【導(dǎo)語】縱觀2024年上半年，多重因素驅(qū)動下，國內(nèi)液化氣市場走勢整體先漲后跌，其中，供需端變化及進(jìn)口氣成本波動對于行情影響顯著。展望下半年，供需基本面變化仍將主導(dǎo)市場走勢，疊加原油期貨及LPG國際市場走勢變化，將成為液化氣價格走勢的主要驅(qū)動。

一、液化氣上半年大勢先漲后跌 工業(yè)民用走勢略有差異

2024年上半年國內(nèi)液化氣市場整體呈現(xiàn)先漲后跌行情，其走勢與我們在《2023-2024年中國液化石油氣市場年度報告》中預(yù)測的基本一致，僅從5月份開始，因國際地緣形勢擾動頻繁帶來的溢價風(fēng)險，使得原油價格整體表現(xiàn)偏強，加之在巴拿馬運河擁堵，運輸成本增加情況下，進(jìn)口氣成本偏高對國內(nèi)液化氣價格形成一定支撐，導(dǎo)致國內(nèi)液化氣價格跌幅較緩。從價格表現(xiàn)來看，5月均價高于4月，與年報價格預(yù)測背離。其中，液化氣上半年最高點出現(xiàn)在5月中旬，低點出現(xiàn)在1月。從長周期價格趨勢來看，考慮下游深加工產(chǎn)品多元化發(fā)展，對液化氣市場的化工需求形成強有力的支撐，2024年上半年國內(nèi)液化氣整體處于近十年來偏中高位水平，1-6月國內(nèi)民用氣均價為4914元/噸，較去年同期下跌0.30%；醚后碳四均價為5258元/噸，較去年同期下跌10.26%。

2024年上半年民用氣市場大致呈現(xiàn)先跌后漲再跌的倒“N”型走勢，醚后碳四價格則先漲后跌?？傮w看來，國內(nèi)液化氣價格波動較為頻繁，但其變化幅度較去年同期明顯收窄。民用氣方面，1、2月份國內(nèi)民用市場基本面表現(xiàn)寬松，疊加惡劣天氣等因素導(dǎo)致市場運力減弱的雙重利空牽制，其價格重心承壓下移。但是，進(jìn)口氣成本支撐良好，且隨著下游PDH裝置陸續(xù)投產(chǎn)，帶動化工需求增加，國內(nèi)民用氣價格止跌并進(jìn)入慢回彈階段。而5月份中下旬，國際原油寬幅下跌，業(yè)者對后市心態(tài)偏空，民用氣價格又開始呈現(xiàn)偏弱調(diào)整態(tài)勢。上半年，民用氣高點出現(xiàn)在5月中旬，價格為5132元/噸，低點出現(xiàn)在1月底，價格為4650元/噸，高低價差為482元/噸。醚后碳四方面，年初以來，國際原油震蕩上行且下游調(diào)油產(chǎn)品需求較好，帶動原料醚后碳四走勢樂觀。之后因4月中下旬油市轉(zhuǎn)弱明顯，加之深加工裝置利潤情況欠佳，牽制買方接貨積極性，醚后碳四開始步入下行通道，價格顯著回落。上半年，醚后碳四價格高點出現(xiàn)在4月下旬，價格為5671元/噸，低點出現(xiàn)在2月初，價格為4948元/噸，高低價差723元/噸。

二、驅(qū)動因素分析：原油、LPG外盤和供需波動共同作用價格

液化氣主要作為煉油副產(chǎn)品，原油價格對于液化氣市場指引性偏強，且液化氣屬于進(jìn)口依賴度偏高的產(chǎn)品。2024年上半年受國際原油及進(jìn)口氣價格走勢先強后弱影響，液化氣價格聯(lián)動運行，價格緩慢推高后走弱。

2024年一季度原油價格偏強震蕩，運行區(qū)間70-90美元/桶，二季度價格偏弱震蕩，原油價格自高點回落。與2023年同期相比，2024年上半年國際原油價格重心略有上移，對國內(nèi)液化氣市場價格走勢形成一定支撐，液化氣價格走勢與原油期貨價格波動保持較強相關(guān)性。

2024年1-6月丙烷CP均值為609美元/噸，較2023年同期下跌1美元/噸，跌幅0.16%；丁烷CP上半年月均值為613美元/噸，較2023年同期下跌0.5美元/噸，跌幅0.08 %。截至目前，2024年丙、丁烷CP高點均出現(xiàn)在2月與3月，低點出現(xiàn)在6月，與國內(nèi)液化氣市場價格走勢大致相同。1-3月份，中東地區(qū)煉廠集中檢修，國際市場供應(yīng)量減少，同時由于當(dāng)期仍處于亞洲地區(qū)需求高位，特別是印度市場燃燒需求維持高位水平，對CP價格形成明顯支撐。4-6月份，亞洲地區(qū)氣溫升高，燃燒端需求減弱，且在中東地區(qū)檢修季結(jié)束、美國庫存高位等影響下，供應(yīng)面相對寬松。從而導(dǎo)致CP價格走勢偏弱。國內(nèi)液化氣進(jìn)口依賴度逐年攀升，龐大的國內(nèi)需求依賴大量的進(jìn)口氣資源作為支撐，丙、丁烷CP價格的變動對于進(jìn)口氣成本及市場心態(tài)擾動較為明顯，因此在其驅(qū)動下，國內(nèi)液化氣價格走勢與CP變動保持較高一致性。

上半年供需雙增 整體表現(xiàn)寬松

供應(yīng)方面，2024年上半年國內(nèi)液化氣產(chǎn)量及進(jìn)口量雙雙增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年1-6月國內(nèi)液化氣總供應(yīng)量預(yù)計在3674.79萬噸，較2023年同期增加261.52萬噸，同比增長7.66%。其中國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)估1967.06萬噸，同比增長6.18%；進(jìn)口量預(yù)估1707.73萬噸，同比增長9.42%。

產(chǎn)量方面，2024年上半年國內(nèi)原油加工量提升，國內(nèi)液化氣產(chǎn)量處于偏高水平，其中二季度部分主營煉廠集中檢修，供應(yīng)量低于一季度。從二季度開始，部分煉廠乙烯裝置自用量增加，液化氣實際外放量下降，煉廠庫容率維持中低位波動；進(jìn)口量方面，受春節(jié)因素影響，1-2月進(jìn)口量較低，進(jìn)口碼頭主要以消化庫存為主，港口庫容率持續(xù)降低；3月份開始，國內(nèi)部分進(jìn)口碼頭填補庫存，進(jìn)口量維持在290萬噸以上，部分月份甚至超過300萬噸，港口庫容率處于中高水平，二季度國內(nèi)主營煉廠外放量的減少由進(jìn)口氣填充。

需求方面，2024年上半年國內(nèi)液化氣需求同步增長，但需求增速不及供應(yīng)增速，供需整體呈現(xiàn)寬松格局。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年1-6月國內(nèi)液化氣總需求量預(yù)計在3685.58萬噸，較2023年同期增加368.04萬噸，同比增長11.09%。其中深加工消耗量2418.73萬噸，同比增長8.67%；燃料消耗用量1163.75萬噸，同比增長16.23%。

深加工方面，烷烴深加工產(chǎn)能繼續(xù)擴張，2024年上半年國內(nèi)PDH總產(chǎn)能達(dá)到近2000萬噸，推動國內(nèi)深加工消耗量繼續(xù)提升，但受限于利潤萎縮及下游產(chǎn)品供需疲軟牽制，深加工開工負(fù)荷率略有下降，使得深加工增速相對緩慢。燃料方面，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步增長，國內(nèi)燃燒需求增加，但隨著淡季來臨以及市場安全管理形勢嚴(yán)格下，5月份起燃燒需求出現(xiàn)下降。

從整體供需來看，2024年上半年供需整體表現(xiàn)寬松。1-2月份國內(nèi)供應(yīng)整體處于偏低水平，市場供需格局偏緊張，但由于春節(jié)假期的影響，對市場價格提振作用有限，供需收緊對價格的推動在春節(jié)后開始體現(xiàn)。但隨著國內(nèi)進(jìn)口量的增加，市場供需格局逐步呈現(xiàn)寬松，一定程度上制約市場價格走勢。

三、后市預(yù)測：需求慢回彈 液化氣磨底后緩慢上調(diào)

展望下半年，影響液化氣市場運行的因素仍將集中在原油宏觀層面波動對市場指引作用、供需基本面改善對于市場的提振效果，以及LPG國際市場先強后弱走勢對價格影響等幾個方面。

宏觀預(yù)期：國際原油走勢偏強運行助力國內(nèi)液化氣市場走勢向好

夏季需求高峰來臨，且美聯(lián)儲降息開始，國際油價預(yù)計三季度走強。四季度隨著美聯(lián)儲降息落地，經(jīng)濟出現(xiàn)降溫，且冬季石油需求走弱，疊加沙特可能存在增產(chǎn)計劃，多重因素制約下，油價大概率出現(xiàn)走弱趨勢。三季度重點關(guān)注實際需求表現(xiàn)，若旺季預(yù)期落空，油價存在較大下行風(fēng)險。四季度在供應(yīng)增加、需求下降的情況下，油價可能出現(xiàn)年內(nèi)最低值。此外，今年原油和成品油庫存水平均較去年明顯回升，油價上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地緣風(fēng)險重回視野造成油價超預(yù)期上沖。作為煉油副產(chǎn)品，國際原油先強后弱的走勢一定程度上將對液化氣價格波動形成明顯擾動。

供需預(yù)期：供需基本面改善支撐液化氣價格走勢向好

從國內(nèi)供需來看，隨著前期煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，下半年計劃內(nèi)檢修較少，國產(chǎn)液化氣供應(yīng)量回升至偏高水平。進(jìn)口量來看，考慮淡季進(jìn)口氣價格偏低且秋冬需求旺盛，在此推動下，進(jìn)口商抄底采貨或?qū)е逻M(jìn)口量存在增加預(yù)期。需求來看，“金九銀十”及冬季氣溫偏低等利好存在，民用終端消耗速率提升，且假期出行增加帶動深加工需求好轉(zhuǎn)。同時，天氣逐步轉(zhuǎn)涼，上下游庫壓控制難度下降，下游采購積極性將有好轉(zhuǎn)?；ば枨髞砜?，下半年P(guān)DH、脫氫等烷烴深加工裝置開工負(fù)荷率預(yù)計較為樂觀，工業(yè)需求對于液化氣市場形成明顯提振；烯烴深加工烷基化裝置開工情況樂觀面不大，但下游需求旺季效應(yīng)加持下，將對醚后C4走勢形成帶動。綜合來看，下半年液化氣供需預(yù)期實現(xiàn)“雙增長”，但需求增量或大于供應(yīng)增量，基本面好轉(zhuǎn)將支撐液化氣價格走勢偏強運行。

國際預(yù)期：LPG外盤走勢先強后弱 對液化氣走勢存關(guān)鍵影響

從LPG國際市場來看，三季度價格預(yù)計先跌后漲，巴拿馬運河擁堵情況得到緩解，但三季度前期北半球市場整體需求欠佳，價格走勢相對偏弱，后期燃燒需求回暖加之工業(yè)需求增加等影響，8-9月份預(yù)期價格上行。四季度，美國LPG產(chǎn)量存有增加預(yù)期，供應(yīng)面寬松牽制價格下調(diào)。國內(nèi)液化氣進(jìn)口依賴度較強，國際市場走勢對國內(nèi)影響顯著。

綜合預(yù)測：三季度作為液化氣市場淡旺季過渡期，需求端將呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢，液化氣價格逐漸磨底，“金九銀十”消費旺季效應(yīng)支撐下，市場一改前期疲軟行情，三季度后期價格緩步上探。但是，考慮市場供應(yīng)量處于相對高位水平，而民用氣需求復(fù)蘇相對緩慢，價格漲勢趨緩且上方空間有限。深加工市場價格整體進(jìn)入緩慢回升通道，價格同樣小幅上漲，將對上游液化氣市場形成帶動作用，年內(nèi)價格高點陸續(xù)形成。四季度，10月份需求端迎來需求高峰，而后略有轉(zhuǎn)淡，但整體需求表現(xiàn)偏強，在供應(yīng)端維持平穩(wěn)水平情況下，價格或先強或弱。

綜上所述，下半年國內(nèi)液化氣供需基本面存在逐步改善預(yù)期，將支撐液化氣價格走勢由弱轉(zhuǎn)強。同時，國際原油及LPG國際市場前期偏強運行，對液化氣價格走高形成助力，液化氣價格高點大概率在9-10月份形成。后期伴隨需求回歸正常，供應(yīng)充裕或?qū)е率袌龌久婷苤噩F(xiàn)，價格將有一定回落。

綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國液化石油氣市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測 ，預(yù)計下半年液化氣市場磨底之后逐步觸底反彈，此外市場前期反彈的上限不會很高，而考慮到12月份市場面臨油價下滑與供需轉(zhuǎn)弱的雙重壓力，價格或有明顯走低。下半年民用氣月均價主流運行區(qū)間或在4800-5200元/噸 ，醚后C4月均價主流運行區(qū)間預(yù)計在5000-5700元/噸。綜合季節(jié)性規(guī)律及市場驅(qū)動因素變化預(yù)期判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在10月份前后，低點或出現(xiàn)在12月份（具體價格預(yù)測參考圖11）。