯丙烷市場年度報告》中的預測略有差異，實際月均價較預測值偏低。上半年內原料丙烯及甘油價格震蕩運行，上半年均價較去年同期變化不大，然環(huán)氧氯丙烷下游及終端需求延續(xù)偏弱態(tài)勢，市場供需錯配局面維持，造成我們對于低值的判斷及預測出現偏差。截至6月26日，2024年1-6月份，國內華東環(huán)氧氯丙烷（銀行承兌匯票180天不貼息支付,送到,含稅,凈水,汽運，下同）均價為7846.07元/噸 ,較上年同期下跌7.54%（見圖1）。6月26日華東環(huán)氧氯丙烷市場收于7200-7250元/噸，該價格較年初下跌13.21%（見圖2）。
2024年上半年環(huán)氧氯丙烷市場運行的高點出現在1月，市場日均價高點為8400元/噸。一方面原料甘油價格小幅上漲，甘油法成本支撐表現略增強，而另一方面主要是1月上旬浙江及山東部分工廠裝置停車檢修，其余工廠多交付長約及前期訂單，現貨庫存偏低，部分地區(qū)因工廠檢修或開工負荷受限，市場內現貨量偏緊，然此階段終端需求相對有限，下游工廠多剛需采購，需求支撐力度一般，在供需兩淡局面下價格窄幅區(qū)間波動。2-6月，下游環(huán)氧樹脂及終端需求低迷，出貨放量不佳，成品庫存高位波動，對原料環(huán)氧氯丙烷維持剛需采購，因此需求支撐乏力局面下，環(huán)氧氯丙烷價格逐漸下探至低位。期間，部分甘油法工廠庫存壓力下停車，零星丙烯法工廠成本壓力下技改轉產環(huán)氧丙烷，但供應端變化對需求偏弱市場難有明顯提振，價格延續(xù)下行趨勢。上半年，環(huán)氧氯丙烷最低價格在6月，低點日均價為7125元/噸，也刷新了2019年以來價格的低點。
上半年環(huán)氧氯丙烷市場下跌為主，與市場供給充足及終端下游需求疲弱有較為直接的關系。
上半年供應同比變化不大，需求小幅減少
2024年上半年國內環(huán)氧氯丙烷市場供應增速不及去年同期，上半年僅有豐益油脂5萬噸裝置擴能，總產能為188.2萬噸，較去年年底增長2.73%。2024年上半年國內環(huán)氧氯丙烷平均開工負荷為53%，較2023年上半年下降0.29個百分點，主要原因是上半年多數甘油法裝置開工穩(wěn)定，上半年停車檢修多為短期，整體開工負荷較去年同期變化不大，而整體產量環(huán)比也基本穩(wěn)定。1-6月環(huán)氧氯丙烷產量達到了52.3萬噸，較上年同期增長0.75%。在國內供應持續(xù)增長下，進口貨源在國內供應中的份額減少，1-6月份環(huán)氧氯丙烷進口量0.03萬噸，較去年同期減少了40 %。
需求方面，環(huán)氧氯丙烷主要消費集中在環(huán)氧樹脂方面，而環(huán)氧樹脂應用在涂料、電子電器、復合材料等終端方面，因此終端市場的需求變化也是大多業(yè)者關注的重點，據國家統(tǒng)計局數據統(tǒng)計，1-5月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積688896萬平方米，同比下降11.6%。房屋新開工面積30090萬平方米，下降24.2%。房屋竣工面積22245萬平方米，下降20.1%。終端房地產市場表現疲弱，建筑及戶內涂料行業(yè)訂單同比減少，下游環(huán)氧樹脂在建筑涂料、戶內涂料等方面需求量下降明顯，從而影響原料環(huán)氧氯丙烷訂單情況，導致需求支撐乏力。
下游環(huán)氧樹脂也處于供需失衡狀態(tài)，終端需求表現不及預期，下游涂料及風電行業(yè)需求不及預期，樹脂生產企業(yè)庫存壓力下開工下降或階段內停車，行業(yè)開工呈現波動下降趨勢，2024年上半年環(huán)氧樹脂E-51平均開工負荷為52%，較去年同期降低4個百分點，需求端對環(huán)氧氯丙烷價格支撐相對有限。上半年環(huán)氧氯丙烷表觀消費量約為48.24萬噸，較去年同期減少3.01%。環(huán)氧氯丙烷市場需求同比減少，而供應小幅增長，環(huán)氧氯丙烷整體供需矛盾加劇，供需失衡是上半年環(huán)氧氯丙烷價格走弱的主要因素。
不同工藝原料漲跌互現，環(huán)氧氯丙烷盈利水平減弱
國內環(huán)氧氯丙烷生產工藝主要是甘油法以及丙烯法，其原料主要包括甘油、丙烯及液氯等，2024年上半年上述產品價格同比漲跌互現，其中甘油法環(huán)氧氯丙烷的成本支撐同比有所減弱，一定程度上造成環(huán)氧氯丙烷市場下跌。
上半年甘油法主要原料甘油國內市場整體呈現上行趨勢，主要原因在于外盤精甘油及原料粗甘油價格上漲。截至6月26日國內華東99.5%甘油收于4300-4400元/噸，該價格較年初上漲10.83%。1-4月，原料甘油市場穩(wěn)步上漲，然下游環(huán)氧氯丙烷靠近終端產品環(huán)氧樹脂，價格漲幅傳導不暢，環(huán)氯生產企業(yè)成本壓力增加，工廠停車次數較去年增多。4月中下旬開始，甘油市場交易轉淡，隨著進口貨源的不斷到港，市場低價貨源增多，下游環(huán)氧氯丙烷成本支撐減弱，價格偏弱運行。5月中下旬開始，國內甘油市場供應減少，庫存降低，業(yè)者心態(tài)有所修復。甘油市場止跌反彈，環(huán)氯成本支撐下價格降幅放緩，但因下游環(huán)氧樹脂需求放量有限，價格維持低位運行。
上半年丙烯法主要原料丙烯市場價格整體呈現小幅震蕩走勢，年初價格偏弱，年中價格偏強。1-5月受裝置停工檢修及新增產能陸續(xù)釋放，加之終端需求相對偏弱，需求支撐力度一般，丙烯供需處于互相博弈狀態(tài)，導致價格維持區(qū)間震蕩。然丙烯法另一原料液氯價格震蕩上漲，由年初0元/噸漲至600元/噸左右。每生產1噸環(huán)氧氯丙烷需要消耗0.68噸丙烯和2.1噸液氯，丙烯法生產成本增加明顯，多數工廠盈利水平不佳，零星丙烯法工廠成本壓力下長期停車。進入6月份，丙烯需求支撐增強，加之多套PDH裝置停工檢修，市場供應趨緊，丙烯價格重心出現明顯上移，并在6月中旬漲至年內高點，丙烯法環(huán)氧氯丙烷成本壓力繼續(xù)增加，理論毛利虧損明顯。
上半年環(huán)氧氯丙烷不同工藝原料同比漲跌互現，2024年1-6月份，甘油法主要原料甘油（95%）均價為4031.97元/噸 ,較上年同期下跌10.18%；2024年1-6月份，國內丙烯均價為6856元/噸 ,較上年同期下跌2.18%。另一原料液氯均價為279.35元/噸，較去年同期上漲615.12%。上半年環(huán)氧氯丙烷不同工藝成本走勢明顯分化，2024年上半年甘油法環(huán)氧氯丙烷平均成本為7848.42元/噸，較去年同期減少580.56元/噸，較去年同期下降6.89%；丙烯法環(huán)氧氯丙烷平均成本為8259.18元/噸，較去年同期增加600.56元/噸，較去年同期增長7.84%。甘油法工藝成本端變化，對環(huán)氧氯丙烷價格有一定的拖累影響，雖丙烯法成本同比增加，但價格難有起色，丙烯法盈利空間壓縮明顯。截至6月20日，甘油法環(huán)氧氯丙烷平均理論毛利為21.02元/噸，較去年同期減少62.98%；丙烯法環(huán)氧氯丙烷平均理論毛利為-389.73元/噸，較去年同期減少147.12%。
下半年，影響環(huán)氧氯丙烷市場運行的主要因素仍在于原料成本以及供需基本面的變化。
市場供應能力或增加，供需矛盾不減
上半年環(huán)氧氯丙烷行業(yè)總產能為188.2萬噸/年，根據目前市場行情來看，東營聯成、山東三岳、惠州晟達以及青島海灣共計有36.3萬噸裝置或在下半年投產釋放，下半年產能或增長至224.5萬噸/年?？紤]到產品利潤水平以及下游需求狀況等影響，部分裝置或推遲投產，新增產能對供應的實際貢獻度預期偏低。
需求端來看，2024年下半年下游環(huán)氧樹脂裝置預計新增產能33萬噸，目前終端消費延續(xù)清淡，下半年終端需求預期難有明顯好轉，下游環(huán)氧樹脂行業(yè)開工或較上半年變動不大，環(huán)氧氯丙烷行業(yè)供過于求格局持續(xù)。7-8月進入夏季傳統(tǒng)需求淡季，終端開工不高，市場維持剛需，預計7-8月環(huán)氧氯丙烷需求偏弱。進入“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，下游環(huán)氧樹脂開工預期提升，需求端相對好轉，年底下游進入傳統(tǒng)淡季或繼續(xù)降溫。此外，下游環(huán)氧樹脂行業(yè)也處于供過于求局面，部分工廠出貨不暢，開工負荷維持中位附近，價格面難有持續(xù)向好表現，難對環(huán)氧氯丙烷價格形成有力支撐。
上游多數原料先漲后跌，成本支撐作用相對明顯
甘油法主要原料甘油方面，下半年國內95%及99.5%甘油行情預計在成本支撐下走勢整體向上運行，其中99.5%甘油價格或在4300-4600 元/噸區(qū)間內，預計高點出現在10月，低點出現在12月概率較大。而丙烯法主要原料方面，下半年丙烯市場供應過剩壓力加劇，將對丙烯市場上行空間形成制約。不過考慮到行業(yè)整體盈利水平依舊偏弱，丙烯下行空間亦或受限。預計下半年丙烯價格運行區(qū)間或在6600-7400元/噸，多數時間價格重心或處于6900-7000元/噸附近波動。下半年的高點大概率出現在9月份，低點或出現在12月份。而另一原料液氯價格波動區(qū)間于上半年無明顯變化，預計下半年液氯價格運行區(qū)間或在（-200）-600元/噸附近，具體來看，7-8月價格偏低位整理，9-11月價格相對偏高，12月小幅回落。結合環(huán)氧氯丙烷主要原料的預測，下半年環(huán)氧氯丙烷主要原料多先漲后跌且多數原料高點價格出現在9-10月份，低點價格出現在12月。成本端影響下，環(huán)氧氯丙烷高低點價格亦出現在上述月份概率大。甘油法成本支撐或較上半年增強，丙烯法成本方面較上半年或無大幅變化，成本端對環(huán)氯價格底部起到支撐作用。
環(huán)氧氯丙烷價格具有一定的季節(jié)性特點，9、10月份上漲概率較大
環(huán)氧氯丙烷價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現為1月及9-11月份價格上漲概率大，2-3月、5-6月及12月價格下行概率大。其中1月因春節(jié)假期原因，終端及下游多入市節(jié)前備貨，市場交投氣氛較活躍，環(huán)氧氯丙烷工廠訂單放量尚可，備貨需求支撐環(huán)氧氯丙烷價格上行；9-10月進入“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，終端需求相對較好，環(huán)氯價格上漲概率較大；2-3月、5-6月及12月終端及下游進入消費淡季，多數下游工廠以消化原料庫存為主，市場采購維持剛需。需求對價格支撐力度有限，部分環(huán)氯工廠出貨不暢，實單或窄幅讓利，市場價格出現下跌的概率較大。結合能源市場價格的變化情況，預計今年下半年環(huán)氧氯丙烷市場依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動規(guī)律，呈現先漲后降趨勢。
綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國環(huán)氧氯丙烷市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測，但預期的價格重心較年報中向下調整，預計下半年環(huán)氧氯丙烷市場低位波動的走勢，具體表現為7-8月價格低位小幅波動，9-10月價格窄幅上行，11-12月價格偏弱走軟，主流價格運行區(qū)間或在7180-7600元/噸，根據季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現在9、10月份，低點或出現在12月份。