上半年國內(nèi)石油焦市場呈現(xiàn)先漲后跌局面，其走勢與我們在《2023-2024中國石油焦市場年度報告》中預(yù)測的基本一致，《2023-2024中國石油焦市場年度報告》我們認為，2024年上半年石油焦市場或?qū)⒀永m(xù)2023年下半年的弱勢震蕩局面，無論是煉廠方面還是貿(mào)易商方面仍考慮風(fēng)險問題。從上半年實際波動看，由于需求恢復(fù)不及預(yù)期制約整體市場，焦價弱勢運行，均符合我們對上半年市場的預(yù)期。

2024年上半年國內(nèi)石油焦價格總體呈現(xiàn)先漲后跌局面。1-4月石油焦價格受到供應(yīng)和需求雙向支撐而走出一定高位，但受到下游企業(yè)對原料石油焦的壓價制約，進入5月市場承壓運行。截止到2024年6月30日，國內(nèi)石油焦價格為1876元/噸，較 2023 年末增加181元/噸，漲幅為10.68%；從相對水平來看，上半年均價為1885元/噸，較2023年上半年下跌940元/噸，跌幅33.27%。上半年石油焦市場具體走勢變化如下：

一季度市場受煉廠傳統(tǒng)檢修影響石油焦供應(yīng)量處于下降趨勢，同時需求面逐漸恢復(fù)，在供需雙向支撐局面下，石油焦市場穩(wěn)中上行進入二季度，4月開始，由于檢修煉廠整體開工負荷較低，同時需求端電解鋁穩(wěn)定支撐，市場保持穩(wěn)中上行走勢；但進入5月隨著石油焦?jié)q至高位，下游觀望情緒漸濃影響對石油焦采購意愿減弱，再加上受到指標波動影響，地?zé)捠徒怪笜俗儎虞^大，下游采購意愿下降，再加上受到原油品質(zhì)影響，其中地?zé)捠徒怪笜思修D(zhuǎn)產(chǎn)中高硫石油焦較多，導(dǎo)致中高硫焦資源增加，石油焦市場到6月底一直呈現(xiàn)偏弱震蕩整理局面。

上半年石油焦市場先揚后抑，與供給減少及弱需求有較為直接的關(guān)系。

原料渣油價格震蕩下行，成本端對石油焦支撐有限

石油焦生產(chǎn)工藝單一，石油焦是以原油經(jīng)過常減壓裝置產(chǎn)出的減壓渣油或其它重油為原料經(jīng)延遲焦化裝置生成的，2024年上半年石油焦原料端產(chǎn)品呈現(xiàn)下跌趨勢，對于石油焦的成本支撐有所減弱，一定程度上造成石油焦市場偏弱運行。

市場延續(xù)成本定價邏輯，成本減壓渣油在上半年價格震蕩下行，主要原因在于原油成本端支撐不足加上渣油市場供需面偏弱等因素影響，渣油4月下旬開始呈現(xiàn)承壓下行，6月初達到年內(nèi)低點4330元/噸。截至6月底，2023年1-6月份國內(nèi)渣油均價為4602元/噸，較去年同期下跌5.44%，成本整體對于石油焦價格支撐偏弱，驅(qū)動石油焦價格走低。

上半年檢修旺季，國內(nèi)供應(yīng)雖減少，但進口保持高位，港口庫存增加，對國內(nèi)供應(yīng)端形成利空

當前石油焦產(chǎn)能仍處于平穩(wěn)周期，暫未有煉廠新投產(chǎn)石油焦產(chǎn)能，產(chǎn)量方面，今年國內(nèi)煉廠延遲焦化裝置檢修數(shù)量較2023年增多，焦化裝置平均開工負荷由2023年下半年的63.95%下降至今年的62.00%，作為副產(chǎn)品，石油焦產(chǎn)量受成品油市場影響較大，2024年上半年成品油市場需求同比表現(xiàn)欠佳，山東地?zé)捓麧櫶潛p較為嚴重，打擊了生產(chǎn)積極性，焦化裝置平均開工負荷同比下滑明顯，受此影響國內(nèi)石油焦產(chǎn)量減少，2024年1-6月份，國內(nèi)石油焦產(chǎn)量為1420.48萬噸，環(huán)比減少4.89%，國內(nèi)石油焦資源整體較為緊缺。

但是國內(nèi)資源有限情況下，到港資源仍在不斷補充石油焦國內(nèi)市場，進口保持高位，港口庫存不斷累積，2024年1-6月未煅燒石油焦進口量預(yù)計為760.26萬噸，同比減少21.50%。上半年石油焦進口量同比雖有減少，但進口仍保持一定高位，業(yè)者觀望情緒愈發(fā)濃厚，對國內(nèi)價格支撐有限。

下游電解鋁維持剛需支撐，需求恢復(fù)力度有限，石油焦市場供需矛盾仍舊明顯

需求方面，電解鋁作為石油焦下游需求占比63%的品目，其市場行情變化影響繼續(xù)作為重中之重。

對于電解鋁而言，供應(yīng)端運行平穩(wěn)，其中云南復(fù)產(chǎn)增量有限，社會庫存延續(xù)較低水平，對上游原料石油焦維持穩(wěn)定需求支撐。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截至2024年6月底國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4477.3萬噸，運行產(chǎn)能4248.9萬噸，運行產(chǎn)能較去年上半年增加166萬噸。產(chǎn)量方面，2024年1-6月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為2081.87萬噸，較去年同期增加90.98萬噸，增幅4.57%。產(chǎn)能運行率方面，2024年1-6月國內(nèi)電解鋁企業(yè)平均產(chǎn)能運行率為94.90%，較去年提升3.06個百分點。

上半年電解鋁供應(yīng)增量主要有三個方面，一是國內(nèi)主要建成產(chǎn)能運行平穩(wěn)，無明顯減停產(chǎn)情況出現(xiàn)，產(chǎn)量供應(yīng)良好。二是2023年凈新增的內(nèi)蒙古、廣西、青海等地共計87.3萬新產(chǎn)能穩(wěn)定運行，為年內(nèi)產(chǎn)量增長提供穩(wěn)定助益。三是二季度起云南地區(qū)穩(wěn)定推進復(fù)產(chǎn)，截至日前復(fù)產(chǎn)進程過半，亦增加了這部分產(chǎn)量增量。另外，上半年鋁價穩(wěn)中上行，行業(yè)利潤良好，亦助力上半年鋁廠維持高負荷運行，傳導(dǎo)至上游成本石油焦剛需采購支撐。

石油焦社會庫存以港口庫存為代表性，對市場影響較大。中國石油焦港口庫存量的變化原因主要取決于國際以及國內(nèi)石油焦供應(yīng)量、市場變化以及國內(nèi)需求量的關(guān)系變化，尤其在近幾年國內(nèi)形勢對石油焦進口量以及港口庫存形成較大影響。

2024年上半年，港口庫存依舊處于增加趨勢，此因素也直接反饋出目前石油焦供過于求的問題。供需矛盾不斷凸顯，對石油焦價格影響較大。截至2024年6月底，全國港口石油焦庫存達到497萬噸，較2023年6月底增加5.33%。

展望下半年，影響石油焦市場運行的因素將集中在美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整下經(jīng)濟環(huán)境狀況、能源價格變動以及供需面有關(guān)。

原油基本面偏強運行，下半年對石油焦價格存支撐

從宏觀層面看，卓創(chuàng)資訊預(yù)計，下半年原油市場呈現(xiàn)三季度走強，四季度回落的趨勢。三季度原油價格波動維持高位偏強運行，最核心的邏輯圍繞石油需求增加以及美聯(lián)儲降息希望。多家機構(gòu)預(yù)測2024年下半年石油需求增加，且隨著石油需求改善推動原油庫存減少，加上地緣緊張局勢持續(xù)，加劇供應(yīng)短缺的擔憂。三季度柴油裂解價差有望反彈，亦支撐國際油價震蕩走強，綜合來看，三季度宏觀貨幣政策和預(yù)期調(diào)整，對國際油價的擾動或更加頻繁。四季度10月開始部分歐佩克成員國在自愿減產(chǎn)逐步取消的情況下，四季度產(chǎn)量回歸是大概率事件，但仍需重點關(guān)注9月沙特及主要成員國的表態(tài)對四季度供應(yīng)預(yù)期的指引，若后市油價超預(yù)期下跌，不排除沙特等國暫緩增產(chǎn)的可能性。此外油品消費或季節(jié)性回落，原油和石油產(chǎn)品存在季節(jié)性累庫風(fēng)險，四季度原油價格呈現(xiàn)逢高回落的趨勢。

從供需方面來看，供應(yīng)端石油焦產(chǎn)量受煉廠開工因素影響保持相對穩(wěn)定局面，港口庫存仍是影響市場的一大因素，導(dǎo)致價格頂部受限；需求端受國內(nèi)經(jīng)濟通縮，并且受制于各種出口壁壘，第三季度石油焦需求大概率維持平穩(wěn)現(xiàn)狀。

從國內(nèi)供應(yīng)面來看，下半年，隨著檢修旺季逐步結(jié)束，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)煉廠將增加，國內(nèi)延遲焦化裝置開工負荷將出現(xiàn)提升。受利潤不佳影響，部分煉廠將延期開工，在產(chǎn)煉廠開工負荷也將出現(xiàn)一定程度下降。國內(nèi)石油焦供應(yīng)量雖然將從低產(chǎn)量周期中走出，但預(yù)計下半年國內(nèi)石油焦產(chǎn)量或維持相對低位，預(yù)計石油焦產(chǎn)量在1393.62萬噸左右，較上半年減少1.89%。預(yù)計全年國內(nèi)石油焦產(chǎn)量將維持相對平穩(wěn)趨勢，全年石油焦產(chǎn)量達到2814.1萬噸左右，較2023年下降2.94%。

而從進口供應(yīng)面來看，基于各方對于2024年需求預(yù)期溫和，直接導(dǎo)致2024年上半年進口量較2023年下半年出現(xiàn)增加，但實際來看，2024年上半年，需求面不但未出現(xiàn)增加，反而因經(jīng)濟環(huán)境不佳而走出滑落行情。預(yù)期下半年整體進口焦數(shù)量將難有高度出現(xiàn)，除長協(xié)價格外，國內(nèi)需求對進口買盤量下降，再加上印度以及歐洲需求高于中國，因此，下半年進口量將出現(xiàn)大幅下降預(yù)期，并且，港口庫存將繼續(xù)對國產(chǎn)焦存在沖擊。因此，在國內(nèi)需求疲軟以及港口庫存依舊高位背景下，預(yù)計結(jié)合船期到港等因素，目前港口焦消耗速度未見加快，但下半年進口量在一定程度上仍成為影響國內(nèi)石油焦貨源價格的重要因素。預(yù)計下半年石油焦進口量將出現(xiàn)下滑，進口量約560萬噸左右，較上半年減少26.32%。綜合預(yù)計全年石油焦進口量或在1320.06萬噸左右，較2023年減少17.58%。

從國內(nèi)需求端來看，下半年，電解鋁產(chǎn)能體量變動有限，供應(yīng)維持高位。主要關(guān)注內(nèi)蒙古華云三期投產(chǎn)進程及新疆農(nóng)六師產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項目，共涉及37萬噸凈新增產(chǎn)能，對供應(yīng)端影響或較為有限，對上游石油焦的需求支撐同樣受限。受制于新能源行業(yè)出口壁壘，新興需求的新能源汽車方面處于平穩(wěn)趨勢，對負極材料需求支撐僅處于放緩階段，對石油焦需求量僅能保持平穩(wěn)。其他燃料、鋼用碳素、硅等需求保持相對穩(wěn)定趨勢。

相關(guān)產(chǎn)品：對于相關(guān)產(chǎn)品來說，石油焦的熱值較高，在一定程度上石油焦和動力煤作為燃料來講市場行情有一定的相關(guān)性。展望2024年下半年國內(nèi)動力煤市場供需關(guān)系整體或仍較寬松，但需求存改善空間，對現(xiàn)貨市場支撐力度將有改善，將對煤價形成支撐；但同時考慮到進口量繼續(xù)在高位水平運行，國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增速將有恢復(fù)，且各環(huán)節(jié)庫存高位，供應(yīng)端較為充裕，預(yù)計煤價整體上行空間或較有限。

綜上所述，卓創(chuàng)資訊《2023-2024中國石油焦市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測略有調(diào)整，2024年下半年石油焦市場供需兩淡，石油焦供需矛盾已經(jīng)突出，并且，基于港口庫存帶來的壓力，在此背景下，下半年石油焦依舊負重前行。供應(yīng)方面，考慮到國產(chǎn)供應(yīng)量處于平穩(wěn)階段，進口大概率呈現(xiàn)減少趨勢，但港口高成本現(xiàn)貨庫存高位難落，暫無低成本貨源補充到國內(nèi)。需求方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，下半年需求量將保持平穩(wěn)，考慮到港口庫存壓力，下半年石油焦市場仍將保持低位震蕩局面。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點大概率出現(xiàn)在7、8月份，低點或出現(xiàn)在第四季度的取暖季階段。卓創(chuàng)資訊預(yù)計，下半年國內(nèi)石油焦均價區(qū)間或在1600-1800元/噸。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲鷹派降息、地緣政治的不可控風(fēng)險，流動性風(fēng)險；供需面變化；港口庫存仍是各方關(guān)注重點。