本周重點關(guān)注：【2024/7/15—7/19】
本周原油價格呈現(xiàn)弱震蕩狀態(tài)。截至7月18日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價的周均價分別為81.71美元/桶和84.69美元/桶，較上周均價分別小幅下跌0.52%和0.58%。
本周市場相對平靜。宏觀方面，上周末特朗普遇險的風險事件，以及本周美聯(lián)儲官員對降息的鴿派言論推動降息交易預期升溫，雙重利多因素將金價推漲至歷史新高，但金油比也升至30附近的高位水平，意味著當前市場避險需求有所上升。供需方面，美國原油繼續(xù)去庫，但汽油累庫抑制油價漲幅，盤面上WTI的漲勢強于布倫特和內(nèi)盤SC。6月以來汽油庫存表現(xiàn)也讓市場對夏季旺季的實際表現(xiàn)分歧越來越大。不過值得注意的是，WTI月差和布倫特現(xiàn)貨升水走強，顯示當前原油現(xiàn)貨溢價水平上升。綜合來看，油價上方或仍有一定空間，但今年三季度漲幅和“天花板”價格預計低于去年同期，可能也低于今年4月的年內(nèi)高點。
后市關(guān)注建議：①美聯(lián)儲7月議息會議發(fā)言（影響降息預期和宏觀情緒）；②原油和汽油庫存變動（若超預期累庫或?qū)е掠蛢r下跌）；③中國煉廠原油加工量變化（三季度或回升，提振原油需求）；④8月歐佩克+會議的表態(tài)（如果沒有利多消息釋放，對市場來說可能就存在利空影響，警惕“買預期賣現(xiàn)實”）；⑤地緣局勢走向（下半年可能導致油價超預期上漲的最大風險點）
主要觀點：
【宏觀】市場避險需求升溫，金油比升至30附近高位水平
【供應】價差數(shù)據(jù)顯示近期原油現(xiàn)貨溢價水平上升
【庫存】美國原油去庫，但汽油累庫拖累價格
具體內(nèi)容：
【宏觀】市場避險需求升溫，金油比升至30附近高位水平
特朗普遇險的風險事件和降息交易預期繼續(xù)升溫，黃金價格隨之高漲，倫敦現(xiàn)貨黃金再度創(chuàng)下歷史新高，達到2480美元/盎司水平。同時原油價格走弱，本周WTI主力合約價格基本在80-82美元/桶之間徘徊。
本周美聯(lián)儲重要官員發(fā)表鴿派言論，推升市場對美聯(lián)儲9月降息的預期，截至本周五19日，CME聯(lián)儲利率觀察工具顯示9月降息概率達到95%，并且押注年內(nèi)降息3次的樂觀情緒也有所升溫。疊加上周末美國前總統(tǒng)特朗普遇襲的風險事件，雙重因素推動金價上漲至歷史新高。但同時原油價格漲幅略顯乏力，根據(jù)現(xiàn)貨黃金和WTI價格測算的金油比也漲至30附近的高位水平。金油比在一定程度上，可以預測經(jīng)濟活動走勢和市場風險偏好的變化，是風險偏好晴雨表。2015年后金油比的波動中樞較過去明顯抬升，2015-2023年的金油比平均值在27，均值區(qū)間在24-30之間，目前金油比已經(jīng)超過這一均值水平，意味著市場避險需求升溫，而經(jīng)濟活動處于偏弱的狀態(tài)，市場風險偏好較低。
【供應】價差數(shù)據(jù)顯示近期原油現(xiàn)貨溢價水平上升
近期部分價差出現(xiàn)異動。本周在美國商業(yè)原油去庫的背景下，WTI漲幅居前，單日漲超2%，而Brent和內(nèi)盤SC依然疲軟，Brent-WTI價差跌至2.23美元，處于2023年10月以來的新低。但值得注意的是，WTI月差和布倫特基差都顯示當前市場現(xiàn)貨溢價偏強。一方面，WTI月差在盤面油價回調(diào)的時候持續(xù)走強，本周WTI連三合約價差升至3美元以上，是去年10月以來的最高值；另一方面，布倫特現(xiàn)貨升水幅度約2美元，也高于均值區(qū)間。這意味著當前原油現(xiàn)貨市場偏緊，現(xiàn)貨溢價水平走強。后市來看油價仍有上行動力。
【庫存】美國原油去庫，但汽油累庫拖累價格
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月12日，美國商業(yè)原油庫存量4.4億桶，比前一周下降487萬桶；美國汽油庫存比前一周增長333萬桶，餾分油庫存比前一周增長345萬桶。原油庫存比去年同期低3.76%，汽油庫存比去年同期高6.69%。
本周美國商業(yè)原油繼續(xù)去庫，且低于去年同期和18-23年同期均值水平，為當前油價提供利多支撐。但汽油庫存有所上升，和18-23年同期均值水平持平。去年夏季消費旺季期間，美國汽油庫存多數(shù)時間處于18-23年的歷史最低水平，因此為油價上行提供了較強的邊際驅(qū)動力，而今年庫存水平大幅上升，比去年同期高出近7%，且去庫進展略顯“坎坷”，也使得油價運行中樞低于去年同期。
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