導(dǎo)語：2024年環(huán)氧乙烷新增產(chǎn)能有限、疊加存量裝置檢修力度偏強(qiáng)，供應(yīng)壓力有限。下游需求結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一定變化，雖主力單體需求萎縮，但其他領(lǐng)域需求均有增長；加之原料乙烯價格走高對環(huán)氧乙烷成本支撐增強(qiáng)，2024年環(huán)氧乙烷價格隨行抬升。2025年供需矛盾或加劇，成本及需求向下傳導(dǎo)將面臨考驗，預(yù)計價格重心將下移。

環(huán)氧乙烷行情呈“N”型走勢　價格漲多跌少

2024年環(huán)氧乙烷價格呈現(xiàn)“N”型趨勢，年內(nèi)價格最大波動幅度在600元/噸，年內(nèi)最高價7000元/噸，最低價6400元/噸。具體來看，一季度環(huán)氧乙烷市場歷經(jīng)六連漲，價格從年初的6400元/噸至7000元/噸，累計漲幅達(dá)600元/噸；二季度環(huán)氧乙烷價格高位整理后震蕩走低跌至6700元/噸，累計跌幅在300元/噸；三季度環(huán)氧乙烷價格反彈至6900元/噸后整理為主；9-10月份價格再度走高100元/噸至7000元/噸。從兩年對比均價水平看，截至10月底，2024年環(huán)氧乙烷均價6822.95元/噸，較去年全年均價6507.23元/噸上漲4.85%，較去年1-10月同期6516.02元/噸上漲4.71%。就2024年環(huán)氧乙烷價格波動趨勢來看，供應(yīng)變化、下游產(chǎn)品消費(fèi)占比調(diào)整以及成本波動，均對行情形成影響。

裝置集中檢修　推動環(huán)氧乙烷重心上移

由于2023年四季度投產(chǎn)的新產(chǎn)能在2024年穩(wěn)步釋放，疊加2024年新產(chǎn)能進(jìn)入，月度產(chǎn)量均高于去年同期；2024年月度產(chǎn)量對比來看，受裝置檢修力度強(qiáng)弱影響，月度產(chǎn)量呈現(xiàn)差異化，而供應(yīng)端對價格的驅(qū)動較明顯。其中產(chǎn)量最高值出現(xiàn)在3月份，最低值出現(xiàn)在4月份。分月來看，1-3月來看，1月奧克、三江裝置檢修，且乙二醇價格上漲，部分聯(lián)產(chǎn)裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，產(chǎn)量壓力緩解支撐環(huán)氧乙烷價格上漲；2月年關(guān)行情，多套裝置負(fù)荷雖有波動，產(chǎn)量未現(xiàn)增長疊加節(jié)后看漲情緒帶動，環(huán)氧乙烷價格繼續(xù)上漲。3月份檢修裝置增多但多是短停，加之下游需求逐步恢復(fù)提振一體化配套下游裝置負(fù)荷較高，環(huán)氧乙烷月產(chǎn)量增長至年內(nèi)高點(diǎn)。二季度來看，4月存量裝置檢修力度增強(qiáng)，月產(chǎn)量降至年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)隨著部分裝置重啟，產(chǎn)量逐月增加，環(huán)氧乙烷價格逐月下行，產(chǎn)量與價格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。三季度，環(huán)氧乙烷裝置停開交替，月度產(chǎn)量小幅減少對環(huán)氧乙烷價格形成支撐。四季度來看，10月-11月逐步向季節(jié)性淡季過渡，下游需求面臨萎縮局面，但存量裝置階段檢修，供應(yīng)壓力不大支撐價格小漲后高位整理為主，12月檢修裝置重啟疊加新產(chǎn)能投放，供應(yīng)預(yù)期增加，環(huán)氧乙烷價格或震蕩下行。

主力下游單體需求萎縮　其他下游需求增長

2024年，環(huán)氧乙烷下游行業(yè)聚羧酸減水劑單體產(chǎn)量191.6萬噸，同比減少17.64%，對環(huán)氧乙烷的消費(fèi)占比下滑至37%，較去年同比下滑10個百分點(diǎn)。主要原因在終端房地產(chǎn)市場需求偏弱，直接導(dǎo)致聚羧酸減水劑單體有效需求釋放遇阻；面對市場供需矛盾加劇，盈利水平不佳等窘境，市場優(yōu)勝劣汰，部分產(chǎn)能退出市場，消費(fèi)占比隨之下降；而下游表活、乙醇胺及聚醚類年內(nèi)表現(xiàn)良好，消費(fèi)占比均有增長。其中2024年非離子表活產(chǎn)量在160.5萬噸，同比增加2.1個百分點(diǎn)，消費(fèi)占比提升2個百分點(diǎn)至24%；變化的關(guān)鍵來自表活新產(chǎn)能投放及終端需求穩(wěn)健，支撐表活消費(fèi)量。乙醇胺對環(huán)氧乙烷的消費(fèi)占比提升3個百分點(diǎn)至13%，新產(chǎn)能集中投放帶動消費(fèi)增長較顯著；聚醚消費(fèi)占比繼續(xù)保持3%的增速，對環(huán)氧乙烷消耗增多?？紤]國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需各項消費(fèi)刺激政策提振，下游表活類，聚醚類，以及涉及新能源行業(yè)的碳酸乙烯酯類產(chǎn)品將是未來增長型需求結(jié)構(gòu)?？傮w來看，2024年主力下游聚羧酸減水劑單體需求支撐減弱，其他下游產(chǎn)品需求有所增長。

乙烯價格同比上漲　對環(huán)氧乙烷成本面支撐增強(qiáng)

環(huán)氧乙烷直接原料為乙烯，乙烯價格無疑是影響環(huán)氧乙烷成本波動的重要因素。2024年兩者價差明顯收窄，環(huán)氧乙烷延續(xù)虧損局面，年平均利潤在-273.26元/噸，因2024年乙烯價格同比上漲9.90%，大于環(huán)氧乙烷價格漲幅4.85%，成本壓力增加而利潤進(jìn)一步下滑?？傊?，乙烯價格上漲對環(huán)氧乙烷成本面支撐增強(qiáng)，對價格形成底部支撐。

供需主導(dǎo)　2025年價格重心或下移

2025年主要影響因素：1.供應(yīng)面，存量裝置檢修力度有限，預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)100萬噸之多，疊加2024年新產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。2.需求面，主要下游消費(fèi)領(lǐng)域聚羧酸減水劑單體增速放緩，其他下游表活、聚醚及乙烯酯等新增產(chǎn)能繼續(xù)投放，對環(huán)氧乙烷需求將呈現(xiàn)增量趨勢，傳導(dǎo)至終端領(lǐng)域需求釋放預(yù)期仍將需要政策助力?？偠灾?，供需基本面導(dǎo)向?qū)⑸仙?，預(yù)計2025年環(huán)氧乙烷價格重心或下移。